市场整体表现 - 美国股市在2026年1月13日周二午盘时段表现不一 主要股指在创下历史新高后出现小幅回调 市场情绪谨慎[1] - 截至午盘 标普500指数下跌不到0.1% 以科技股为主的纳斯达克综合指数下跌0.2% 道琼斯工业平均指数跌幅更为明显 下跌0.6%[2] - 自2025年12月下旬以来出现板块轮动趋势 道琼斯指数和小盘股罗素2000指数表现优于通常主导纳斯达克100和标普500的AI相关大型科技股 显示投资者可能将投资组合拓宽至高增长科技板块之外[3] 关键经济数据与事件 - 市场走势深受12月消费者价格指数数据影响 报告显示整体通胀同比上涨2.7% 符合预期并与11月结果一致 更关键的是 剔除食品和能源的核心通胀率为2.6% 略低于预期的2.8%的年增长率[4] - 低于预期的核心通胀数据增强了市场对美联储可能在2026年至少降息两次以支持就业市场的预期 10年期国债收益率在数据公布后从4.20%降至4.18%以下[4] - 本周标志着第四季度财报季正式开始 美国主要银行成为焦点 摩根大通于当日拉开序幕 美国银行、花旗集团和富国银行定于1月14日发布财报 摩根士丹利、高盛和贝莱德定于1月15日发布[5] - 投资者还关注其他经济数据发布 包括10月和9月的新屋销售数据、12月NFIB小企业乐观指数以及美国预算赤字更新 此外 里士满联储主席汤姆·巴尔金和圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨莱姆的讲话也受到密切关注[6] 主要公司动态与股价表现 - 摩根大通调整后利润超出预期 但收入略低于预期 股价下跌2.5% 该银行指出与收购Apple Card信用卡组合相关的一次性费用 其首席执行官对美国经济表达了相对乐观的看法[7] - 达美航空因预测2026财年调整后利润增长低于分析师预期 股价盘前下跌近6% 盘中下跌1.5% 该公司第四季度营业总收入为160亿美元 超出共识预期 并宣布与波音公司达成一项重大交易 购买30架787-10宽体飞机[7] - L3Harris Technologies股价飙升3%至历史新高 该国防承包商宣布计划在今年晚些时候将其导弹解决方案业务分拆为一家独立的上市公司 并得到美国政府10亿美元投资的支持[8] - 金融板块对政治动态做出反应 前总统特朗普关于将信用卡利率上限设定在10%的建议给多只金融股带来压力 Visa和万事达卡均下跌5% 美国运通下跌4.3% 第一资本金融公司暴跌6.4% 此外 美国合众银行宣布达成最终协议 收购专注于投资银行和机构交易的金融服务公司BTIG, LLC[9] - Sun Country Airlines Holdings Inc. 股价跳涨10.6% 此前达成协议将被Allegiant Travel以每股18.89美元的价格收购[10] - 埃克森美孚公司股价下跌0.5% 因有报道称特朗普总统威胁禁止该公司进入委内瑞拉石油市场[10] - Posco Holdings Inc. 股价大幅上涨12% 此前该公司通过海外全球债券市场成功筹集7亿美元 并对2026年盈利正常化给出了乐观展望[11]

涉及行业与公司 * 本纪要为高盛全球投资研究部发布的宏观经济展望报告，未涉及具体上市公司 [1] * 报告覆盖全球主要经济体，包括美国、欧元区（德国、法国、意大利、西班牙）、日本、英国、加拿大、澳大利亚等发达市场，以及中国、印度、巴西、俄罗斯、韩国、墨西哥等新兴市场 [3] 核心观点与论据 **全球经济增长展望** * 高盛预计全球经济增长将超越市场共识，尤其是美国 [3] * 2025年全球实际GDP增长预测：高盛为2.9%，共识为2.6% [3] * 2026年全球实际GDP增长预测（Q4/Q4）：高盛为2.9%，共识为2.6% [3] **美国经济核心驱动因素** * 美国经济增长将受益于三大因素：1) 关税拖累减小 2) 减税政策 3) 更宽松的金融条件 [5] * 图表量化显示，金融条件、财政刺激和移民效应将在2025-2027年间对季度环比年化GDP增长产生持续正向贡献，而关税效应为负向拖累 [6] * 移民效应定义为当前移民率相对于疫情前年均约100万人的影响 [7] **美国劳动力市场动态** * 潜在就业增长已跌破均衡水平，劳动力市场松弛度持续上升 [9] * 截至2025年6月就业报告（基准修订前），高盛估算的潜在趋势就业增长已低于2025年下半年约12.5万人的月均均衡增长率 [10] * 劳动力市场松弛度追踪指标与 civilian 失业率均显示劳动力市场条件正在放松 [10] **人工智能对就业的潜在影响** * 基线情景预测，AI驱动的劳动力替代将在失业率峰值上带来约0.5个百分点的摩擦性失业提升 [14] * 若AI采用更快或替代效应更强，失业率峰值可能上升得更高，在更快采用与更强替代叠加的情景下，影响可能超过2个百分点 [15] **通胀与关税传导** * 关税对通胀的传导仍在继续，但其环比影响已见顶，剔除关税影响的核心通胀继续缓和 [17] * 截至2025年9月，关税效应使核心PCE通胀上升0.5个百分点，预计未来还将有0.3个百分点的传导，其中0.2个百分点发生在2026年 [18] * 高盛预测核心PCE通胀将从2025年初的较高水平逐步回落 [18] **主要央行政策路径** * **美联储**：预计2026年将再降息50个基点，风险偏向于更多次降息 [21] * 基线路径预测在2026年6月和9月进行降息，终端利率在3.0%-3.25%区间 [22] * 概率加权平均路径显示利率下行幅度大于市场定价 [22] * **欧洲央行**：预计将维持利率不变 [33] * **英国央行**：预计今年通胀将正常化 [36]，并将降息至3% [39] **其他主要经济体展望** * **中国**：预计到2029年，经常账户盈余将上升至接近全球GDP的1% [24] * **德国**：财政政策正在急剧扩张 [27] * 报告提及“第二波中国浪潮”将带来巨大的增长拖累，但具体细节缺失 [30] 其他重要内容 * 报告为高盛全球投资研究部观点，发布日期为2026年1月 [1] * 全球GDP增长率使用市场汇率权重进行汇总 [3] * 印度2027年的共识预测值采用IMF预测 [3] * 潜在就业增长的估算方法复杂，综合了多项调整，包括对移民统计偏差的修正 [11] * 劳动力市场松弛度追踪指标是多个硬性和软性指标的第一主成分，并转换为失业率单位 [12] * 报告包含大量法律、监管披露及免责声明，表明其仅为投资决策的单一考虑因素 [1][43][44][45][46][48][55][56][57][58][59][60][61][62][63][65][66][67]

市场宏观环境与政策预期 - 美联储面临持续降息的压力正在增加 [1] 潜在受益的ETF产品 - Direxion Daily 20+ Year Treasury Bull 3X Shares (TMF) 预计将率先受益 [1] - iShares Preferred and Income Securities ETF (PFF) 预计将率先受益 [1] - Schwab US TIPS ETF (SCHP) 预计将率先受益 [1]

文章核心观点 - 文章对比分析了摩根大通与PNC金融服务两家银行在利率下行环境下的业务前景与投资价值 认为PNC凭借更强劲的净利息收入增长预期 更快的盈利增速 积极的扩张战略以及相对于行业和摩根大通的估值折价 提供了更好的风险回报 是目前更优的投资选择 [2][24][25] 公司业务与战略分析 - **摩根大通**：作为全球“四大”银行之一 业务高度多元化 涵盖消费者与社区银行 公司与投资银行 商业银行以及资产与财富管理 其资产负债表对资产高度敏感 利率下调可能对其净利息收入产生不利影响 压缩利差 但公司预计影响可控 2025年净利息收入预期为958亿美元 同比增长近3% 2026年净利息收入（不包括市场业务）预计接近950亿美元 公司持续投资实体网点以增强关系银行业务竞争力 2024年新开近150家分行 并计划到2027年再增500家 同时通过战略收购进行扩张 如增持巴西C6银行股份 收购第一共和银行等 [1][3][4][6] - **PNC金融服务**：一家领先的美国超级区域性银行 以审慎的承销标准和有节制的资产负债表增长著称 利率下调对其2025年净利息收入影响预计有限 管理层预计2025年净利息收入将同比增长6.5% 公司通过收购积极扩张 近期完成了对FirstBank Holding Company的收购 显著增强了其在科罗拉多州和亚利桑那州这两个美国增长最快银行市场的地位 此外 公司计划到2030年投资20亿美元 在20个美国城市开设超过300家新分行并翻新现有网点 以巩固其作为美国最大零售银行之一的地位 [1][7][8][11] 财务表现与盈利预期 - **摩根大通盈利预期**：Zacks一致预期显示 其2025年每股收益预计增长3.1% 2026年预计增长2.9% 近期对2025年的盈利预期有所上调 而对2026年的预期则被下调 [13] - **PNC金融服务盈利预期**：Zacks一致预期显示 其2025年每股收益预计增长15% 2026年预计增长12.2% 近期盈利预期均被上调 [16] - **净利息收入增长对比**：PNC预计2025年净利息收入增长6.5% 超过摩根大通近3%的增幅 [9] 市场表现与估值比较 - **股价表现**：2025年 摩根大通股价上涨34.7% PNC金融服务股价上涨8.4% 摩根大通在投资者情绪方面占优 [19] - **估值水平**：摩根大通目前交易的12个月远期市盈率为15.34倍 PNC为11.70倍 行业平均为14.98倍 因此PNC相对于行业和摩根大通均存在估值折价 [21][23] 投资结论比较 - **摩根大通**：凭借其规模 多元化和市场情绪支持 在宽松利率环境中表现稳健 但股价已充分反映价值 利率下调对其资产敏感型资产负债表构成阻力 即使有资本市场活动 网点扩张和稳健信贷趋势的推动 其2025-202年的一致盈利增长预期仍较为温和 且盈利预期修订好坏参半 [24] - **PNC金融服务**：在当前估值下提供了更好的风险回报 管理层预计2025年净利息收入将实现更强劲增长 一致预期也指向2025年和2026年更快的盈利扩张 公司结合了对更广泛分行网络的有机投资与有针对性的收购和合作 以深化能力并拓展至高增长市场 尽管费用和贷款集中度问题值得关注 但这些风险似乎已反映在其相对于摩根大通和行业的较低估值倍数中 [25]

核心观点 - 华尔街分析师认为小盘股（市值约2.5亿至20亿美元的公司）今年有望跑赢大盘股 其早期表现支持这一观点 标普600和罗素2000指数年初至今涨幅均超4% 领先于整体市场 [1] 市场表现与预期 - 小盘股基准指数标普600和罗素2000在2026年初的几个交易日内涨幅均超过4% 表现优于大盘 [1][6] - 尽管过去几年小盘股多次被预测将跑赢大盘但未能实现 今年专家认为多种因素将共同推动其期待已久的上涨 [2] 驱动因素分析 - 盈利预计将反弹 货币政策更加宽松 且部分关税可能被取消 这些因素共同为小盘股上涨创造了条件 [2] - 美国银行经济学家预计从现在到年底将有三次降息 利率下降通常对小盘股有利 因该类公司通常负债较多 利率及相关费用下降有助于提升其净利润 [5] 机构观点与选股 - 美国银行美国中小盘股策略主管Jill Carey Hall认为 盈利的超预期表现将推动小盘股领先 其报告筛选出30只中小盘股 其12个月目标价隐含平均上涨空间近30% [3][6] - 该股票名单中约90%的公司在过去三个月获得了积极的一致每股收益预期修正 未来12个月的中位数增长预测为23% [4] - 美国银行在该市值板块看好的公司包括阿拉斯加航空集团、勃肯鞋、多邻国、e.l.f. Beauty、Vita Coco和Wayfair [6]

美国股市与就业数据 - 美国主要股指期货预示周五高开 此前连续两个交易日涨跌互现后 股市可能上行 [1] - 12月非农就业人数增加5万 低于经济学家预期的6万 前值下修至增加5.6万 [2] - 12月失业率降至4.4% 低于预期的4.5% 前值下修至4.5% [2] - 就业数据弱于预期 可能引发对利率前景的乐观情绪 市场对美联储今年晚些时候进一步降息的信心增强 [1][3] 美国股市具体表现 - 周四道琼斯工业平均指数上涨270.03点或0.6% 收于49266.11点 标普500指数微涨0.53点至6921.46点 纳斯达克综合指数下跌104.26点或0.4% 收于23480.02点 [4] - 能源股大幅上涨 费城石油服务指数飙升4.3% 纽交所Arca石油指数大涨3.6% [6] - 住房股表现强劲 费城住房板块指数跳涨3.4% [7] - 网络 生物技术和半导体股显著下跌 拖累以科技股为主的纳斯达克指数走低 [7] 大宗商品与外汇市场 - 原油期货上涨0.26美元至每桶58.02美元 此前周四飙升1.77美元至57.76美元 [8] - 黄金期货上涨36.40美元至每盎司4497.10美元 [8] - 美元兑日元报157.46日元 兑欧元报1.1647美元 [9] 亚太市场 - 中国上证综合指数上涨0.9% 收于4120.43点 数据显示12月消费者通胀因食品成本上涨而加速至近三年最快 [13] - 日本日经225指数跳涨1.6% 收于51939.89点 因Fast Retailing发布强劲财报并上调盈利预期 其股价飙升10.7% 汽车股因日元走弱而上涨 本田和丰田均上涨约3% [14] - 韩国Kospi指数上涨0.8% 收于4586.32点 连续第六个交易日创收盘新高 地缘政治紧张局势推升国防股和造船股 [15] - 澳大利亚市场小幅收低 矿业股下跌 力拓股价暴跌6.3% 创自2022年7月以来最大单日跌幅 因其确认正与嘉能可就可能的合并进行初步谈判 [16] 欧洲市场 - 欧洲股市周五普遍走高 法国CAC 40指数上涨1.1% 英国富时100指数上涨0.8% 德国DAX指数上涨0.5% [18] - 矿业巨头嘉能可股价飙升 力拓股价大跌 两家公司确认正就部分或全部业务合并进行初步讨论 [19] - 瑞士先进复合材料供应商Gurit Holding股价飙升 其签署了一份价值约2.5亿瑞士法郎的五年期核心材料套件供应协议 [20] - 荷兰芯片设备制造商ASML股价上涨 因全球最大芯片代工厂台积电报告第四季度收入高于预期 [21] - 英国第二大超市连锁店J Sainsbury股价大幅下跌 因其Argos连锁店在重要的圣诞季度销售额下降 [21] 美国其他经济数据 - 美国10月新屋开工数骤降4.6% 折合年率为124.6万套 低于经济学家预期的133万套 [24] - 10月建筑许可微降0.2% 折合年率为141.2万套 低于预期的135万套 [24] - 截至1月3日当周 美国首次申请失业救济人数增至20.8万人 略低于预期的21万人 [5][6]

行业表现与催化剂 - 生物科技行业正从2021年的峰值后复苏 耐心等待正获得回报 第一信托NYSE Arca生物科技指数基金在过去一年飙升29% 几乎是标普500指数回报率的两倍[1] - 该ETF在2026年第一周上涨5.4% 表明上涨势头并未放缓[1] - 2026年生物科技行业最大的顺风并非单一药物获批 而是利率环境 美联储在2025年三次降息后 一些官员预测2026年还将有150个基点的降息 更低的借贷成本直接有利于通常多年烧钱后才盈利的生物科技公司[3] 投资工具分析 - 第一信托NYSE Arca生物科技指数基金采用等权重方法追踪约30家生物科技公司 每季度再平衡 这种方法为投资者提供了多元化的投资组合 涵盖基因组学领导者、成熟企业和股价受挫的公司[2] - 该基金费用率为0.54% 资产规模为14亿美元 提供了纯粹的生物科技投资敞口 而无需押注少数超大盘股[2] - SPDR S&P生物科技ETF是一个有吸引力的替代选择 其资产规模为83亿美元 费用率更低为0.35% 覆盖超过150只生物科技股票而非30只 更广泛的分散化降低了单只股票风险 同时保留了等权重的好处[8] 估值与市场情绪 - Janus Henderson的投资组合经理在其2026年展望中指出 医疗保健股正以该行业历史上最低的相对估值之一进行交易 在多年政策不确定性压制后 基本面正在改善而估值仍然低迷 这种结合为投资者情绪转变时创造了显著的上行空间 而这种情况似乎正在发生[4] 关键监测因素 - 需要关注美联储的季度利率决策和月度就业报告 如果通胀持续缓和而劳动力市场走软 额外的降息可能性将增加 每一次降息都会降低生物科技公司资助临床试验和商业化的成本[5] - 投资者应在每季度再平衡后审查第一信托基金的持仓文件 公司进出指数可能预示着行业领导地位的变化[7] - 等权重结构创造了机会和风险 每只成分股无论市值大小都获得约3%至5%的配置 季度再平衡会自动卖出赢家并买入落后者 这在行业轮动期间可能提升回报 但也会限制表现突出股票的收益[6]

央行利率政策前瞻 - 央行官员需要看到更显著迹象表明失业率正在上升 才会考虑再次降息 [1]

美国经济数据 - 上周美国初请失业金人数增加8K至20.8万人，低于预期的21.3万人 [1] - 美国第三季度非农生产率环比增长4.9%，符合预期 单位劳动力成本环比下降1.9%，弱于预期的环比持平 [1] - 美国10月贸易逆差意外收窄至294亿美元，远强于预期的581亿美元，为2009年以来最低月度水平 [1] - 美国11月消费者信贷增加42.3亿美元，弱于预期的101亿美元 [1] - 美国12月非农就业岗位增加5万个（季调后），低于预期的7.3万个，延续了从11月修正后增加5.6万个的下行趋势 失业率意外改善至4.4%，低于预期的4.5% [4] - 美国10月营建许可预计为135.0万套，新屋开工预计为133.0万套 [7] - 密歇根大学1月美国消费者信心指数初值预计为53.5，高于12月的52.9 [8] - 基准10年期美国国债收益率上涨0.17%至4.192% [8] 美联储政策与利率预期 - 美联储理事Stephen Miran表示，他预计今年将降息150个基点以支持劳动力市场 [6] - 美国利率期货市场定价显示，本月晚些时候美联储货币政策委员会会议维持利率不变的概率为86.2%，降息25个基点的概率为13.8% [6] 美国股市与行业表现 - 华尔街主要股指收盘涨跌互现 [2] - 数据存储公司股价下挫，希捷科技控股下跌超7%，领跌标普500和纳斯达克100指数 西部数据下跌超6% [2] - 软件股回落，Datadog下跌超7%，欧特克下跌超5% [2] - 艾伯维下跌超3%，此前Wolfe Research将其评级从跑赢大盘下调至同业持平 [2] - 国防类股上涨，此前特朗普总统呼吁到2027年将美国军费开支增至1.5万亿美元 AeroVironment上涨超8%，亨廷顿英格尔斯工业上涨超6% [2] - 3月标普500电子迷你期货早盘上涨0.33% [5] - 火箭公司盘前上涨超7%，UWM控股盘前上涨超5%，因特朗普计划购买2000亿美元抵押贷款债券以降低住房成本 [17] - Revolution Medicines盘前飙升超15%，因金融时报报道默克正在洽谈收购该公司 [17] - 高通盘前下跌超1%，此前瑞穗将其评级从跑赢大盘下调至中性，目标价175美元 [18] 半导体与科技行业 - 台积电公布优于预期的第四季度营收后，其美国存托凭证盘前上涨约0.8% [16] - 受台积电乐观营收推动，芯片股盘前上涨，英特尔上涨超2%，美光科技上涨超1% [16] - 科技股领涨欧洲股市，部分得益于台积电的强劲营收 [9] - 阿斯麦控股上涨超4%，此前汇丰银行上调其目标价 [10] 欧洲经济与市场 - 欧元区斯托克50指数早盘上涨0.93%，创历史新高 [9] - 欧元区11月零售销售环比增长0.2%，同比增长2.3%，均强于预期 [11] - 德国11月出口意外环比下降2.5%，弱于预期的环比持平 进口环比增长0.8%，强于预期的增长0.2% [11] - 德国11月工业产出意外环比增长0.8%，强于预期的下降0.6% [11] - 法国11月工业产出环比下降0.1%，强于预期的下降0.2% [11] - 矿业股上涨，嘉能可股价飙升超8%，因其与力拓恢复了收购谈判 [9] 中国经济与市场 - 中国上证综合指数收盘上涨0.92%，录得自2024年11月以来最大单周百分比涨幅 [11] - 中国12月居民消费价格指数同比上涨0.8%，符合预期 生产者价格指数同比下降1.9%，强于预期的下降2.0% [12] - 2023年全年通胀率为零，为2009年以来最低水平 全年生产者价格指数下降2.6% [11] - 材料股周五领涨 [11] - 中国生成式AI初创公司MiniMax集团在香港首日上市飙升超109%，此前融资6.19亿美元 [11] 日本经济与市场 - 日经225指数收盘大涨1.61% [11] - 日本11月家庭支出环比增长6.2%，同比增长2.9%，均强于预期 [14] - 日本11月领先指数为110.5，强于预期的110.4 [14] - 迅销公司股价飙升超10%，因其公布乐观季度业绩并上调全年利润指引，为日经指数823点的总涨幅贡献了592点 [13] - 日元走弱提振海外收入价值，汽车股上涨 [13] - 日经波动率指数收盘下跌13.46%至26.37 [13] 潜在市场催化剂 - 市场参与者为美国最高法院可能对特朗普总统全面关税做出的裁决做准备 [3] - 投资者焦点集中在美国关键就业报告和潜在的美国最高法院关税合法性裁决上 [10] - 市场参与者将分析明尼阿波利斯联储主席Neel Kashkari和里士满联储主席Tom Barkin今日的讲话 [8]

A look at the day ahead in European and global markets from Thursday Donald Trump headlines have stacked up over the past 24 hours. The U.S. president vowed to block defense contractors from ​paying dividends or buying back shares until they speed up weapons production. He backed a bipartisan sanctions ‌bill targeting countries doing business with Russia and withdrew the United States from dozens of international and U.N. entities. He also wants to control ‌Venezuela's oil sales, with his vice presiden ...