软件行业遭遇抛售 - 软件股连续第二个交易日面临抛压 iShares Expanded Tech-Software Sector ETF周三下跌3% [1] - 此次下跌源于周二因Anthropic发布新AI工具引发的恐慌性抛售 该工具可为法律行业执行文书和行政任务 抛售从法律软件股蔓延至整个软件板块 [2] - 软件行业目前深陷自“解放日”市场崩盘以来最严重的抛售 并于上周微软财报后因估值和AI资本支出担忧正式进入熊市 [3] 市场下跌的核心担忧 - 投资者主要担忧两点 一是科技股普遍估值昂贵且AI泡沫忧虑笼罩市场 二是软件公司的商业模式将如何变化存在巨大不确定性 [4] - 市场参与者正在思考AI对某些公司是否是生存威胁 以及它们最终能否适应新现实 [5] - 有观点认为 若未来用户能通过桌面AI生成代码执行任务 将不可避免地对部分现有软件产生替代效应 从而损害相关公司 [5] 下跌的严重程度 - iShares Expanded Tech-Software Sector ETF较2025年9月峰值下跌27% 标志着软件股已正式进入熊市 [7] - 软件股估值大幅下挫 标普软件指数的市盈率已从去年夏季约85倍的峰值降至60倍以下 [11] - 板块内表现最差的股票包括Oracle、Varonis、CommVault和Circle 这些股票均较9月高点下跌超过50% [15] 市场观点与后市展望 - 有策略师认为科技股的牛市理由依然非常强劲 理由包括强劲的盈利和美国稳健的经济增长预期 标普500指数第四季度盈利预计增长12% 将是连续第五个季度实现两位数增长 [16] - 从技术分析角度看 多数软件股仍有下跌空间 相对强弱指数显示多数软件股在寻底前可能还有10%-20%的下跌空间 [16] - 有分析师指出 包括CRM、ServiceNow、Oracle、DataDog、Snowflake在内的许多软件股尚未回调至可识别的支撑位 [17] - 市场观点认为 软件股将处于“有罪推定”模式 除非公司展现出更强的盈利增长 否则将持续受到投资者惩罚 当前分析师盈利预估过高 [17][18]

美股市场表现 - 美股周二收跌 投资者消化一系列科技公司财报 纳斯达克综合指数下跌1.4% 标普500指数下跌0.8% 道琼斯工业平均指数下跌约0.3% [1] - 科技股普遍下跌 软件类股持续遭抛售 拖累亚马逊和微软股价 [3] - 科技股低迷情绪使市场焦点转向AMD的盘后财报 该报告可能为评估人工智能投资趋势提供重要视角 [4] 人工智能与科技行业动态 - Palantir季度业绩异常强劲 显示人工智能主题交易可能仍有空间 [2] - 英伟达股价下跌近3% 因其与OpenAI关系出现降温迹象 OpenAI对其最新AI芯片不满 导致双方高达1000亿美元的投资谈判陷入僵局 [3] - 人工智能初创公司Anthropic推出一款面向内部律师的生产力工具 同日软件股出现暴跌 [3] - AMD的财报为评估人工智能交易以及市场对科技巨头过度支出和AI泡沫的担忧提供了重要窗口 [4] 公司财报与高管变动 - PayPal财报及业绩展望未达预期 股价暴跌超过20% 公司任命惠普负责人Enrique Lores为新任CEO [5] - 百事 辉瑞和Chipotle等公司财报即将公布 [5] - 华特迪士尼公司任命乐园业务负责人Josh D'Amaro为下一任CEO 他将于3月18日接替长期担任领导职务的Bob Iger 公司股价下跌 [6] 贵金属市场波动 - 贵金属价格大幅波动 黄金价格飙升超过6% 创下自2008年以来最大单日涨幅 而其在周五刚经历了43年来最深单日跌幅 [6] - 白银价格也从周一的跌势中大幅反弹 飙升超过9% 这被归因于逢低买入资金的涌入 [6]

市场整体表现 - 美股周二收跌 科技股集中的纳斯达克综合指数下跌1.6% 标普500指数下跌近1% 道琼斯工业平均指数下跌约0.4% [1] - 市场波动部分源于投资者消化一系列以科技股为主的财报 同时美国政府部分停摆进入第四天 [1] 科技行业与人工智能主题 - Palantir季度业绩意外强劲 其AI平台需求推动收入激增 销售展望超出预期 这曾为AI主题交易注入动力 [2] - 然而科技股动能发生逆转 英伟达股价下跌超3% 因其与OpenAI关系出现降温迹象 OpenAI对其最新AI芯片不满 导致双方高达1000亿美元的投资谈判陷入僵局 [3] - 亚马逊和微软股价亦下跌 软件股持续遭到抛售 [3] - 市场焦点转向AMD的盘后财报 这被视为在科技巨头过度支出和AI泡沫担忧下 观察AI主题交易状况的最佳窗口 [4] - 支付服务公司PayPal的业绩和展望未达预期 股价暴跌超16% 公司任命惠普负责人Enrique Lores为新任CEO [5] 其他公司动态 - 华特迪士尼公司任命乐园负责人Josh D'Amaro为下一任CEO 他将于3月18日接替长期担任领导职务的Bob Iger 迪士尼股价下跌 [6] - 百事公司 辉瑞公司和Chipotle的财报也即将公布 [5] 大宗商品市场 - 贵金属市场波动剧烈 黄金价格飙升超6% 有望创下2008年以来最大单日涨幅 而其在周五刚经历了43年来最深单日跌幅 [7] - 白银价格也从周一的跌势中大幅反弹 暴涨超13% 这被归因于逢低买入资金的涌入 [7]

AI投资现状与市场情绪 - AI已迅速从未来概念转变为企业支出的主要领域 投资者亦紧随其后 [1] - AI股票波动及估值问题重现 引发许多投资者对泡沫破裂及投资组合受损的担忧 [1] 对“AI泡沫论”的专家观点 - 专家对AI波动是否与90年代互联网泡沫破裂类似持不确定态度 认为当前情况存在结构性转变 [2] - AI支出激增且部分领域过度集中 看似泡沫行为 但将其简单定义为泡沫会忽略正在发生的结构性转变 [2] - 尽管部分AI公司可能无法存活 但成功者将具有变革性 足以证明涌入该领域的资本是合理的 [3] AI股价波动的驱动因素 - AI股票反弹可能被误读为AI应用遇阻或崩盘将至 但这些更可能是暂时的市场调整 [3] - 调整更可能发生在投资激进的AI领域 公开市场因此感到紧张 [3] - 部分波动被描述为“避险价格行为及年底前降低风险” 即强劲业绩被投资者解读为AI支出过多的信号 引发对收缩的担忧 [4] 泡沫的类型与警示信号 - 股市泡沫可分为“估值泡沫”和“盈利泡沫”两种类型 [5] - 当前估值似乎仅反映了强劲的基本面 无明显过剩 是否处于“盈利泡沫”尚待时间验证 [5] - 需警惕的警示信号包括：估值长期快于基本面扩张、盈利指引停止改善但价格持续上涨、以及缺乏明确数据支撑的“这次不一样”叙事盛行 [6]

美股市场表现 - 纳斯达克综合指数下跌0.8% 标普500指数下跌0.4% 道琼斯工业平均指数上涨0.1% [2] - 标普500指数开盘时曾有望创下新高 但随后动能逆转 [3] - 软件类股票出现资金外流 [6] 人工智能行业动态 - Palantir季度业绩意外强劲 营收因对其AI平台的需求而激增 销售展望超出预期 股价盘前上涨超11% [3] - 投资者正关注英伟达与OpenAI之间关系可能降温的迹象 后者对英伟达最新AI芯片的不满 阻碍了双方高达1000亿美元的投资谈判 [4] - AMD的盘后财报成为焦点 可能为AI领域投资提供重要参考 其业绩也为亚马逊和Alphabet本周的财报奠定了基础 [5] 公司财报与人事变动 - PayPal的盈利和预测未达预期 股价暴跌超16% 公司任命惠普负责人Enrique Lores为新任CEO [6] - 华特迪士尼公司任命乐园负责人Josh D'Amaro为下一任CEO 将于3月18日接替长期担任领导职务的Bob Iger 公司股价开盘下跌 [7] - 百事公司 辉瑞公司和Chipotle公司的财报也将在本周公布 [5][6] 大宗商品与特定板块 - 黄金价格飙升超6% 有望创下自2008年以来最大单日涨幅 而白银价格也从周一的跌势中大幅反弹 飙升超13% [8] - 太空概念股在盘前交易中走高 此前埃隆·马斯克表示SpaceX将收购xAI 合并后公司的估值将达到1.25万亿美元 [8]

美股大盘与期货表现 - 科技股为主的纳斯达克100指数期货上涨0.6% 标准普尔500指数期货上涨0.3% 道琼斯工业平均指数期货亦上涨 该蓝筹股指数前一日曾上涨500点[1] - 标准普尔500指数有望创下新纪录[2] 人工智能行业动态 - Palantir第四季度业绩超预期 营收因对其人工智能平台的需求而激增 销售展望亦超出预期 推动其股价在盘前交易中上涨超过11%[2] - 投资者关注英伟达与OpenAI之间关系可能降温的迹象 由于OpenAI对英伟达最新AI芯片不满 双方一项高达1000亿美元的投资谈判陷入僵局 英伟达CEO黄仁勋对此计划予以淡化[3] - 市场关注AMD的盘后财报 将其视为在科技巨头过度支出和AI泡沫担忧下 观察AI领域交易状况的最佳窗口[4] - 韩国股市因全球争抢AI内存芯片而上涨 三星电子股价大涨11% SK海力士股价上涨超过9% 推动韩国综合股价指数上涨近7% 年内涨幅达25% 成为全球表现最佳的股指[11][12] - 三星电子和SK海力士年内涨幅均超过39% 分析师认为强劲的盈利势头和合理的估值使其并不昂贵 基金经理指出内存芯片的结构性短缺使其增长不可避免[13] - 美光科技在新加坡启动一个价值240亿美元的高科技存储设施以支持其AI计划 股价盘前上涨2%[19] 半导体与芯片行业 - AMD股价在公布第四季度财报前 于盘前交易中上涨2% 该股过去一个月上涨10% 年初至今上涨14%[20] - 恩智浦半导体第四季度调整后每股收益为3.35美元 超出市场预期的3.31美元 营收为33.4亿美元 略高于预期的33亿美元 但其汽车业务营收增长放缓至5% 季度营收为18亿美元 略低于预期的19亿美元 导致股价下跌超过5%[15][16] - 恩智浦工业与物联网部门营收年增长24%至6.4亿美元 移动部门营收年增长22%至4.85亿美元 通信基础设施部门营收年下降18%至3.34亿美元[17] - 英特尔股价盘前上涨近3% 因其与软银子公司Saimemory签署了合作伙伴关系协议 以推进下一代内存技术的商业化[18] - Sandisk股价盘前上涨4% 因伯恩斯坦将其目标价从580美元上调至1000美元 并维持“跑赢大盘”评级[19] 科技与支付服务公司 - PayPal第四季度盈利及2026年利润预测均未达到预期 股价暴跌超过15% 公司称受到美国零售支出疲软和品牌结账业务增长缓慢的压力[5][8] - PayPal任命惠普的Enrique Lores为新任总裁兼首席执行官 3月1日生效[5][8] - 阿里巴巴美股盘前下跌2% 因市场担忧中国当局可能对互联网公司征税 导致中国科技股遭抛售[20] 贵金属市场波动 - 黄金价格飙升6% 有望创下自2008年以来最大单日涨幅 而此前周五则经历了43年来最深单日跌幅[6] - 白银价格在盘前交易中飙升近13% 从周一的跌势中大幅反弹 因美元下跌吸引了逢低买入者[6][11] - 白银从创纪录的涨势转为残酷的三日暴跌 令交易员震惊 并打击了推动其上涨的散户投资者[11] 其他行业与公司新闻 - 太空类股在盘前交易中走高 因埃隆·马斯克表示SpaceX将收购xAI 对合并后公司的估值为1.25万亿美元 Rocket Lab和Planet Labs领涨该板块[7] - AES公司股价盘前跳涨7% 因贝莱德旗下全球基础设施合作伙伴宣布与EQT AB联手竞购该电力公司[10] - 百事公司 辉瑞公司和Chipotle的财报亦在日程中[5]

2026年第四季度及2027年第一季度业绩 - 第四季度营收为103亿美元，超出华尔街预期的96亿美元，去年同期营收为77亿美元 [1] - 第四季度每股收益为1.53美元，超出华尔街预期的1.32美元 [1] - 公司对2027年第一季度的营收指引为95亿至101亿美元，高于市场普遍预期的94亿美元 [2] 各业务部门表现 - 数据中心业务营收为54亿美元，显著超出市场预期的49.7亿美元 [3] - 客户端业务（PC）营收为31亿美元，超出市场预期的29亿美元 [4] - 游戏业务营收为8.43亿美元，略低于市场预期的8.55亿美元 [4] 行业竞争与市场动态 - 过去12个月，公司股价上涨112%，竞争对手英伟达股价上涨54% [3] - 公司正与英特尔共同应对全球存储器短缺问题，这可能迫使PC制造商提价并抑制需求，从而影响公司的PC和游戏业务 [6] - 公司首席执行官认为，到2030年，AI数据中心市场价值将达1万亿美元 [8] 新产品与技术进展 - 公司在2026年国际消费电子展上发布了名为Helios的机架级服务器，旨在与英伟达基于Vera Rubin的NVL72机架级产品竞争，两者均配备72个GPU并可互联 [7] - 公司公布了即将推出的MI500系列GPU的更多信息，声称其AI性能较旧的MI300X芯片提升高达1000倍 [8]

行业现状与市场预期 - 超大规模云服务商（hyperscalers）对AI的狂热已开始消退，并面临现实检验 [1] - 当前AI行业的经济模型建立在需要极其强大、昂贵且高能耗的芯片（如英伟达或AMD制造）以及消耗巨大能源的数据中心之上，但这些前提假设可能并不成立 [2] - 尽管AI潜力巨大，但行业领先公司（如OpenAI和Claude）的合计收入预期仅为300亿美元，若乐观估计也仅为350亿美元，规模仍然微小 [2] AI技术产品的商业可行性与挑战 - 生成式AI产品的实际输出质量存在缺陷，例如在复杂的财务建模任务中，Claude将股权数量计算错误了一倍，而OpenAI则完全遗漏了股权考量 [4][5] - 目前AI产品的可靠性不足，用户仍需仔细核查结果，尽管其效率已优于传统工作方式 [8] - 质疑当前AI产品是否具备足够的市场价值，以证明其背后巨大的债务和投资规模是合理的 [6] 基础设施扩张的政治与社会阻力 - 在美国各地，来自两党的民选官员正强烈反对数据中心建设，拒绝提供所需的许可和分区批准 [6] - 反对的核心原因是数据中心建设计划将导致当地公用事业公司的其他纳税人（即选民）的电费上涨30%至50% [6] - 无论是普通民众还是政治家，都不愿为此支付高昂费用或牺牲政治前途 [6] - 预测大部分规划中的数据中心可能最终无法获准建设 [10] 投资动机与行业可持续性质疑 - 当前行业为实现现有支出、借贷等计划的可持续性，需要在2030年代创造数万亿美元的年收入 [9] - 许多已宣布的资本支出、借贷和基础设施投资，实质上是伪装成长期战略的短期估值炒作手段 [9] - 公司宣布巨额投资（例如“投资数千亿美元于先进技术”）会因显得具有长远眼光而受到投资者青睐，从而推高股价或估值 [9] - 大量投资是由推高上市公司当前股价或非上市公司当前估值的欲望驱动，而非基于实际业务需求 [10]

文章核心观点 - 当前股市存在人工智能泡沫的迹象 主要基于巨额资本支出、独特的金融工程以及不确定的长期回报这三个警告信号 [3] 人工智能推动市场表现 - 以科技股为主的纳斯达克100指数基金Invesco QQQ Trust在过去三年实现了117%的总回报 [2] - “七巨头”股票的成功及其在投资界的日益流行是主要驱动力 这些以科技为中心的公司及其在人工智能领域的重大投入推动了整体市场价值的显著增长 [2] 警告信号一：巨额资本支出 - 以亚马逊、微软和Alphabet等公司为代表的超大规模数据中心运营商 去年在资本支出上集体投入了数千亿美元 主要用于人工智能相关项目 [4] - 与往年相比 这些巨额支出推动了这些企业投资活动的激增 [4] - OpenAI计划在未来八年内在计算资源上投入惊人的1.4万亿美元 而该公司去年的年化收入为200亿美元 资金来源存疑 [5] 警告信号二：独特的金融工程 - 即使净收入和自由现金流强劲的公司 也在通过资本市场筹集资金以支持基础设施支出 [5] - 金融工程手段层出不穷 例如Meta Platforms与Blue Owl Capital成立了一家270亿美元的合资企业 使这家社交媒体巨头可以将债务置于资产负债表之外 [6] - 所谓的循环融资安排也已出现 即一家公司购买目标公司的股份 而目标公司随后使用获得的资本从原始投资者那里购买产品和服务 [6] - 人工智能领域领先的各个实体之间存在高度关联性 若其中一家公司出现困难 可能产生多米诺骨牌效应 导致整个领域出现问题 [7] 警告信号三：不确定的长期回报 - 人工智能工具的用户采用速度惊人 OpenAI的ChatGPT在11月拥有8亿周活跃用户 Alphabet的Gemini应用在第三季度拥有6.5亿月活跃用户 [8] - 然而 Menlo Ventures的研究表明 只有3%的人工智能用户为这些服务的付费高级访问权限付费 [8] - 这引发了对所有人工智能资本支出的回报是否足以证明其合理性的质疑 [8] - 人工智能最终可能仅对经济和社会产生渐进式益处 其带来的改进可能不如个人电脑、移动设备和云计算等先前创新那样显著 [9] - 那些期望该技术能从根本上改变文明或解决所有世界问题 并据此推高相关公司股价的人 最终可能会失望 [9]

核心观点 - 资深经济学家Owen Lamont认为当前美国股市并非AI泡沫 其判断的关键依据是缺乏泡沫最关键的标志——内部人大量发行股票 即“聪明钱”并未离场 [1][2] - 尽管市场存在高估值、散户涌入和狂热情绪这三个泡沫特征 但股票发行的缺失使得当前周期不符合泡沫定义 相反 公司正进行大规模股票回购 [4][5] - 当前AI相关资本支出被视为“理性的赌博” 类似于历史上的铁路或石油钻探热潮 是变革性技术早期或中期阶段的典型特征 而非终端的非理性投机 [13] 市场状况与泡沫指标分析 - 泡沫检测框架基于“四骑士”：高估值、泡沫信念、股票发行和资金流入 当前市场仅具备前三项 唯独缺少股票发行 [5] - 与历史泡沫时期形成鲜明对比 2026年并未出现新股涌入市场的情况 例如1999年有超过400宗IPO 2021年则充斥着SPAC和迷因股 而当前市场异常平静 [5] - 过去一年 美国公司进行了约1万亿美元的股票回购 导致公开流通股数量减少 这与泡沫时期内部人向公众抛售股票的行为相反 [4] 历史比较与估值水平 - 从历史视角看 美股估值虽高但未达互联网泡沫极端水平 席勒市盈率在1999年峰值为45 目前为40 而日本在80年代末曾超过90 [6] - 经济学家回顾了90年代末互联网泡沫的教训 当时许多金融教授认为市场已失控 泡沫的破裂改变了市场是否理性的观点 [9] - 当前可能处于AI叙事故事的“早期阶段” 类似于1996年时市场被高估但之后数年仍大幅上涨的情况 [8] IPO市场与“聪明钱”动向 - 股票发行被视为泡沫的“确凿证据” 当公司高管（最终内部人）急于向公众出售高估股票时 表明“聪明钱”正在离场 [1][2] - 若像SpaceX这样的高知名度私营公司在2026年决定上市 并引发模仿IPO浪潮 可能标志着“聪明钱”发出市场见顶信号 [17] - 市场参与者预测2026年可能迎来IPO“超级周期” 黑石集团称其拥有史上最大的IPO管道之一 高盛投行负责人预测将出现前所未有的交易量和IPO规模 [18] AI投资与行业动态 - 大型科技公司在AI上的巨额资本支出被视为具有不确定性的理性企业战略 而非投机狂潮 可比作钻井采油 [13] - 超大规模公司可能建设了过多数据中心 但这本身并不直接意味着非理性或当前估值过高 历史上的过度建设（如铁路、油井）也不必然导致泡沫 [14] - 潜在AI泡沫的中心集中在英伟达和OpenAI 微软和甲骨文围绕其周围 但许多顶级市场观察家认为这是AI繁荣而非泡沫 其生产力提升可比拟个人电脑和互联网的采用 [14]