财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后销售额203亿美元，增长5%，有机增长8%，由商业售后市场带动 [34] - 部门运营利润25亿美元，增长18%，部门利润率扩张120个基点，公司已连续四个季度实现合并部门利润率同比增长 [34] - 调整后每股收益1.47美元，增长10%，持续经营业务的GAAP每股收益为1.14美元，包括0.27美元的收购会计调整和0.06美元的重组及其他项目 [35] - 季度自由现金流7.92亿美元，包括约2亿美元的粉末金属相关补偿 [35] - 本季度向股东返还8.9亿美元资本，主要通过股息形式 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 柯林斯（Collins） - 本季度销售额72亿美元，调整后增长8%，有机增长9%，商业售后市场和国防业务表现强劲 [37] - 按渠道划分，商业售后市场销售额增长13%，国防销售额增长10%，商业原始设备（OE）销售额增长2% [37] - 调整后运营利润12亿美元，较上年增加1.79亿美元，利润率扩张130个基点 [38] - 全年展望：排除关税潜在影响，预计调整后销售额实现低个位数增长，有机增长实现中个位数增长，运营利润较2024年增长5 - 6亿美元 [39] 普惠（Pratt & Whitney） - 本季度销售额74亿美元，调整后和有机均增长14%，各渠道销售均有增长 [40] - 商业售后市场销售额增长28%，军事发动机销售额增长4%，商业OE销售额增长3% [40] - 调整后运营利润5.9亿美元，较上年增加1.6亿美元，利润率扩张130个基点 [41] - 全年展望：排除关税潜在影响，预计调整后和有机销售额实现高个位数增长，运营利润较2024年增长3.25 - 4亿美元 [42] 雷神（Raytheon） - 本季度销售额63亿美元，调整后下降5%，因去年第一季度末完成网络安全业务剥离；有机增长2%，受陆地和防空系统业务量增加带动 [42] - 调整后运营利润6.78亿美元，较上年增加4800万美元，利润率扩张120个基点 [43] - 本季度订单额44亿美元，订单出货比为0.7%，滚动12个月订单出货比为1.35% [44] - 全年展望：排除关税潜在影响，预计调整后销售额实现低个位数增长，有机增长实现中个位数增长，运营利润较2024年增长1.5 - 2.25亿美元 [45] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业售后市场有机销售额增长21%，商业OE销售额在艰难的上年对比基础上增长3%，国防销售额增长4% [8] - 普惠GTF项目的PW1100 MRO产出同比增长35%，环比增长14%，全年有望提高超30% [8] - 等温锻造产出在去年创纪录后，本季度同比增长超10% [9] - 柯林斯所有供应商的逾期项目较上年减少超20%，雷神的材料收货量连续八个季度同比增长 [10] [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于执行承诺、为未来增长创新以及利用广度和规模三大战略优先事项 [31] - 普惠的GTF Advantage获得美国联邦航空管理局（FAA）认证，预计将使发动机在翼时间提高至现有发动机的两倍，并将于今年晚些时候向空客交付 [11] [12] - 雷神完成了低空防空和导弹防御传感器（LTAMS）项目的原型设计和开发阶段，该项目将进入生产和部署阶段 [13] [14] - 公司继续投资美国工业基地，过去五年投资近100亿美元，今年计划再投资20亿美元以提高美国产能 [17] - 行业处于免税环境，有助于维持美国制造业最大贸易顺差之一，但公司供应链和客户群体全球化，若当前关税环境持续，将受到影响 [16] [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司处于高度动态的运营环境中，但第一季度财务和运营表现强劲 [6] - 尽管存在短期不确定性，但公司凭借强大的产品组合在关键终端市场处于有利地位，积压订单达2170亿美元，同比增长8% [28] - 商业方面，谨慎乐观认为飞机利用率将保持强劲，支持售后市场需求，预计新飞机生产将因OEM客户的积压订单而保持强劲 [28] - 国防方面，持续决议为关键优先事项提供资金，全球国防预算有增加趋势，欧洲联盟推动未来四年增加850亿美元国防开支，与公司核心能力相符 [29] [30] 其他重要信息 - 公司提醒听众，电话会议中的盈利和现金流预期及其他前瞻性声明受风险和不确定性影响，实际结果可能与预期存在重大差异 [3] - 柯林斯出售驱动业务在关键里程碑上取得良好进展，正在处理完成交易所需的剩余事项 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：欧洲重新武装努力对雷神业务的影响及订单预期 - 欧盟增加国防开支对雷神是机会，其在综合防空和导弹防御系统方面有核心竞争力，拥有强大的欧洲安装基地和合作关系，预计全球需求保持强劲，订单出货比将达到或超过1.0 [53] [54] [56] 问题：8.5亿美元关税影响是净额还是毛额，以及各季度和各部门的影响情况 - 8.5亿美元是扣除缓解措施后的近似净额，雷神影响极小，剩余部分在柯林斯和普惠之间大致平分，各约4亿美元多 [88] [90] - 若当前情况持续，盈利影响主要在下半年，现金流影响因关税退还时间滞后会更大，约比估计数高15% - 20% [91] 问题：关税假设未考虑客户购买行为和运营中断，中国战略及供应链中断应对措施 - 第一季度供应链持续改善，公司将与供应商紧密合作进行关税缓解，确保供应链稳定，避免中断 [69] [70] [71] - 中国是商业航空重要市场，公司将观察情况发展，同时加速全球多源供应的努力 [73] [74] 问题：下一代空中优势（NGAD）项目进展 - 第一季度获得约5.5亿美元资金继续推进NGAP项目，测试情况良好，普惠在战斗机推进技术方面有良好记录，对项目进展感到兴奋 [78] 问题：SPS火灾对柯林斯和普惠的运营影响及紧固件产能弥补情况 - 公司团队努力评估火灾影响，与SPS和其他供应商合作，对避免显著影响感到乐观 [82] 问题：订单活动和售后市场在航空交通显著放缓情况下的暴露情况 - 第一季度订单活动和售后市场表现强劲，4月客户行为无重大变化，OE需求依然强劲，售后市场预计将继续增长 [97] [98] [99] - 公司有人员与航空公司客户密切合作，每日监控购买模式并及时反应 [102] [103] 问题：关税的毛额影响及对白宫行政命令的看法 - 关注净影响更重要，多种缓解措施可减轻关税影响，公司将继续完善缓解策略 [110] [111] [112] - 公司支持政府简化采购的努力，认为这是积极的，有助于更快签订合同、降低风险，公司将专注于执行积压订单 [114] [115] 问题：OE产品生产速率预期及供应链约束进展 - OE方面，飞机制造商积压订单强劲，预计继续增产，公司将确保提供所需支持 [122] - 供应链在多个关键部件领域持续改善，与波音在787热交换器方面合作良好 [123] [124] 问题：公司在关税讨论中的参与情况、国际订单增量需求及产能提升灵活性 - 公司通过多种渠道倡导美国航空航天和国防行业的竞争力和贸易优势，关注2026年预算情况 [128] [129] - 公司处于紧急提升产能模式，在多地有产能提升举措以满足强劲需求 [130] [131] 问题：V2500发动机车间访问假设及GTF粉末金属和MRO产能需求 - V2500全年预计800次车间访问，第一季度同比增长7%，在需求较低环境下，短期内车间访问可能保持相对稳定 [141] [142] [143] - GTF方面，对MRO产出满意，认为关键是优化车间内物料流动，随着物料流动改善，现有车间网络有能力缩短周转时间 [138] [139] [140] 问题：雷神积压订单转化为收入的时间及欧洲业务参与情况 - 欧洲增加国防开支对公司是机会，特别是在综合防空和导弹防御系统方面，公司有强大的合作关系 [150] [151] [152] - 积压订单转化受合同条款和长周期物料影响，简化流程可缩短交付周期 [153] [154] 问题：普惠劳工谈判情况及应对罢工的应急计划 - 公司在过去几年的工会谈判中表现良好，谨慎乐观认为此次也能达成协议，满足客户需求 [160] [161] 问题：无法转嫁更多8.5亿美元关税的原因 - 关税缓解措施是新流程和系统，随着经验积累可能有改善机会 [165] - 公司在合理情况下有通过定价转嫁成本的经验，但需平衡多种因素，关税问题不能仅靠定价解决 [165] [166] 问题：普惠和柯林斯四年部门EBIT指引中利润率情况及关税缓冲因素 - 第一季度柯林斯和普惠利润率表现良好，展望全年，普惠安装发动机增加会带来一定逆风，但仍谨慎乐观 [171] [172] [173] - 鉴于客户群体的不确定性，公司将在90天后重新评估情况 [173] 问题：雷神利润率情况及长期实现目标的阻碍 - 第一季度雷神利润率令人满意，但未达到业务全部潜力，预计可回到12%以上水平 [180] - 全年预计实现1亿美元生产率提升，目前已看到1500万美元同比改善，销售和积压订单的国际业务占比有增加趋势 [180] [181] - 利润率依赖供应链健康，假设情况保持，预计全年利润率将保持 [182] [183]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度收入同比增长19.7% 实现高两位数增长 [7][14] - 第四季度调整后EBITDA达1.216亿美元 同比增长近9% [17] - 第四季度调整后每股收益0.44美元 同比增长15.8% [17] - 全年调整后每股收益1.58美元 同比增长超10% [17] - 全年产生3.23亿美元现金流 投资超3500万美元用于基础设施 [18] - 2025年收入指引53-55亿美元 调整后EBITDA指引4.5-4.7亿美元 调整后每股收益指引1.59-1.69美元 [18] - 2025年预计净利息支出5500-6000万美元 有效税率25-27% 预计产生至少3.2亿美元运营现金流 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 罕见病和有限分销药物组合对收入增长贡献显著 [7][14] - 急性治疗业务实现高个位数增长 毛利率高于慢性治疗 [15] - 慢性治疗收入占比约75% 提供更稳定的收入基础 [34] - 第四季度毛利润同比增长8.6% [16] - 75%的产品利润来自相对稳定的仿制药和生物类似药 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 通过收购IntraMed Plus扩大在美国东南部的市场覆盖 [10] - 在纽约和坦帕新建两家最先进的复合药房 增强本地响应能力 [9][66][67] - 拥有超过175个输注点网络 其中15个站点具备高级执业医师能力 [11][80] - 超过三分之一的护理访问发生在公司自有的输注套件中 [69] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 通过收购和股票回购双管齐下部署资本 创造长期股东价值 [12][26] - 专注于扩大高级执业医师临床模式 2025年及以后仍是优先事项 [11][82] - 全国集成网络结合本地响应能力是核心竞争优势 [9][23][68] - 行业存在超过800家家庭输注服务提供商 竞争激烈但公司定位良好 [21][46] - 积极应对Stelara经济学变化 预计2025年将带来6000-7000万美元的毛利逆风 [12][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - IV溶液供应链挑战在季度内显著改善 不再限制新患者接收 [8][20] - 团队有效应对自然灾害和天气事件的破坏性影响 [9] - 预计2025年将通过平衡组合和专注为转诊来源提供价值来实现盈利增长 [12] - 对企业的增长曲线保持信心 长期算法保持高位个位数收入增长和低双位数EBITDA增长 [25][28] - 支付方对站点服务转移的兴趣增加 特别是CytoCare计划 [72] 其他重要信息 - 第四季度回购9000万美元股票 董事会新批准5亿美元回购授权 [11] - 增加调整后每股收益作为指引指标 以更好反映业务表现和资本部署活动 [13] - 供应链改善和竞争环境变化推动第四季度势头增强 [35] - 高级执业医师模式可扩大市场准入 特别是医疗保险按服务收费领域 [81] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 急性业务趋势和竞争环境展望 - 供应链动态在整个季度持续改善 目前已恢复正常 不再妨碍接收新患者 [20][21] - 竞争环境在第三和第四季度出现变化 有些参与者退出并重置产品组合 [21] - 公司通过本地执行和商业团队的努力 专注于成为首选合作伙伴 [22][23] 问题: 长期增长算法和投资组合动态 - 公司坚持高个位数收入增长和低双位数EBITDA增长的长期算法 [25] - 通过股票回购减少流通股数 预计调整后每股收益增长将快于调整后EBITDA [26] - 投资组合动态管理是常态 75%产品利润来自仿制药和生物类似药 相对稳定 [27] - 通过业务开发努力 对罕见病和有限分销产品渠道感到兴奋 [28] 问题: 第一季度季节性和Stelara应对措施 - 第一季度通常会出现季节性下降 但向慢性治疗转型使收入基础更稳定 [34] - 供应链动态和竞争环境带来可观势头 历史季节性影响会有所缓和 [35] - 公司为复杂患者群制定针对性临床计划 展现临床能力 [36] - 在幕后重新分配和重新部署支出资源以支持增长计划是公司标志 [36] 问题: IntraMed Plus收购细节和并购策略 - IntraMed Plus收购带来东南部市场覆盖和高级执业医师模式扩展 [10][44] - 并购聚焦于具有可持续战略价值的核心输注提供商 [48][49] - 当前并购环境定价在中等 teens倍数 [44][46] - 资本部署保持纪律性 并购和股票回购都是选项 [53] 问题: 生物类似药影响和急性业务劳动力 - Stelara影响主要反映采购经济变化 生物类似药在当年影响不大 [57] - 劳动力状况强劲 招聘和保留能力良好 [58] - 通过积极招聘和强大执行手册 有能力承接额外患者 [59][60] 问题: 支付方谈判和站点服务转移 - 利用产品组合平衡作为价值主张的一部分 与支付方进行建设性对话 [62][86] - 超过三分之一护理访问发生在输注套件中 效率显著提升 [69][70] - 支付方对CytoCare计划兴趣增加 旨在影响患者选择更低成本场所 [72] 问题: 药房升级和高级执业医师模式 - 新建药房注重洁净室结构冗余和工作流程效率提升 [66] - 高级执业医师模式可提供更全面临床服务 扩大市场准入 深化药企合作 [81][82] - 目前有15个高级执业医师站点 预计未来将增长 [80][82] 问题: 医疗保险优势计划谈判 - 与支付方关系建设性 专注于帮助管理总护理成本和改进医疗损失率 [86] - 公司提供高质量护理和适当成本 与支付方目标一致 [87] 问题: 销售和管理费用投资及产品经济性 - 第四季度销售和管理费用增加用于应对急性市场机会和商业资源 [91] - 销售和管理费用占收入比例持续下降至12.2% [16][92] - 罕见病和有限分销药物通常是中等个位数毛利率 但美元毛利仍具吸引力 [94] - 随着患者队列建立 利润率会逐步改善但需多年时间 [95]