报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油价格回调后近日弱势震荡，对FU、LU价格短期方向指引有限，中期平衡表转松预期对能源板块有潜在压制 [1] - 高硫燃料油市场结构连续调整后短期矛盾有限，现货端供应充裕，需求端缺乏增长动力，发电端需求受旺季提振但缺乏超季节性驱动，富查伊拉燃料油库存本周增加21.67%至965.6万桶，未来裂解价差调整充分吸引炼厂端需求大幅回升时可关注市场结构再度走强机会 [1] - 低硫燃料油目前市场压力有限，供应增量受抑制，国产量维持低位，保税区供应偏紧状况未完全缓解，中期来看剩余产能充裕，裂解利润适宜将吸引供应释放，且航运业碳中和趋势将导致市场份额被逐步替代，市场前景不容乐观 [1] - 高硫燃料油投资策略为震荡，低硫燃料油投资策略为震荡，前期空FU裂解价差（FU - Brent或FU - SC）头寸和前期FU反套头寸可止盈 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨0.25%，报2826元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌0.25%，报3526元/吨 [1] 策略 - 高硫方面投资策略为震荡，低硫方面投资策略为震荡 [2] - 跨品种：前期空FU裂解价差（FU - Brent或FU - SC）头寸可止盈 [2] - 跨期：前期FU反套头寸可止盈 [2] - 期现：无投资策略 [2] - 期权：无投资策略 [2] 图表 - 包含新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格等多组燃料油相关价格、月差、成交持仓量图表 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周新加坡380cst高硫裂解下行，近月月差偏弱运行处于历史同期低位，EW价差周五反弹，9 - 10月差小幅反弹至3.75美金/吨，基差低位震荡，FU01内外0；新加坡0.5裂解震荡下行，9 - 10小幅反弹至3.25美金/吨，LU11内外价差10美金上下震荡，09内外继续走弱 [3][4] - 本周新加坡陆上累库，浮仓累库，近月月差承压，沙特发货历史同期高位，净出口高位，阿联酋发货环比大幅下降，埃及净进口环比小幅回落但仍在季节性高位 [4] - 高硫东西方劈叉持续，目前价差引发物流变化，重质格局中380cst裂解最弱，重质原油升贴水最强，预计后续双向回归 [4] - 本周LU走弱兑现，外盘MF0.5跟随汽柴小幅走弱，基差震荡，LU内外走弱，新加坡hi - 5价差小幅回落，近期暂无明确方向 [4] 各部分数据总结 鹿特丹燃料油掉期数据 |品种|2025/08/01|2025/08/07|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | |鹿特丹3.5% HSF O掉期M1|414.34|404.69|-6.41| |鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1|469.52|455.81|-9.08| |鹿特丹HSFO - Brent M1|-3.46|-2.15|0.63| |鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1|652.93|644.50|-10.11| |鹿特丹VLSFO - Gasoil M1|-183.41|-188.69|1.03| |LGO - Brent M1|20.50|22.56|-0.85| |鹿特丹VLSFO - HSFO M1|55.18|51.12|-2.67| [1] 新加坡燃料油掉期数据 |品种|2025/08/01|2025/08/07|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | |新加坡380cst M1|420.12|406.75|-6.45| |新加坡180cst M1|431.52|418.46|-4.74| |新加坡VLSFO M1|501.95|484.37|-10.08| |新加坡Gasoil M1|89.91|85.03|-0.80| |新加坡380cst - Brent M1|-4.72|-1.82|0.91| |新加坡VLSFO - Gasoil M1|-163.38|-144.85|-4.16| [1][6] 新加坡燃料油现货数据 |品种|2025/08/01|2025/08/07|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | |FOB 380cst|412.35|402.93|-3.90| |FOB VLSFO|504.71|488.15|-6.96| |380基差|-5.95|-5.35|-0.30| |高硫内外价差|0.0|2.6|1.3| |低硫内外价差|9.4|9.9|1.4| [2] 国内FU数据 |品种|2025/08/01|2025/08/07|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | |FU 01|2946|2838|-21| |FU 05|2906|2799|-19| |FU 09|2916|2826|-9| |FU 01 - 05|40|39|-2| |FU 05 - 09|-10|-27|-10| |FU 09 - 01|-30|-12|12| [2] 国内LU数据 |品种|2025/08/01|2025/08/07|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | |LU 01|3607|3463|-33| |LU 05|3553|3416|-21| |LU 09|3625|3510|-35| |LU 01 - 05|54|47|-12| |LU 05 - 09|-72|-94|14| |LU 09 - 01|18|47|-2| [3]

报告行业投资评级 - 报告对LPG行业的中线展望为震荡 [4] 报告的核心观点 - LPG供应压力延续，裂解偏弱运行；内盘商品情绪转弱及煤炭价格回落拖累烯烃价格，PG跟随回落，近期油价对PG盘面的影响程度减弱；美国及中东伴生气压力持续施压海外市场，美国丙烷产量单周回落但仍处高位，国内地炼开工率小幅回落，主营开工率仍处同期高位，供应压力暂难证伪；目前PG供应偏向宽松，节奏上主要关注宏观情绪及原油价格扰动，预计价格震荡，裂解价差则偏弱运行 [4] 根据相关目录分别总结 价量表现 - 截至8月1日，LPG主力合约3965元/吨，周涨跌 -82元/吨（-2%）；FEI首行合约547.31美元/吨，周涨跌14.92美元/吨（2.8%）；CP首行合约534.31美元/吨，周涨跌9.9美元/吨（1.9%）；MB首行合约379.3美元/吨，周涨跌9.5美元/吨（2.6%）；LPG首行裂解价差 -209.1701元/桶，周涨跌 -21.5916元/桶（-11.5107%） [8] - 截至8月1日，Brent首行价格71.27美元/桶，周涨跌2.83美元/桶（4.1%）；MB丙烷首行裂解价差 -38.2美元/桶，周涨跌 -3美元/桶（-8.4%）；CP丙烷首行裂解价差 -28.2美元/桶，周涨跌 -2美元/桶（-7.8%）；FEI丙烷首行裂解价差 -27.2美元/桶，周涨跌 -1.6美元/桶（-6.4%）；NWE丙烷首行裂解价差 -33.73美元/桶，周涨跌 -2.8美元/桶（-8.9%） [13] - 截至8月1日，PP - 1.2*PG主力合约价差2340元/吨，周涨跌 -24.6元/吨（-1%）；MOPJ石脑油和Cash Diff裂解价差 -3.43美元/桶，周涨跌0.1美元/桶（3.1%）；MOPJ石脑油596.25美元/吨，PN价差 -48.94美元/吨，周涨跌 -2.8美元/吨（-6%） [19] - 截至8月1日，PG - FEI首行价差16.4元/吨，周涨跌 -220.8384元/吨，周涨跌幅 -93.0746%；PG - CP首行价差110.2元/吨，周涨跌 -184.2971元/吨，周涨跌幅 -62.5759% [28] - 截至7月31日，中东 - 日本运费85美元/吨，周涨跌0.3美元/吨（0.4%）；美湾 - Flushing运费76.5美元/吨，周涨跌 -1.5美元/吨（-1.9%）；美湾 - 日本运费137.667美元/吨，周涨跌 -3.4美元/吨（-2.4%）；巴拿马水位86.3英尺，周涨跌 -0.1英尺（-0.1%）；巴拿马Neopanamax等待过闸25艘，周涨跌3艘（13.6%）；Panamax Plus等待过闸41艘，周涨跌13艘（46.4%）；总计66艘，周涨跌16艘（32%） [31] - 截至8月1日当周，中国LPG期货注册仓单量48975手，较上周变化955手（1.9888%）；7月，中国LPG期货交割量1783手，较上月变化 +1391手（+354.85%） [34] 供需进展 - 供应方面，7月1日当周，民用气商用量20.98万吨，较上周变化 -0.06万吨（-0.29%）；中国液化气商品量52.65万吨，较上周变化 +0.16万吨（+0.3%）；液化石油气周度到港量81万吨，较上周变化 +32万吨（+65.31%） [40] - 需求方面，截至8月1日，MTBE市场价格5040元/吨，周涨跌 -35元/吨（-0.7%）；MTBE装置利润 -94元/吨，周涨跌2.3元/吨（2.3%）；MTBE装置开工率65.89%，周涨跌 -3.2%（-4.63%） [44] - 需求方面，截至8月1日，烷基化油市场价格7899元/吨，周涨跌 -37元/吨（-0.5%）；烷基化油装置利润 -3.5元/吨，周涨跌 -17元/吨（-125.93%）；烷基化油装置开工率46.5614%，周涨跌 +0.2%（+0.43%） [48] - 需求方面，截至8月1日，MTO制丙烯 -737.6元/吨，较上周变化 -157.8元/吨（+27.22%）；石脑油制丙烯 -86.6美元/吨，较上周变化 -15.2美元/吨（+21.29%）；PDH制丙烯 -454.6元/吨，较上周变化 -9.6元/吨（+2.16%）；PDH装置开工率72.63%，较上周变化 -0.5%（-0.68%） [55] - 库存方面，截至8月1日，中国炼厂库存18.08万吨，较上周变化 -0.35万吨（-1.9%）；山东炼厂库存1.6万吨，较上周变化 +0.07万吨（+4.58%）；华东炼厂库存2.63万吨，较上周变化 -0.39万吨（-12.91%）；华南炼厂库存2.58万吨，较上周变化 +0.01万吨（+0.39%） [59] - 库存方面，截至相关时间，中国港口库存数据未提及变化情况；山东、华东、华北、华南、福建港口库存数据未提及变化情况 [62] - 库存方面，截至相关时间，中国、山东、华东、长江、华北、华南液化气站库容率数据未提及变化情况 [65] - 美国方面，截至7月25日，美国丙烷库存83477千桶，较上周变化 +1150千桶（+1.4%）；美国丙烷产量2822千桶，较上周变化 -49千桶（-1.71%）；美国丙烷出口1629千桶，较上周变化 -466千桶（-22.24%）；美国引申需求4周均值875千桶/日，较上周变化 +130千桶/日（+17.45%） [69] - 7月，中国液化气月度产量440万吨（同比 -1.7199%），2025年1月 - 7月，中国液化气累计产量3065.2万吨（同比 -2.6271%）；6月，中国液化气月度进口量267.4万吨（同比 -21.1%），2025年1月 - 6月，中国液化气累计进口量1767万吨（同比1.5%）；6月，中国液化气月度出口量8.8万吨（同比 -23.2%），2025年1月 - 6月，中国液化气累计出口量54.5万吨（同比5.8%）；6月，中国液化气月度表观需求量694.5万吨（同比 -11.5%），2025年1月 - 6月，中国液化气累计表观需求量4337.6万吨（同比 -1.2%） [71]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油：震荡 [3] - 低硫燃料油：震荡 [3] 报告的核心观点 - 近日原油价格走势转弱带动FU、LU单边价格下跌，中期平衡表转松预期对能源板块有潜在压制 [2] - 高硫燃料油市场结构弱势运行，裂解价差从高位显著回落，现货端供应相对充裕，需求端缺乏增长动力，埃及采购放缓，不过结构性利好因素未完全消退，裂解价差调整充分或吸引炼厂端需求回升使市场结构再度走强 [2] - 低硫燃料油目前市场压力有限，但海外柴油紧张局势缓解后支撑或减弱，组分供应有回升预期，中期剩余产能充裕，裂解利润适宜将吸引供应释放，且航运业碳中和趋势将导致市场份额被逐步替代，前景不容乐观 [2] 策略总结 - 跨品种：前期空FU裂解价差（FU - Brent或FU - SC）头寸可适当止盈 [3] - 跨期：前期FU反套头寸可逐步止盈 [3] - 期现：无 [3] - 期权：无 [3] 市场数据总结 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌0.94%，报2842元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌0.78%，报3560元/吨 [1] - 埃及7月份高硫燃料油到港量为61万吨，环比6月减少6万吨，8月份进口量预计仅有26万吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚酯产业链：8月PX供需预期转弱，预计短期偏弱震荡；PTA供需预期好转，但中期偏弱；乙二醇供需转向宽松，预计小幅累库；短纤供需仍偏弱；瓶片加工费上行空间受限，关注需求跟进情况[2] - 纯苯 - 苯乙烯：3季度纯苯供需预期改善，但整体货源充足，预计短期偏弱震荡；苯乙烯供需预期偏弱，预计短期震荡偏弱[7] - 尿素：盘面从弱势运行转向反弹，主要逻辑来自海外出口需求激增和国内工业需求预期增强，后市需关注港口实际集港量等因素[10][11][12] - 甲醇：内地检修预计8月初见顶，09累库预期较强，01有季节性旺季和伊朗停车预期，可逢低买[17] - 氯碱：烧碱市场需求淡季，预计8月主产区仓单数量增加，供应有增加预期，但8月下旬江苏部分主力企业检修或对价格有支撑；PVC后市价格继续承压，供需压力依然较大[27] - 原油：隔夜油价下行，主要受OPEC+增产对供需的压制，短期内若没有更大的地缘冲击，供需宽松逻辑仍将主导油价走势[56] - 聚烯烃：8月PP检修减少，PE供应压力增大，累库压力增加；需求上后续进入季节性旺季，存在潜在补库条件，整体估值中性偏高，基本面矛盾不大[53] 根据相关目录分别进行总结 聚酯产业链 - 下游聚酯产品价格：多数产品价格下跌，如POY150/48价格6715元/吨，较前一日跌20元/吨；1.4D直纺短纤价格6575元/吨，较前一日跌25元/吨[2] - 上游价格：布伦特原油（10月）67.64美元/桶，较前一日跌1.12美元/桶；CFR中国PX839美元/吨，较前一日涨1美元/吨[2] - PX相关价格及价差：PX期货2509价格6754元/吨，较前一日跌20元/吨；PX现货价格（人民币）6901元/吨，较前一日跌75元/吨[2] - PTA相关价格及价差：PTA华东现货价格4660元/吨，较前一日跌30元/吨；TA期货2509价格4682元/吨，较前一日跌16元/吨[2] - MEG相关价格及价差：MEG华东现货价格4463元/吨，较前一日涨8元/吨；EG期货2509价格4399元/吨，较前一日涨10元/吨[2] - 聚酯产业链开工率变化：亚洲PX开工率73.4%，较前一周涨0.5%；PTA开工率75.3%，较前一周跌4.4%；聚酯综合开工率88.1%，较前一周跌0.7%[2] 纯苯 - 苯乙烯 - 上游价格及价差：布伦特原油（10月）67.64美元/桶，较前一日跌1.12美元/桶；CFR中国纯苯748美元/吨，较前一日跌2美元/吨[7] - 苯乙烯相关价格及价差：苯乙烯华东现货7310元/吨，较前一日跌30元/吨；EB期货2509价格7282元/吨，较前一日跌1元/吨[7] - 纯苯及苯乙烯下游现金流：苯酚现金流 - 606元/吨，较前一日跌10元/吨；己内酰胺现金流（单产品） - 1530元/吨，较前一日涨10元/吨[7] - 纯苯及苯乙烯库存：纯苯江苏港口库存16.30万吨，较前一周跌0.70万吨；苯乙烯江苏港口库存15.90万吨，较前一周跌0.50万吨[7] - 纯苯及苯乙烯产业链开工率变化：亚洲纯苯开工率（华瑞）77.0%，较前一周跌0.4%；苯乙烯开工率78.9%，较前一周涨0.1%[7] 尿素 - 期货收盘价：甲醇主力合约2397元/吨，较前一日涨7元/吨；尿素主力合约未提及[12] - 期货合约价差：01合约 - 05合约 - 28元/吨，较前一日涨9元/吨；05合约 - 09合约38元/吨，较前一日跌20元/吨[12] - 主力持仓：多头前20持仓78482手，较前一日减1209手；空头前20持仓88572手，较前一日减3630手[12] - 单边成交量：208486手，较前一日增60407手；郑商所仓单数量3373张，较前一日持平[12] - 上游原料：无烟煤小块（晋城）900元/吨，较前一日持平；动力煤坑口（伊金霍洛旗）505元/吨，较前一日涨5元/吨[12] - 现货市场价：山东（小颗粒）1760元/吨，较前一日涨20元/吨；山西（小颗粒）1650元/吨，较前一日持平[12] - 跨区价差：山东 - 河南0元/吨，较前一日持平；广东 - 河南110元/吨，较前一日跌10元/吨[12] - 基差：山东基差8元/吨，较前一日跌19元/吨；山西基差 - 122元/吨，较前一日跌39元/吨[12] - 下游产品：三聚氰胺（山东）5007元/吨，较前一日持平；复合肥45%S（河南）2930元/吨，较前一日持平[12] - 化肥市场：硫酸铵（山东）1070元/吨，较前一日涨5元/吨；硫磺（镇江）2375元/吨，较前一日涨5元/吨[12] - 供需面概览：国内尿素日度产量19.38万吨，较前一日增0.01万吨；国内尿素周度产量135.48万吨，较前一周增0.01万吨[12] 甲醇 - 甲醇价格及价差：MA2601收盘价2497元/吨，较前一日涨10元/吨；MA2509收盘价2397元/吨，较前一日涨7元/吨[17] - 甲醇库存：甲醇企业库存32.452%，较前一周跌1.5%；甲醇港口库存80.8万吨，较前一周涨8.3万吨[17] - 甲醇上下游开工率：上海 - 国内企业开工率71.54%，较前一周涨1.2%；下游 - 外采MTO装置开工率76.4%，较前一周涨0.4%[17] 氯碱 - PVC、烧碱现货&期货：山东32%液碱折百价2562.5元/吨，较前一日持平；华东电石法PVC市场价4890元/吨，较前一日涨30元/吨[22] - 烧碱海外报价&出口利润：FOB华东港口未更新；出口利润未更新[23] - PVC海外报价&出口利润：CFR东南亚680美元/吨，较前一周持平；出口利润 - 57.6元/吨，较前一周涨10.5元/吨[24] - 供给：烧碱行业开工率87.7%，较前一周涨1.5%；PVC总开工率73.3%，较前一周跌2.6%[25] - 需求：氧化铝行业开工率82.4%，较前一周跌3.2%；隆众样本管材开工率33.0%，较前一周涨0.4%[26][27] - 氯碱库存：液碱华东厂库库存21.5万吨，较前一周跌0.7万吨；PVC总社会库存44.8万吨，较前一周涨2.1万吨[27] 原油 - 原油价格及价差：Brent67.83美元/桶，较前一日涨0.19美元/桶；WTI65.36美元/桶，较前一日涨0.20美元/桶；SC505.205元/桶，较前一日跌6.60元/桶[56] - 成品油价格及价差：NYM RBOB209.15美分/加仑，较前一日持平；NYM ULSD225.49美分/加仑，较前一日涨0.47美分/加仑[56] - 成品油裂解价差：美国汽油22.48美元/桶，较前一日跌0.20美元/桶；欧洲柴油24.28美元/桶，较前一日跌0.99美元/桶[56] 聚烯烃 - 聚烯烃价格及价差：L2601收盘价7387元/吨，较前一日涨36元/吨；PP2509收盘价7095元/吨，较前一日涨21元/吨[53] - 聚烯烃库存：PE企业库存49.3万吨，较前一周涨5.47万吨；PP企业库存58.1万吨，较前一周涨1.11万吨[53] - 聚烯烃上下游开工率：PE装置开工率77.8%，较前一周跌1.67%；PP粉料开工率36.3%，较前一周涨2.35%[53]

报告行业投资评级 - 燃料油、沥青、液化石油气操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会；低硫燃料油操作评级为两颗星，代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵；原油未给出星级评级 [1] 报告的核心观点 - 本周油价回调后仍面临俄油二级制裁引发的上行风险，另需关注8月12日到期日前中美对等关税延期的落地情况；高、低硫燃料油市场自身基本面疲软，加上近期成本走弱，FU、LU承压下探，短期FU、LU裂解价差仍以偏弱看待；沥青供应端增产空间暂维持中性看待，需求处弱现实存待修复预期，库存低位对价格仍有一定支撑，BU走势方向上以跟随原油方向为主，但波动空间有限；LPG盘面维持对油偏低比价，当前基差回升到偏高水平，维持震荡偏弱 [2][3][4] 各行业情况总结 原油 - 隔夜国际油价回落，SC09合约日内跌1.07%；OPEC+9月进一步增产54.7万桶/天的指引令油市四季度面临更大的供需宽松压力，但8月8日美国设定的俄乌协议截止日前俄油制裁风险、伊朗油制裁风险以及仍处旺季的油品需求对油市构成支撑 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 原油领跌油品类期货，燃油系期货跌幅有限，尤其是低硫燃油下跌不足1%；7月新加坡市场到货量环比增加明显，而船加注需求旺季过后亦缺乏抢出口带来的阶段性支撑，6月以来富查伊拉船燃加注量环比走弱，新加坡柴油裂解价差高位回落趋势延续 [2] 沥青 - 7月流入中国委内原油环比增3.8%；8月排产计划环比7月下滑，但中石化有炼厂接连两月实际产量均超排产计划且岚桥石化检修再次延期；样本炼厂出货量环比小增，累计同比增幅维稳；厂库去库放缓，社会库小幅累库；整体商业库存环比小幅上涨但仍处近些年偏低水平 [3] 液化石油气 - 中东CP大幅下调，但现货贴水有所收缩，关注欧佩克增产之下出口过剩压力的累积；化工毛利因成品端下行而趋稳，后续PDH开工率仍在上升，国内需求存底部支撑；7月到岸量总体回升之下供应端相对宽松，炼厂气或继续跟跌进口成本 [4]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油：震荡 [3] - 低硫燃料油：震荡 [3] 报告的核心观点 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌0.37%，报2933元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌0.38%，报3676元/吨 [1] - 原油价格走势偏强，燃料油短期成本端支撑坚挺，但油市中期面临平衡表转松预期，若制裁预期未兑现，油价上方阻力仍存 [1] - 高硫燃料油基本面弱势运行，市场结构持续调整，裂解价差从高位显著回落，现货供应充裕、库存偏高，需求除发电厂旺季采购外缺乏亮点，炼厂需求未大规模改善；东西区价差收缩至低位，套利船货供应量或收紧，亚太市场短期获一定支撑；中期结构性利好因素未完全消退，裂解价差调整充分吸引炼厂需求大幅回升时，可关注市场结构再度走强机会 [1] - 低硫燃料油市场利好有限，新加坡柴油裂解有回落迹象，对其支撑或减弱，组分供应有回升预期；中期剩余产能充裕，裂解利润适宜将吸引供应释放，且航运业碳中和趋势将导致其市场份额被逐步替代，市场前景不容乐观 [2] - 策略方面，前期空FU裂解价差（FU - Brent或FU - SC）头寸可适当止盈，前期FU反套头寸可逐步止盈，期现和期权暂无策略 [3] 相关图表总结 - 展示新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格、新加坡高硫燃料油掉期近月合约、新加坡低硫燃料油掉期近月合约、新加坡高硫燃料油近月月差、新加坡低硫燃料油近月月差、燃料油FU期货主力合约收盘价、燃料油FU期货指数收盘价、燃料油FU期货近月合约收盘价、燃料油FU近月合约月差、燃料油FU期货主力合约成交持仓量、燃料油FU期货总成交持仓量、低硫燃料油LU期货主力收盘价、低硫燃料油LU期货指数收盘价、低硫燃料油LU期货近月合约价格、低硫燃料油LU期货近月月差、低硫燃料油LU期货主力成交持仓、低硫燃料油LU期货总成交持仓等图表，单位涉及美元/吨、元/吨、手 [4]

报告行业投资评级 - 原油投资评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 燃料油投资评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 低硫燃料油投资评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 沥青投资评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 液化石油气投资评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 地缘风险短期支撑油价，投资者可关注原油虚值看涨期权避险价值；燃油系期货走势转弱，裂解价差表现偏弱；沥青单边走势跟随原油但上行空间受限；LPG市场总体低位运行 [2][3][4] 不同能源品种总结 原油 - 隔夜国际油价继续上行，布伦特09合约涨0.98% [2] - 上周美国EIA原油库存超预期增加769.8万桶，但市场关注制裁油风险 [2] - 特朗普提前对俄制裁期限，对印度加征关税，美国发布对伊朗制裁，地缘博弈窗口期前置 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 今日原油上行，燃油系期货午盘后走势转弱，FU、LU裂解进一步下探 [2] - 7月新加坡市场到货量环比增加，船加注需求旺季过后缺乏支撑，富查伊拉船燃加注量环比走弱 [2] - 高低硫燃料油市场基本面疲软，叠加原油获支撑，裂解价差表现偏弱 [2] 沥青 - 今日原油上行，下游油品类期货中仅沥青小幅跟涨，其余收跌 [3] - 8月国内排产量环比下滑，华南需求恢复延缓，北方刚需平淡，样本炼厂出货量环比持平 [3] - 本周沥青商业库存去库乏力，供应端增产空间中性，需求弱现实但有修复预期，库存低位支撑价格 [3] LPG - 中东CP大幅下调，供应宽松施压海外市场，进口成本下行后化工毛利向好，PDH开工率有上升空间 [4] - 7月到岸量回升，国内市场承压，原油转强但宽松基调加剧盘面交割折价压力，总体低位运行 [4]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油投资评级：震荡 [3] - 低硫燃料油投资评级：震荡 [3] 报告的核心观点 - 市场短期矛盾有限，需关注高硫结构企稳信号 [1] - 原油价格震荡，对燃料油短期方向指引有限，中期面临油市平衡表转松、成本中枢下行压力 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌0.9%，报2869元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌1.03%，报3545元/吨 [1] - 高硫燃料油近期基本面弱势，市场结构调整，裂解价差回落，现货供应充裕、库存偏高，俄罗斯和伊朗发货量增加，需求除发电厂旺季采购外无亮点，炼厂需求未改善；随着东西区价差收缩，套利船货或收紧，市场短期获支撑，中期若裂解价差调整充分、炼厂需求回升，市场结构有望再度走强 [1] - 低硫燃料油近期基本面边际转松，巴西船货到港和科威特出口增加，但供应增量有限，亚太地区现货无明显矛盾；中期剩余产能充裕，航运业碳中和趋势将替代其市场份额，压制市场前景 [2] 策略 - 高硫燃料油：震荡 [3] - 低硫燃料油：震荡 [3] - 跨品种：前期空FU裂解价差（FU - Brent或FU - SC）头寸可适当止盈 [3] - 跨期：前期FU反套头寸可逐步止盈 [3] - 期现：无 [3] - 期权：无 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美欧达成15%税率关税协议，欧盟将增加对美投资和购买能源产品，美元指数短期回落；下周市场情绪有望阶段性缓解，但Q3风险偏好整体偏强，债市仍有颠簸；部分商品因政策、供需等因素价格有变动，投资需关注各品种具体情况 [2][3][15] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普有权在他国未履行投资承诺时恢复更高关税，美欧达成15%税率关税协议，欧盟将增加对美投资6000亿美元、购买7500亿美元能源产品，美元指数短期回落 [13][15] 宏观策略（股指期货） - 10部门联合发文促进农产品消费；6月工企利润同比降4.3%；美欧达成15%关税协议，特朗普政府态度缓和为中美关税树立样本，本周政治局会议需关注对下半年经济工作表述，建议均衡配置各股指 [17][18][19] 宏观策略（美国股指期货） - 美欧达成15%税率关税协议，美国6月耐用品订单环比骤降9.3%；美欧关税谈判加快但关键行业有分歧，关税水平恶化风险降低，市场风险偏好受支撑，短期震荡偏强但需注意回调风险 [21][22] 宏观策略（国债期货） - 央行开展7893亿元7天期逆回购操作，单日净投放6018亿元；下周市场情绪有望缓解，资金面跨月后有望转松，但Q3风险偏好偏强，债市颠簸，下周谨慎博弈超跌反弹机会，长期不看空但当前做多或偏早 [23][24] 商品要闻及点评 黑色金属（焦煤/焦炭） - 临汾市场炼焦煤价格偏强运行，焦炭开启第三轮提涨；期货盘面上涨受宏观政策影响，但核查超产实际影响有限，后续价格或回归基本面，近期市场情绪偏强但拉高风险大，注意仓位管理 [25][26][27] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 第30周油厂大豆实际压榨量223.89万吨，预计第31周开机率上升；7月1 - 25日马棕出口环比减少9.23%，7月库存将显著增加；建议关注美国天气生物燃料政策和中美贸易谈判进展，国内若向印度出口豆油增加将缓解供应压力支撑价格 [28][29][30] 农产品（白糖） - 印度糖出口可行性存疑，巴西和印度产量增加预期及印度出口传言影响价格；6月巴西中南部甘蔗单产下降11%，但高制糖比利好巴西中南部糖产量；国际糖市供应宽松压制外盘，国内郑糖总体料震荡，关注上方阻力位5900一线 [31][34][35] 农产品（棉花） - 上半年我国棉制品出口承压增长；截至7月中旬巴西棉预售进度65%；美棉出口签约同比下降，ICE棉价短期料低位震荡；国内棉价短期受消费支撑，但需求边际走弱、仓单增加，郑棉涨势难续 [36][37][40] 农产品（豆粕） - 阿根廷下调大豆及油粕出口关税；第30周油厂开机率62.94%，预计第31周上升；预计CBOT大豆及豆粕主力震荡，关注中美贸易战发展，豆粕继续累库，现货基差维持弱势 [41][42] 黑色金属（动力煤） - 7月23日鄂尔多斯多数煤矿正常生产，部分煤矿价格上调；前期超产政策落地，供应端扰动叠加夏季高温，煤价预计维持强势，预计恢复至670元左右长协价附近 [43][44] 黑色金属（铁矿石） - Mount Gibson二季度铁矿产销同比双降；矿价与双焦走势分化，双焦强势抑制铁矿石上方估值，周五尾盘冲高回落，建议仓位放轻 [45][46] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 越南和发钢铁榕桔工厂高炉投产；七大建筑央企前6月新签合同总额超5.9万亿元；韩国将对中日热轧钢板等征临时反倾销税；钢价因煤焦期价上涨和成材基本面坚挺而上涨，但有高估风险，短期偏强运行，谨慎观望为主 [47][49][50] 农产品（玉米淀粉） - 淀粉糖消费一般，开机率下降，淀粉企业亏损情况或持续扩大，开机率预计低位震荡，对米粉价差不利 [52][53] 农产品（玉米） - 6月工业饲料产量同比增长6.6%，配合饲料中玉米用量占比同比增长2.5个百分点；新年度玉米产需缺口同比缩减预期或强化，现货僵局或延续至新玉米上市，09可能提前转弱 [55] 有色金属（碳酸锂） - 广期所调整碳酸锂期货LC2509合约交易限额；上周碳酸锂合约增仓上行，供应端有不确定性吸引多头资金，限仓措施料平抑投机情绪；建议关注持货反套机会 [56][57][58] 有色金属（铜） - 欧盟启动废铜铝贸易监控；泰克资源下调智利QB铜矿今年产量预期；自由港旗下印尼子公司启动新冶炼厂；宏观预期差加剧短期波动或放大，库存因素对盘面定价影响降低，建议单边观望，关注内外反套策略布局机会 [59][60][62] 有色金属（多晶硅） - 广期所调整工业硅和多晶硅期货交易限额、涨跌停板幅度等；现货部分厂报价受盘面影响抬升，但成交变化不大，预计7 - 8月排产提升，过剩1 - 2万吨；预计多晶硅短期回调，可轻仓试空，关注回调后做多机会 [63][64][66] 有色金属（工业硅） - 7月18 - 24日部分地区样本硅厂开工率有变化；预计7月去库5万吨左右，8月供需缺口收窄至紧平衡；建议关注逢高做空机会或虚值卖看涨期权 [67][68][69] 有色金属（镍） - Danantara考虑收购德龙GNI冶炼厂；上周镍价偏强后受焦煤大跌影响下挫，印尼镍资源出口政策有分歧；建议单边辅佐期权对冲，持货商逢高卖出套保 [70][71][72] 有色金属（铅） - 1 - 6月电动自行车收旧、换新各846.5万辆，新版《电动自行车安全技术规范》将实施；铅基本面有所改善，中期沪铅价格中枢上移，但短期宏观风险大，建议短期逢低买入，做好仓位管理，套利和内外暂时观望 [73][74][76] 有色金属（锌） - 锌精矿港口库存环比降8.6万吨；上周沪锌受回调带动下行，空头进场体量有限，基本面走弱暂无拐点，沪锌下周或回调，建议单边观望，关注中线月差正套机会，内外观望 [77][78][79] 能源化工（碳排放） - 7月25日EUA主力合约收盘价71.34欧元/吨；欧盟碳价震荡，投资基金净多头头寸减少，贸易谈判乐观情绪支撑碳市场，欧盟碳价短期震荡 [80] 能源化工（原油） - 美国石油钻机数量下降；中东油价相对Brent贴水走强，油价维持震荡，关注OPEC+会议和市场风险偏好变化 [82][83][84] 能源化工（烧碱） - 7月25日山东地区液碱市场价格零星调整；供应增加，需求一般；烧碱盘面受商品情绪带动上行，但上涨幅度小 [85][86] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货市场价格大致维稳；反内卷使商品情绪狂热，纸浆低估值可能被资金炒作，注意风险 [87][88] 能源化工（PVC） - PVC粉市场价格上涨；反内卷使商品情绪狂热，PVC低估值可能被资金炒作，注意风险 [89] 能源化工（PTA） - 7月纺织终端需求差，关注8月终端需求改善情况；TA价格短期可能跟随国内商品表现偏强，短期震荡偏强 [90][91][92] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价上调；7月瓶片工厂落实减产计划，开工率降至80%以下；关注逢低滚动做扩瓶片加工费机会 [93][94] 能源化工（纯碱） - 山东海天管道问题负荷下降；纯碱期价上涨，市场偏强震荡，短期盘面波动大，建议谨慎操作，等待政策指引 [95] 能源化工（浮法玻璃） - 7月25日湖北市场浮法玻璃价格上涨；玻璃期价因多头交易情绪和环保因素加速上涨，建议单边谨慎操作，关注多玻璃空纯碱套利策略 [96][97]