财务数据和关键指标变化 - 2025财年稀释后每股收益为7.46美元，标志着连续第23年实现每股收益增长，2025财年也是连续第41年实现股息增长 [3] - 2025财年资本支出增至36亿美元，其中87%用于提升系统安全性和可靠性 [10] - 费率基础增长14%，截至9月30日估计达到210亿美元 [10] - 剔除增值税费用后的合并运营和维护成本为8.74亿美元，略高于2025财年更新指引的中值 [10] - 公司完成168次连续季度现金股息派发，2026财年指示性年度股息为4.00美元，较2025财年增长15% [13] - 2026财年每股收益指引区间为8.15-8.35美元，从该重新设定的指引范围中值计算，预计未来每股收益年增长率为6%-8%，2030财年每股收益预计在10.80-11.20美元之间 [13] - 公司计划在未来五年内投资约260亿美元，其中超过85%的资本分配给安全性和可靠性支出 [7][14] - 预计费率基础年增长率为13%-15%，到2030财年末，费率基础预计达到约420亿美元 [14] - 2026财年资本支出预计约为42亿美元 [14] - 公司预计需要约160亿美元的增量长期融资来支持运营和现金需求 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025财年增加了约57,000名住宅客户，其中超过44,000名位于德克萨斯州，同时增加了近3,200名商业客户和29名工业客户 [4] - 当这些工业客户全面运营时，预计每年将消耗约40亿立方英尺的天然气，相当于在体积基础上增加超过74,000名住宅客户 [4] - 过去五年累计增加了近300,000名住宅和商业客户，以及225名工业客户，这些工业客户全面运营时年负荷估计为630亿立方英尺，体积上相当于增加近120万名住宅客户 [4] - 德克萨斯州分销业务和APT（Atmos Pipeline Texas）的资本支出计划分别为150亿美元和60亿美元，占五年计划中德克萨斯州总支出210亿美元的绝大部分 [14] - 德克萨斯州众议院第4384号法案的影响预计约60%将体现在分销业务部门 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 德克萨斯州就业增长强劲，截至8月的12个月内，经季节性调整的就业人数达到1,435万人，增长率为1.14%，高于全国水平 [5] - 德克萨斯州大都会区当前人口估计约为860万人（截至2025年4月），预计到2030年将成为美国第三大都会区，德克萨斯州总人口为3,130万人，预计到2030年将达到3,240万人 [5] - 公司96%的费率基础位于已通过客户选择或全燃料立法的八个州中的六个 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是通过系统现代化确保安全可靠运营，同时关注客户可负担性，并通过各种监管机制及时回收成本 [7] - 关键管道项目（如Bethel至Groesbeck项目、Line WA Loop二期项目）接近完成，旨在为不断增长的达拉斯-沃斯堡大都会区及周边走廊提供额外输送能力 [6] - 公司继续对Bethel盐穴进行完整性检查工作 [7] - 行业竞争方面，天然气住宅客户月均账单预计仍是家庭中最低的公用事业账单，天然气成本预计比电力对应成本低2至5倍 [18][41] - 公司强调其运营的监管辖区支持天然气的可靠性、多功能性、丰富性和可负担性，并支持天然气基础设施现代化 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司在2025财年的运营和财务执行为2026财年及未来的持续成功奠定了基础 [18] - 德克萨斯州强劲的经济和人口增长为公司创造了有利的经营环境 [5][18] - 未来前景方面，成功执行战略将支持每股收益以6%-8%的增长率（从重新设定的2026财年指引中值计算）增长，并计划使股息增长与每股收益增长保持一致 [8][13] - 管理层对资产负债表实力和可用流动性（49亿美元）表示信心 [11][20] 其他重要信息 - 公司债务加权平均成本为4.2%，平均期限为17.5年 [20] - 公司通过ATM（按市价发行）计划满足了2026财年的股权需求以及2027财年预期的部分股权需求，已定价的远期股权收益为16亿美元 [12] - 截至财年末，股权资本化率为60% [11] - 2025财年实施了3.34亿美元的年化运营收入增长（不包括超额递延税负债的摊销） [11] - 在2026财年初，分销部门已实施了1.46亿美元的年化运营收入增长，其中1.39亿美元与Mid-Texas年度费率审查机制的实施有关 [16] - 对于运营和维护成本，公司假设年增长率为4%，主要由系统安全、系统监控、损害预防活动和员工成本驱动，2026财年剔除增值税后的O&M预计在8.65亿至8.85亿美元之间 [16] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于服务区域内大型负荷客户的量化及资本计划内外的需求 [23] - 回答指出资本计划中85%支出用于安全可靠性，包含适度增长，主要侧重于安全可靠性及为支持增长所需的加固措施，超出计划的需求可能由安全可靠性及为应对额外增长所需的加固措施驱动 [24] 问题: 关于资本回收速度的提升及其对计划的影响 [25] - 回答强调资本回收速度的提升得益于有利的监管环境及德克萨斯州众议院第4384号法案，但资本支出计划本身是基于多年稳健规划流程，按既定节奏推进，并未加速 [26] 问题: 关于2030年每股收益隐含增长率是否指向年增长率指引区间上半部分 [27] - 回答确认增长预期与6%-8%的年增长率指引一致 [28] 问题: 关于每股收益重新设定中监管改善的增量贡献来源 [31] - 回答确认增量全部来自德克萨斯州众议院第4384号法案，该法案允许将APT的投资纳入系统 [32] - 补充说明五年计划中考虑了年度申报机制和一些小型一般费率案例，但未假设新的监管特征或递延机制 [33] 问题: 关于2026财年运营和维护成本预算降低的原因及未来4%年增长的演变 [34] - 回答解释2025财年有额外机会支出O&M于合规相关活动，2026财年预算基于合规、系统监控、损害预防等需求重置，未来将继续评估O&M支出机会 [35] 问题: 关于Waha天然气价格波动是否纳入2026年指引及价格展望 [39] - 回答指出五年计划滚动预测中未纳入近期价格波动，假设正常活动，将继续监测市场情况并向股东更新 [39] - 补充说明若价格波动产生影响，其中35%将回流以使客户受益 [40] 问题: 关于长期天然气价格假设上调的驱动因素及是否影响资本支出增长率 [41] - 回答解释价格假设基于当前远期曲线，并指出历史上实际值通常低于预测，强调天然气在客户账单中仍保持可负担性优势 [41] 问题: 关于德克萨斯州众议院第4384号法案的年化影响估算 [46] - 回答说明重新设定指引是因为2026财年将体现该法案的全年影响，之后将趋于稳定，增长率已将该影响纳入6%-8%的指引中 [46] 问题: 关于五年计划中160亿美元增量融资的股权债务比例及年度节奏 [47] - 回答确认目标股权资本化率维持在60%左右，增量融资大致按50%股权、50%债务的比例分配，年度需求可参照该比例建模 [47] 问题: 关于德克萨斯州众议院第4384号法案收益在分销和APT业务间60/40的分配是否会逐年变化 [50] - 回答表示基于稳健的五年规划流程，该分配比例预计不会发生显著变化 [50] 问题: 关于股息上调是否可视为长期指引上调 [51] - 回答确认股息上调15%是为了与重新设定的每股收益指引保持一致，并计划未来五年使股息以6%-8%的年增长率增长 [52]

业绩总结 - 2025年第三季度调整后每股收益（EPS）为$2.17，较2024年的$1.87增长16.0%[10] - 2025年九个月调整后每股收益（EPS）为$4.25，较2024年的$3.86增长10.1%[10] - 2025年第三季度GAAP净收益为6.40亿美元，摊薄每股收益为2.35美元，较2024年同期的4.56亿美元和1.70美元增长40.3%和38.2%[45] - 调整后净收益为5.92亿美元，摊薄每股收益为2.17美元，较2024年同期的5.00亿美元和1.87美元增长18.4%和16.0%[45] 未来展望 - 2025年预计调整后每股收益（EPS）范围为$4.90至$5.10，较2024年原始EPS指导中点$4.62增长约8.2%[22] - 2026年预计每股收益（EPS）范围为$5.25至$5.45，较2025年原始EPS指导中点$4.95增长约8.1%[22] - Ameren预计2025年至2029年每股收益年复合增长率（CAGR）为6%至8%[43] - Ameren Missouri预计2025年至2029年销售年复合增长率（CAGR）约为5.5%[24] 投资与资本支出 - 2025年截至9月30日，资本支出为$3,086百万，较2024年的$3,024百万增长2.1%[17] - Ameren计划在2025年至2029年投资$26.3十亿于基础设施[37] - Ameren的长期基础设施投资管道超过$68十亿，涵盖2025年至2034年[38] - Ameren预计在2025年至2029年期间每年进行约6亿美元的股权融资[83] 新产品与技术研发 - Ameren Missouri的计划发电组合预计在2029年前提供$15亿的税收抵免，带来显著客户节省[27] - Ameren计划在2030年前增加1,600 MW的天然气发电，投资机会为40亿美元[87] - Ameren计划在2030年前增加2,700 MW的可再生能源发电，投资机会为60亿美元[87] - Ameren Missouri的2025年优选资源计划中，电池储能到2030年将增加1,000 MW，投资机会为15亿美元[87] 负面信息 - Ameren Illinois的电力分配收益因运营和维护费用增加而下降[50] - 截至2025年9月30日，Ameren的外部债务余额为41.5亿美元，信用评级为Baa1/BBB+[58] 其他策略与信息 - 预计2025年的年均股息率为每股2.84美元，提供约2.8%的收益率[69] - Ameren的FERC监管下，传输业务的允许ROE为10.48%，平均股本比例约为56%[77] - Ameren Illinois的ICC监管下，未来测试年度的允许ROE为9.44%，股本比例为50%[77] - Ameren Illinois的绩效基础定价计划在2024年至2027年有效，允许ROE为8.72%[77] - Ameren Missouri的基础设施追踪器有效期至2035年，需申请MoPSC批准延长至2040年[77]

财务业绩概览 - 公司上半年税后利润大幅增长至1.65亿英镑，去年同期为7600万英镑 [1] - 每股收益为7.1便士，显著高于去年同期的3.2便士 [1] - 总基础营业利润为5.06亿英镑，同比增长6.8% [1] - 基础每股收益为10.2便士，去年同期为9.1便士 [1] 零售业务表现 - 零售基础营业利润为5.04亿英镑，同比微增0.2% [1] - 零售销售额（不含增值税和燃油）为155.8亿英镑，同比增长4.8% [2] 集团整体销售 - 截至2025年9月13日的28周内，集团基础销售额（不含增值税）为175.8亿英镑，同比增长2.8% [2]

市场整体观点 - 市场仍为买入时机 主要依据是盈利表现优于预期 且预计2026年每股收益将实现13%的同比增长 [1] - 推动市场的核心因素是盈利增长 预计未来12个月盈利增长将更多来自科技行业以外的公司 [5] 行业配置策略 - 投资策略不应只关注增长 而应同时关注价值型和周期型行业 特别是那些可能从政府重新开放中受益的消费类公司 [2] - 除了大型科技股 应关注将受益于税收政策 以及美联储政策转向中性的领域 [3] - 在中期选举年 应关注周期性行业以外的领域 例如医疗保健和必需消费品行业正获得资金流入 [6] 市值风格偏好 - 看好中盘股和小盘股 因其具备盈利增长潜力 且能分散当前过度集中于大型科技股的风险 [2][3] - 市场集中度是一个需要考虑的因素 尤其对零售投资者而言 其科技股风险敞口过大 建议在市场反弹时进行多元化配置 [4][5] 市场指数展望 - 预计标普500指数在年底前可能达到7000点或7100点 [5] - 基于历史规律 在政府结束停摆后 季节性因素可能为市场带来几个百分点的涨幅 [6] 政府停摆影响 - 预计政府停摆将在未来几周内得到解决 原因是每周的经济损失 交通延误担忧等摩擦正在加剧 相关讨论已在进行中 [7]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度稀释后每股收益为1.86美元，较去年同期下降8% [5] - 公司上调2025年每股收益指引至6.32-6.62美元，中点从6.26美元上调至6.47美元 [6][22] - 公司预计2025年合并后五年复合年增长率约为23% [23] - 公司现金余额为3.25亿美元，股权回报率达16%，权益层接近64% [21][22] - 公司预计2028年塑料业务收益将正常化，并以此作为新的长期增长目标基准年 [25][27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 电力业务每股收益在第三季度下降0.03美元，主要受不利天气和北达科他州临时与最终费率差异的季节性影响 [18] - 制造业业务每股收益增加0.04美元，得益于成本结构优化、生产效率提升以及低价库存销售 [19] - 塑料业务每股收益较去年同期下降0.26美元，主要受平均销售价格下降影响，部分被原材料成本下降和销量增加所抵消 [19][20] - 塑料业务PVC管道销售价格同比下降17%，但销售 volume 增长4%，原材料成本下降16% [16][20] - 公司成本中心每股收益改善0.08美元，主要由于所得税优惠增加、工伤赔偿和员工健康保险索赔减少 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 电力业务在南达科他州的费率案件进展中，临时费率（年化570万美元）将于2025年12月1日生效 [9] - 电力业务在明尼苏达州提交了4480万美元的净收入增长请求，基于10.65%的ROE和53.5%的权益层 [7] - 制造业业务中，BTD面临终端市场需求逆风，草坪花园和农业终端市场受影响最严重，但房车和建筑市场出现改善迹象，工业终端市场因数据中心需求保持强劲 [14][15] - T O Plastics的园艺终端市场有所改善，但面临低成本进口竞争 [15] - 塑料业务受益于全球供需动态导致的国内供应增加，PVC树脂成本同比下降 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司更新五年资本支出计划，电力业务资本投资计划增至19亿美元，预计产生10%的费率基础复合年增长率 [5][9][24] - 公司长期每股收益增长率目标从6%-8%上调至7%-9%，股东总回报目标为10%-12% [5][27] - 公司预计2028年收益组合为电力平台贡献70%，制造业平台贡献30% [27] - 电力业务风电场重新供电项目接近完成，预计新增约40兆瓦发电能力，输出增加超过20% [10] - 两个太阳能开发项目以及MISO Tranche One和2 1组合项目进展中，但面临土地所有者、地方政府阻力以及FERC投诉等潜在延迟 [11] - 公司成功引入155兆瓦新负载（3兆瓦固定负载，约152兆瓦非固定负载），预计明年开始贡献收益 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对第三季度财务业绩表示满意，超出预期，尽管面临动态市场条件 [4] - 电力业务致力于通过选择具有成本效益的投资和审慎管理运营成本来保持电价可负担性 [8][13] - 制造业业务当前低需求环境预计将持续至2026年大部分时间，第三季度出现月度销量稳定迹象，可能预示商业周期触底 [15] - 塑料业务收益正常化过程预计持续至2027年底，2028年成为首个全年正常化收益年份，长期看该业务仍将产生增值回报和增量现金 [25][26][28] - 公司资本分配优先顺序为业务投资、股息以及机会性并购或股东回报，目前无外部股权需求 [38][39] 其他重要信息 - 公司涉及反垄断集体诉讼，美国司法部介入暂停民事诉讼取证，被告已提出动议要求驳回起诉，预计法院在2026年做出决定 [33] - 公司有8000万美元母公司层面债务于2026年底到期，计划偿还，之后将无未偿母公司债务 [25] - 公司预计约90%的更新五年资本支出计划将通过现有费率或附加费收回 [9] - 公司估计每增加1亿美元增量资本投资，费率基础复合年增长率将提高约65个基点 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于更新后的长期每股收益增长率的形态以及是否预期线性增长 [31] - 回答: 长期看，公用事业收益预计与费率基础增长同步，但会有年度波动，取决于回收时间，塑料收益正常化和制造业度过下行周期后，预计在2028年后实现7%-9%的长期目标 [31] 问题: 关于2025年税率假设以及是否有变化 [32] - 回答: 管理层未立即提供具体税率信息 [32] 问题: 关于反垄断案件更新以及美国司法部介入的影响 [33] - 回答: 季度内有修订起诉状提交，司法部介入暂停取证，加拿大也有类似集体诉讼，被告已动议驳回，预计2026年有决定 [33] 问题: 关于长期现金使用的思考，特别是如何最大化利用现金 [36][37] - 回答: 资本分配优先业务投资（公用事业增长计划）和股息，现金余额预计在五年内因投资而下降，无外部股权需求，之后会考虑机会性并购或股东回报 [38] 问题: 关于并购机会的优先考虑事项 [39] - 回答: 公用事业侧可能关注潜在资产并购，但目前更关注内部增长机会，制造业和塑料领域考虑补强型收购，不寻求新增平台 [39][40] 问题: 关于155兆瓦大负载客户及其电力服务协议结构 [41] - 回答: 该客户为可中断负载，容量需求极小，互联成本低（主要是配电），使用低成本能源进行存储功能，2026年不会带来显著收益，但有助于分摊固定成本 [41]

核心财务表现 - 第三季度每股收益为0.44美元，与市场预期一致，较去年同期的0.34美元增长29.4% [1] - 第三季度营业收入为3.791亿美元，同比增长11.4%，但较市场预期3.83亿美元低0.9% [2] - 第三季度营业利润为6540万美元，同比增长9.9% [3] - 净利息支出为3540万美元，同比下降9.5% [4] 运营指标 - 第三季度天然气交付量为584亿立方英尺，同比下降2.3% [3] - 截至第三季度末，公司服务客户数量为2,284,000户，同比增长0.5% [3] - 第三季度总运营费用为2.371亿美元，同比增长7.1%，主要由于运营维护、折旧摊销及一般税费增加 [3] 财务状况与现金流 - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为905万美元，较2024年底的5800万美元有所减少 [5] - 长期债务（不含当期到期部分）为23.6亿美元，较2024年底的23.9亿美元略有下降 [5] - 2025年前九个月运营活动产生的现金流为5.358亿美元，显著高于去年同期的3.058亿美元 [5] - 2025年前九个月资本支出为5.394亿美元，高于去年同期的5.236亿美元 [6] 2025年业绩指引 - 公司收窄2025年净利润指引至2.62亿-2.66亿美元，此前为2.61亿-2.67亿美元 [7] - 2025年稀释后每股收益指引收窄至4.34-4.40美元，此前为4.32-4.42美元 [7] - 市场普遍预期为4.36美元，低于公司修订后指引的中值 [7] 同行业公司展望 - Atmos Energy (ATO) 预计将于11月5日公布财报，市场预期每股收益0.96美元，同比增长11.6%，预期营收8.8898亿美元，同比增长35.1% [10] - Sempra Energy (SRE) 预计将于11月5日公布财报，市场预期每股收益0.93美元，同比增长4.5%，预期营收32.2亿美元，同比增长16.1% [11] - Chesapeake Utilities (CPK) 预计将于11月6日公布财报，市场预期每股收益0.90美元，同比增长12.5%，预期营收1.719亿美元，同比增长7.3% [12]

公司概况 - 公司为美国最大的食品和药品零售商之一，市值达420亿美元 [1] - 公司运营多种商店形式，包括综合食品和药品商店、多部门商店、市场商店以及价格影响仓储式商店，提供杂货、一般商品和燃油，支持线上和线下购买 [1] 股价表现 - 过去52周公司股价上涨12.1%，但表现逊于同期上涨19.6%的标普500指数 [2] - 公司年初至今股价上涨3.7%，同样低于标普500指数16.5%的涨幅 [2] - 然而，公司股价表现优于同期下跌5.6%的必需消费品精选行业SPDR基金，该基金年初至今下跌3.7% [3] 近期财报与业绩 - 公司2025财年第二季度营收为339.4亿美元，低于预期，但调整后每股收益1.04美元超出预期 [4] - 公司上调了全年销售增长预期至2.7% - 3.4%，并将调整后每股收益预期区间的下限提高至4.70 - 4.80美元 [4] - 公司同店销售额强劲增长3.4%，主要驱动力为超过3500种商品降价以及消费者持续在家就餐推动的自有品牌商品需求增长 [4] 分析师预期与评级 - 分析师预计截至2026年1月的财年，公司调整后每股收益将同比增长7.2%至4.79美元 [5] - 公司在过去四个季度均达到或超出市场一致预期 [5] - 覆盖该股票的21位分析师中，共识评级为"温和买入"，其中包括11个"强力买入"评级和10个"持有"评级 [5] - 古根海姆分析师维持"买入"评级，目标价为78美元 [6] - 分析师平均目标价为77.60美元，较当前股价有22.3%的溢价，最高目标价85美元则暗示近34%的上涨潜力 [6]

公司运营表现 - 兽医访问量出现下降 [1] - 单次访问收入实现增长 [1] - 单次访问收入的增长足以完全抵消访问量下降带来的影响 [1]

财务表现 - 第三季度收入实现68%的同比增长 [1] - 第三季度平均每用户收入增长52% [1] 用户指标 - 第三季度用户数量增长25% [1] 历史疑虑 - 市场此前对公司的广告业务和用户参与度存在疑虑 [1]

财务业绩表现 - 第三季度营收达到3.674亿美元，同比增长15.9% [1] - 净利润为1250万美元，餐厅级利润率微升至22.8% [1] - 盈利增长超出分析师预期16.1%，营收超出预期1% [2] 股价与估值 - 股价在财报发布后当日上涨5.61%，盘中最高达97.39美元 [1][3] - 公司市盈率为94倍，是标普500平均市盈率31倍的三倍 [9] - 市盈增长比率（PEG）为2.21，通常高于1即被认为估值过高 [10] 业务扩张与增长 - 第三季度新开13家自营门店和7家特许授权门店 [3] - 计划在2026财年开设90至110家自营和特许授权门店 [3] - 长期目标是将门店数量增至1500家，接近翻五倍 [3] 行业宏观环境 - 快餐休闲行业首席执行官们提及宏观经济环境挑战和消费者支出受限 [5] - 美国快餐支出在2024年趋于平稳，2025年停滞，而2021至2023年平均增长5.4% [5] - 2025年8月支出较2023年12月增长不足0.1% [5] 成本与通胀压力 - 预计2025年下半年牛肉通胀率将达中等两位数水平，牛肉是其主要商品 [6] - 预计牛肉通胀将持续至2026年，全球干旱导致牛供应历史性低位，问题可能持续到2030年 [6] - 公司拥有定价权，同店销售额自2020年第四季度以来连续19个季度增长 [7] 经济与就业风险 - 近期失业率呈上升趋势，目前为4.3%，政府停摆导致上月就业数据缺失 [8] - 劳工统计局最新报告显示8月仅创造2.2万个就业岗位 [8] - 若失业率在未来几个月激增，公司可能面临上市以来未有的考验 [8] 同业比较 - 英伟达市盈增长比率为1，市盈率为57，约为公司的一半 [11] - 英伟达盈利同比增长59.2%，远高于公司16.1%的增长率 [11]