Higher U.S. tariffs have dealt a heavy blow to businesses in the past year, but one thing it hasn't done is freeze investment, especially in promising technologies such as robotics and artificial intelligence. ...

行业整体资金流动 - 2025年ETF行业创纪录地吸引了1.5万亿美元资金流入 这一强劲需求在2026年1月并未放缓 截至1月21日 ETF已再获1030亿美元新资金 [1] 主动管理型ETF需求旺盛 - 2025年 尽管主动管理型ETF资产仅占行业总资产的10%以上 却吸引了近三分之一的全年ETF资金流入 这一趋势在2026年初得以延续 主动ETF吸引了37%的新资金 [2] - 主动管理型固定收益ETF尤其受关注 2025年吸引了该类别40%的资金流入 2026年初 PIMCO Multisector Bond Active ETF (PYLD)以10亿美元的新资金流入领先 其他如iShares Flexible Income Active ETF (BINC)等产品也开局良好 [3] 主题型ETF受地缘政治驱动 - 在连续三年资金外流后 主题型ETF在2025年反弹 获得230亿美元资金流入 其中超过三分之二流入了机器人与人工智能ETF [4] - 地缘政治紧张局势推高了国防科技主题ETF的需求 Global X Defense Tech ETF (SHLD)在2025年吸引了36亿美元 2026年初再获6.85亿美元 年初几周上涨19% [4] - 新近推出的主题基金REX Drones ETF (DRNZ)自2025年10月下旬开始交易后迅速增长 截至上周已超过5500万美元 年初上涨28% 该基金投资于AeroVironment等公司 涵盖国防及工业应用 [5] - 相比之下 2025年的热门产品如iShares AI Innovation and Tech Active ETF (BAI)在1月资金流入较为温和 年初上涨3% [6] 资金从超大盘股向多元化配置转移 - 2025年重仓美国超大盘股的ETF是市场领头羊 但2026年情况有所变化 Invesco S&P 500 Equal Weight ETF (RSP)成为领导者 其45亿美元的资金流入规模仅次于两只标普500指数ETF和iShares Core MSCI Emerging Markets ETF (IEMG) 该等权重ETF截至1月21日年内上涨4.1% 比受欢迎的Vanguard 500 ETF (VOO)高出超过350个基点 [7] - RSP在2025年曾遭遇32亿美元净赎回 是少数遭遇显著资金外流的广泛持有ETF之一 2026年情况好转 因Moderna等中等规模大盘股表现优于苹果和英伟达等超大盘股 [8] - 同样在2025年不受青睐的State Street Financial Select Sector SPDR ETF (XLF) 当年仅有11亿美元净流入 在2026年重获青睐 吸引了32亿美元新资金 因其所重仓的美国六大银行得益于投行业务复苏和强劲贷款需求 公布了稳健的季度业绩 [9]

公司概况与市场地位 - 亚马逊是一家科技巨头，在电子商务和云基础设施服务市场处于领先地位，并运营着一个快速增长的数字广告业务 [1] - 公司当前市值约为2.6万亿美元，是全球第五大公司 [1][9] - 按营收计算，亚马逊是全球第二大公司，仅次于沃尔玛，并且基于近期的销售趋势，有望在未来几年内成为全球最大的营收公司 [7] 历史股价表现 - 在过去五年中，公司股价上涨了约44%，但表现显著落后于大盘，同期标普500指数和纳斯达克综合指数分别上涨了79%和73% [2] 核心业务财务表现与结构 - 亚马逊云科技是公司最大的利润来源，其非美国通用会计准则调整后的营业利润率表现优异 [3] - 在去年第三季度，AWS营收同比增长20%，达到330亿美元，占公司总营收1802亿美元的约18% [3] - 同期，AWS创造了114亿美元的调整后营业利润，占公司总额217亿美元的近53% [3] - 电子商务业务贡献了总营收的绝大部分，但其利润率远低于云服务和广告业务 [5] - 公司整体毛利率为50.05% [5] 未来增长驱动力与前景 - 人工智能、机器人和自动化技术的进步可能重塑零售业，并为亚马逊的电子商务业务带来显著的利润率提升 [1][6][8] - 公司已在仓库自动化和自动驾驶配送技术方面进行了大量投资，这些投入正处于回报的早期阶段 [6] - 尽管在线零售业务相对资本密集，但其利润率在未来五年及以后很有可能获得强劲增长 [5] - 其最大收入流盈利能力的改善，可能帮助亚马逊股票在未来五年及以后实现超越市场的表现 [8]

行业背景与市场机遇 - 纽约市护士罢工已进入第11天 约15,000名护士要求超过20万美元的年薪 这为医院自动化创造了潜在需求 [1] - 护士短缺和人力成本上升的挑战 是推动医院采用机器人技术的关键因素 [4] - 机器人技术目前正处在风口 行业关注度日益提升 [15] 公司战略与收购案 - Serve Robotics作为一家食品配送机器人公司 本周收购了医院物流机器人公司Diligent Robotics 标志着其业务从人行道向医院环境的重大扩张 [2][3] - 此次收购交易价值为2900万美元 并包含最高达530万美元的潜在盈利支付 具体取决于机器人部署和性能达到特定里程碑的情况 [8] - 收购的主要驱动力在于技术协同 两家公司的核心技术都是创造能在复杂人机混合环境中自主导航的机器人 无论是人行道还是医院 [4] 产品与技术应用 - 被收购方Diligent Robotics的核心产品是Moxy机器人 已在全美超过25家医院部署 用于配送药品、物资和实验室样本等物流任务 [2] - Moxy机器人旨在承担繁琐的物流工作 从而让临床医护人员能将更多时间用于患者护理 是应对护士短缺的辅助解决方案 [5] - Moxy机器人由NVIDIA Jetson平台提供车载计算支持 [9] - 医院环境对机器人导航提出特殊挑战 包括多层楼宇、门禁控制、避障以及隐私和数据安全等问题 [7] 市场扩张与增长 - Serve Robotics的配送机器人网络在去年实现了显著增长 从年初的100台机器人扩展到年底的2,000台 [11] - 其业务已从洛杉矶扩展至六个主要市场 包括迈阿密、达拉斯、亚特兰大、芝加哥、洛杉矶以及最近新增的弗吉尼亚州亚历山德里亚 [12] - 未来的扩张计划包括美国其他城市（如湾区）、以及潜在的国际化市场 例如加拿大和澳大利亚 [13] - 进入纽约市场目前面临一些监管障碍 公司正在与市政府沟通 以期建立合作框架 [14] 市场关注与股价表现 - 公司股价在过去一个月内上涨了约18% [15] - 管理层认为 吸引更多投资者的关键在于持续执行并兑现承诺 例如去年实现部署2,000台机器人的目标 [16]

凯茜·伍德及其投资策略 - 凯茜·伍德是方舟投资管理的负责人 专注于投资“颠覆性”科技公司并积极管理其投资组合 其策略是在股价下跌时增持 上涨时减持[1] - 近期 其在一只人工智能股票回调时进行了显著买入[1] - 其投资风格在牛市能带来丰厚回报 但在熊市也会造成巨大损失 例如2022年方舟创新ETF暴跌超过60%[2] 方舟创新ETF (ARKK) 业绩表现 - 该旗舰ETF在2020年实现了153%的回报率 去年回报率为35.49% 大幅超过同期标普500指数17.88%的涨幅[1] - 然而 波动性影响了其长期表现 截至1月21日 该ETF五年年化回报率为-10.98% 而同期标普500指数的年化回报率为13.94%[2] - 根据晨星分析师分析 从2014年到2024年 该ETF抹去了70亿美元的投资者财富 使其成为共同基金和ETF中第三大财富毁灭者[4] 资金流动与市场观点分歧 - 在截至1月21日的12个月里 方舟创新ETF出现了约11.8亿美元的净资金流出[3][7] - 并非所有投资者都认同伍德的乐观观点 上述资金流出数据反映了市场的分歧[7] 对经济与科技行业的展望 - 在1月15日发布的2026年展望信中 伍德认为美国经济正在积蓄能量 准备强劲反弹 她将当前经济描述为“一个卷曲的弹簧 未来几年可能强力反弹”[5] - 伍德再次反驳“人工智能泡沫”论 称其“还需要数年时间” 并认为“历史上最强大的资本支出周期”即将到来[6] - 她认为人工智能、机器人、能源存储、区块链技术和多组学测序平台已准备就绪 曾经的支出上限现在已成为底线[6] 近期交易动态 - 1月20日 方舟创新ETF买入了32,408股博通公司股票 价值约1070万美元 此前在1月8日和1月14日已分别买入31,573股和143,089股[8]

Meta (META) 旗下Threads的早期进展 - 公司股价上涨约5%，管理层强调了Threads在货币化方面的早期进展[1] - 市场反应更多是基于其未来潜力而非短期收入，Threads被定位为可扩展的广告界面，可叠加在Meta现有的数据和定向投放引擎之上[1] - 公司遵循了熟悉的策略：先建立用户参与度，再进行高效货币化[1] 特斯拉 (TSLA) 的机器人战略 - 公司首席执行官重申机器人是长期战略重点，而非即时收入驱动因素[2] - 重点在于自主性、学习系统和现实世界部署，而非激进的时间表或商业化承诺，这降低了短期预期但保持了长期愿景[2] - 机器人首先是效率和生产力故事，其次才是产品故事，进展将是不均衡的，优势将归于那些能够大规模整合硬件、软件和数据的平台[3] 比特币 (BTC) 的市场走势 - 比特币尽管有间歇性反弹，但仍处于明确的下跌趋势中[4] - 价格走势的特征是高点下移和后续买盘乏力，市场讨论强调结构而非情绪，风险偏好尚未持续回归[4] - 这并未否定加密货币的长期逻辑，但强化了需要耐心的观点，在流动性改善或宏观压力缓解之前，比特币的表现仍像在寻找持久底部的风险资产[6]

The common wisdom is that analog semiconductor companies stand to benefit from the rise in robotics demand (in factories and, more recently, humanoids and consumer robotics). ABI research estimates the robotics market growing at 14% annually, reaching $110 billion by 2030-2035, upBashar is a contributing writer at Seeking Alpha, focusing on Long/Short investment ideas, with a geographic focus in North America. Before that, Bashar worked at an Investment Fund in the United Kingdom. He has a Master's degree i ...

公司董事会任命 - 模拟器件公司于2026年1月20日任命Yoky Matsuoka博士为董事会独立董事及企业发展委员会成员 [1] - 此次任命后，公司董事会成员扩大至11人 [1] 新任董事背景与专长 - Yoky Matsuoka博士现任松下控股高管，负责全球创新与新业务，此前曾在谷歌、苹果等科技巨头及健康科技初创公司担任高级职务 [2] - 其专业经验在于整合硬件、软件和人工智能以提供有意义的成果，这与公司使命直接契合 [3] - 她拥有人工智能、机器人和神经科学领域的专业知识，曾担任卡内基梅隆大学和华盛顿大学的特聘教授，并创立了相关神经工程研究中心 [3] - 因其在机器人和神经科学领域的工作获得麦克阿瑟天才奖，并创立了致力于帮助儿童的非营利组织YokyWorks基金会 [3] - 她拥有麻省理工学院电气工程与计算机科学博士学位和硕士学位，以及加州大学伯克利分校学士学位，曾入选《福布斯》和《Inc.》杂志榜单 [4] 公司战略与业务定位 - 公司首席执行官兼董事长Vincent Roche表示，Matsuoka博士专注于构建可持续、高效和以人为本的系统，将有助于指导公司在物理和数字世界扩展解决方案 [3] - 模拟器件公司是一家全球半导体领导者，致力于连接物理与数字世界，在智能边缘实现突破 [5] - 公司解决方案融合模拟、数字、人工智能和软件技术，应对气候变化、连接人与世界，并推动自动化、机器人、移动出行、医疗保健、能源和数据中心等领域的进步 [5] - 公司在2025财年营收超过110亿美元 [5]

市场整体表现 - 股市延续周三涨势，收复本周大部分跌幅，道指全天上涨，但本周仍小幅下跌，纳斯达克指数今日上涨约86个基点，本周仍下跌约0.5%，标普500表现与纳斯达克类似，罗素2000小盘股指数表现强劲，本周上涨1.84%，今日再涨1% [1] - 债券市场波动性下降，30年期国债收益率从本周早些时候的高点4.95%下降2个基点至4.85% [1] - 板块表现分化，通信服务（+1.26%）、非必需消费品和科技板块领涨，金融板块跑赢标普500，房地产、工业、必需消费品和公用事业等防御性板块表现不佳 [1] - 大型科技股中，特斯拉上涨3%，微软和亚马逊各涨1%，Meta上涨超过5% [1] 人工智能投资观点 - 市场对人工智能泡沫的担忧被夸大，存在“好泡沫”与“坏泡沫”之分，区分关键在于是否能带来生产率革命，互联网泡沫被视为“好泡沫”，因其最终催生了Facebook（2004年）和Uber（2012年）等变革性公司 [1] - 当前人工智能领域尚未进入泡沫区域，尽管今年或明年盈利可能存在“气穴”风险，但先进计算技术将提升美国和全球的生产率 [1] - 台积电的资本支出和营收指引被视为积极信号，其计划2026年资本支出高达560亿美元，强于预期，并预计2026年营收增长约30%，快于预期 [1] - 人工智能交易已从大型股扩散至更广泛的群体，半导体ETF（如SMH）今年表现优于软件ETF约22%，尽管其30%仓位在博通和AMD等年内持平的公司 [1] - 台积电占新兴市场指数约12.5%，其31%的盈利增长贡献了整体指数约4%的增长，鉴于估值水平，新兴市场是市场继续拓宽的一个关注领域 [1] 牛市前景与投资策略 - 当前牛市比许多人认为的更年轻，自2022年10月低点以来仅持续39个月，而平均牛市持续约65-66个月，市场在此期间上涨91%，而平均牛市涨幅达190% [2] - 历史数据显示，当牛市度过三周年后，总是持续约五年 [2] - 投资机会方面，看好“杠铃策略”，即同时持有大型股和小型股，年初至今（2026年），小型股已连续14天跑赢大型股，创下自1996年以来最长纪录 [2] - 更看好高质量股票的价值，去年市场经历了低质量股在规模和持续时间上大幅跑赢高质量股，预计随着市场趋于理性，主导权将从低质量股传递至高质量股 [2] - 高质量股的特征包括：盈利为正、空头头寸低于平均水平、资产负债表债务较低、具有实际增长和良好的盈利能力指标 [2] 美联储与利率展望 - 预计2026年将有两次降息，这与市场定价一致，但需要调整心态，可能不再处于降息周期，而更可能是利率调整周期 [2] - 美联储2026年的许多行动可能会在2027年逆转，如果经济增长如预期般持续 [2] - 关于下任美联储主席人选，存在不确定性，前总统特朗普可能将自己列为第五位候选人，但此举被认为出格，特朗普在任命上的迟疑源于不信任候选人会兑现将利率降至1%的承诺 [2] 英特尔财报预览 - 尽管市场乐观且股价近一个月上涨约46%，但分析师对第四季度预期谨慎，预计每股收益下降约33%至0.09美元，营收下降约6%至134亿美元 [2] - 市场关注其代工业务进展，特别是用于AIPC Panther Lake芯片和数据中心芯片Clearwater Forest的18A制造工艺是否按计划推进，以及后续18AP和14A工艺节点的进展 [2][3] - 人工智能扩大了计算需求，不仅限于AI芯片（如英伟达GPU），也引发了对包括英特尔CPU在内的传统数据中心服务器芯片的巨大需求浪潮 [3] - 内存（如美光生产）和存储成本上升可能推高使用英特尔芯片的终端产品价格，进而可能抑制个人电脑的消费者需求，影响英特尔盈利 [3] 自动驾驶与机器人出租车动态 - 特斯拉宣布在奥斯汀启动无安全员的机器人出租车服务，初始车队约有20-50辆，仅少数车辆无安全员，计划逐步增加无人车比例 [3][4] - 特斯拉CEO埃隆·马斯克在达沃斯预测，机器人出租车服务将在今年年底前在美国非常广泛地普及，并称自动驾驶汽车问题已基本解决 [11][12] - 竞争对手Waymo正在快速扩张，已新增迈阿密服务，并计划未来扩展至达拉斯、丹佛、底特律等多个城市，目前已在奥斯汀、亚特兰大、洛杉矶等地运营 [7][8] - 行业观点认为，Waymo已实现L4级自动驾驶并在特定区域成功运营和扩展，而特斯拉的系统仍被视为L2级，其快速扩展能力尚未得到验证 [13][14] - 长期看，机器人出租车市场可能演变为高度竞争、利润率低的业务，当每英里成本降至1美元以下时，广告（如车载YouTube和广告）可能成为重要收入来源 [17][18] - 对于人形机器人，观点认为其应用将主要限于工业领域而非家庭消费，机器人将针对特定任务设计，而非模仿人类形态 [20][21][22] SpaceX 潜在IPO - 据报道SpaceX正在为潜在IPO接洽投行，可能于今年进行，估值约8000亿美元 [23] - 观点认为SpaceX是一家优秀的公司，但当前许多私营公司估值过高，其IPO时的实际价值将由市场决定 [25] - 与特斯拉不同，SpaceX由Gwynne Shotwell有效运营，团队能力卓越，对关键人物的依赖风险较低 [26][27] 其他公司要闻 - Meta股价创近六个月最大涨幅，Jefferies重申其为首选股，维持买入评级和目标价910美元，认为其AI战略将巩固核心广告业务 [29][30] - 阿里巴巴计划重组其芯片设计子公司T-Head，使其成为部分员工持股的公司，并探索IPO，但时间未定 [31] - 调味品公司McCormick第四季度盈利未达预期，全年盈利指引也低于市场估计，公司面临全球贸易逆风和成本上升的压力 [32] - 加密货币公司BitGo于纽约证券交易所上市，成为2026年首个大型IPO，其联合创始人兼CEO表示，公司定位是为机构提供基础设施的“品牌背后的品牌”，业务包括交易、质押、借贷和结算网络服务 [33][39][42] - 亨廷顿银行第四季度业绩未达预期，股价承压，但公司强调业务表现强劲，2025年第四季度营收增长11%，全年利润增长16%，2026年指引为营收增长11-14%，支出增长10-11% [54][55][56][57] - TikTok美国业务出售案获中美批准，即将完成，新所有者包括甲骨文等投资集团，字节跳动将保留略低于20%的股份，交易完成后算法的演变是关键关注点 [70][71][72][73] - 据报道，苹果公司已将其硬件主管John Turnis的职责范围扩大至硬件和软件设计团队，这被视为其最终接替蒂姆·库克出任CEO的迹象 [77][78][81]

摩根士丹利关于特斯拉 (TSLA) 2025年第四季度业绩预览及2026年展望的关键要点总结 一、 涉及的公司与行业 * **公司**：特斯拉 (Tesla Inc, TSLA.O, TSLA US) [1][4] * **行业**：汽车与共享出行 (Autos & Shared Mobility) [4][88] 二、 核心财务预测与市场共识对比 (摩根士丹利估计 vs. 共识) * **2026年汽车交付量**：摩根士丹利估计为1,597,070辆，较市场共识1,752,627辆低8.9% [6][8] * **2026年汽车交付量同比增长**：预计为-2.5%，其中北美-13%，欧洲-5%，中国+0.5%，其他地区+19% [6] * **2025年第四季度汽车毛利率(不含监管积分)**：预计为14.2%，低于共识的14.8% [6][8] * **2026年汽车毛利率(不含监管积分)**：预计为14.2%，低于共识的15.0% [6][8] * **2026年能源业务**：预计储能部署量同比增长37%至64 GWh，毛利率同比下降50个基点至30% [6] * **2026年自由现金流**：预计将消耗15亿美元，而市场共识为产生31亿美元正现金流，主要因资本支出大幅增加 [6][8] * **2026年每股收益**：预计为1.88美元，较共识2.14美元低12.2% [8] * **完全自动驾驶(FSD)附加率**：预计到2026年底全球附加率将提升至17.5% (目前约为12%) [6] 三、 关键业务进展与催化剂 * **Robotaxi/Cybercab**： * 预计到2026年底将有1,000辆Robotaxi投入车队 [6] * Cybercab计划于2026年4月开始生产，已在奥斯汀、湾区、芝加哥等地进行测试 [6] * 在德克萨斯州取消安全员监督的公开推出时间是验证其技术和安全性的关键近期催化剂 [6] * **完全自动驾驶(FSD)**： * FSD累计行驶里程已从2022年的约9000万英里 (日均15万) 增长至目前的约74亿英里 (2025年日均1100万) [6] * 预计将在2026年分阶段推出“无人监督”的FSD，这是支持2027年汽车销量增长17.1%假设的关键 [6][7] * FSD转向仅提供订阅服务可能意味着分级定价策略 [7] * **Optimus人形机器人**： * 公司计划在2026年2月/3月首次发布第三代Optimus机器人 [9] * 这正成为特斯拉故事和估值中日益重要的一部分 [9] * **AI5及后续芯片**：预计将更新AI5芯片设计进展，以及芯片项目和计算能力的未来演进 (AI6+, Dojo等) [9] * **马斯克生态协同**：关注埃隆·马斯克其他业务与特斯拉的协同效应更新 [9] 四、 估值、评级与风险回报分析 * **当前股价与目标价**：2026年1月20日收盘价419.25美元，摩根士丹利目标价425美元，评级为“持股观望” [4][12] * **目标价构成**： * 核心汽车业务：55美元/股 (基于2040年900万辆销量，10.5%息税前利润率，9.7%加权平均资本成本，10倍2030年EBITDA退出倍数) [12] * 网络服务：145美元/股 (基于2040年80%附加率，每月240美元用户平均收入) [12] * 特斯拉出行：125美元/股 (基于贴现现金流，2040年约500万辆汽车，每英里约1.33美元) [12] * 能源业务：40美元/股 [12] * 人形机器人：60美元/股 (打50%概率折扣) [12] * **牛市/熊市情景**： * 牛市目标价：860美元 (概率~0.0%) [15][16] * 熊市目标价：145美元 (概率~4.7%) [15][22] * **投资主题**： * 实体AI领域的领导者，在自动驾驶、可再生能源和机器人领域具有领导潜力 [17] * 网络服务是皇冠上的明珠，可利用电动汽车成本优势扩大用户群，提高高利润软件与服务收入占比 [18] * AI的期权价值被谨慎的电动汽车前景和近期的平衡风险回报所抵消 [18] * **主要风险**： * 上行风险：Robotaxi城市推出、FSD进展、新车型发布 [29] * 下行风险：来自传统车企、初创公司及大型科技公司的竞争、FSD/机器人出租车/人形机器人执行风险、监管、中国风险、稀释、估值 [30] 五、 其他重要信息 * **市场共识评级分布**：41%增持，39%持股观望，20%减持 [20] * **机构持股**：主动型机构投资者持股占比42.6% [26] * **区域收入敞口**：北美30-40%，中国大陆20-30%，欧洲(除英国)20-30%，英国0-10%，拉丁美洲0-10%，中东及非洲0-10% [25][29] * **关键业绩指标**：预计2026年总交付量为159.7万辆，总收入972.75亿美元，汽车毛利率15.9%，自由现金流为-13.06亿美元 [24]