核心观点 - 资深经济学家Owen Lamont认为当前美国股市并非AI泡沫 其判断的关键依据是缺乏泡沫最关键的标志——内部人大量发行股票 即“聪明钱”并未离场 [1][2] - 尽管市场存在高估值、散户涌入和狂热情绪这三个泡沫特征 但股票发行的缺失使得当前周期不符合泡沫定义 相反 公司正进行大规模股票回购 [4][5] - 当前AI相关资本支出被视为“理性的赌博” 类似于历史上的铁路或石油钻探热潮 是变革性技术早期或中期阶段的典型特征 而非终端的非理性投机 [13] 市场状况与泡沫指标分析 - 泡沫检测框架基于“四骑士”：高估值、泡沫信念、股票发行和资金流入 当前市场仅具备前三项 唯独缺少股票发行 [5] - 与历史泡沫时期形成鲜明对比 2026年并未出现新股涌入市场的情况 例如1999年有超过400宗IPO 2021年则充斥着SPAC和迷因股 而当前市场异常平静 [5] - 过去一年 美国公司进行了约1万亿美元的股票回购 导致公开流通股数量减少 这与泡沫时期内部人向公众抛售股票的行为相反 [4] 历史比较与估值水平 - 从历史视角看 美股估值虽高但未达互联网泡沫极端水平 席勒市盈率在1999年峰值为45 目前为40 而日本在80年代末曾超过90 [6] - 经济学家回顾了90年代末互联网泡沫的教训 当时许多金融教授认为市场已失控 泡沫的破裂改变了市场是否理性的观点 [9] - 当前可能处于AI叙事故事的“早期阶段” 类似于1996年时市场被高估但之后数年仍大幅上涨的情况 [8] IPO市场与“聪明钱”动向 - 股票发行被视为泡沫的“确凿证据” 当公司高管（最终内部人）急于向公众出售高估股票时 表明“聪明钱”正在离场 [1][2] - 若像SpaceX这样的高知名度私营公司在2026年决定上市 并引发模仿IPO浪潮 可能标志着“聪明钱”发出市场见顶信号 [17] - 市场参与者预测2026年可能迎来IPO“超级周期” 黑石集团称其拥有史上最大的IPO管道之一 高盛投行负责人预测将出现前所未有的交易量和IPO规模 [18] AI投资与行业动态 - 大型科技公司在AI上的巨额资本支出被视为具有不确定性的理性企业战略 而非投机狂潮 可比作钻井采油 [13] - 超大规模公司可能建设了过多数据中心 但这本身并不直接意味着非理性或当前估值过高 历史上的过度建设（如铁路、油井）也不必然导致泡沫 [14] - 潜在AI泡沫的中心集中在英伟达和OpenAI 微软和甲骨文围绕其周围 但许多顶级市场观察家认为这是AI繁荣而非泡沫 其生产力提升可比拟个人电脑和互联网的采用 [14]

核心市场动态 - 比特币价格持续承压 隔夜触及两个月低点后仍面临下行压力 [1] - 微软令人失望的财报业绩 引发了科技股更广泛的抛售 [1] 科技行业与市场情绪 - 市场开始质疑科技公司的资本支出回报率 尽管并非所有人都认为处于人工智能泡沫中 [1] - 微软财报表现不佳 成为科技股抛售的导火索 [1] 宏观经济与政策背景 - 有报道称前总统特朗普可能提名凯文·沃什担任美联储主席 [1] - 凯文·沃什若上任 不太可能在经济基本面要求之外推行激进的降息政策 [1]

AI基础设施投资与市场展望 - AI基础设施支出预计将达到数万亿美元级别 英伟达首席财务官预测到本十年末相关支出将在3万亿至4万亿美元之间 [1][2] - 巨额资本投入尚未获得相应的投资回报支撑 例如研究显示目前仅有3%的用户为AI服务付费 且主要科技公司可能仅看到渐进式改进而非变革性飞跃 [3] - 市场对AI的狂热推高了相关公司估值 例如Palantir Technologies的市销率高达110倍 [4] 标普500指数表现与ETF投资策略 - 标普500指数在2025年实现18%的总回报 连续第三年取得两位数涨幅 市场近期受到人工智能热潮的提振 [1] - 从长期来看标普500指数通常能产生正的年化回报 即使是在历史高点买入 只要投资期限足够长（如10年以上）也无需担忧 [7] - 先锋标普500 ETF因其极低的费用率（仅0.03%）而被视为一个优秀的长期投资工具 [5] 市场情绪与潜在风险 - 市场存在对2026年处于AI泡沫的担忧 情绪可能因市场对巨额AI相关支出的审视而转向负面 [2][8] - 尽管存在泡沫担忧且市场可能在任何时候出现回调 但投资者应避免试图择时交易 而应尽早并持续地进行投资 [8]

公司股价表现与市场环境 - BitMine Immersion Technologies (股票代码: BMNR) 股价在周四下跌近10%，收于26.70美元，盘中低点26.02美元，为2025年11月2日以来的最低收盘价 [1] - 另一家比特币重仓公司Strategy (股票代码: MSTR) 股价同样下跌近10%，收于143.19美元，盘中低点139.36美元，为2024年9月以来的最低价格 [3] - 股价下跌发生在股市和加密货币市场普遍走弱的背景下，美国参议院阻止了避免政府部分停摆的持续决议案，且微软股价暴跌加剧了市场对人工智能泡沫的担忧 [4] 公司资产配置与持仓 - BitMine 在本周初进行了2026年迄今最大的一笔收购，以1.16亿美元购买了以太坊(ETH) 自年初以来，该公司还进行了另外三笔收购，金额分别为1.08亿美元、7600万美元和1亿美元 [2] - 根据CoinGecko的数据，BitMine目前持有价值约119亿美元的以太坊，约占以太坊总供应量的3.5% [2] - Strategy 公司于周一宣布，上周花费了2.67亿美元购买比特币 该公司国库目前持有712,647枚比特币，按当前价格计算价值约600亿美元 [4] 加密货币市场动态 - 比特币价格当日下跌超过5%，近期交易价格为84,416美元，从日低点83,407美元部分反弹 其价格仍高于11月底触及的近期低点（当时曾短暂跌破83,000美元）[5] - 以太坊价格跌至2,816美元，较昨日下跌6.6% [5] - 在预测市场平台Myriad上，用户预测以太坊价格将先跌至2,500美元而非回升至4,000美元的几率，已从65%上升至超过75% [6]

市场整体动态 - 全球市场波动剧烈 地缘政治风险和美国政府关门威胁冲击石油和金属市场 对人工智能泡沫的担忧重创科技股 导致纳斯达克和标普500指数下跌 [1] - 当日交易以所有资产类别的剧烈价格波动为特征 商品市场的波动尤为极端 [5] - 波动和价格错位已蔓延至美元和外汇市场 股市情绪也未能幸免 [6] 股票市场表现 - 华尔街股市下跌 纳斯达克指数下跌0.7% 印尼股市盘中一度下跌10% 德国DAX指数下跌2% [3] - 美国科技板块下跌2% 但通信软件板块上涨3% [3] - 苹果公司公布第四季度业绩后 盘后交易上涨4% [3] 行业与个股表现 - 美国科技股整体下挫2% 但通信软件板块逆势上涨3% [3] - SAP股价下跌15% 微软股价下跌10% [3] - 大型科技公司财报显示 投资者要求从巨额人工智能支出中获得回报 [3] 外汇与加密货币 - 美元重回守势 比特币下跌6% [3] 债券市场 - 美国国债收益率下降2-3个基点 收益率曲线牛市趋陡 [3] 大宗商品与金属 - 油价飙升 涨幅高达5% 布伦特原油自7月以来首次突破每桶70美元 西德克萨斯中质原油价格创9月以来新高 [3][4] - 黄金 白银创下新高后收盘下跌 铜价也创下纪录高位 [3][5] - 大宗商品价格波动剧烈 黄金和白银在飙升后回落并收跌 似乎难以承受近期惊人涨幅背后的投机过度压力 [5][6] 地缘政治与宏观经济 - 油价飙升由地缘政治风险担忧推动 特别是美伊紧张局势 [4] - 持续高企的能源价格令政策制定者担忧 油价同比变化从年初的-25%收窄至当前的-5% 可能影响美国中期选举 [5] - 美国11月贸易逆差扩大幅度为近34年来最大 [3] - 美国两党试图避免政府关门 [3]

核心观点 - 两家超大规模科技公司Meta和微软均公布了远超市场预期的资本支出计划 但市场反应截然不同 Meta股价因强劲的财务表现和指引而上涨 微软股价则因云业务增长略有放缓而下跌 显示出投资者对两家公司AI投资回报预期的差异 [1][3] 资本支出计划 - Meta预计2026财年资本支出将达到1150亿至1350亿美元 远超去年的720亿美元支出和市场此前约1100亿美元的预期 [2] - 微软最近一个季度的资本支出达到375亿美元 比预期高出约30亿美元 同比大幅增长66% [2] - 两家巨头均未放缓数据中心建设步伐 显示出对AI投资的坚定承诺 [3] 财务业绩与市场反应 - Meta第四季度营收接近600亿美元 超出预期并实现24%的同比增长 净利润也超过预期 [3] - Meta对当前季度的业绩指引同样超出预期 其股价在盘后交易中一度上涨高达10% [3] - 微软股价在盘后交易中下跌超过5% 尽管其营收和净利润数据非常稳健 [3] - 微软Azure云计算部门营收增长“仅”为38% 较前一季度略有下滑 未能满足部分投资者对持续加速增长的期望 [3] 投资者情绪与业务差异 - 投资者似乎对Meta除AI投资外的其他业务表现（如广告业务）感到满意 因此未因其巨额支出而惩罚其股价 [1][3] - 市场对微软内部增长引擎可能开始放缓表示担忧 导致对其支出反应负面 [3] - Meta运营着历史上最赚钱的广告业务之一 这持续安抚了股东的情绪 [3]

纳斯达克指数与AI基础设施热潮 - 纳斯达克综合指数在周三开盘时跳涨0.7%，交易于23,986点，接近其10月29日创下的历史收盘高点23,958.47点 [2][3] - 指数回升的原因是投资者将去年末对AI泡沫的担忧搁置一旁，转而关注为AI提供技术的公司的蓬勃业务 [3] AI基础设施需求推动半导体行业 - 内存和数据存储技术的短缺提振了美光等芯片制造商以及闪迪和西部数据等存储设备制造商的盈利和股价 [5] - 对先进半导体看似永不满足的需求也推高了泛林集团和应用材料等芯片制造设备供应商的股价 [5] - 全球最大芯片代工厂台积电报告了创纪录的季度营收和盈利，并表示正大幅增加基础设施投资以满足激增的需求，这提振了芯片股 [6] - 芯片制造设备供应商阿斯麦报告了创纪录的季度订单，因台积电等客户加大了投资，这为周三的涨势增添了动力 [6] AI热潮惠及更广泛的科技供应链 - 特种玻璃制造商康宁股价周二飙升16%，因其与Meta达成一项价值60亿美元的交易，为后者的数据中心供应光纤技术 [7] 高预期成为AI涨势的风险 - 尽管能源科技公司GE Vernova上季度订单激增后上调了2026和2028年销售展望，但其股价周三仍在涨跌间波动 [9] - 数据中心技术供应商安费诺尽管业绩和指引轻松超出预期，却是标普500指数中表现最差的股票，这两只股票在过去一年均已大幅上涨（安费诺涨140%，GE Vernova涨超90%） [9] 市场关注焦点与未来测试 - AI涨势的下一个重大考验在于微软和Meta在周三盘后发布的季度业绩，两家公司在10月的财报中均表示计划今年大幅增加AI基础设施投资 [10] - 投资者将密切关注资本支出数据以确认投资计划，更重要的是，大型科技公司能否让投资者相信其数据中心支出正在产生回报 [10][11]

AI初创公司估值与投资现象 - 华尔街日报深度分析发现人工智能初创公司估值未必基于收入或产品 [1] - 一批被称为“neolabs”的新兴初创公司优先进行长期研究和开发新AI模型而非追求即时利润 [2] - 这些公司由世界顶级领域专家组建旨在训练极高水平的AI模型 [4] 潜在市场风险与历史对比 - 缺乏产品、收入以及足够竞争壁垒（经济护城河）的现象可能表明存在AI泡沫 [2][3] - neolabs可能像2000年互联网公司一样激增许多互联网公司在产生任何收入前就已倒闭 [5] - 多个neolabs瞄准同一市场且项目成功与否及最终产品的商业需求存在不确定性 [4] 投资策略的反思 - 投资者正重新思考完全被动、不干涉的投资方式意识到这可能导致完全脱离市场 [6] - 有分析指出投资者开始决定通过自主投资来赚取真正的回报 [8] - 新的自主投资账户门槛可低至50美元并有机会获得价值高达1000美元的股票 [7]

CoreWeave has a lot to gain from OpenAI's growth.2026 could be the year that AI grows up.Three years after OpenAI launched ChatGPT, the AI boom is in full effect. Stocks like Nvidia have soared, adding trillions of dollars in market value, but there are still some doubts about whether AI will have the same real-world impact as the concerns about an AI bubble indicate.However, OpenAI CFO Sarah Friar recently said that 2026 will be a year of "practical adoption," meaning the start-up intends to close the gap ...

罗素2000指数年初表现强劲 - 罗素2000指数在2026年初表现强劲，在前14个交易日中每个交易日均跑赢标普500指数，这一连胜纪录在1月23日罗素2000指数下跌近2%时被打破 [1] - 尽管连胜中断，但在年初前三周，罗素2000指数已建立起相对于大盘股指数的可观优势 [2] - 过去五年标普500指数每年都跑赢罗素2000指数，并在过去三年的AI热潮中占据主导，但罗素2000指数在强劲开局后，今年有望最终击败标普500指数 [4] 小盘股跑赢大盘的原因：估值差距 - 标普500指数在过去三年上涨超过75%后，估值已接近历史高位，其追踪ETF显示市盈率为28倍 [5] - 对AI泡沫、“美股七巨头”高度集中（目前约占指数权重的三分之一）的担忧，以及牛市扩大的预期，均有利于小盘股等替代选择 [5] - 最大的罗素2000指数ETF——iShares Russell 2000 ETF目前的市盈率为19.5倍，较标普500指数折让约三分之一，这意味着罗素2000指数需要上涨约50%才能达到与标普500指数相同的估值 [6][7] - 巨大的估值差距应有助于鼓励资金从大盘股轮动至小盘股 [7] 小盘股跑赢大盘的原因：利率前景 - 小盘股对宏观经济因素，特别是利率更为敏感 [8] - 过去六个月，随着美联储在年底三次降息，将基准联邦基金利率下调了75个基点，罗素2000指数已上涨17% [8] - 尽管美联储目前预测今年仅会再降息一次，但由于过去八个月就业增长几乎停滞、美联储将在5月迎来新主席，且特朗普总统正施压央行降息并可能任命更倾向于降息的人选，今年有较大可能出现更多次降息 [9] - 进一步的降息，尤其是在市场未预期到的情况下，可能有利于小盘股 [9] 参与小盘股轮动的投资方式：ETF - 参与小盘股最简单的方式是通过追踪罗素2000指数的ETF [10] - iShares Russell 2000 ETF是目前规模最大的，净资产约为750亿美元 [10] - 投资者也可选择更聚焦的小盘股ETF，例如Vanguard Russell 2000 Growth ETF或Vanguard Russell 2000 Value ETF，以分别侧重成长股或价值股 [10] 参与小盘股轮动的投资方式：个股 - 对于寻求小盘股个股的投资者，Amplitude是一家数字产品分析软件制造商，去年推出了一系列AI智能体，有望在2026年推动增长加速 [11] - 另一选择是Innodata，这是一家数据标注领域的专业公司，数据标注是让AI更容易处理数据的关键步骤，该公司已实现强劲增长并实现盈利 [11] 小盘股前景展望 - 尽管罗素2000指数年初的连胜表现可能不会持续，但小盘股看起来已为突破性的一年做好了准备 [12] - 通过ETF和个股，有多种方式可以利用预期的板块轮动 [12]