文章核心观点 - 2025年第一季度SOGECLAIR公司营业额达4150万欧元，同比增长6.4%，按固定汇率计算增长4.1%，符合集团预期，各业务板块和地区表现有差异 [1][2] 各业务板块表现 按行业划分 - 商业航空部门营业额占比35.9%，增速稳定在1.7%；公务航空部门占比32.6%，受北美年初政治和经济不确定性影响，略有下降4.6%；国防市场占比14.7%，工程和解决方案业务均显著增长72% [3] - 铁路市场占比6.3%，得益于新合同和有利基数效应，增长18.5%；汽车部门占比7.6%，在艰难环境下仍增长6.5% [4] 按地区划分 - 法国子公司营业额2830万欧元，占比68%，增长7.4%；欧洲（除法国）占比5.3%，增长32.3%；美洲占比23.2%，受经济不稳定和货币效应影响，下降2.9%；亚太地区占比3.4%，增长29.8%；其他地区占比0.1%，下降29.3% [6][8] 按业务单元划分 - 工程业务单元推动集团增长，营业额增长近10%（按固定汇率计算增长8.4%），国防和航天领域发展强劲，分别增长70%和12%，商业和公务航空业务适度增长 [11] - 解决方案业务单元增长3.1%（按固定汇率计算稳定），占集团营业额50%，生产活动稳定，模拟业务增长7% [13][15] 未来展望 - 尽管地缘政治和经济环境不利，集团营业额仍增长6.1%，符合预期，北美业务影响将减小，集团将加强销售团队，拓展国防和铁路市场份额 [16][17][18] - 因部分合同以美元计价，公司会关注汇率波动并采取对冲措施 [19] 其他信息 - 咨询业务单元已并入工程业务单元以增加协同效应 [12] - 下次公告2025年第二季度营业额时间为7月16日，上半年业绩发布时间为9月10日 [20]

文章核心观点 - 强生公司一季度财报超预期，虽面临专利到期、关税成本、法律诉讼等挑战，但多元化业务模式和研发管线使其有望在下半年及未来实现增长，投资者可根据自身情况决定是否持有其股票 [1][29][31] 一季度财报情况 - 一季度调整后每股收益2.77美元，同比增长2.2%，销售额218.9亿美元，同比增长2.4% [1] - 创新药物部门销售额138.7亿美元，同比增长2.3%，医疗技术部门销售额80.2亿美元，同比增长2.5% [1] 销售与盈利指引 - 因收购获得精神分裂症药物Caplyta，将2025年销售预期提高7亿美元，从892 - 900亿美元提升至910 - 918亿美元 [2] - 调整后每股收益指引维持在10.50 - 10.70美元，虽有收购稀释和关税成本，但因外汇负面影响降低得以维持 [3] 关税影响 - 预计关税相关成本约4亿美元，主要来自中国、加拿大和墨西哥，主要影响医疗技术业务，不包括潜在药品进口关税 [4] 公司优势 - 多元化业务模式，通过制药和医疗设备部门运营，超275家子公司，26个年销售额超10亿美元平台，研发预算高 [6] - 2023年拆分消费者健康业务为新上市公司Kenvue，专注核心业务 [7] - 创新药物部门呈增长趋势，2025年一季度有机销售额增长4.4%，尽管明星产品Stelara专利到期和医保D部分重新设计有负面影响 [8] - 预计2025年创新药物部门销售额超570亿美元，2025 - 2030年增长5 - 7%，10种新产品有望实现峰值非风险调整运营销售额50亿美元 [9][10] 面临挑战 - 明星药物Stelara 2025年美国专利到期，2024年销售额103.6亿美元，2025年一季度销售额下降33.7%，多个生物类似药将上市竞争 [12][13] - 医疗技术业务在亚太地区，特别是中国面临持续逆风，受带量采购计划和反腐运动影响，2025年预计无改善 [15][16] - 面临超6.2万起滑石粉产品诉讼，破产法院拒绝其破产和解计划，将通过传统侵权系统单独应对诉讼 [18][19] 股价与估值 - 年初至今股价上涨7.3%，跑赢行业（下跌4.5%）、板块和标准普尔500指数 [20] - 市盈率方面，目前股价为远期收益的14.41倍，略低于行业的14.77倍，也略低于五年均值15.93倍 [24] - 过去30天，2025年盈利共识预期从每股10.58美元降至10.51美元，2026年从11.07美元降至10.99美元 [26] 投资建议 - 公司认为2025年是“催化年”，下半年创新药物和医疗技术部门运营销售增长将高于上半年，2026年起增长加速 [29] - 已持有股票的投资者可继续持有观察公司应对挑战实现增长情况，寻求高增长公司的投资者应避免投资 [32]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第一季度总营收增长29%，达3.342亿美元，主要受营销与分销部门增长推动 [7][20] - 毛利润增加280万美元，达3150万美元，国际农业部门因蓝莓产量增加受益，但营销与分销部门毛利润降低部分抵消了有利结果 [20] - 毛利率下降170个基点，至营收的9.4% [21] - SG&A费用增加150万美元，即7%，主要因员工相关成本增加 [21] - 调整后净利润为710万美元，摊薄后每股0.10美元，去年同期为670万美元，摊薄后每股0.09美元，增长得益于非运营结果改善 [21] - 调整后EBITDA为1770万美元，去年同期为1920万美元，主要因营销与分销和蓝莓部门水果销售单位毛利降低 [22] - 截至2025年1月31日，现金及现金等价物为4010万美元，第一季度经营活动使用现金120万美元，去年同期为提供现金950万美元 [27] - 资本支出为1480万美元，去年为990万美元，归因于拉丁美洲牛油果和蓝莓种植相关投资及危地马拉包装厂建设 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 营销与分销部门 - 净销售额增长32%，达2.958亿美元，主要因牛油果定价和销量变化 [23] - 调整后EBITDA为970万美元，去年同期为1100万美元，因水果销售单位毛利降低导致毛利润下降 [23] 国际农业部门 - 总销售额增加340万美元，即59%，达920万美元，调整后EBITDA增加230万美元，至180万美元，去年同期为负50万美元，得益于蓝莓包装和冷却服务收入增加 [24] 蓝莓部门 - 净销售额增长12%，达3640万美元，因蓝莓销量增长70%，但平均单位售价下降33%部分抵消增长 [25] - 调整后EBITDA为620万美元，去年同期为870万美元，主要因售价降低影响单位毛利 [26] 各个市场数据和关键指标变化 牛油果市场 - 2025财年第二季度行业产量预计与去年同期持平，墨西哥产量将减少，加州产量因天气条件改善将提前且增长，预计价格同比上涨约5%，去年第二季度平均每磅1.59美元 [32][33] 蓝莓市场 - 秘鲁蓝莓收获时间与去年相似，2024 - 2025季农场总产量增加，第二季度销量预计增长35% - 40%，平均销售价格预计环比下降，但与2024财年第二季度持平 [33][34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过扩大全球采购足迹和拓展蓝莓、芒果等互补食品类别实现多元化，应对供应挑战，提高运营效率和创造增长机会 [13][14] - 持续专注运营卓越、审慎资本配置和战略增长计划，垂直整合运营和全球布局确保供应稳定，多元化提供可持续增长途径 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在动态经营环境中成功实现2025财年良好开局，尽管面临墨西哥供应挑战和通胀影响，但消费者对牛油果和蓝莓需求有韧性 [7][8] - 公司业务模式具有战略价值，多元化战略有助于应对市场变化，为股东创造长期价值，虽关税谈判存在不确定性，但全球战略可减轻潜在影响 [16][17] - 第一季度工作资本受单价上涨影响，但随着向其他产地过渡，预计下半年将改善，公司预计完成剩余项目后资本支出将减少，有望产生自由现金流并优先偿还债务以加强资产负债表 [28][30] 其他重要信息 - 公司电话会议评论包含前瞻性陈述，受已知和未知风险及不确定性影响，实际结果可能与陈述有重大差异，部分风险在公司向SEC提交文件中讨论 [4][5] - 公司提及某些非GAAP财务指标，可在投资者关系网站查看与GAAP指标的调节表 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度从合作包装商采购的程度及近期情况 - 墨西哥作物总体略有下降，需求和销量较去年有所上升，这种情况预计还将持续约一个月，直到加州和秘鲁的供应跟上 [38] - 进入12月墨西哥收获季初期，公司预计产量增加，但实际收获不如预期，为履行客户承诺，从现货市场和合作包装商采购的水果比例高于正常水平，目前对墨西哥收获情况有了更好预期，未来有望减少此类采购 [39][40][41] - 水果平均尺寸受厄尔尼诺或天气现象影响小于历史水平，影响了总体吨位 [43] 问题2: 第一季度营运资金增加，对第二季度及以后资金回笼的可见度 - 公司业务在财年上半年通常面临营运资金压力，下半年会自行缓解，今年因价格环境较高，压力更为明显 [45][46] - 随着下半年收获自家水果并销售，库存余额将下降，但如果价格维持当前水平，墨西哥水果采购价格仍会对营运资金造成压力，不过从墨西哥收获过渡到其他产地将产生有利影响 [47][48] 问题3: 关税问题上供应商行为是否有变化 - 2月关税宣布时，供应商和业务基本正常，3月宣布时情况更复杂，供应商和公司与客户就影响进行了更多沟通 [52] - 行业经历了三天关税实施，边境运输有一些挑战，但整体供应稳定，公司能够满足客户需求 [53]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第一季度总营收增长29%，达到3.342亿美元，主要受营销和分销部门增长推动 [5][13] - 毛利润增加280万美元，达到3150万美元，国际农业部门因蓝莓产量增加而受益，但营销和分销部门毛利润降低部分抵消了有利结果 [13][14][15] - 毛利率下降170个基点，至营收的9.4% [15] - SG&A费用增加150万美元，即7%，主要由于员工相关成本增加 [15] - 调整后净收入为710万美元，即摊薄后每股0.1美元，去年同期调整后净收入为670万美元，即摊薄后每股0.09美元 [15] - 调整后EBITDA为1770万美元，去年同期为1920万美元，主要由于营销分销和蓝莓部门水果销售每单位毛利润降低 [16] - 截至2025年1月31日，现金及现金等价物为4010万美元，第一季度经营活动使用现金120万美元，去年同期经营活动提供现金950万美元 [18] - 2025年1月31日止三个月资本支出为1480万美元，去年为990万美元，预计2025财年资本支出预算维持在5000 - 5500万美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 营销和分销部门 - 净销售额增长32%，达到2.958亿美元，主要由于牛油果定价和销量变化 [16] - 调整后EBITDA为970万美元，去年同期为1100万美元，主要由于水果销售每单位毛利润降低导致毛利润下降 [16] 国际农业部门 - 总销售额增加340万美元，即59%，达到920万美元，调整后EBITDA增加230万美元，达到180万美元，去年同期为负50万美元，主要得益于蓝莓包装和冷却服务收入增加 [17] 蓝莓部门 - 净销售额增长12%，达到3640万美元，主要由于蓝莓销量增加70%，但平均每单位销售价格下降33%部分抵消了增长 [18] - 调整后EBITDA为620万美元，去年同期为870万美元 [18] 各个市场数据和关键指标变化 牛油果市场 - 2025财年第二季度行业产量预计与去年同期持平，墨西哥产量将在本季度逐渐减少，加州产量因天气条件改善将比去年更快开始收获，预计价格同比上涨约5% [20][21] 蓝莓市场 - 秘鲁蓝莓收获时间与去年相似，2025财年第二季度约20%的收获量将售出，销量预计增加约35% - 40%，平均销售价格预计环比下降，但与2024财年第二季度价格持平 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续专注于运营卓越、审慎的资本配置和战略增长计划，通过垂直整合运营和扩大全球业务范围确保为客户提供稳定供应，通过多元化进入互补食品类别实现可持续增长 [11] - 公司在蓝莓领域持续投资，扩大种植面积并投资优质品种，以利用消费者对健康、方便零食的需求增长趋势 [6] - 芒果项目处于早期阶段，公司通过扩大业务范围和提高市场份额，为消费者提供更稳定和优质的产品，以开发服务不足的芒果市场 [7][8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在2025财年开局强劲，尽管面临墨西哥行业供应挑战和通胀影响，但消费者对牛油果和蓝莓等产品的需求依然强劲 [5][6] - 公司多元化业务模式在应对供应挑战和市场动态方面具有优势，能够提供更稳定的财务表现和可靠的全年供应 [9][10][11] - 尽管与北美邻国的关税谈判存在不确定性，但公司全球战略有助于减轻潜在影响 [11] 其他重要信息 - 公司在蓝莓领域新种植的100多公顷土地于去年年初投产，使总面积超过550公顷，为应对消费者需求增长做好准备 [6] - 墨西哥牛油果季节开始，营销和分销部门在第一季度重新成为焦点 [5] 问答环节所有提问和回答 问题1: 本季度从合作包装商采购的程度以及目前情况是否改善 - 过去几周情况持续，墨西哥作物总体略有下降，需求和销量较去年有所增加，预计还需约一个月等待加州和秘鲁的供应 [25] - 进入12月墨西哥收获季初期，行业整体作物预计增加，但实际收获量不如预期，公司为履行客户承诺增加了从现货市场和合作包装商的采购，目前对墨西哥收获情况有了更好预期，未来可能减少此类采购 [26][27] - 厄尔尼诺或其他天气现象影响了水果大小，平均尺寸比历史水平小，影响了总体吨位 [30] 问题2: 第一季度营运资金增加，第二季度或以后是否会减少 - 这是公司业务正常的季节性现象，通常上半年营运资金会面临压力，下半年会缓解，今年因价格上涨影响更为明显 [31] - 随着下半年开始收获自有水果，库存余额将下降，但如果价格维持在当前水平，墨西哥水果采购价格仍会对营运资金造成压力，不过从墨西哥收获过渡到其他产地将产生有利影响 [32] 问题3: 关税问题上供应商行为是否有变化 - 2月宣布关税时，大家不确定是否会实施，业务照常，3月宣布时情况更不稳定，供应商和公司以及公司和客户之间就影响进行了更多沟通 [34] - 行业经历了三天关税实施，边境运输有一些挑战，但整体供应稳定，公司能够满足客户需求 [35]