燃料油日报 | 2025-10-30 高硫燃料油市场结构小幅转弱 市场分析 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌1.2%，报2796元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌0.55%，报3246 元/吨。 原油价格连续反弹后阻力再度显现，FU、LU盘面跟随回调，目前宏观不确定性仍存，建议保持谨慎。 就燃料油自身基本面而言，近期呈现"高硫强于低硫"的格局，但高硫燃料油市场结构出现小幅转弱的迹象，在单 边价格跟随原油回调的同时，外盘月差、裂解价差也在下跌。我们认为目前市场矛盾有限，如果俄罗斯供应没有 出现大的问题，则高硫燃料油市场不存在紧缺预期，估值向上空间有限，当前市场的回调也反映了上方的阻力。 低硫燃料油方面，近期基本面与市场结构表现疲软。但随着Dangote炼厂RFCC装置重启，局部供应压力有望边际 缓解。随着高低硫强弱格局出现边际变化，高低硫价差也从低位小幅回升。 策略 高硫方面：中性，短期观望为主 低硫方面：中性，短期观望为主 跨品种：无 跨期：无 期现：无 期权：无 风险 宏观风险、关税风险、制裁风险、原油价格大幅波动等、发电端需求超预期、欧佩克增产幅度不及预期、船燃需 求超预期 2025年期货市场研 ...

市场分析 燃料油日报 | 2025-10-29 俄罗斯供应边际收紧，关注制裁影响 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌0.74%，报2818元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨0.71%，报3273 元/吨。 原油价格连续反弹后阻力再度显现，FU、LU盘面跟随回调，目前宏观不确定性仍存，建议保持谨慎。 就燃料油自身基本面而言，当前呈现"高硫强于低硫"的格局。其中，高硫燃料油主产国俄罗斯受到乌克兰无人机 袭击的影响，近期多家炼厂处于非计划检修，导致燃料油供应边际收紧。参考船期数据，俄罗斯10月高硫燃料油 发货量预计在200万吨，环比下降100万吨。至于制裁对俄罗斯供应的影响，目前还难以量化。整体来看，高硫燃 料油市场结构存在一定支撑。 低硫燃料油方面，近期基本面与市场结构表现疲软。但随着Dangote炼厂RFCC装置重启，局部供应压力有望边际 缓解，基于目前估值水平的下方空间有限。 策略 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 | 图1：新加坡高硫380燃料油现货价格 | 单位：美元/吨 3 | | --- | --- | | 图2：新加坡低硫燃料油现货价格 | 单位：美元/ ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 燃料油期货主力合约日盘收跌，上期所燃料油期货主力合约收跌0.11%，报2647元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约收跌0.42%，报3072元/吨 [1] - 原油价格近期连续走低，对整体能源板块形成压制，宏观不确定性仍存，建议保持谨慎 [1] - 燃料油基本面处于高硫强于低硫的分化格局，高硫燃料油结构有一定支撑，但发电端需求旺季结束，多空因素交织，上行驱动有限 [1] - 低硫燃料油基本面疲软，供应增加、需求面临潜在风险，但Dangote炼厂RFCC装置重启，预计局部供应压力缓和 [2] - 高硫和低硫燃料油策略均为谨慎偏空，短期观望为主，跨品种、跨期、期现、期权均无操作 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌0.11%，报2647元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌0.42%，报3072元/吨 [1] - 原油价格受多方利空因素影响连续走低，压制整体能源板块，宏观不确定性仍存 [1] - 燃料油基本面高硫强于低硫，高硫结构有支撑但发电端需求旺季结束，多空交织，上行驱动有限 [1] - 低硫燃料油基本面疲软，供应增加、需求有潜在风险，Dangote炼厂RFCC装置重启或缓和局部供应压力 [2] 策略 - 高硫燃料油谨慎偏空，短期观望为主 [3] - 低硫燃料油谨慎偏空，短期观望为主 [3] - 跨品种、跨期、期现、期权均无操作 [3]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油：谨慎偏空，短期观望为主 [3] - 低硫燃料油：谨慎偏空，短期观望为主 [3] - 跨品种、跨期、期现、期权：无 [3] 报告的核心观点 - 油价延续弱势，成本端指引偏空，原油价格近期弱势运行，对整体能源板块形成压制 [1][2] - 燃料油自身基本面多空因素交织，市场驱动有限，高硫燃料油不具备明显趋势，低硫燃料油基本面与市场结构弱于高硫燃料油 [2] - 未来随着Dangote炼厂RFCC装置恢复，低硫燃料油市场压力将有所缓和，该炼厂装置预计在19号之前完成重启工作 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约夜盘收跌0.82%，报2672元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约夜盘收跌1.55%，报3114元/吨 [1] 燃料油基本面 - 高硫燃料油方面，伊朗和俄罗斯供应受制裁和无人机袭击影响，中东需求旺季结束后对外出口有增长空间 [2] - 低硫燃料油方面，来自非洲、南美等地供应增加，市场供应充裕，贸易争端加剧使航运与船燃端需求面临潜在风险 [2]

成文日期:20251013 报告周期:周报 研究品种:燃料油 研究员：何宁（从业资格号：F0238922；投资咨询从业证书号：Z0001219) 然料油期货周报 核心观点: 本周燃料油期货呈现破位下行走势,整体交投情绪偏空。受国 际原油市场大幅回落及基本面供需结构转弱的多重因素影响,燃料 油期货价格重心明显下移。本周市场主要交易逻辑围绕全球供应增 加、需求增长放缓以及成本支撑减弱展开,同时美国联邦政府"停 摆"等宏观风险事件进一步加剧了市场担忧情绪。 1 期货市场 1.1 合约行情 本周燃料油主力合约 FU2601 收于 2781 元/吨，较前一交易周 结算价下跌 86元/吨,跌幅为 3%。本周最高价为 2835 元/吨,最低 价为 2776 元/吨，成交量为 775015 手，持仓量为 230600 手，减少 4649手。 图 1：FU 燃油主力合约分时图 数据来源:国金期货博易云 2 现货市场 2.1 基差数据 本周燃料油现货市场表现不佳，当前基差水平处于近几个月的 较低区间，表明现货市场相对期货市场而言，价格压力更大。较低 的基差水平反映出现货市场相对期货市场更为抗跌，同时也反映了 期货市场对远期基本面 ...

期货市场表现 - 10月15日燃料油期货主力合约震荡走低1.69%，报2668.00元/吨 [1] 现货市场与库存数据 - 10月14日上期所低硫燃料油仓库期货仓单13080吨，燃料油期货仓单45800吨，均环比持平 [2] - 10月14日中燃上海地区燃料油180cst自提低硫报价5350元/吨，燃料油120cst自提低硫报价5450元/吨，均较上一交易日上调150元/吨 [2] - 9月通过波罗的海港口的成品油出口总量环比下降15.4%至436万吨 [2] - 9月通过黑海和亚速海港口的燃料出口环比下降23.2%至252万吨 [2] 行业供需基本面 - 新加坡市场用于调和低硫燃料油的组分油流入量持续增加，且亚洲秋季炼厂检修未显著收紧当地供应，新加坡低硫燃料油供应充足 [3] - 高硫燃料油市场结构表现坚挺，部分原因在于相对稳定的下游船燃活动和炼化需求，短期高硫基本面或维持略强于低硫 [3] 宏观与地缘政治影响 - 特朗普加征新一轮关税施压油价，短期高、低硫燃料油绝对价格暂以震荡偏弱为主 [3] - 俄乌战争仍未见好转，利多燃料油价格，但中东地缘政治风险缓解导致原油下跌，带动燃料油下行 [3] 机构策略观点 - 策略方面建议对燃料油主力合约做阔高低硫燃料油价差 [3]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 燃料油周报 （9.29-10.10） 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 周度观点 2 期现价格 3 基本面数据 4 5 价差数据 库存数据 周度观点 燃料油周评：上周，国际原油先扬后抑，燃料油价格在地缘因素消退下亦有所减弱，高硫报收2733元/吨， 周跌7.23%，低硫报收3242元/吨，周跌4.48%。 尽管符合规格的含硫0.5%低硫燃料油的东西方套利窗口在近几周基本处于关闭状态，但用于调和低硫燃 料油的组分油总体流入量持续增加。此外，亚洲秋季炼厂检修并未显著收紧当地供应，新加坡低硫燃料油市 场供应充足。而稳定的供应和疲软的下游船燃需求将在短期内维持新加坡地区库存高位，新加坡低硫燃料油 市场走势疲软。 亚洲高硫燃料油市场结构表现坚挺，部分原因在于相 ...

报告行业投资评级 - 高硫燃料油短期中性，中期向下；低硫燃料油短期中性，中期向下；跨品种无投资建议；跨期建议逢低多FU2511 - 2512价差；期现无投资建议；期权无投资建议 [2] 报告的核心观点 - 市场短期矛盾有限，节前需保持谨慎，原油价格近期反弹但中期平衡表转松预期压制市场，国庆假期油价或大幅波动 [1] - 高硫燃料油市场结构边际走强，期货注册仓单量减少支撑盘面结构，但上行驱动有限，需新变量催化 [1] - 低硫燃料油近期部分炼厂装置停工使局部供应增加，裂解价差与月差结构受压制，不过国产量中低位、汽柴油溢价偏强分流组分，供应压力有限，中期需求份额被替代趋势未逆转，市场上方阻力大 [1] 相关目录总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨0.17%，报2919元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨0.29%，报3480元/吨 [1] 策略 - 高硫短期中性，中期向下；低硫短期中性，中期向下；跨品种无；跨期逢低多FU2511 - 2512价差；期现无；期权无 [2] 图表 - 展示新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格、新加坡高硫燃料油掉期近月合约、新加坡低硫燃料油掉期近月合约、新加坡高硫燃料油近月月差、新加坡低硫燃料油近月月差、燃料油FU期货主力合约收盘价等多组图表，单位涉及美元/吨、元/吨、手 [3]

2025 年 9 月 26 日 低硫燃料油：大幅上行，外盘现货高低硫价差 强势反弹 梁可方 投资咨询从业资格号：Z0019111 liangkefang@gtht.com 【基本面跟踪】 燃料油基本面数据 | | 项目 | 单位 | 昨日收盘价 | | 日 涨 跌 | 昨日结算价 | 结算价涨跌 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | FU2510 | 元/吨 | 2.969 | | 1. 64% | 2, 933 | 1.88% | | | | FU2511 | 元/吨 | 2.970 | | 1. 88% | 2.948 | 2.08% | | | | LU2510 | 元/吨 | 3,366 | | -0. 06% | 3.366 | 0.00% | | | | LU2511 | 元/吨 | 3.450 | | 0.00% | 3, 435 | 1.12% | | | 期货 | | | 昨日成交 | | 成交变动 | 昨日持仓 | 持仓变动 | | | | FU2510 | र | 216 | | (727) | 4 ...

埃及燃料油进口需求延续 燃料油日报 | 2025-09-17 市场分析 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨0.29%，报2795元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨1.25%，报3395 元/吨。 原油价格维持区间震荡态势，炼厂秋季检修高峰来临导致需求季节性下滑，在欧佩克持续增产的趋势下，原油平 衡表预计逐步转松。然而，当前地缘局势不确定性仍存，且现实库存偏低，因此油价短期方向尚不明朗，对燃料 油价格方向指引有限。 就燃料油自身基本面而言，高硫燃料油处于市场再平衡的阶段，近端供应相对充裕，新加坡库存处于高位区间， 但压力相比前期已有所缓和。具体来看，中东燃料油发货量9月明显回落，此外埃及采购需求还在延续。参考船期 数据，埃及9月份高硫燃料油进口量预计在69万吨，环比8月增加26万吨，同比去年基本持平。对于发电终端整体 而言，消费旺季处于尾声阶段，短期对市场存在支撑，但进入10月份预计将逐步回落。 低硫燃料油方面，近期尼日利亚Dangote炼厂由于RFCC装置停工而增加低硫燃料油出口，市场供应压力增加，但 同时西区套利船货量下滑，国产量维持低位，整体并无严重过剩预期，外盘呈现轻度Back结构。在中期视角下 ...