文章核心观点 - 2026年1月国际原油价格上涨，但成本压力向国内成品油市场的传导呈现差异化，汽油与柴油的批发零售利润及炼油裂解价差走势分化 [1] - 展望2026年2月，预计原油价格重心下滑，但受补货及利润下行影响，汽柴油批发价格可能底部震荡上涨，裂解价差预计边际走强，批零利润分化走势或延续，汽油偏弱，柴油改善 [1][12][13] 国际油价情景分析 - 2026年1月WTI原油月均价环比上涨4.13%，布伦特月均价环比上涨5.03%，主要受中东地缘局势紧张、中亚个别油田停产、美国寒冬风暴导致供应中断担忧以及沙特暂停3月增产计划等多重利好推动 [1] - 展望2026年2月，基本面过剩预期仍存，但短期供应中断和地缘风险对市场情绪有提振，油价或呈现先拉锯后回落的态势 [1] 国际油价对国内成品油价格传导分析 - 2026年1月山东地炼汽油市场价格底部上涨，1月30日收盘价为7257元/吨，月内累计上涨290元/吨，但月度均价为7026.05元/吨，环比仅小幅下跌6.17元/吨 [4] - 2026年1月山东地炼柴油市场价格底部区间震荡，1月30日收盘价为5837元/吨，月内累计上涨15元/吨，但月度均价为5716.52元/吨，环比下跌348.44元/吨 [4] - 汽油需求因冬季驾车出行增多而边际改善，柴油需求因北方气温下降、户外施工受限而进一步转弱 [4] 国际油价对国内汽柴油裂解状态影响分析 - 2026年1月山东地炼汽油裂解价差均值为716.14元/吨，环比下滑16.01% [6] - 2026年1月山东地炼柴油裂解价差均值为275.2元/吨，环比大幅下跌61.23% [6] - 裂解价差走弱主要因1月国内原油月均价环比上涨4.13%，而汽油批发均价环比仅微跌0.09%，柴油批发均价环比下滑5.75%，成本上涨快于产品收入 [8] 国际油价对国内汽柴油批发市场影响分析 - 2026年1月山东汽油理论批零价差均值为1833.24元/吨，环比下跌5.17% [8] - 2026年1月山东柴油理论批零价差均值为1655.86元/吨，环比上涨17.92%，连续两月录得环比涨幅 [8] - 1月末山东地炼汽油实际批零价差为1113元/吨，柴油实际批零价差为1101.4元/吨，汽油实际批零利润受挫，柴油利润表现偏强 [11] 后市展望 - 预计2026年2月国际原油价格均值或为3200元/吨，呈现偏弱下跌行情 [12][13] - 预计2026年2月山东地炼汽油出厂价均值或为7100元/吨，柴油出厂价均值或为5650元/吨 [12][13] - 预计2026年2月汽油裂解价差均值或反弹至800元/吨，柴油裂解价差均值或反弹至400元/吨 [12] - 预计2026年2月汽油批零价差均值或小幅下跌至1780元/吨，柴油批零价差均值或上涨至1700元/吨，批零利润继续呈现汽油偏弱、柴油改善的分化走势 [12][13][14]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油短期中性，关注伊朗局势发展，中期偏空 [2] - 低硫燃料油短期中性，关注伊朗局势发展，中期偏空 [2] - 跨品种、跨期、期现、期权均无评级 [2] 报告的核心观点 - 多空因素交织，市场驱动暂不明朗，燃料油自身基本面整体矛盾有限，上方有阻力下方有支撑，伊朗局势存在不确定性会扰动市场 [1] - 低硫燃料油整体矛盾与驱动有限，科威特与尼日利亚发货量回升带来局部压力，汽柴油高溢价分流低硫油组分为市场托底 [1] 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨0.12%，报2538元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨0.07%，报3060元/吨 [1] - 伊朗局势可控，地缘溢价回落，成本端对FU、LU价格驱动转弱 [1] - 需关注美湾裂解价差下跌对亚太与国内市场的拖累以及下游炼厂端需求的潜在增量 [1] - 随着阿祖尔和Dangote炼厂装置状态变化，科威特与尼日利亚发货量回升，科威特1月发货量较高带来局部压力 [1] - 汽柴油高溢价持续分流低硫油组分，为市场形成托底 [1] 策略 - 高硫燃料油短期中性，关注伊朗局势发展，中期偏空 [2] - 低硫燃料油短期中性，关注伊朗局势发展，中期偏空 [2] - 跨品种、跨期、期现、期权均无策略 [2]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 本周新加坡380裂解走强，月差大幅反弹，欧洲高硫裂解反弹，月差大幅反弹，高硫EW高位震荡 新加坡0.5%裂解历史同期低位，环比反弹，月间小幅走强、基差低位震荡 [3] - 新加坡渣油小幅累库，同比历史高位、ARA渣油小幅去库、富查伊拉渣油累库 [3][4] - 本周伊朗局势影响全球重油估值，短期高硫驱动强于低硫，高硫现货收紧，裂解反弹，短期下方空间有限，低硫外盘维持弱势 [4] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油数据 - 2026年1月13 - 19日鹿特丹3.5% HSF O掉期M1价格从338.39变为336.42，变化-4.64；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1价格从393.07变为385.25，变化-4.33；鹿特丹HSFO - Brent M1从-11.61变为-10.40，变化-0.31；鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从634.60变为636.65，变化2.45；鹿特丹VLSFO - Gasoil M1从-241.53变为-251.40，变化-6.78；LGO - Brent M1从21.98变为23.36，变化0.17；鹿特丹VLSFO - HSFO M1从54.68变为48.83，变化0.31 [1] 新加坡燃料油数据 - 2026年1月13 - 19日新加坡380cst M1价格从346.25变为360.61，变化3.77；新加坡180cst M1价格从353.19变为365.42，变化2.15；新加坡VLSFO M1从422.84变为429.94，变化3.49；新加坡GO M1从81.26变为83.40，变化1.89；新加坡380cst - Brent M1从-8.90变为-6.58，变化0.21；新加坡VLSFO - Gasoil M1从-178.48变为-187.22，变化-10.50 [1] 新加坡燃料油现货数据 - 2026年1月13 - 19日新加坡FOB 380cst价格从344.30变为359.26，变化0.92；FOB VLSFO从424.25变为431.00，变化1.63；380基差从-1.80变为-1.45，变化0.20；高硫内外价差从13.4变为12.6，变化-1.1；低硫内外价差从15.8变为15.6，变化0.3 [2] 国内FU数据 - 2026年1月13 - 19日FU 01从2451变为2478，变化-7；FU 05从2469变为2526，变化6；FU 09从2467变为2500，变化2；FU 01 - 05从-18变为-48，变化-13；FU 05 - 09从2变为26，变化4；FU 09 - 01从16变为22，变化9 [2] 国内LU数据 - 2026年1月13 - 19日LU 01从3112变为3136，变化48；LU 05从3063变为3052，变化11；LU 09从3081变为3073，变化17；LU 01 - 05从49变为84，变化37；LU 05 - 09从-18变为-21，变化-6；LU 09 - 01从-31变为-63，变化-31 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周新加坡380裂解走强，月差大幅反弹，欧洲高硫裂解反弹，月差大幅反弹，高硫EW高位震荡 [3] - 新加坡0.5%裂解历史同期低位，环比反弹，月间小幅走强、基差低位震荡 [3] - 新加坡渣油小幅累库，同比历史高位、ARA渣油小幅去库、富查伊拉渣油累库 [3][4] - 本周伊朗局势影响全球重油估值，短期高硫驱动强于低硫，高硫现货收紧，裂解反弹，短期下方空间有限，低硫外盘维持弱势 [4] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期数据 - 2026年1月12 - 16日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从319.41变为341.06，变化7.30；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从381.51变为389.58，变化5.02；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 12.48变为 - 10.09，变化0.36；鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从606.35变为634.20，变化12.80；鹿特丹VLSFO - Gasoil M1从 - 224.84变为 - 244.62，变化 - 7.78；LGO - Brent M1从19.89变为23.19，变化1.38；鹿特丹VLSFO - HSFO M1从62.10变为48.52，变化 - 2.28 [1] 新加坡燃料油掉期数据 - 2026年1月12 - 16日，新加坡380cst M1从338.12变为356.84；新加坡180cst M1从346.55变为363.27；新加坡VLSFO M1从418.09变为426.45；新加坡Gasoil M1从79.92变为81.51；新加坡380cst - Brent M1从 - 9.22变为 - 6.79；新加坡VLSFO - Gasoil M1从 - 173.32变为 - 176.72 [1] 新加坡燃料油现货数据 - 2026年1月12 - 16日，新加坡FOB 380cst从337.29变为358.34，变化 - 0.54；FOB VLSFO从417.42变为429.37，变化0.35；380基差从 - 1.22变为 - 1.65，变化 - 0.20；高硫内外价差从14.4变为13.7，变化 - 0.2；低硫内外价差从12.2变为15.3，变化0.4 [2] 国内FU数据 - 2026年1月12 - 16日，FU 01从2436变为2485，变化 - 25；FU 05从2465变为2520，变化 - 46；FU 09从2452变为2498，变化 - 35；FU 01 - 05从 - 29变为 - 35，变化21；FU 05 - 09从13变为22，变化 - 11；FU 09 - 01从16变为13，变化 - 10 [2] 国内LU数据 - 2026年1月12 - 16日，LU 01从3088变为3088，变化 - 78；LU 05从3019变为3041，变化 - 33；LU 09从3050变为3056，变化 - 34；LU 01 - 05从69变为47，变化 - 45；LU 05 - 09从 - 31变为 - 15，变化1；LU 09 - 01从 - 38变为 - 32，变化44 [3]

报告行业投资评级 - 短期观望 [1] 报告的核心观点 - 中期来看，进口方面难言驱动预计保持低迷，国内主营炼厂预计恢复开工限制沥青估值上行，地炼中短期相对低迷；需求端开工较往年略有好转但整体出货低于预期，基建旺季已过需求端口平淡；下半年油价上行空间有限，宽幅震荡中枢预计小幅下移；沥青估值下行大概率，主营产能回归和季节性估值淡季叠加限制沥青估值上行，成本端原油弱势震荡限制单边价格上行 [16] - 短期来看，重交沥青开工率上移、总体进口强劲，需求端分项开工弱势、下游出货平淡，库存端去库无力、国内总库存超预期，原油成本端止跌企稳进入弱势震荡；委内瑞拉增产及海上库存释放将压制沥青价格，建议短期观望 [17] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 行情回顾展示沥青主力合约近月走势，标注了不同时间段供需和成本变化情况 [13][14] - 中期影响因子评估表显示供给、需求、成本、中期定性方向预测分别为中性、中性偏空、震荡偏空、震荡偏空 [16] - 短期因子评估表给出供给、需求、库存、成本方向预测及上轮、本轮观点，本轮建议短期观望 [17] 期现市场 - 展示山东、东北、华北、华东重交沥青现货价格走势 [20][22][24] - 呈现山东、华东沥青基差走势 [32] - 给出沥青期限结构、03 - 06、03 - 05、04 - 05价差走势 [34][35][36] 供应端 - 展示重交沥青产能利用率、山东沥青生产毛利、沥青开工与利润、沥青利润与原油价格走势 [41][44][45] - 呈现沥青进口、稀释沥青进口、沥青进口利润走势及不同国家沥青累计进口量、委内瑞拉进口油当月值 [50][53] - 展示燃料油/沥青、沥青/布伦特估值比价走势 [56] - 呈现主营炼厂、山东地炼炼油毛利走势 [59] - 展示石油焦开工、石油焦生产毛利走势 [62] 库存 - 展示国内工厂库、社会库存、合计库存、稀释沥青港口库存走势 [67] - 呈现沥青仓单、沥青主力合约虚实比走势 [70] - 展示库存与利润、利润与价格的关系 [74] 需求端 - 呈现中国及山东、华东、华北样本企业沥青出货量走势 [78][80][83] - 展示橡胶鞋材、道路改性沥青、防水卷材开工率走势 [88][92] - 呈现中国公路建设累计投资值、公共财政支出交通运输当月同比和当月值、沥青需求与交通运输财政支出关系 [93][96][100] - 展示压路机、挖掘机销量、挖掘机开工小时数、公路建设累计投资值走势 [101][105] - 呈现固定资产投资完成额、地方政府债券发行额专项债券累计值走势 [109] 相关指标 - 展示沥青期货成交量、持仓量、20日历史波动率走势 [114][117][119] 产业链结构图 - 介绍原油产业链开采、勘探占比情况 [123][124] - 介绍沥青产业链，包括生产工艺分类（直馏沥青产量占比超80%多数用于道路建设）和用途分类（主要用于防水、防腐和道路建设等） [127]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节前380裂解震荡，节后裂解小幅走弱，380月差低点反弹，但同比仍维持弱势，欧洲高硫裂解走弱，月差低位震荡 [3] - 新加坡0.5%裂解历史低位震荡，结构转C历史低位、基差历史低位震荡 [3] - 新加坡渣油大幅累库、高硫浮仓大幅去库、ARA渣油小幅累库、富查伊拉渣油去库，高硫浮仓去库，EIA渣油小幅累库 [4] - 周末委内冲突升级，对重质原油影响短多长空，关注物流中断时长，12月底马瑞到岸贴水维持 -12左右 [4] - 高硫现货维持宽松，关注近期重质原料升贴水带来提振，低硫维持弱势震荡格局 [4] 不同地区燃料油数据总结 鹿特丹燃料油 | 品种 | 变化情况 | | --- | --- | | 3.5% HSF 掉期 M1 | -9.08 [1] | | 0.5% VLSFO 掉期 M1 | -13.40 [1] | | HSFO - Brent M1 | 0.78 [1] | | 10ppm Gasoil 掉期 M1 | -18.15 [1] | | VLSFO - Gasoil M1 | 4.75 [1] | | LGO - Brent M1 | 0.00 [1] | | VLSFO - HSFO M1 | -4.32 [1] | 新加坡燃料油 掉期数据 | 品种 | 变化情况 | | --- | --- | | 380cst M1 | 未明确体现变化计算方式，从数据看，价格有波动 [1] | | 180cst M1 | 未明确体现变化计算方式，从数据看，价格有波动 [1] | | VLSFO M1 | 未明确体现变化计算方式，从数据看，价格有波动 [1] | | GO M1 | 未明确体现变化计算方式，从数据看，价格有波动 [1] | | 380cst - Brent M1 | 未明确体现变化计算方式，从数据看，价格有波动 [1] | | VLSFO - Gasoil M1 | 未明确体现变化计算方式，从数据看，价格有波动 [1] | 现货数据 | 品种 | 变化情况 | | --- | --- | | FOB 380cst | 0.78 [2] | | FOB VLSFO | -2.72 [2] | | 380 基差 | 0.05 [2] | | 高硫内外价差 | 0.9 [2] | | 低硫内外价差 | -1.1 [2] | 国内燃料油 FU 合约 | 合约 | 变化情况 | | --- | --- | | FU 01 | -3 [2] | | FU 05 | -12 [2] | | FU 09 | -13 [2] | | FU 01 - 05 | 9 [2] | | FU 05 - 09 | 1 [2] | | FU 09 - 01 | -10 [2] | LU 合约 | 合约 | 变化情况 | | --- | --- | | LU 01 | 7 [3] | | LU 05 | -13 [3] | | LU 09 | -22 [3] | | LU 01 - 05 | 20 [3] | | LU 05 - 09 | 9 [3] | | LU 09 - 01 | -29 [3] |

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃产业：整体成交小幅转弱但总体不错，PE方面HD - LL价差走缩，标品供应有增加预期且需求进入淡季；PP方面供需双弱，1月转去库预期，关注检修落地情况[1] - 甲醇产业：期货震荡偏强，内地价格预计震荡，港口价格上方受压制，关注内地煤价和港口伊朗装置发运及沿海MTO装置检修情况[3] - 纯苯 - 苯乙烯产业：纯苯短期走势偏强，BZ2603单边观望，EB - BZ价差逢高做缩；苯乙烯短期供需阶段性偏紧但春节前后有累库预期，关注EB03做空机会和EB加工费逢高做缩[5] - 天然橡胶产业：预计胶价维持区间震荡，关注泰国原料产出情况[6] - 玻璃纯碱产业：纯碱期货价格短期震荡趋弱，玻璃预计短期延续趋弱态势，可偏空对待[9] - 原油产业：油价整体偏强但涨幅受限，关注地缘冲突变化[11] - LPG产业：未提及明确核心观点 - 聚酯产业链：PX短期高位震荡，中期低多对待；PTA短期震荡，中期低多对待；MEG价格上方承压；短纤短期跟随原料震荡；瓶片跟随成本端波动[16] - PVC、烧碱产业：烧碱价格将稳中偏弱运行，PVC基本面承压但受出口政策影响情绪性波动较大，短期空单暂观望[18] - 尿素产业：预计尿素价格短期调强运行，关注下游农业需求跟进情况和装置复产节奏[19] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - 期货价格：L2605收盘价6820元/吨，涨0.26%；L2609收盘价6855元/吨，涨0.78%；PP2605收盘价6590元/吨，涨0.69%；PP2609收盘价6633元/吨，涨0.73%[1] - 价差：L59价差 - 35，PP59价差 - 43，LP05价差230等[1] - 现货价格：华东PP拉丝现货价格6420元/吨，华北LLDPE现货价格6740元/吨等[1] - 开工率：PE装置开工率83.67%，PP装置开工率75.47%等[1] - 库存：PE企业库存35.03万吨，PP贸易商库存19.39万吨等[1] 甲醇产业 - 期货价格：MA2605收盘价2288元/吨，涨1.10%；MA2609收盘价2288元/吨，涨0.88%[3] - 价差：MA59价差0，太仓基差 - 35等[3] - 现货价格：内蒙北线现货1838元/吨，港口太仓现货2250元/吨等[3] - 库存：甲醇企业库存45.095万吨，甲醇港口库存143.5万吨等[3] - 开工率：上游国内企业开工率78.09%，下游外采MTO装置开工率78.88%等[3] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 上游价格：布伦特原油66.52美元/桶，CFR中国纯苯708美元/吨等[5] - 苯乙烯相关价格：苯乙烯华东现货7250元/吨，EB期货2602价格7116元/吨等[5] - 库存：纯苯江苏港口库存32.40万吨，苯乙烯江苏港口库存10.06万吨[5] - 开工率：亚洲纯苯开工率77.7%，国内纯苯开工率74.4%等[5] 天然橡胶产业 - 现货价格：云南国营全乳胶15850元/吨，泰标混合胶报价15150元/吨等[6] - 基差：全乳基差 - 310，非标价差 - 1010等[6] - 月间价差：9 - 1价差40，1 - 5价差 - 60等[6] - 基本面数据：11月泰国产量466.20千吨，开工率汽车轮胎半钢胎65.89%等[6] - 库存：保税区库存568173吨，天然橡胶厂库期货库存56952吨等[6] 玻璃纯碱产业 - 玻璃价格：华北报价1020元/吨，华东报价1190元/吨等[9] - 纯碱价格：华北报价1250元/吨，华东报价1230元/吨等[9] - 供量：纪顿开工率84.70%，纯碱周产量75.36万吨等[9] - 库存：玻璃厂库5551.80万重箱，纯碱厂库157.25万吨等[9] - 地产数据：新开工面积 - 27.73%，施工面积 - 41.95%等[9] 原油产业 - 原油价格：Brent66.52美元/桶，WTI62.02美元/桶，SC448.90元/桶[11] - 价差：Brent M1 - M3为1.16，WTI M1 - M3为0.39等[11] - 成品油价格：NYM RBOB183.04，NYM ULSD228.19美分/加仑等[11] - 裂解价差：美国汽油14.86美元/桶，欧洲汽油9.69美元/桶等[11] LPG产业 - 期货价格：主力PG2602价格4294元/吨，PG2603价格4225元/吨等[14] - 价差：PG02 - 03为69，PG03 - 04为 - 211等[14] - 现货价格：华南现货（民用气）5060元/吨，可交割现货4450元/吨[14] - 库存：LPG炼厂库容比23.8%，LPG港口库存213万吨等[14] - 开工率：上游主营炼厂开工率76.98%，下游PDH开工率75.6%等[14] 聚酯产业链 - PX价格：CFR中国PX897美元/吨，PX现货价格（人民币）7330元/吨等[16] - 价差：PX基差（03）为68，PX03 - PX05为 - 32等[16] - PTA价格：PTA华东现货价格5075元/吨，TA期货2605价格5116元/吨等[16] - MEG价格：MEG华东现货价格3979元/吨，EG期货2605价格4000元/吨等[16] - 库存：MEG港口库存80.2万吨，到港预期14.8万吨[16] - 开工率：PTA开工率78.2%，聚酯综合开工率90.8%等[16] PVC、烧碱产业 - 期货价格：V2605价格4878元/吨，V2601价格4576元/吨等[18] - 现货价格：山东32%液碱折百价2100元/吨，华东电石法PVC市场价4660元/吨等[18] - 价差：SH2605 - 2601为336，V2605 - V2601为302等[18] - 海外报价及出口利润：FOB华东港口350美元/吨，出口利润216.5元/吨等[18] - 开工率：烧碱行业开工率88.9%，PVC总开工率78.9%等[18] - 库存：液碱华东厂库库存23.4万吨，PVC总社会库存54.6万吨等[18] 尿素产业 - 期货价格：01号彩1719元/吨，05合约1814元/吨等[19] - 价差：01合约 - 05合约为 - 95，05合约 - 09合约为30等[19] - 现货价格：山东（小颗粒）1740元/吨，山西（小颗粒）1630元/吨等[19] - 基差：山东基差 - 40，山西基差 - 184等[19] - 供需数据：国内尿素日度产量20.06万吨，国内尿素厂内库存98.61万吨等[19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节前380裂解震荡，节后裂解小幅走弱，380月差低点反弹，但同比仍维持弱势，欧洲高硫裂解走弱，月差低位震荡 [3] - 新加坡0.5%裂解历史低位震荡，结构转C历史低位、基差历史低位震荡 [3] - 新加坡渣油大幅累库、高硫浮仓大幅去库、ARA渣油小幅累库、富查伊拉渣油去库，高硫浮仓去库，EIA渣油小幅累库 [3][10] - 周末委内冲突升级，对重质原油影响短多长空，关注物流中断时长，12月底马瑞到岸贴水维持 -12左右 [10] - 高硫现货维持宽松，关注近期重质原料升贴水带来提振，低硫维持弱势震荡格局 [10] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期数据 - 2026年1月7 - 13日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从315.72变为339.22，变化19.81；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从370.14变为391.48，变化9.97；鹿特丹HSFO - Brent M1从 -10.22变为 -11.25，变化1.23；鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从580.60变为633.25，变化26.90；鹿特丹VLSFO - Gasoil M1从 -210.46变为 -241.77，变化 -16.93；LGO - Brent M1无变化；鹿特丹VLSFO - HSFO M1从54.42变为52.26，变化 -9.84 [1] 新加坡燃料油掉期数据 - 2026年1月7 - 13日，新加坡380cst M1从343.37变为364.16，变化26.04；新加坡180cst M1从348.00变为369.82，变化23.27；新加坡VLSFO M1从402.14变为428.62，变化10.53；新加坡GO M1从77.25变为83.57，变化3.65；新加坡380cst - Brent M1从 -5.78变为 -7.35，变化1.87；新加坡VLSFO - Gasoil M1从 -169.51变为 -189.80，变化 -16.48 [1][9] 新加坡燃料油现货数据 - 2026年1月7 - 13日，新加坡FOB 380cst从342.24变为364.16（13日数据按补充）；FOB VLSFO从402.50变为428.62（13日数据按补充）；380基差变化未明确；高硫内外价差从12.1变为13.4，变化 -1.0；低硫内外价差从8.6变为15.8，变化3.6 [1][2][9] 国内FU数据 - 2026年1月7 - 13日，FU 01从2378变为2451，变化15；FU 05从2436变为2469，变化4；FU 09从2396变为2467，变化15；FU 01 - 05从 -58变为 -18，变化11；FU 05 - 09从40变为2，变化 -11；FU 09 - 01从18变为16，变化0 [2] 国内LU数据 - 2026年1月7 - 13日，LU 01从2921变为3112，变化24；LU 05从2857变为3063，变化44；LU 09从2897变为3081，变化31；LU 01 - 05从64变为49，变化 -20；LU 05 - 09从 -40变为 -18，变化13；LU 09 - 01从 -24变为 -31，变化7 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 节前380裂解震荡，节后裂解小幅走弱，380月差低点反弹，但同比仍维持弱势，欧洲高硫裂解走弱，月差低位震荡 [5] - 新加坡0.5%裂解历史低位震荡，结构转C历史低位、基差历史低位震荡 [5] - 库存方面，新加坡渣油大幅累库、高硫浮仓大幅去库、ARA渣油小幅累库、富查伊拉渣油去库，高硫浮仓去库，EIA渣油小幅累库 [6] - 周末委内冲突升级，对重质原油影响短多长空，关注物流中断时长，12月底马瑞到岸贴水维持 -12左右 [6] - 高硫现货维持宽松，关注近期重质原料升贴水带来提振，低硫维持弱势震荡格局 [6] 各数据总结 鹿特丹燃料油掉期价格 |品种|2025/12/25|2025/12/26|2025/12/29|2025/12/30|2025/12/31|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |鹿特丹3.5% HSF O掉期M1|331.98|326.77|328.49|326.83|328.49|1.66| |鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1|379.54|375.35|376.75|371.16|371.99|0.83| |鹿特丹HSFO - Brent M1|-9.56|-9.35|-9.66|-9.93|-9.55|0.38| |鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1|607.21|599.96|602.29|607.93|601.64|-6.29| |鹿特丹VLSFO - Gasoil M1|-227.67|-224.61|-225.54|-236.77|-229.65|7.12| |LGO - Brent M1|-|22.21|21.18|21.96|21.80|-0.16| |鹿特丹VLSFO - HSF M1|47.56|48.58|48.26|44.33|43.50|-0.83| [3] 新加坡燃料油掉期价格 |品种|2025/12/25|2025/12/26|2025/12/29|2025/12/30|2025/12/31|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |新加坡380cst M1|344.23|344.80|339.72|341.79|342.30|0.51| |新加坡180cst M1|349.23|349.55|344.28|346.16|344.41|-1.75| |新加坡VLSFO M1|417.54|418.76|413.79|414.35|409.48|-4.87| |新加坡GO M1|80.63|80.48|79.32|79.63|79.89|0.26| |新加坡380cst - Brent M1|-7.63|-7.43|-7.32|-7.67|-7.37|0.30| |新加坡VLSFO - Gasoil M1|-179.12|-176.79|-173.18|-174.91|-181.71|-6.80| [3] 新加坡燃料油现货价格 |品种|2025/12/25|2025/12/26|2025/12/29|2025/12/30|2025/12/31|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |FOB 380cst|-|343.32|339.01|340.87|340.83|-0.04| |FOB VLSFO|-|417.34|412.83|413.16|410.42|-2.74| |380基差|-|-1.60|-1.00|-1.45|-2.00|-0.55| |高硫内外价差|-|-|7.7|8.0|6.4|-1.6| |低硫内外价差|-|-|11.5|9.0|9.0|0.0| [4] 国内FU合约价格 |品种|2025/12/25|2025/12/26|2025/12/29|2025/12/30|2025/12/31|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |FU 01|2431|2458|2420|2500|2425|-75| |FU 05|2499|2502|2470|2482|2462|-20| |FU 09|2466|2468|2448|2458|2440|-18| |FU 01 - 05|-68|-44|-50|18|-37|-55| |FU 05 - 09|33|34|22|24|22|-2| |FU 09 - 01|35|10|28|-42|15|57| [4] 国内LU合约价格 |品种|2025/12/25|2025/12/26|2025/12/29|2025/12/30|2025/12/31|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |LU 01|3070|3211|2851|2950|2705|-245| |LU 05|3008|3006|2964|2965|2925|-40| |LU 09|3044|3045|3006|3002|2970|-32| |LU 01 - 05|62|205|-113|-15|-220|-205| |LU 05 - 09|-36|-39|-42|-37|-45|-8| |LU 09 - 01|-26|-166|155|52|265|213| [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周高硫裂解反弹，月差低位反弹，基差反弹，欧洲高硫裂解震荡，月差走弱，EW继续走强 [3] - 新加坡0.5%裂解走弱，月差低位震荡、基差低位震荡，欧洲V低硫裂解低位震荡 [3] - 库存方面，新加坡渣油去库、高硫浮仓累库、ARA渣油基本走平、富查伊拉渣油大幅去库，高硫浮仓去库，EIA渣油小幅累库 [3][5] - 本周外盘汽柴油裂解继续回落，低硫对柴油价差本周继续反弹 [5] - Al Zour炼厂10月21日发生火灾后停产，外盘低硫面临支撑，但短期走强空间有限 [5] - 全球渣油进入淡季累库，外盘裂解关注原油波动与投料升贴水水平，本周外盘去库月差走强，短期仍偏震荡 [5] - 低硫估值偏低但暂无驱动 [5] 根据相关目录总结 燃料油价格数据 - 鹿特丹地区：2025年12月19 - 25日期间，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从323.91变为331.98，变化0.19；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从370.46变为379.54，变化0.13等 [1] - 新加坡地区：2025年12月19 - 25日期间，新加坡380cst M1从335.69变为344.23，变化 - 3.37；新加坡180cst M1从342.69变为349.23，变化 - 3.30等 [1] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年12月19 - 24日期间，FOB 380cst从332.35变为343.65；FOB VLSFO从403.41变为417.55；380基差从 - 2.95变为 - 1.60；高硫内外价差从2.9变为5.3；低硫内外价差从6.5变为9.8 [2] 国内FU数据 - 2025年12月19 - 25日期间，FU 01从2356变为2431，变化16；FU 05从2415变为2499，变化1；FU 09从2382变为2466，变化 - 2等 [2] 国内LU数据 - 2025年12月19 - 25日期间，LU 01从2886变为3070，变化70；LU 05从2912变为3008，变化 - 5；LU 09从2952变为3044，变化5等 [3]