投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 公司8月销量25.0万辆，同比+38.0%，环比+5.2%，2025年1-8月累计销量189.7万辆，同比+47.3% [2][4][6] - 新能源月销量14.7万辆创历史新高，同比+95.2%，环比+13.2%，新能源占比58.9% [6] - GEA架构支撑新车周期，极氪、领克、银河全面向好，规模效应逐步凸显将带来盈利向上弹性 [2][6] - 公司燃油车基盘稳固，联营企业创新出海模式持续打开海外新空间 [2][6] - 智能化战略开启，加速提升智驾能力，整车强势新周期下盈利具备较大弹性 [2][6] - 预计2025年归母净利润为161亿，对应PE为11X [6] 销量表现 - 8月吉利品牌销量20.5万辆，同比+45.9%，环比+6.1% [6] - 8月领克品牌销量2.7万辆，同比+20.8%，环比持平 [6] - 8月极氪品牌销量1.8万辆，同比-2.2%，环比+3.8% [6] - 8月银河品牌销量11.1万辆，同比+172.6%，环比+16.4% [6] - 8月出口3.6万辆，同比-19.9%，环比+2.3% [6] - 2025年1-8月累计银河销量75.4万辆，同比+222.3% [6] - 2025年1-8月累计领克销量20.9万辆，同比+22.8% [6] - 2025年1-8月累计极氪销量12.5万辆，同比+3.1% [6] 产品战略 - 2025年预计推出10款全新新能源车型，吉利品牌预期推出5款新车及多款改款车 [6] - 3月上市银河星耀8，年内还有两款SUV和两款轿车 [6] - 极氪4月推出极氪007 GT，Q3推出极氪9X [6] - 领克Q2推出领克900 EM-P，年内上市中大型EM-P轿车 [6] 智能化进展 - 全面拥抱智能化，智驾搭载率有望快速提升 [6] - 银河全新及改款产品都将搭载千里浩瀚不同层级的智驾方案 [6] - 燃油车迭代全面搭载Flyme Auto及千里浩瀚智驾 [6] - 首款SPA Evo旗舰领克900 EM-P将首搭英伟达Thor芯片及千里浩瀚智驾 [6] - 极氪车位到车位(D2D)智驾功能预期推送 [6]

财务表现 - 2025年上半年收入同比增长31.7%至164.19亿元人民币 [3] - 期内利润飙升80.4%达到7.53亿元人民币 [3] - 毛利率环比提升近2个百分点至17.5% [3] 核心技术产品 - 高功率磷酸铁锂R46大圆柱电池在混动市场实现首家量产 主要客户为吉利汽车和东风汽车 [4] - 800V 5C超快充电池独家供应小鹏汽车新款P7车型 实现12分钟内电量从10%充至80% [6] - 能量密度达310Wh/kg的高镍46大圆柱电芯已量产 供应头部eVTOL客户 [6] 客户合作与订单 - 吉利银河星耀8车型搭载8.5kWh大圆柱电池 5月上市当月销量达10187辆 6月8439辆 7月10100辆 [6] - 吉利银河A7低电量版本采用同款电池 8月初上市累计订单突破3万辆 [6] - 5C超充电池在纯电领域月销超2万台套 [7] - 四季度将为小鹏X9增程版供应5C铁锂超充增程电池 [7] - 5月与现代汽车签订30GWh供应合同 已进入大众、现代、丰田全球三大车企供应链 [7] 市场地位与战略 - 7月国内市场占有率达8.25%创历史新高 [8] - 大圆柱电池通过低制造成本和高功率特性切入混动市场 奠定标准化产品快速扩张基础 [6] - 5C超快充技术应用门槛下探至20万元级别主流消费市场 树立产品差异化壁垒 [6] - 进入技术红利释放期 两大核心技术推动市场份额进一步提升 [8]

赛事合作 - 公司成为2025-2026年度杭州马拉松赛事冠名合作伙伴 [1] - 公司为赛事提供全场景车辆服务保障 并以银河M9和银河星耀8作为选手奖励车辆 [1] - 公司组织员工跑团深度参与赛事 传递健康可持续生活方式 [1][9] 品牌精神 - 公司认同马拉松顽强拼搏、锐意进取的精神 并将其与汽车制造业的长期发展理念相类比 [7] - 公司三十余年聚焦汽车主业 持续深耕智能化、全域安全和新能源技术领域 [7] - 公司通过赞助亚运会、亚冬会、世界运动会等重大国际体育赛事强化品牌曝光 [9] 地域战略 - 公司将杭州视为实现梦想的沃土 依托其科技创新活力与历史文化底蕴 [3] - 公司作为扎根杭州的本土企业 通过冠名家乡体育盛事展现地域归属感 [7] - 公司借赛事展示"杭州智造"的硬核实力 强化区域产业形象 [1] 技术展示 - 公司以智能科技赋能赛事服务 展现中国汽车企业技术实力 [9] - 公司通过绿色出行理念凸显可持续发展活力 [9] - 公司依托"天地一体化"科技生态等前沿领域保持行业领跑地位 [7]

公司合作与品牌营销 - 吉利汽车成为2025-2026年度杭州马拉松赛事冠名合作伙伴 [1] - 公司将提供全场景车辆服务保障及银河M9与银河星耀8作为选手奖励 [1] - 公司将组织员工跑团深度参与赛事并传递健康可持续生活方式 [10] 企业战略与文化理念 - 公司认同马拉松精神与汽车制造业需具备的顽强拼搏、永不止步理念 [8] - 三十余年来聚焦汽车主业并深耕智能化、全域安全及新能源技术领域 [8] - 以"让世界充满吉利"为使命持续创造超越用户期待的出行体验 [8] 赛事合作与城市联动 - 杭州马拉松被誉为"最美马拉松"且赛程贯穿西湖山水与现代都市风情 [4][5] - 此次合作是继赞助杭州亚运会、哈尔滨亚冬会等国际赛事后的又一重大体育合作 [10] - 公司将通过智能科技赋能赛事服务并展现绿色可持续发展活力 [10]

总体分析 - 8月11日至8月17日乘用车总量43.8万辆，环比增长14.22%，新能源车24.8万辆，环比增长12.94%，新能源渗透率达56.6% [1] - 高温假后车企恢复生产带动交付量环比大增，预计金九银十期间交付量将持续攀升 [1] - 油车受高息及政策限制影响表现萎靡，单纯降价策略失效，产品力成为竞争核心 [1] 比亚迪 - 本周交付6.5万辆创近7周新高，面临产品定义及吉利等竞争对手围剿压力 [3] - 海狮06（DMI+EV）周交付5800辆，月底有望冲击2万辆，海豹06周交付5600辆 [3] - 汉L/唐L表现疲软，周交付不足1000辆，汉L仅500辆 [3] - 主力车型数据：秦PLUS DM-i周交付5.78k（33周），宋Pro DM-i 3.01k，海豚2.77k [4][5] 吉利 - 本周交付2.6万辆（不含子品牌），采取高配置+低价策略对标比亚迪 [5] - 银河A7对标秦L，周交付4200辆（33周），起售价8.18万；银河星耀8对标汉DM-i，周交付1.7万辆 [5] - 车型矩阵：星舰7对标宋DM-i，银河E5对标元Plus，星愿对标海豚 [5] 新势力品牌 理想 - 周交付稳定在5300-5600辆，L6/7/8/9面临问界M系列分流压力 [6] - 车型数据：L6周交付2.6k（33周），L7 1.04k，MEGA 0.64k [7] 蔚来 - 乐道L90周交付2300辆，9月周产能或达4000辆 [8] - 100度电池降价2万为三代ES8预热，ET5T周交付0.97k（33周） [8][9] 小鹏 - 周交付7900辆，Q2汽车毛利率14.3%（环比+3.8pct），受益于G6/G9占比提升 [9] - MONA M03周交付3.6k（33周），G7 1.56k，X9增程版筹备中 [10] 问界 - 高温假后周交付7700辆，M7改款预期升温，M8 REEV周交付3.86k（33周） [11][12] 零跑 - 周交付首破万辆，半年度净利润转正，B05及D平台SUV将上市 [12][13] - 主力车型：C10 EV周交付1.94k（33周），B01 EV 1.66k [14] 行业动态 - 主机厂电芯采购策略转向性能与成本平衡 [15] - 比亚迪加速东南亚市场布局 [15] - 宁德时代储能业务增速高于动力电池 [18]

业绩表现 - 2025H1实现营业收入1502.8亿元，同比+26.5%，总销量140.9万辆，同比+47.4%，核心归母净利润66.6亿元，同比+102% [1] - 2025Q2营业收入777.9亿元，同比+28.4%，环比+7.3% [1] - 2025Q2归母净利润36.2亿元，环比-36.2%，单车盈利0.5万元，同比+63.8% [1] - 2025Q2毛利率17.1%，同比-0.7pct，环比+1.3pct [1] 销量结构 - 2025Q2总销量70.5万辆，同比+46.9%，银河/领克/极氪销量分别为28.9/8.2/4.9万辆，同比+249.8%/+25.5%/-10.0% [1] - 2025H1市占率(批发全口径)达10.4%，首次突破10%，同比+2.4pct [1] - Q2单车收入11.0万元，同比-12.6%，环比+7.1% [1] - Q2极氪和领克合计销量13.1万辆，同比+9.3%，总营收274.9亿，同比+3.7% [1] 品牌战略 - 2025年预计推出10款全新新能源车型，吉利品牌5款新车及多款改款车 [2] - 极氪计划推出007 GT、9X及中大型豪华超级电混SUV [2] - 领克将推出900 EMP及中大型EM-P轿车 [2] - 全面拥抱智能化，银河产品搭载千里浩瀚智驾方案，燃油车迭代搭载Flyme Auto [2] 平台与技术 - GEA架构支撑新车周期，极氪、领克、银河全面向好 [3] - 首款SPA Evo旗舰领克900 EM-P将首搭英伟达Thor芯片及千里浩瀚智驾 [2] - 极氪将推送车位到车位(D2D)智驾功能 [2] 财务预测 - 预计2025年归母净利润为161亿(包含汇兑收益影响)，对应PE为11.3X [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心财务数据 - 2025H1营业收入1502.8亿元，同比+26.5% [2][4] - 2025H1总销量140.9万辆，同比+47.4% [2][4] - 2025H1核心归母净利润66.6亿元，同比+102% [2][4] - 2025Q2营业收入777.9亿元，同比+28.4%，环比+7.3% [7] - 2025Q2归母净利润36.2亿元，环比-36.2% [7] - 2025Q2单车盈利0.5万元，同比+63.8% [7] 销量表现 - 2025Q2总销量70.5万辆，同比+46.9% [7] - 银河品牌销量28.9万辆，同比+249.8% [7] - 领克品牌销量8.2万辆，同比+25.5% [7] - 极氪品牌销量4.9万辆，同比-10.0% [7] - 2025Q2出海销量9.4万辆，同比-15.5%，环比+6.1% [7] - 2025年上半年市占率10.4%，同比+2.4pct [7] 盈利能力 - 2025Q2毛利率17.1%，同比-0.7pct，环比+1.3pct [7] - 2025Q2销售费用率6.1%，同比-0.1pct [7] - 2025Q2管理费用率（含研发）7.1%，同比-1.2pct [7] - 极氪和领克Q2净利润-5.8亿元，单车盈利约-0.4万元 [7] 产品与战略 - 2025年预计推出10款全新新能源车型 [7] - 吉利品牌：5款新车及多款改款车 [7] - 极氪品牌：极氪007 GT、极氪9X、中大型豪华超级电混SUV [7] - 领克品牌：领克900 EM-P、中大型EM-P轿车 [7] - 智能化战略：银河、领克、极氪全面搭载智驾方案 [7] - 银河产品搭载千里浩瀚智驾方案 [7] - 领克900 EM-P首搭英伟达Thor芯片及千里浩瀚智驾 [7] - 极氪将推送车位到车位(D2D)智驾功能 [7] 未来展望 - GEA架构支撑新车周期，极氪、领克、银河全面向好 [2][7] - 新能源转型顺利推进，规模效应将带来盈利向上弹性 [2][7] - 燃油车基盘稳固，联营企业创新出海模式打开海外新空间 [2][7] - 预计2025年归母净利润161亿元（含汇兑收益影响），对应PE 11.3X [7]

财务表现 - 2Q25营收环比增长7.3%至778亿元人民币，超过销量持平的表现，主要由高价新车型交付和产品结构改善驱动[1][2] - 2Q25核心净利润(扣除4.5亿汇兑收益)环比略降至32亿元人民币，与1Q25的35亿元基本一致[1] - 2Q25毛利率环比提升1.3个百分点至17.1%，但同比下滑0.7个百分点，主因吉利主品牌出口占比下降和促销活动[2] - 2025年净利润预测维持150亿元人民币，2026年净利润预测上调13%至200亿元人民币，反映银河系列和海外市场更高销量预期[1][6] 产品与市场 - 2Q25产品结构优化：吉利品牌销量占比从1Q25的84%降至81%，领克900高端车型贡献提升，极氪单车收入环比回升8.5%至21万元[2] - 银河星耀8等新车型推动主品牌ASP提升，预计ZEEKR 9X、银河A7/M9等高价新车型将延续ASP扩张趋势[2] - 1H25国内新能源市场份额达11.44%，显著缩小与领头企业(29.48%)差距，银河E5、星元、星耀8等车型表现突出[3] - 预计2H25将密集推出银河A7(3Q25)、银河M9(3Q25)、星耀6(4Q25)、领克10 EM-P(3Q25)和ZEEKR 9X(4Q25)等新车型[3] 海外战略 - 海外布局将自4Q25起加速，2026年迎来爆发，公司重组全球业务为五大区域中心，平衡全球协调与本地化运营[3] - 采取ICE(混动)与NEV(插混)双轨出口策略，区别于比亚迪纯电路线，可覆盖更广泛市场[8] - 与雷诺在巴西成立合资企业，利用其本地生产设施和销售网络，加速拉美市场扩张[3] - 2026年出口量预计同比大增50%至60万辆，今年出口量预期40-42万辆[8] 技术整合 - 整合极氪、吉利研究院和Megvii自动驾驶团队成立重庆千里智行，作为核心AI生态合作伙伴[4][5] - 新实体专注于自动驾驶算法、车规级硬件集成和场景化解决方案，强化技术领先优势[5] - 预计整合将优化资源、提升计算能力，加强人才和创新方面的技术领导地位[5] 估值与展望 - 当前估值显著低估：2026年预期市盈率不足10倍，对比比亚迪18-20倍[1][9] - 目标价上调至32港元(基于15倍2026年市盈率)，维持买入评级[1][10] - 预计公司将在可见时间内挑战比亚迪在销量和利润规模上的领先地位[9][10] - 规模效应、"一个吉利"战略深化整合、海外业务占比提升将加速利润释放[6]

投资评级与目标价 - 报告给予吉利汽车(00175 HK)"买进"评级，目标价24 5港元[1][6] - 当前股价(2025 08 14)为18 95港元，潜在上涨空间29 3%[2][6] 公司基本面 - 总市值1352 41亿港元，总发行股数10084 67百万股[2] - 股价/账面净值比2 13倍，每股净值8 89元[2] - 12个月股价区间7 33-19 97港元，一年涨幅达157 86%[2] - 产品结构中汽车占比90%，汽车零部件3 7%，电池包1 6%[3] 财务表现 - 2025年上半年营收1502 9亿元(YOY+26 5%)，净利润92 9亿元，核心利润同比增102%[7] - Q2单季营收777 9亿元(YOY+28 4%)，净利润36 2亿元，核心利润接近翻倍增长[7] - Q2毛利率17 1%(同比-0 71pct，环比+1 29pct)，三项费用率8%(同比-0 67pct)[7] - 上调2025-2027年净利润预测至161 181 226亿元，对应EPS 1 6 1 8 2 2元[7] - 当前股价对应2025年P/E 10 7倍，2027年降至7 7倍[7][9] 销售与产品 - 2025年1-7月累计销量164 7万辆(YOY+48 8%)，全年目标300万辆(YOY+38%)[7] - 7月单月销量23 8万辆(YOY+57 7%)，新能源车占比55%[7] - 银河A7插混轿车8月上市首日订单破万，售价8 18-11 78万元[7] - 领克900单价超30万元，7月销量6680辆(MOM+20%)[7] - 下半年将发布M9 星耀6 极氪9X 领克10EM-P等新品[7] 财务预测 - 2025年预计产品销售收入3130 53亿元，2027年增至4379 29亿元[12] - 经营活动现金流2025年预计344 6亿元，2027年增至475 54亿元[14] - 现金及等价物2025年预计573 75亿元，2027年增至1241 05亿元[13] - 股东权益2025年预计1016 62亿元，2027年增至1230 11亿元[13]

投资评级 - 维持"买入"评级，当前股价19.30港元 [1][7] 核心财务数据 - 2025H1营业收入1502.8亿元（同比+39%），净利润92.9亿元（同比-14%），剔除出售附属公司及汇兑影响后核心归母净利润66.6亿元（同比+102%） [7] - Q2单季营收777.9亿元（同比+41.6%，环比+7.3%），净利润36.2亿元（同比-60.0%，环比-36.2%） [7] - 子公司极氪科技H1营收494.5亿元，净亏损11.1亿元，Q2毛利率20.6%（同比+2.6pct） [7] - 2025E-2027E营收预测：3402.5亿/4200.4亿/4814.3亿元，CAGR 23.4% [2] - 2025E-2027E归母净利润预测：147.9亿/192.3亿/230.0亿元，CAGR 11.4% [2][7] 销量与市场表现 - 2025H1整车销量140.9万辆（同比+47%），市占率超10% [7] - 分品牌：吉利品牌61.6万辆（+7%）、银河54.8万辆（+232%）、极氪9.1万辆（+3%）、领克15.4万辆（+22%） [7] - 新能源销量72.5万辆（+126%），渗透率51.5% [7] - 全年销量目标从271万辆上调至300万辆 [7] 产品与战略布局 - 2025年规划10款新车型，重点布局中型轿车及中大型SUV [7] - 已发布极氪007GT、领克900（对标理想L9）、银河星耀8（对标比亚迪汉） [7] - 下半年将推出银河A7（7月上市）、领克10emp（8月预售）、极氪9X（Q3发售）等 [7] - "回归一个吉利"计划推进：极氪与领克完成合并，吉利汽车拟全资收购极氪以强化协同 [7] 估值指标 - 当前PE 11倍（2024A），2025E-2027E PE分别为12/9/8倍 [2][8] - 市值1946.3亿港元，流通股100.85亿股 [5] - 相对恒生指数表现显著跑赢（图表显示167% vs 基准） [4] 盈利质量 - 2025E毛利率16.7%（同比+0.8pct），2027E提升至17.3% [8] - ROE从2024A的19.2%调整至2025E的14.6%，2027E恢复至16.0% [2][8]