报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 吉利汽车2024年营收、销量、归母净利润均实现同比增长，新能源转型加速盈利兑现，新平台赋能开启产品新时代，各品牌向好且规模效应凸显，燃油车基盘稳固，联营企业出海打开新空间，智能化战略提升智驾能力，整车新周期下盈利弹性大 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营业收入2401.9亿元，同比+34.0%，销量217.7万辆，同比+32%，归母净利润166.3亿元，同比+213.3% [2][4] - Q4单季营收725.1亿元，同比+29.7%，环比+20.1%，销量68.7万辆，同比+31.9%，环比+28.6%，吉利新能源Q4销量34.2万辆，渗透率约50%，Q4单车收入10.6万元，同比-1.7%，环比-6.6% [7] - Q4归母净利35.8亿元，同比+45.4%，环比+45.8%，单车盈利0.5万元，2024年毛利率15.9%，同比提升0.6pct，Q4表观毛利率17.3%，同比提升1.0pct，环比提升1.8pct，Q4销售费用率5.9%，同比-1.2pct，管理费用率6.7%，同比-0.4pct [7] - Q4极氪销量8.5万辆，同比+115%，环比+55.0%，总营收227.2亿，同比+38.2%，净利润1.5亿元，同比扭亏 [7] 品牌战略 - 2025年预计推出10款全新新能源车型，吉利品牌预计推出5款新车及多款改款车，极氪预计4月推极氪007 GT，Q3推极氪9X，Q4推中大型豪华超级电混SUV，领克预计Q2推领克900 EM - P，年内上市中大型EM - P轿车 [7] 发展趋势 - GEA架构支撑新车周期，各品牌新能源转型推进，规模效应带来盈利向上弹性，燃油车基盘稳固，联营企业创新出海模式打开海外新空间，智能化战略提升智驾能力，预计2025 - 2026年归母净利润分别为127亿、168亿元，对应PE分别为12.6X、9.5X [6][7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[7] 报告的核心观点 - 比亚迪技术进步带动销量增长，“全民智驾”战略有望量价齐升，全球化进程加速，高端化受益智能化与大车型战略，中长期盈利水平有望提升，维持“买入”评级[17] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年3月4日，比亚迪宣布与配售代理签署协议，将配售近1.3亿股新H股[4][13] 公司发起435亿港元H股配售，吸引全球顶级投资者参与 - 3月3日盘后签署协议，配售近1.3亿股新H股，占现有已发行H股约11.82%，已发行股份总数约4.46%，配售价每股335.2港元，较过去十日均价折让约11.8%，扣除费用后每股净价约334.2港元，吸引众多顶级投资者参与，认购订单多倍覆盖[14] 全球化进程加速，配售所得助力海外长远发展 - 假设全数配售，所得款项总额预计435.09亿港元，扣除费用后约433.83亿港元，拟用于研发、海外业务、补充营运资金及一般企业用途，截至2024年底，新能源汽车已进入全球6大洲、100多个国家和地区，本次融资有望助力国际化战略布局，推动出海业务增长[15] 稳健经营，技术平权惠及消费者 - 2月10日发布“天神之眼”高阶智驾系统，3月2日携手大疆发布智能车载无人机系统“灵鸢”，本次融资有望提升技术实力，把握智能化机遇，推出多元产品，塑造世界级品牌，增强资本实力与经营稳健性[16] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年营收分别为8130.6/9529.8/11626.4亿元，同比增速分别为35.0%/17.2%/22.0%，归母净利润分别为405.1/513.8/639.2亿元，同比增速分别为34.8%/26.8%/24.4%，EPS分别为13.9/17.7/22.0元/股，3年CAGR为28.6%，维持“买入”评级[17] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|424061|602315|813062|952984|1162640| |增长率（%）|96.20%|42.04%|34.99%|17.21%|22.00%| |EBITDA（百万元）|39245|77953|148670|176783|210336| |归母净利润（百万元）|16622|30041|40508|51378|63922| |增长率（%）|445.86%|80.72%|34.84%|26.83%|24.41%| |EPS（元/股）|5.71|10.33|13.92|17.66|21.97| |市盈率（P/E）|63.0|34.9|25.9|20.4|16.4| |市净率（P/B）|9.4|7.5|6.0|4.8|3.8| |EV/EBITDA|19.0|7.4|6.7|4.9|3.3|[18] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2024 - 2026年营业收入预计增长，归母净利润也呈上升趋势等[23]