报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 高硫燃料油现货窗口成交活跃且成交价高位，支撑高硫现货贴水持续回升 短期内关注俄乌谈判进程变化和俄罗斯炼厂春季季节性检修回归情况，俄罗斯对外高硫出口暂维稳 墨西哥高硫主要供应炼厂二次产能逐步完善，对外高硫出口回落 美伊谈判暂无实质性进展，中东5月高硫出口回落 需求端，高硫季节性发电需求支撑，埃及和沙特高硫进口需求高位维持 [8] - 低硫燃料油现货贴水震荡，但低硫供应持续回升且下游需求仍较疲弱 尼日利亚Dangote汽油装置运行仍不稳定，低硫产量供应持续流出 南苏丹对外低硫原料供应逐步回归至24年初水平，5至6月已有8船低硫货装载预期，5月第一船60万桶预计于5月下旬到达新马地区 Al - Zour低硫出口回升至炼厂正常运行时期高位 中国市场低硫六月排产预期增长，国内市场供应充裕需求稳定 [8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 相关数据 - FU主力2025年6月10日价格为2966，较前一日涨39，较5月13日涨53；持仓7.1万手，较前一日减1.4万手，较5月13日减4.0万手；仓单24750吨，较前一日减4200吨，较5月13日减4200吨 [3] - LU主力2025年6月10日价格为3559，较前一日涨45，较5月13日涨93；持仓7.0万手，较前一日增0.2万手，较5月13日增0.6万手；仓单1000吨，较前一日无变化，较5月13日减24000吨 [3] - FU7 - 9为42，较前一日降11，较5月13日降43；LU7 - 8为66，较前一日降3，较5月13日涨23 [3] - LU - FU主力价差为593，较前一日涨6，较5月13日涨40；FU07 - 外盘07为 - 22.5，较前一日降0.9，较5月13日降25.6；LU08 - 外盘07为9.6，较前一日涨2.5，较5月13日涨1.8 [3] 第二部分 市场研判 市场概况 - FU高硫燃料油仓单24750吨，较前一交易日减少4200吨；LU低硫燃料油仓单10000吨，较前一交易日无变化 [5] - 高硫Jun/July月差从18.4降至16.5美金/吨，低硫Jun/July月差从7.5降至6.8美金/吨 [6] 重要资讯 - 埃及EGPC招标购买7月装载的100万吨HSFO，该公司已购买5月和6月装载的约200万吨HSFO [7] 第三部分 相关附图 - 包含新加坡高硫现货贴水、新加坡低硫现货贴水、新加坡高低硫价差、新加坡LSFO - GO、高硫燃料油裂解、低硫燃料油裂解等附图，数据来源为银河期货和路透 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油价格在欧佩克会议后强势反弹，短期基本面稳固有支撑，中期面临平衡表转为过剩压力 [1] - 高硫燃料油市场结构有边际转弱迹象，裂解基差回落，但市场仍有支撑，夏季中东等地发电端需求或提振亚洲高硫油市场氛围，中期下游炼厂端需求受压制，市场将面临压力 [1] - 低硫燃料油短期供应压力有限，市场结构持稳运行，中期面临船燃端需求份额被替代的矛盾 [1] - 高硫燃料油震荡，低硫燃料油震荡，跨品种关注逢高空FU裂解价差（FU - SC或FU - Brent）的机会，短期支撑偏强，尽量逢高布局 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨0.1%，报2934元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌0.63%，报3489元/吨 [1] - 富查伊拉燃料油库存本周录得723.8万桶，环比前一周下跌24.56%，可能是中东发电厂采购需求增长所致 [1] 策略 - 高硫方面震荡，低硫方面震荡 [2] - 跨品种关注逢高空FU裂解价差（FU - SC或FU - Brent）的机会，短期支撑偏强，尽量逢高布局，跨期、期现、期权无策略 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 燃料油日盘窄幅震荡，短期将进入调整走势；低硫燃料油短线偏强，外盘现货高低硫价差继续收窄 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货价格方面，FU2507收盘价2934元/吨，涨幅0.31%，结算价2928元/吨，跌幅0.10%；FU2508收盘价2891元/吨，跌幅0.10%，结算价2893元/吨，跌幅0.17%；LU2507收盘价3558元/吨，跌幅0.34%，结算价3556元/吨，跌幅0.11%；LU2508收盘价3489元/吨，跌幅0.11%，结算价3496元/吨，跌幅0.43% [1] - 期货成交和持仓方面，FU2507成交335589手，减少19667手，持仓99243手，减少2126手；FU2508成交23259手，减少2081手，持仓13078手，减少1679手；LU2507成交9589手，减少18200手，持仓11797手，减少2102手；LU2508成交85518手，减少9671手，持仓63657手，减少2202手 [1] - 仓单方面，燃料油全市场FU仓单28950手，无变化；LU仓单1000手，减少24000手 [1] - 现货价格方面，新加坡MOPS高硫（3.5%S）2025年6月5日价格434.4美元/吨，涨幅0.21%，低硫（0.5%S）价格489.5美元/吨，跌幅0.73%；新加坡Bunker高硫价格436.0美元/吨，涨幅0.23%，低硫价格502.0美元/吨，跌幅0.59%等 [1] - 价差方面，FU07 - 08昨日价差43元/吨，结算价差35元/吨，差值 - 8元/吨；LU07 - 08昨日价差71元/吨，结算价差70元/吨，差值 - 9元/吨等 [1] 趋势强度 - 燃料油趋势强度为0，低硫燃料油趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 燃料油弱势延续，短期将进入调整走势；低硫燃料油小幅跳开，外盘现货高低硫价差暂时收窄 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货数据：FU2507收盘价2.925元/吨，涨幅0.41%，结算价2.931元/吨，跌幅0.14%；FU2508收盘价2.887元/吨，跌幅0.14%，结算价2.898元/吨，涨幅0.14%；LU2507收盘价3570元/吨，涨幅1.74%，结算价3560元/吨，涨幅1.14%；LU2508收盘价3511元/吨，涨幅1.14%，结算价3511元/吨，涨幅0.92% [1] - 成交与持仓数据：FU2507成交355256手，减少13376手，持仓101369手，减少9315手；FU2508成交25340手，减少5212手，持仓14757手，减少2160手；LU2507成交27789手，减少2292手，持仓13899手，减少2623手；LU2508成交95189手，增加14896手，持仓65859手，增加2048手 [1] - 仓单数据：燃料油全市场FU仓单28950吨，无变化；LU仓单25000吨，无变化 [1] - 现货价格数据：新加坡MOPS高硫3.5%S价格433.5美元/吨，涨幅2.42%，低硫0.5%S价格493.0美元/吨，涨幅1.39%；新加坡Bunker高硫3.5%S价格435.0美元/吨，涨幅2.35%，低硫0.5%S价格505.0美元/吨，涨幅1.00%等 [1] - 价差数据：FU07 - 08价差38元/吨，结算价差33元/吨；LU07 - 08价差59元/吨，结算价差49元/吨；LU07 - FU07价差645元/吨，结算价差629元/吨等 [1] 趋势强度 - 燃料油趋势强度为0，低硫燃料油趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上期所燃料油期货主力合约夜盘收跌0.03%，报2934元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约夜盘收涨1.61%，报3535元/吨 [1] - 原油价格在欧佩克会议后强势反弹，短期基本面较为稳固，市场存在一定支撑，但中期仍面临平衡表转为过剩的压力 [1] - 高硫燃料油市场结构出现边际转弱迹象，内外盘月差、裂解价差、现货贴水均有所走低；夏季临近，中东、埃及等地发电端需求逐步提升，为亚洲市场提供一定支撑；但高硫油裂解价差过高，下游炼厂端需求受到压制，叠加欧佩克加速增产计划，未来发电终端采购回落后市场将面临压力，需要裂解价差下跌来吸引炼厂端的弹性需求 [1] - 低硫燃料油短期供应压力有限，市场结构持稳运行，但中期仍面临船燃端需求份额被替代的矛盾 [1] - 高硫燃料油策略为震荡，低硫燃料油策略为震荡；跨品种关注逢高空FU裂解价差（FU - SC或FU - Brent）的机会，跨期、期现、期权无策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约夜盘收跌0.03%，报2934元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约夜盘收涨1.61%，报3535元/吨 [1] - 原油价格短期有支撑，中期面临平衡表转为过剩压力 [1] - 高硫燃料油市场结构转弱，发电端需求有支撑，炼厂端需求受压制，未来市场或面临压力 [1] - 低硫燃料油短期供应压力有限，中期面临船燃端需求份额被替代矛盾 [1] 策略 - 高硫燃料油策略为震荡，低硫燃料油策略为震荡 [2] - 跨品种关注逢高空FU裂解价差（FU - SC或FU - Brent）的机会，跨期、期现、期权无策略 [2] 图表信息 - 展示了新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格等18个图表信息及对应单位 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 燃料油大跌趋势延续，短期波动将持续放大；低硫燃料油跟随原油下探，外盘现货高低硫价差出现反弹 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货价格方面，FU2507收盘价2.903元/吨，日涨跌 -4.88%；FU2508收盘价2.842元/吨，日涨跌 -3.70%；LU2507收盘价3.428元/吨，日涨跌 -3.65%；LU2508收盘价3,380元/吨，日涨跌 -2.48% [1] - 期货成交和持仓方面，FU2507成交700,921手，变动 -18,073手，持仓113,042手，变动5,915手；FU2508成交41,647手，变动 -6,905手，持仓17,243手，变动 -1,622手；LU2507成交65,988手，变动 -3,982手，持仓21,787手，变动 -9,203手；LU2508成交104,358手，变动38,934手，持仓57,020手，变动 -7,907手 [1] - 仓单方面，燃料油全市场FU仓单28950，变化0；LU仓单27000，变化0 [1] - 现货价格方面，新加坡MOPS商硕(3.5%S) 415.1美元/吨，日涨跌 -1.24%，低硫(0.5%S) 484.2美元/吨，日涨跌0.55%；新加坡Bunker商硕(3.5%S) 422.0美元/吨，日涨跌 -0.47%，低硫(0.5%S) 498.0美元/吨，日涨跌0.81%等 [1] - 价差方面，FU07 - 08价差61元/吨，LU07 - 08价差48元/吨，LU07 - FU07价差525元/吨；FU2507 - 新加坡MOPS (3.5%S)价差 -83.7元/吨，变动 -111.4元/吨；LU2507 - 新加坡MOPS (0.5%S)价差 -55.6元/吨，变动 -149.2元/吨；新加坡MOPS (0.5%S - 3.5%S)价差69.1美元/吨，变动7.9美元/吨 [1] 趋势强度 燃料油趋势强度为0，低硫燃料油趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [1]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油投资评级为震荡 [2] - 低硫燃料油投资评级为震荡 [2] - 跨品种无投资评级 [2] - 跨期关注逢低多FU2507 - 2509价差机会，前期正套头寸可逢高止盈 [2] - 期现无投资评级 [2] - 期权无投资评级 [2] 报告的核心观点 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌0.87%，报2972元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨0.06%，报3512元/吨 [1] - 原油价格维持震荡态势，短期多空因素交织，趋势暂不明朗，对燃料油市场指引有限，中期面临平衡表转为过剩的压力 [1] - 燃料油自身基本面矛盾有限，高低硫市场结构均存在一定支撑 [1] - 低硫燃料油月差、裂解价差开始回落，暂无明显过剩迹象，中期船燃需求份额下行、剩余产能偏多压力未逆转 [1] - 高硫燃料油无供应紧张信号，支撑因素延续，受美国制裁，伊朗燃料油供应受抑制，5月高硫燃料油发货量72万吨，环比4月减少34万吨，同比去年下降130万吨，伊核谈判无实质进展且夏季用电高峰，出口或维持低位 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约和INE低硫燃料油期货主力合约日盘表现分别为收跌0.87%报2972元/吨、收涨0.06%报3512元/吨 [1] - 原油价格震荡，短期多空交织趋势不明，对燃料油市场指引有限，中期面临平衡表过剩压力 [1] - 燃料油高低硫市场结构有支撑，低硫燃料油月差和裂解价差回落但无明显过剩，中期船燃需求和产能压力未变；高硫燃料油无供应紧张信号，伊朗受制裁供应受限，出口或维持低位 [1] 策略 - 高硫燃料油投资策略为震荡 [2] - 低硫燃料油投资策略为震荡 [2] - 跨品种无投资策略 [2] - 跨期关注逢低多FU2507 - 2509价差机会，前期正套头寸可逢高止盈 [2] - 期现无投资策略 [2] - 期权无投资策略 [2] 图表 - 包含新加坡高硫380燃料油、低硫燃料油现货价格，高硫、低硫燃料油掉期近月合约，高硫、低硫燃料油近月月差，燃料油FU期货主力合约、指数、近月合约收盘价及月差，燃料油FU期货主力合约及总成交持仓量，低硫燃料油LU期货主力收盘价、指数收盘价、近月合约价格及月差，低硫燃料油LU期货主力成交持仓及总成交持仓量等图表，单位涉及美元/吨、元/吨、手 [3]

梁可方 投资咨询从业资格号：Z0019111 liangkefang@gtht.com 【基本面跟踪】 2025 年 5 月 26 日 燃料油：日盘延续下跌，短期转入弱势 低硫燃料油：下方有支撑，外盘高低硫价差继 续收窄 燃料油基本面数据 | | 项目 | 单位 | 昨日收盘价 | | 日 涨跌 | 昨日结算价 | 夜盘涨跌 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | FU2506 | 元/吨 | 3,038 | | 2. 08% | 2.993 | -1.48% | | | | FU2507 | 元/吨 | 2.993 | | -1.25% | 3.004 | 0. 37% | | | | LU2506 | 元/吨 | 3.628 | | 0. 69% | 3.592 | -0. 99% | | | | LU2507 | 元/吨 | 3.592 | | -0. 80% | 3.500 | -2.56% | | | 期货 | | | 昨日成交 | | 成交变动 | 昨日特仓 | 持仓变动 | | | | FU2506 | ને ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 高硫燃料油当周近月裂解及月差环比上行，现货贴水受近端供应压制维持在0值以下，短期内俄乌局势及欧美对俄制裁不明朗，炼厂春季季节性检修，俄罗斯对外高硫出口暂无增长预期，墨西哥高硫主要供应炼厂二次产能逐步完善，对外高硫出口回落，需求端高硫季节性发电需求逐步启动，埃及已陆续发布高硫招标以用于发电，伊朗和沙特发电需求均开始提升 [7] - 低硫燃料油现货贴水震荡，供应持续回升且下游需求仍较疲弱，南苏丹对外低硫原料供应逐步回归，5至6月已有8船低硫货装载预期，5月第一船60万桶预计于5月下旬到达新马地区，Al - Zour低硫出口回升至炼厂正常运行时期高位，尼日利亚近端低硫出口回升且均往新加披方向，Dangote催化裂化装置听闻重回新开始运营，中国市场低硫配额暂时充裕同时下游需求疲弱，配额的提前下发短期内对我国低硫供需平衡无大影响 [7] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 相关数据 - 2025年5月22日，FU主力价格3000，较前一日降74；持仓14.7万手，较前一日降1.1万手；仓单28950吨，较前一日无变化；LU主力价格3505，较前一日降66；持仓6.6万手，较前一日降0.4万手；仓单0吨，较前一日无变化 [3] - 2025年5月22日，FU7 - 9为159，较前一日降5；LU7 - 8为49，较前一日降11；LU - FU主力价差为505，较前一日升8；FU07 - 外盘07为7.5，较前一日升1.6；LU07 - 外盘06为6.7，较前一日降0.4 [3] 第二部分 市场研判 市场概况 - FU高硫燃料油仓单28950吨，较前一交易日无持仓变化；LU低硫燃料油仓单0吨，已维持0仓单八个交易日 [5] - 新加坡纸货市场，高硫Jun/July月差下行2.0至17.0美金/吨，低硫Jun/July月差上行0.5至9.0美金/吨 [5] 重要资讯 - 5月20日，一批来自希腊的9.5万吨高硫燃料油被卸入沙特阿拉伯吉达的一座发电站 [6] 行情研判 - 高硫燃料油当周近月裂解及月差环比上行，现货贴水受近端供应压制维持在0值以下，短期内俄乌局势及欧美对俄制裁不明朗，炼厂春季季节性检修，俄罗斯对外高硫出口暂无增长预期，墨西哥高硫主要供应炼厂二次产能逐步完善，对外高硫出口回落，需求端高硫季节性发电需求逐步启动，埃及已陆续发布高硫招标以用于发电，伊朗和沙特发电需求均开始提升 [7] - 低硫燃料油现货贴水震荡，供应持续回升且下游需求仍较疲弱，南苏丹对外低硫原料供应逐步回归，5至6月已有8船低硫货装载预期，5月第一船60万桶预计于5月下旬到达新马地区，Al - Zour低硫出口回升至炼厂正常运行时期高位，尼日利亚近端低硫出口回升且均往新加披方向，Dangote催化裂化装置听闻重回新开始运营，中国市场低硫配额暂时充裕同时下游需求疲弱，配额的提前下发短期内对我国低硫供需平衡无大影响 [7] 第三部分 相关附图 - 包含新加坡高硫现货贴水、低硫现货贴水、高低硫价差、LSFO - GO、高硫燃料油裂解、低硫燃料油裂解等附图，数据来源为银河期货和路透 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 高硫燃料油当周近月裂解及月差环比上行，现货贴水受近端供应压制维持在 0 值以下，短期内俄乌局势及欧美对俄制裁不明朗，炼厂春季季节性检修，俄罗斯对外高硫出口暂无增长预期，墨西哥高硫主要供应炼厂二次产能逐步完善，对外高硫出口回落，需求端高硫季节性发电需求逐步启动；低硫燃料油现货贴水震荡，供应持续回升且下游需求仍较疲弱，南苏丹对外低硫原料供应逐步回归，Al - Zour 低硫出口回升至炼厂正常运行时期高位，尼日利亚近端低硫出口回升，中国市场低硫配额暂时充裕同时下游需求疲弱，配额提前下发短期内对我国低硫供需平衡无大影响 [7] 各部分总结 相关数据 - FU 主力 2025 年 5 月 21 日价格 3074，较前一日涨 32，持仓 15.8 万手，较前一日增 0.2 万手，仓单 28950 吨，较前一日无变化；LU 主力 2025 年 5 月 21 日价格 3571，较前一日涨 15，持仓 7.0 万手，较前一日减 0.5 万手，仓单 0 吨 [3] - 2025 年 5 月 21 日 FU7 - 9 为 164，较前一日降 4；LU7 - 8 为 60，较前一日降 3；LU - FU 主力价差 497，较前一日降 17；FU07 - 外盘 07 为 5.9，较前一日降 0.9；LU07 - 外盘 06 为 7.1，较前一日无变化 [3] 市场研判 市场概况 - FU 高硫燃料油仓单 28950 吨，较前一交易日无持仓变化；LU 低硫燃料油仓单 0 吨，已维持 0 仓单七个交易日 [5] - 新加坡纸货市场，高硫 Jun/July 月差上行 1.0 至 19.0 美金/吨，低硫 Jun/July 月差下行 0.5 至 8.5 美金/吨 [5] 重要资讯 台湾 Formosa 招标出售低硫燃料油 LSFO，3.5 万吨，5 月 27 至 6 月 15 日在 Mailiao 装载 [6] 行情研判 - 高硫燃料油当周近月裂解及月差环比上行，现货贴水受近端供应压制维持在 0 值以下，短期内俄乌局势及欧美对俄制裁不明朗，炼厂春季季节性检修，俄罗斯对外高硫出口暂无增长预期，墨西哥高硫主要供应炼厂二次产能逐步完善，对外高硫出口回落，需求端高硫季节性发电需求逐步启动 [7] - 低硫燃料油现货贴水震荡，供应持续回升且下游需求仍较疲弱，南苏丹对外低硫原料供应逐步回归，5 至 6 月已有 8 船低硫货装载预期，5 月第一船 60 万桶预计于 5 月下旬到达新马地区，Al - Zour 低硫出口回升至炼厂正常运行时期高位，尼日利亚近端低硫出口回升且均往新加披方向，Dangote 催化裂化装置听闻重回新开始运营，中国市场低硫配额暂时充裕同时下游需求疲弱，配额提前下发短期内对我国低硫供需平衡无大影响 [7] 相关附图 报告展示新加坡高硫现货贴水、新加坡低硫现货贴水、新加坡高低硫价差、新加坡 LSFO - GO、高硫燃料油裂解、低硫燃料油裂解等数据图表，数据来源为银河期货和路透 [9]