报告行业投资评级 - 报告对液化石油气（LPG）行业给出偏空的投资观点，交易策略为单边配置看跌期权保护，套利关注远月反套机会 [3] 报告核心观点 - 国际油价重挫带动LPG跟跌，中东供应中断预期累积的地缘溢价快速回吐，本轮回落更似估值回归而非基本面反转 [3] - 中期选举后美伊冲突升级定价降温，但中东出口与霍尔木兹通行仍是慢变量 [3] - 区域分化延续：远东丙烷供应增加、到岸价承压；美国冬季丁烷入汽油池偏强，套利受运费约束 [3] - 丙烷—石脑油深度负值压制化工采购，PDH利润承压、降负风险上升；燃烧需求处于淡旺季切换、民用偏淡，港口低库存提供底部支撑 [3] - 本期液化气期货主力合约先涨后跌，波动幅度较大，持续刷新年内高点后触发跌停板，波动区间为6730-8090元/吨 [9] - 11月CP上涨出台以及国际液化气价格高位坚挺支撑前期走势，盘面突破八千；下半周市场关注美国总统中期选举，叠加国际地缘政治缓和，国际油价持续大幅下挫，布伦特降至百美元以下，打压能化产品趋势，期货与现货价格均有下跌 [9] 供给端总结 - 上周液化气商品量总量为46.78万吨（环比+0.47%），其中民用气商品量19.70万吨（+1.39%），工业气14.31万吨（+1.13%），醚后碳四12.39万吨（+0.81%）[3] - 上周液化气到港量76万吨（+34.51%）[3] - 周内山东及华东部分炼厂外放增加，西北一家企业停工，周商品量变化较小 [3] - 下周华中及山东均有一家企业检修，华南一家炼厂恢复，预计供应量或有回升 [3] - 供给驱动评级为偏空 [3] 需求端总结 - 燃烧端需求预计维持平淡，难有明显增量；叠加行情偏弱预期，下游多保持观望心态，入市趋于谨慎 [3] - 化工端预期将有提升，烯烃、烷烃相关装置计划陆续复产，包括烷基化、PDH装置复工将带动碳四、丙烷需求抬升 [3] - 个别脱氢装置预计降负荷生产，丁烷需求或有所回落 [3] - 需求驱动评级为中性 [3] 库存端总结 - 上周LPG厂内库存15.38万吨（+9.78%）；港口库存232.08万吨（+6.73%）[3] - 炼厂方面，期内地缘局势现反转迹象，国际油价高位跳水，消息面利空牵制加码，叠加部分地区供应增量，基本面缺乏有效支撑，下游入市积极性有限，企业库存出现增加 [3] - 港口方面，本期港口到船提升明显，进口资源得到补充，供应增加但需求下降，港口库存延续累库 [3] - 库存驱动评级为偏空 [3] 基差与持仓总结 - 周均基差：华东685.00元/吨，华南1015.60元/吨，山东604.60元/吨 [3] - 液化气总仓单量为5406手，增加0手，最低可交割地为山东地区 [3] - 本周最低可交割品定标地为华东地区 [10] - 基差方面，华东地区基差1111元/吨（较上周+697），华南地区基差1500元/吨（+753），山东地区基差1175元/吨（+718），全国平均基差1182元/吨（+793）[10] - 基差、持仓驱动评级为偏多 [3] 化工下游总结 - 开工率：PDH 71.30%，MTBE 54.70%，烷基化30.97% [3] - 利润：PDH制丙烯735元/吨，MTBE异构338元/吨，烷基化山东-403元/吨 [3] - 化工下游驱动评级为中性 [3] 估值总结 - PG-SC比价为1.43（0.66%），PG主次月差245元/吨（20.69%）[3] - 地缘局势升温，油气价格走强 [3] - 估值驱动评级为中性 [3] 宏观与地缘总结 - 美伊从"打不打"走到"怎么宣布临时协议"，又回到"数日内可能重启打击"，地缘溢价被挤出但未清零，布伦特一周内在94-98美元间反复，油价波动率维持高位 [3] - 10月28日民主党横扫参众两院并拿下得州等州，分裂政府压缩财政扩张、制约关税与对伊用强，是本周所有资产价格重估的共同源头，也抬升了白宫对外冒险的政治成本 [3] - 高盛下调2026年底目标至4150，金价冲高回落，"降息交易"要等非农与美联储口风验证 [3] - 宏观、地缘驱动评级为偏空 [3] 价格监控总结 - LPG现货价格6735元/吨，日涨跌幅+0.07%，周涨跌幅-12.68%，月涨跌幅-9.33%，年涨跌幅+55.79% [6] - Brent原油97.97美元/桶，日涨跌幅-1.36%，周涨跌幅-13.61%，月涨跌幅-6.28%，年涨跌幅+53.22% [6] - WTI原油90.34美元/桶，日涨跌幅-0.94%，周涨跌幅-12.25%，月涨跌幅-1.44%，年涨跌幅+50.44% [6] - SC原油644元/桶，日涨跌幅+3.16%，周涨跌幅-13.25%，月涨跌幅-12.27%，年涨跌幅+39.45% [6] - 丙烯9816元/吨，日涨跌幅-0.26%，周涨跌幅-8.40%，月涨跌幅-0.89%，年涨跌幅+66.60% [6] - 燃料油4357元/吨，日涨跌幅+5.96%，周涨跌幅-19.26%，月涨跌幅-13.59%，年涨跌幅+61.79% [6] 现货价格与基差总结 - 华东民用气均价7846元/吨（周涨跌-341，-4.17%），华南民用气均价8250元/吨（-210，-2.48%），山东地区7620元/吨（-660，-7.97%）[10] - 醚后C4：上海石化6850元/吨（-300，-4.20%），广州石化7200元/吨（-300，-4.00%）[10] - 进口气：东华宁波8750元/吨（+100，+1.16%），东华茂名8650元/吨（0，0.00%）[10] 月间及跨月价差总结 - PG01合约7171元/吨（环比上周-3.54%），PG02合约6889元/吨（-3.62%），PG03合约6505元/吨（-3.56%）[11] - 月间价差PG01-PG02为279元/吨（环比上周+2.95%），PG02-PG03为303元/吨（-21.30%），PG03-PG04为-84元/吨（+44.83%）[11] - 跨月价差PG01-PG03为582元/吨（-11.28%），PG02-PG04为219元/吨（-33.03%），PG03-PG05为232元/吨（-26.58%）[11] - 主力合约套利：PG2612-PG2701当日价差245元/吨（z-score 0.2549），PG2701-PG2702当日价差279元/吨（z-score 0.3935），PG2612-PG2702当日价差524元/吨（z-score 0.3060）[11] 装置检修总结 - 液化气工厂检修：中捷石化全厂400吨/天（2026年3月20日起待定），神华榆林全厂450吨/天（2026年10月12日至11月中），安庆石化全厂2000吨/天（2026年9月5日至12月1日），荆门石化全厂500吨/天（2026年11月10日至2027年1月10日），海南炼厂全厂1200吨/天（2026年7月1日至11月初），茂名石化常减压损失量300吨/天（2026年10月10日至11月底）[14] - PDH装置检修：宁波金发PDH一期60万吨（2025/9/29至2026年11月上旬），振华石油化工PDH 75万吨（2026年9月中旬至11月上旬），海伟石化PDH 50万吨（2026/10/16起待定），天津渤海石化PDH 60万吨（2026年10月底起待定），金能化学（青岛）PDH二期90万吨（2026年10月底起待定）[15] - 主营炼厂检修：上海石化2常减压等600万吨（2025/11月下旬至2026/1/21），茂名石化3常减压1000万吨（2026/10/10至2026/12/15），荆门石化1常减压等400万吨（2026/11/10至2026/12/31）[13]

报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [4] 报告核心观点 - 本周燃料油及低硫燃料油价格高位滑落，主要因美国国内政治形势变化及美伊重启谈判迹象导致市场对地缘冲突降温预期再现，实货价格中的风险溢价被大幅回吐，价格持续回落至10月初水平 [4] - 中东地区高硫出口数量逐步恢复，新加坡、舟山等地库存下降趋势放缓，一定程度坚定市场看多情绪消散；但当前中东出口数量达到短期瓶颈，价格下跌可能反向刺激中游、下游补库动作，对价格形成托底；在地缘问题没有进一步缓和的情况下，价格继续下跌的可能性和空间相对有限 [4] - 低硫方面，巴西方向10月出口物流有所减少，留在西半球的货物数量增加，导致更少物流被分配到亚洲地区；但全球柴油价格从高位滑落，叠加部分西北欧方向套利货源将在11月底达到亚洲，可能抵消巴西出口下滑的影响 [4] - 中国市场方面，新一批低硫出口配额下发，数量同比上升，保证国内炼厂不会因配额紧张出现主动减产，近两月内国产低硫将继续前往交割库区保证现货和仓单供应，LU近端可能相比FU或原油保持弱势 [4] - 估值方面，FU2701估值区间4300~4650，LU2612估值区间5100~5500 [4] - 策略方面：单边来看燃料油价格短期弱势仍在，短期继续下跌空间不大；跨期来看FU、LU月差结构维持较高水平，月差下跌需要等待近端现货重新充足；跨品种来看FU\LU裂解近端同步下跌，LU-FU价差有一定概率小幅下跌 [4] 供应 - 报告展示中国独立炼厂常减压产能利用率周度数据（2019-2026年），涵盖独立炼厂、主营炼厂及中国炼厂整体产能利用率 [6] - 报告展示全球CDU装置检修量年度对比数据（2018-2026年） [7] - 报告展示全球加氢裂化装置检修量数据 [8][9] - 报告展示全球FCC装置检修量年度对比数据（2018-2026年） [10] - 报告展示全球焦化装置检修量数据 [11][12] - 报告展示全球炼厂检修情况 [13] - 报告展示中国燃料油产量月度数据（2021-2026年） [14] - 报告展示中国燃料油国产量月度数据（2021-2026年） [14] - 报告展示中国炼厂低硫燃料油产量月度数据（2021-2026年） [14] - 报告展示国内炼厂燃料油产量与商品量情况 [15] 需求 - 报告展示新加坡船供燃料油销量月度数据（2019-2026年） [18] - 报告展示中国燃料油表观消费量月度数据（2019-2026年） [18] - 报告展示中国船用燃料油实际消费量月度数据（2019-2026年） [18] - 报告展示国内外燃料油需求数据 [17] 库存 - 报告展示新加坡重质油库存周度数据（千桶，2018-2026年） [21] - 报告展示欧洲ARA燃料油库存数据（2018-2026年） [21] - 报告展示富查伊拉重质馏分油库存数据（2018-2026年） [23] - 报告展示美国残余燃料油库存周度数据（2018-2026年） [23] - 报告展示全球燃料油现货库存情况 [20] 价格及价差 - 报告展示新加坡3.5%燃料油FOB价格（2018-2026年） [27] - 报告展示富查伊拉3.5%燃料油FOB价格（2018-2026年） [27] - 报告展示新加坡0.5%燃料油FOB价格（2018-2026年） [28] - 报告展示富查伊拉0.5%燃料油FOB价格（2018-2026年） [28] - 报告展示西北欧1%燃料油FOB价格及地中海1%燃料油FOB价格（2018-2026年） [31] - 报告展示西北欧3.5%燃料油FOB价格及地中海3.5%燃料油FOB价格（2018-2026年） [32] - 报告展示美湾3.5%燃料油FOB价格及美湾0.5%燃料油FOB价格（2018-2026年） [34] - 报告展示纽约港高硫燃料油cargo价格及USAC低硫直馏燃料油价格（2018-2026年） [35] - 报告展示西北欧高硫掉期连1、连2、连3价格 [37] - 报告展示西北欧低硫掉期连1、连2、连3价格 [37] - 报告展示新加坡低硫燃料油掉期连1、连2、连3价格 [37] - 报告展示新加坡380船燃掉期连1、连2、连3价格 [37] - 报告展示FU连二、FU主力、LU连一、LU连续期货价格走势（2021-2026年） [38][39][41] - 报告展示新加坡粘度价差（2018-2026年） [45] - 报告展示新加坡高低硫价差 [47] - 报告展示新加坡高硫裂解价差及新加坡低硫裂解价差（2019-2026年） [48] - 报告展示西北欧3.5%裂解价差及西北欧1%裂解价差（2019-2026年） [48] - 报告展示新加坡高硫M1-M2及M2-M3纸货月差 [51] - 报告展示西北欧高硫M1-M2及M2-M3纸货月差 [51] - 报告展示新加坡低硫M1-M2及M2-M3纸货月差 [52] - 报告展示西北欧低硫M1-M2及M2-M3纸货月差 [52] 进出口 - 报告展示中国燃料油（不含生物柴油）进口数量合计月度数据（2019-2026年） [57] - 报告展示中国燃料油（不含生物柴油）出口数量合计月度数据（2019-2026年） [58] - 报告展示国内燃料油进出口数据 [56] 期货盘面指标与内外价差 - 回顾：近期海外现货大幅下跌，内盘期货同步走弱，内外价差大幅收缩 [62] - 逻辑：随着外盘现货价格大幅下跌，内盘期货多头集中离场，内盘跌幅明显强于外盘，导致内外价差收缩 [62] - 2026年11月6日数据显示：380现货内外价差995.574227，0.5%现货内外价差769.238581，FU主力-新加坡内外价差-69.425773，LU连续-新加坡内外价差87.238581，LU连一-新加坡内外价差-142.761419，LU连二-新加坡内外价差-309.761419 [64] - 2026年11月5日数据显示：380现货内外价差1157.13983，0.5%现货内外价差843.1687，FU主力-新加坡内外价差109.13983，LU连续-新加坡内外价差312.1687，LU连一-新加坡内外价差125.1687，LU连二-新加坡内外价差-27.8313 [64] - 2026年11月4日数据显示：380现货内外价差1315.43683，0.5%现货内外价差990.66052，FU主力-新加坡内外价差160.43683，LU连续-新加坡内外价差394.66052，LU连一-新加坡内外价差227.66052，LU连二-新加坡内外价差60.66052 [64] - 2026年11月3日数据显示：380现货内外价差1119.483705，0.5%现货内外价差930.42496，FU主力-新加坡内外价差51.483705，LU连续-新加坡内外价差361.42496，LU连一-新加坡内外价差213.42496，LU连二-新加坡内外价差11.42496 [64] - 2026年11月2日数据显示：380现货内外价差826.83001，0.5%现货内外价差640.774468，FU主力-新加坡内外价差-23.16999，LU连续-新加坡内外价差330.774468，LU连一-新加坡内外价差165.774468，LU连二-新加坡内外价差-40.225532 [64] - 报告展示380现货内外价差走势（2024-2026年） [67] - 报告展示0.5%现货内外价差走势（2021-2026年） [68] - 报告展示LU连续-新加坡内外价差走势（2021-2026年） [69] - 报告展示FU主力-新加坡内外价差走势（2021-2026年） [70] - 报告展示FU连一-新加坡内外价差及LU连一-新加坡内外价差走势（2021-2026年） [72] - 报告展示FU、LU持仓量与成交量变化情况（2020-2026年） [75][76][78][80][82][83][84] - 报告展示FU、LU仓单数量变化情况（2020-2026年） [86][87][88]