平台业务模式 - 一家由UMA协议开发者Alex推出的名为RentAHumanai的平台 允许AI代理将现实世界任务外包给真人 该平台本质上是一个工作布告栏 AI机器人可在此寻找人类完成软件无法胜任的工作 例如亲自参加会议 取包裹 实体签署文件 握手等[2] - 在该平台上 人类可将自己列为“可租用”状态 并设定每小时50美元至175美元的费率 当AI代理召唤他们执行任务时 他们会获得稳定币报酬[2] - 该平台使用多呼叫协议 允许任何AI系统通过一次API调用接入该人类劳动力池[3] 市场反响与后续发展 - 该平台推出后迅速走红 最初几小时内有130人注册 一天内激增至超过50,000人 需求过高导致服务器在启动时崩溃[3] - Circle公司首席执行官Jeremy Allaire在X上分享 他已经在Circle的Arc测试网上开发了自己的AI代理与人类雇佣应用原型 该原型包括基于里程碑的项目 用于托管资金的链上金库 由人类参与审核工作的AI代理 甚至通过匿名评审团进行争议解决 所有流程均去中心化并在USDC上运行[4] 行业意义与驱动力 - 加密货币行业一直在寻找除交易和投机之外的下一个杀手级应用 而赋能智能体革命可能是答案[5] - 加密货币基础设施在此场景中具有合理性 AI代理没有银行账户 也无法刷卡 但它们可以持有钱包 稳定币可实现即时 无国界的支付 使旧金山的机器人能在几秒钟内向马尼拉的人类付款[7] - 现有支付网络无法处理智能体间商业所需的数量或细粒度 如微支付 纳米支付 自动收入分成等 而区块链基础设施可以胜任[7]

稳定币作为区块链重要用例 - 稳定币可能是区块链最重要的应用场景之一 [1] - 全球已有超过3000亿美元（$300Bn）的稳定币被代币化在多个区块链上 主要分布在以太坊和Solana网络 [2] 南非的加密货币创新与ZARU稳定币 - 南非是非洲的技术重镇 长期以来对加密货币持开放态度 [2] - 2026年2月3日 南非多家知名企业联合推出了与南非兰特1:1锚定的稳定币ZARU [2][3] - ZARU旨在展示非洲科技进展 并将南非兰特引入高速区块链轨道 [3] - 该项目由加密货币交易所Luno、投资巨头Sanlam、零售平台EasyEquities以及金融科技领导者Lesaka Technologies合作推出 [4] ZARU稳定币的特点与意义 - ZARU部署在Solana区块链上 使兰特成为“互联网原生”货币 可与欧元和美元竞争 [5] - 该稳定币提供了高效、即时且低成本的结算方式 不同于传统的电子资金转账（EFT） [6] - 其推出便于价值在境内外流动 从而推动经济发展并创造新机会 [6] 南非稳定币市场的背景与趋势 - ZARU的推出是对美元稳定币在南非兴起趋势的回应 这一趋势已引起南非储备银行（SARB）的担忧 [7] - SARB报告指出当地加密货币采用出现“结构性转变” 自2022年以来 更多民众开始使用美元稳定币 而非比特币等投机性资产 [8] - 在过去三年中 与美元挂钩的稳定币相关交易量增长了超过20倍（over 20x） [8]

公司公告与文件更新 - 公司于2026年2月4日提交了一份经修订及重述的管理层信息通告，以取代2025年12月23日发布的原版通告 [1][2][3] - 此次文件更新与定于2026年2月10日举行的年度股东大会暨特别会议相关 [1] 股东大会议程与计划变更 - 除经修订通告中所述内容外，股东大会的审议事项、会议日期、记录日期或投票程序均无其他变更 [4] - 文件更新涉及对公司经修订及重述的综合股权激励计划的披露，且该计划仍需获得多伦多证券交易所创业板的最终批准 [2][4] - 董事会已批准预留“Prospect Prediction Markets Inc.”这一名称，取代了最初向股东提议的“Prospect Markets Inc.” [3] 公司业务描述 - 公司是一家技术公司，业务涵盖预测市场、区块链基础设施、人工智能和代币化领域，旨在提供下一代数字体验 [5] - 公司正在基于Avalanche区块链开发一个体育预测市场平台，并利用专有排名算法将现实体育赛事转化为动态的、由洞察驱动的市场，以促进粉丝的积极参与 [5]

公司概况 * 公司为Oxbridge Re Holdings，纳斯达克上市，股票代码为OXBR [2][5] * 公司是一家再保险承保商，总部位于开曼群岛 [6][7] * 公司通过其子公司SurancePlus，利用区块链技术将再保险投资机会民主化，允许公众参与 [7][8][21] 核心业务模式与创新 * **传统再保险业务**：公司为房主保险/再保险业务承保风险，业务模式与伦敦劳合社、伯克希尔·哈撒韦等大型机构类似，但规模较小 [7][25] * **区块链创新（SurancePlus）**：公司将再保险业务引入区块链，通过发行代币化证券（Tokenized Security）汇集外部资本，与公司自有资金一同用于承保再保险合同，从而降低了投资门槛 [7][8][15] * **投资民主化**：传统上需要1000万至2000万美元资本才能参与的再保险投资，现在最低投资额可降至5000美元，向全球公众开放 [9][18][24] * **技术平台迁移**：公司计划将业务迁移至Solana区块链网络，以利用其更庞大的去中心化应用生态系统（DATs）来拓展机会 [19][22] 市场机会与规模 * 再保险是一个总潜在市场（TAM）达7000亿美元的庞大市场 [14][24] * 作为对比，稳定币业务的市场规模约为2500亿美元 [24] * 在佛罗里达州，保险公司每收取1美元保费，其中就有0.45美元用于支付再保险费用，这是其最大的单项支出 [28] 运营策略与风险选择 * **地理聚焦**：公司业务主要集中在佛罗里达州，尤其是东南部地区，因为公司团队在该市场拥有超过20年的经验 [26][27][28] * **选择原因**：佛罗里达州是全球第14大经济体，其再保险合同定价最高，提供了最佳的风险回报机会 [27][28] * **风险类型**：公司承保的是“超额损失”再保险，直接承担保险公司的再保险风险，而非参数化风险或衍生品，属于精准的“步枪射击”式投资 [16][25] * **业务质量**：高质量的业务组合意味着承保风险经过仔细评估，且在公司内部保持分散，避免在特定区域过度集中 [34][35][36] 财务表现与目标 * **历史回报**：在2023年，公司发行了两个代币，一个目标回报率为42%，实际支付了49%的回报；另一个目标回报率为20%，目前追踪回报率约为25% [12][18] * **增长驱动**：公司未来增长的核心驱动力是扩大SurancePlus平台 [37] * **资本结构**：公司采用完全抵押模式，每承保一份合同，都会将相应风险敞口的现金存入信托账户，以消除交易对手风险，这有助于公司获得优质合同 [31][32][33] 公司发展里程碑与展望 * **SurancePlus发展**：公司已进入代币化机会的第二年，继续提供42%和20%回报率的两类产品 [22] * **战略合作**：公司与Alpha Ledger公司合作，而Solana生态系统对Alpha Ledger有投资，这带来了来自Solana生态的承诺 [22][23] * **分拆潜力**：SurancePlus作为控股公司的子公司，已拥有两年经PCAOB审计的财务报表，为未来可能的分拆或独立上市奠定了基础 [37][38] * **控股公司机会**：Oxbridge作为上市控股公司，拥有众多机会，包括探索去中心化应用策略或人工智能策略 [39][40] 风险管理与合规 * **风险事件定义**：对公司业务构成影响的灾害需要同时满足三个条件：1）三级及以上飓风（风速≥112英里/小时）；2）登陆；3）袭击人口稠密区 [11][14] * **历史数据**：自1952年以来，并非每年都有强飓风袭击佛罗里达州，灾害发生具有间歇性 [11][12] * **合规优先**：公司高度重视反洗钱和了解你的客户流程，开户过程约需3分钟，确保业务合规透明 [10][20][24] * **无杠杆操作**：公司业务不添加任何杠杆，投资与承保风险是1:1的关系 [16][30] 其他重要信息 * **管理层背景**：首席执行官Jay Madhu拥有资本市场背景，曾参与将5家公司上市，并联合创立了保险公司HCI集团，该公司营收超过10亿美元，利润超过1亿美元 [5][6] * **行业认知差异**：公众对飓风风险的感知（如预测风暴数量）与实际发生情况（需满足特定条件才构成保险损失）存在巨大差异 [13][14]

项目与联盟动态 - 西班牙第二大银行BBVA宣布加入Qivalis联盟 该联盟是一个总部位于阿姆斯特丹的欧洲稳定币项目 成员银行数量因此增至12家[1] - 联盟其他成员包括法国巴黎银行、裕信银行、荷兰国际集团、凯克萨银行、瑞福森国际银行、北欧斯安银行、丹麦银行、比利时联合银行、Banca Sella、德国德卡银行和DZ BANK[1] - Qivalis项目仍需获得荷兰央行作为电子货币机构的批准 若获批 该集团预计在2025年下半年启动商业运营[3] 项目战略目标与市场定位 - 这些机构旨在构建一个可信的欧元稳定币 以期挑战Tether和Circle在稳定币市场的主导地位[2] - 根据DeFiLlama数据 上述两家美国发行商控制的稳定币市值高达2560亿美元[2] - 该欧元稳定币将用于处理基于区块链的跨境支付和以欧元计价的代币化资产结算 旨在为企业或自由职业者通过常规银行应用向海外供应商付款提供更快的国际转账服务[6] 参与方背景与能力 - BBVA在数字资产领域拥有多年探索经验 其企业与投资银行部门合作与创新负责人Alicia Pertusa指出 银行间的合作对于创建支持未来银行模式演进的共同标准至关重要 BBVA为Qivalis带来了多年积累的数字资产用例开发和探索的广泛经验[4] - BBVA自2018年起便是使用区块链技术发放公司贷款的先行者 自2021年起为选定客户提供比特币及其他加密货币的托管和交易服务[5] - 2025年 公司在加密领域有重大举措 包括与Garanti合作提供符合MiCA法规的服务 与币安建立合作伙伴关系 并开始为零售客户提供比特币和以太坊交易服务[5] 行业背景与监管环境 - 欧洲传统银行看到了在2024年12月生效的MiCA法规下的市场机遇[2] - 欧洲能否与美国现有稳定币发行商竞争尚不明确 欧盟经济学家甚至对数字欧元的延迟发出警告 认为这可能削弱欧洲的货币独立性[7] - 竞争环境加剧 美国立法者正在推动诸如《GENIUS法案》等举措以促进美元支持代币的发展[7]

收购交易与战略布局 - Bed Bath & Beyond Inc 已同意收购 Tokens.com 以开发一个基于区块链的投资和个人理财平台 [1] - 交易价格未披露 该平台预计在满足交割条件后于7月前开发完成 [1] - 此次收购将增强公司现有的数字资产和区块链业务组合 该组合已包括tZero和GrainChain [1] 平台定位与运营模式 - 公司将全资拥有Tokens.com 但该平台将利用tZero的基础设施和平台服务 [2] - 公司称该平台将成为房地产及其他现实世界资产融资的“一站式服务”平台 包含代币化投资 [2] - 公司战略是为房主和现实世界资产持有者提供负责任、合规的流动性路径 [2] 公司转型与业务构成 - 在首席执行官Marcus Lemonis领导下 公司经历了关键的一年变革 在维持家居商品零售组合的同时 加大了对区块链计划的投资 [3] - 公司旗下品牌包括Bed Bath & Beyond, BuyBuy Baby, Overstock和Kirkland's [3] - 公司正在收购The Brand House Collective（前Kirkland's Home） 该机构负责上述零售品牌的大部分运营工作 [3] 技术能力与生态系统愿景 - 公司指出 其能力支持安全交易、可信数据以及与未来家居相一致的创新所有权和融资模式 [4] - 公司的零售品牌、数字平台、金融与保护服务以及技术投资共同构成了一个互联系统 旨在为消费者提供支持 同时为股东创造持久、可重复的价值 [4]

公司融资与估值里程碑 - TRM Labs完成7000万美元C轮融资 公司估值达到10亿美元 成为独角兽企业 [1] - 本轮融资由Blockchain Capital领投 老股东高盛、Bessemer Venture Partners、Y Combinator和Thoma Bravo跟投 Galaxy Ventures首次参与投资 [2] - 公司A轮融资于2021年完成 金额为1400万美元 获得PayPal和Salesforce支持 2026年其融资额增长超过25% [6] 公司业务与财务表现 - TRM Labs提供追踪加密货币交易的软件 帮助金融机构、执法机构和政府检测非法活动 [2] - 过去五年 公司平均年收入增长率超过150% [4] - 客户包括Circle、Coinbase、PayPal、Robinhood、Stripe和Visa等知名企业 [4] - 公司计划将本轮融资用于招聘AI研究员和工程师 并完善其合规与调查工具 [6] 行业背景与监管环境 - 全球监管机构正更严格地审查加密货币 银行面临监控数字资产流动的日益增长的压力 [3] - 有报告提及 2025年与加密货币相关的犯罪金额达到创纪录的1580亿美元 [3] - 区块链分析领域获得了大量风险投资支持 但近期市场低迷严重打击了早期估值 [7] 市场竞争格局 - 行业领导者Chainalysis在2022年以86亿美元估值融资1.7亿美元 但其估值在2026年降至15.5亿美元 [7] - 竞争对手Elliptic在2021年10月完成6000万美元C轮融资 2025年估值在2亿至2.6亿美元之间 [7] - TRM并非首家达到独角兽估值的区块链分析公司 在当前加密市场抛售的背景下 此举表明投资者仍看好该领域的持续增长潜力 [8]

公司战略与投资更新 - 公司Neptune Digital Assets Corp 是一家区块链基础设施与前沿技术公司 在SpaceX宣布收购xAI后提供了公司最新动态[1] - 公司近期完成了对xAI的战略投资 收购了3,601股xAI股份 旨在早期接触Grok大语言模型和Colossus超级计算机集群[2] - 根据SpaceX收购xAI的预期条款 xAI股东预计每持有一股xAI股份可获得0.1433股SpaceX股份 此转换预计将为公司增加约516股SpaceX股份 加上原有持仓 公司预计持有的SpaceX股份总数将达到约32,640股[2] - 公司首席执行官Cale Moodie表示 SpaceX收购xAI代表了一种垂直整合解决方案的出现 将轨道发射能力与下一代人工智能相结合 其战略潜力涵盖未来天基计算基础设施、卫星网络赋能的全球低延迟人工智能 以及强大的数据与智能反馈循环[3] - 公司认为 预期的xAI股份转换为SpaceX股权是一个潜在的流动性和估值里程碑 这符合公司识别并持有位于人工智能、太空和区块链交叉领域的定义类别资产的战略[3] 公司投资组合构成 - 公司的投资组合反映了其在区块链和前沿技术领域集中而强大的风险敞口[3] - 在SpaceX股权转换后 公司预期合并持有约32,640+股SpaceX股份[8] - 公司持有比特币国库 数量为418 BTC[8] - 公司持有质押投资组合 包括36,500枚Solana (SOL) 以及ATOM、ETH和其他质押代币的仓位[8] 公司背景与业务 - Neptune Digital Assets Corp 是加拿大首批公开交易的区块链公司之一 处于加密货币和区块链领域的前沿[5] - 公司在数字资产生态系统中开展多项业务 包括比特币挖矿、权益证明挖矿、区块链节点、去中心化金融以及其他尖端技术[5]

行业趋势与市场动态 - 移动支付正在稳步取代销售点的实体钱包，减少对现金和传统ATM网络的依赖，重塑数字化连接的全球经济[2] - 智能手机普及率提升、可穿戴设备、宽带接入扩大以及持续的金融科技创新加速了这一转型，Z世代和千禧一代是主要推动力[3] - 人工智能和区块链技术正在加强欺诈预防、提高透明度并压缩结算周期，从而提高支付网络的可靠性[3] - 超级应用（如微信支付、支付宝、PhonePe）通过将通讯、商业、银行和支付整合到单一平台，正在重新定义用户行为[3] - 对话式商务兴起，移动支付进入新阶段，例如OpenAI于2025年10月在印度推出试点，允许在ChatGPT内直接进行购买和UPI支付[4] - 全球移动支付市场规模在2025年达到4.97万亿美元，预计到2034年将飙升至46.62万亿美元，年复合增长率高达28%[4] - 电子商务增长和数字基础设施扩张强化了这一势头，为小型企业和个体经营者改善了现金流速度、降低了运营摩擦[5] - 支付平台日益成为集成的金融中心，通过统一仪表板连接卡片、账户和增值服务[5] - 随着增长加速，竞争也在加剧，公司通过与银行、商户和市场建立更深入的合作关系来扩大规模[6] - 全球监管机构正在现代化其安全、数据隐私和金融包容性框架，例如美国的FedNow、欧洲的PSD2和印度的UPI，增强了行业的长期可信度和采用率[6] 重点公司分析：Nu Holdings Ltd. (NU) - 公司通过其数字银行平台Nubank提供移动支付能力，将支付直接嵌入一个基于应用程序的单一金融生态系统[8] - 应用程序提供非接触式“即拍即付”功能和基于Pix的交易，这些功能如同与用户Nu账户绑定的内置移动支付解决方案[8] - 其借记卡和信用卡支持无缝的店内和在线支付，而公司应用内钱包Nu-tap允许用户完全通过智能手机管理交易和收据[8] - 公司的移动支付业务在拉丁美洲（尤其是巴西、墨西哥和哥伦比亚）最为强大，这些地区的智能手机采用率和即时支付基础设施正在加速发展[9] - 截至2025年第三季度，公司在全球拥有超过1.27亿客户，参与度超过83%，显示出强大的平台粘性[9] - 在巴西，Nubank深度集成到Pix生态系统中，包括在安卓设备上支持NFC的“即拍即付”Pix交易，使其处于该国快速增长的实时支付市场的中心[9] - 2024年9月，公司申请了美国国家银行章程，这一战略举措可能为其打开进入全球最大数字支付市场之一的通道[10] 重点公司分析：Global Payments Inc. (GPN) - 公司是领先的商户收单机构和支付技术提供商，支持实体店、在线和应用内渠道的移动、非接触式和数字钱包交易[11] - 公司不运营消费者钱包，而是位于核心基础设施层，为全球商户接受和处理移动支付提供支持[11] - 公司于2026年1月完成了对Worldpay的收购，其Payrix嵌入式支付业务正在全球范围内扩展GPN的移动支付能力[11] - 其移动支付技术栈包括基于NFC的“即拍即付”受理、移动销售点系统、软销售点以及为Apple Pay、Google Pay等非接触式方式提供的数字钱包处理服务[12] - 公司对苹果“iPhone上的点击支付”功能的支持，允许商户直接通过智能手机接受非接触式支付，无需外部硬件，显著降低了小型和移动商户的启动成本[12] - 公司收入主要来自基于交易的费用，从处理的每笔移动支付中赚取差价，随着移动和非接触式支付的采用加速，交易量上升，推动了其商户基础中高度可重复、可扩展的收入[13] - 其全渠道能力允许无缝集成店内、在线和移动结账，使其成为追求数字优先商业策略的零售商的战略合作伙伴[13] 重点公司分析：Remitly Global, Inc. (RELY) - 公司运营一个专注于国际汇款的移动优先数字支付平台，使消费者能够使用智能手机无缝地进行跨境汇款[14] - 其基于应用程序的生态系统支持通过银行转账、借记卡和信用卡以及移动钱包进行支付，并提供多种交付选项，包括银行存款、移动钱包充值、现金提取和上门送达[14] - 其全数字基础设施消除了对实体网点的依赖，提高了速度、透明度和成本效率[14] - 公司专有的全球支付网络连接了超过170个国家的银行、钱包提供商和支付合作伙伴，实现了实时交易跟踪、动态外汇定价和快速结算[15] - 客户采用持续加速，截至2025年第三季度，活跃客户达到890万，总发送量同比增长35%至195亿美元，收入增长25%，反映了交易密度的提高和使用场景的扩大[16] - 公司稳步扩大合作伙伴关系和支付能力，以深化地理覆盖范围并加快结算时间，随着全球劳动力流动和跨境商务持续增长，公司有望从向移动优先国际支付的长期转变中受益[17]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度调整后稀释每股收益为2.44美元，全年调整后稀释每股收益为9.72美元，较2024年增长4.2% [15] - 2025年全年调整后净收入接近74亿美元，较2024年增长2.8% [17] - 2025年第四季度投资咨询收入为17亿美元，环比增长2.3%，较2024年第四季度增长4.2% [17] - 2025年全年投资咨询收入为66亿美元，较上年增长3.1% [17] - 2025年第四季度年化有效费率（不含业绩报酬）为38.8个基点，低于第三季度的39.1个基点 [18] - 2025年全年业绩报酬收入为3740万美元，低于2024年的5930万美元 [19] - 2025年全年调整后运营费用（不含附带权益支出）为46亿美元，较2024年的44.6亿美元增长3.4% [20] - 2025年第四季度回购了价值1.41亿美元的股票，全年回购总额为6.246亿美元，占流通股的2.8% [22] - 2025年产生了超过20亿美元的自由现金流，并向股东返还了近18亿美元现金 [6] - 2025年净流出为569亿美元，其中第四季度净流出为255亿美元 [4][15] - 尽管有净流出，但强劲的股市回报使年末管理资产规模达到1.78万亿美元，较年初增长超过10% [4] - 年末现金和自由支配投资为38亿美元，较年初增加7.35亿美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - **股票业务**：2025年股票净流出达750亿美元 [5] - **共同基金业务**：2025年共同基金净流出近640亿美元 [5] - **固定收益业务**：表现持续强劲，超过75%的基金资产在一年、三年、五年和十年期表现超越同行，并已连续八个季度实现净流入 [8][16] - **目标日期基金业务**：长期表现强劲，81%、55%和98%的基金资产分别在三年、五年和十年期表现超越同行，但一年期表现较弱，仅29%的基金资产超越同行 [8] - 目标日期基金业务在2025年全年实现52亿美元净流入，但第四季度出现净流出 [16][41] - **ETF业务**：2025年净流入近105亿美元，第四季度净流入18亿美元，年末管理资产规模超过210亿美元 [11][16] - **另类投资业务**：2025年第四季度表现普遍强劲，业绩报酬主要来自另类策略 [9][19] - 另类投资业务在2025年全年实现净流入 [16] - **多资产业务**：2025年全年实现净流入 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - **全球市场**：2025年是全球市场连续第三年强劲上涨，但市场狭窄，由少数大盘股主导，风险较高的股票表现优于质量和价值股 [4] - **销售与赎回模式**：增长销售越来越多地流向固定收益、多资产以及ETF、信托和SMA等低价工具，而赎回仍主要集中在高价的股票策略和共同基金 [19] - **总销售**：2025年总销售额高于2024年，较2023年增长超过40% [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略合作**：与高盛建立战略合作，共同开发公共-私人产品和咨询解决方案，以寻求财富和退休领域的机会 [9] - 第四季度推出了首批联合品牌模型投资组合，其中四个已在GeoWealth平台上线，第五个预计在2026年上半年推出 [9] - 2026年1月，在摩根士丹利平台推出了高盛T Rowe Price动态ETF投资组合系列之一 [10] - 2026年1月宣布与阿布扎比第一银行建立新的战略合作伙伴关系，旨在为中东投资者提供量身定制的世界级投资解决方案 [13] - **退休解决方案领导力**：通过与日本资产管理公司合作推出委托管理的目标日期基金系列，以及与亚洲战略合作伙伴推出两只新的退休配置基金，将退休领导力扩展到全球，首次有美国资产管理公司向香港和新加坡的零售投资者提供以退休为重点的产品 [10] - 保持了在主动型目标日期解决方案领域的行业领导者地位，管理资产规模超过5600亿美元 [10] - **主动型ETF业务**：推出了两只新的主动核心ETF，一只专注于美国，一只专注于国际，结合了定量和基本面研究以产生阿尔法收益 [11] - 2025年共推出了13只ETF，使ETF总数达到30只 [11] - **另类投资业务扩张**：2026年1月初，完成了由T Rowe Price管理的私募股权基金的首次募集 [11] - OHA（Oak Hill Advisors）连续第二年创下募资纪录，平台募集资金超过160亿美元，主要由私人贷款策略引领 [12] - **组织与技术变革**：创建了技术、数据和运营职能部门，以整合数字能力、数据战略和企业运营 [13] - 创建了全球战略职能部门，以明确战略愿景，整合企业发展和产品战略 [13] - 在全公司范围内推进人工智能的应用，以增强投资专业人士的能力，提高客户服务的速度和个性化 [13] - **数字化转型与代币化**：公司自2022年起投资数字化能力，认为代币化在效率（中后台节省）、产品（传统金融资产上链）和分销（吸引新一代移动和加密原生投资者）方面存在机会 [32] - 已向美国证券交易委员会注册了主动型加密ETF，计划在2026年推向市场 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年的市场增长对管理资产和投资咨询收入是顺风，但并非高度有利于基本面研究、主动管理和长期投资的环境 [4] - 第四季度出现了一些市场扩大的迹象，这对基本面研究驱动的主动管理是积极的 [4] - 赎回高于预期，主要是由于某些策略的表现不佳以及股市上涨导致的投资组合再平衡 [5] - 过去三年，股市升值持续超过股票净流出 [16] - 客户需求日益转向低价工具和策略，公司专注于以客户选择的工具提供投资策略，同时保持有竞争力的费率 [18] - 基于正常的市场条件和2025年末的资产规模，预计2026年调整后运营费用（不含附带权益支出）将比2025年的46亿美元增长3%-6% [20] - 公司致力于保持强大的现金状况并向股东返还资本 [21] - 长期管理业务的方法使公司能够战略性地投资于增强能力和为客户带来有意义成果的领域 [22] - 关于将私募资产纳入401(k)渠道，投资案例强劲，但计划发起人观点不一，最终指引可能还需数月才能明确 [36] - 与高盛合作的退休日期产品计划在2026年年中左右推向市场，预计早期采用者有限，整体渗透将相对缓慢 [37][38] - 2026年资金流前景的基本情况反映了股票方面的持续压力，部分被目标日期基金的流入所抵消，固定收益稳定增长，另类投资加速增长 [44] - 要恢复资金净流入，需要股票流出放缓，公司相信随着时间的推移，强劲的业绩会实现这一点 [44] - 一月份资金流出略低于60亿美元，但渠道表明二月和三月可能有所改善 [44] - 关于人工智能对市场的干扰，公司已对此类机会和风险进行了长期深入研究，并在许多投资组合中为此类事件做好了准备 [51] 其他重要信息 - 公司连续第39年增加常规股息 [6] - 投资表现方面，约一半的基金在不同时间段内表现超越同行群体，一年、三年、五年和十年期的超越比例分别为49%、56%、46%和61% [7] - 在资产加权基础上，超过一半的股票基金在三年和五年期表现超越同行，十年期超过70%表现超越同行 [8] - 推出了创新的社会保障分析工具 [11] - 扩大了固定收益ETF范围，新增了三只市政策略和一只多部门ETF [11] - 私人信贷部署在年底表现强劲，反映了赞助商活动的增加，预计待处理的私人信贷交易渠道依然强劲，交易量有望加速增长 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年运营规划和中期利润率展望 [24] - 最大的影响因素是股市回报，约三分之一的费用基础是可变的 [25] - 收入前景受资金流和费率压力影响，需要在长期投资与保持高效组织之间取得平衡 [26] - 2026年费用指引包括对三分之二可控费用实现低个位数增长的管理计划，以及市场驱动的费用增长，后者主要受分销费用（随管理资产增长）和年终薪酬（与收入相关，但长期激励计划会计处理推高）驱动 [27][28][29] 问题: 关于代币化和区块链的长期战略与实验 [31] - 公司自2022年起投资数字化能力，从效率（中后台节省）、产品（传统资产上链）和分销（吸引新投资者）三个维度看待代币化机会 [32] - 正在投资端到端流程以节省成本，已注册主动型加密ETF计划2026年推出，分销方面将探索从合作到全新构建的各种方式 [33] 问题: 关于私募资产进入401(k)渠道的更新及与高盛合作的产品进展 [35] - 投资案例强劲，但计划发起人对受托风险和流动性存在担忧，最终指引尚需数月明确 [36] - 与高盛合作的退休日期产品设计仍在进行中，计划2026年年中左右推向市场，预计早期采用者有限，整体渗透将缓慢 [37][38] 问题: 关于目标日期基金业务第四季度流出及2026年展望 [40] - 第四季度资金流显著弱于预期，目标日期基金流出部分由并购活动（客户被收购导致计划合并）和一些非并购相关的大额委托流失导致 [41][42] - 全主动型目标日期基金正在向被动型和混合型流失份额，但公司在快速增长的混合型类别中正在获得市场份额 [42] - 2026年1月目标日期基金有17亿美元流入 [43] - 2026年资金流前景预计股票继续净流出，但目标日期基金、固定收益和另类投资有流入支撑 [44] 问题: 关于近期市场波动对股票资金流的影响及公司在软件/服务领域的风险敞口 [46][47] - 股市回报对资金流的影响因客户类型而异，长期净影响不显著，短期市场急跌可能导致某些客户群体出现膝跳反应 [48] - 作为主动型流动性公募基金管理人，公司能够适应市场变化，整体风险敞口不高于市场平均水平 [50] - 公司拥有约1万亿美元股票资产，涵盖多种投资组合，对人工智能带来的干扰风险和机遇有深入研究，并已在许多组合中为此类事件布局 [51] 问题: 关于OHA（Oak Hill Advisors）对AI潜在干扰的风险敞口及市场份额变化机会 [53] - 未具体评论OHA的底层风险敞口，但强调其拥有严格的信贷流程，在违约更普遍的信贷环境中，其流程和表现将是差异化因素 [53] - OHA连续第二年创下募资纪录，与T Rowe Price团队在财富、保险和机构市场合作良好，T Rowe Price面向客户的团队在2025年帮助OHA获得了超过30亿美元的新机构承诺 [54] - OHA深度参与与高盛的合作，其私人信贷能力被设计到多个投资策略中，计划在未来的财报电话会议上重点介绍OHA和另类投资业务 [55] 问题: 关于目标日期基金业务竞争失利的原因、调整措施及销售渠道展望 [57] - 第四季度的流失主要源于客户被收购后的计划合并，有时收购方会自动选择其现有的目标日期基金提供商 [58] - 市场对全主动型目标日期基金的新机会兴趣减少，而对混合型的兴趣显著增加，这反映了近期市场回报由大盘股主导的环境 [59] - 如果市场环境变得更有利于主动管理产生阿尔法，全主动型产品将更有机会脱颖而出 [59] - 目标日期基金的整体渠道活动稳健，但在混合型方面的机会和兴趣远多于全主动型 [59] 问题: 关于目标日期基金大额计划流失发生的季节性 [61] - 除了年底活动较为集中外，计划活动没有特定的季节性，可能全年发生 [62]