行业人才需求趋势 - 证券行业数智化转型和财富管理转型进入深水区 人才需求旺盛 [1] - 超20家国内券商和多家国际金融机构启动2026届校招 开启抢人模式 [1] - 财富管理和金融科技是招聘主阵地 头部券商增加国际业务岗位投放 [1] 金融科技人才招聘特点 - 头部券商扩招明显 中金公司和华泰证券待招岗位超100个 中国银河证券近90个 [2] - 金融科技岗成为重点 中信证券优先招聘AI、QUANT和FinTech人才 [2] - 岗位要求显著提升 AI岗需跟踪最新技术并研发业务场景 QUANT岗需数据建模预测 FinTech岗负责系统开发运维 [2] - 广发证券通过Quant & AI挑战赛选拔人才 已吸引2000多支队伍参赛 前十名直接获得终面资格 [2] 技术能力要求 - 中国银河证券要求人工智能岗熟悉TensorFlow/PyTorch等深度学习框架和机器学习算法 [3] - 东方财富AI金融研究岗需具备NLP解析研报文本能力 [3] - 金融科技赋能业务 AI分析效率达人工5-8倍 成为行业升级关键引擎 [3] 人才供需矛盾 - 头部券商量化岗位起薪50万元 具备策略编写能力者可达百万年薪 [4] - 66.4%金融机构急需AI人才 66%需要大数据人才 [5] - 84.2%企业将"缺乏相关工作经验"列为主要招聘难点 [5] - 银行求职简历数量远超券商 因招聘要求较低且能解决户口 [4] 区域券商困境 - 中小券商金融科技类年薪与国有大行持平 但简历数量寥寥 [4] - 中小券商薪资仅为互联网大厂的2/3 学习应用场景不够丰富 [4] 人才培养方向 - 院校需培养"懂金融、会编程"的复合型人才 [5] - 建议本科阶段打好数学计算机基础 研究生阶段学习金融并提前理解真实金融场景 [5] - 教育部推动产教融合 学校调整课程体系以适应行业需求 [5]

财务数据和关键指标变化 - 年度经营溢利增长7%至45亿美元 若剔除已处置的Free Duty和YQ业务 则增长9%至45亿美元 [10] - 调整后税息折旧及摊销前利润增长1%至73亿美元 股东应占利润增长4%至22亿美元 [18] - 现金及现金等价物为202亿美元 已动用银行融资为96亿美元 总可用流动性接近300亿美元 净负债为147亿美元 净负债比率为37% 净负债与调整后EBITDA比率为2倍 [19] - 人民币债务占总债务比例提升至62% 人民币负债与人民币资产比例提升至近80% 固定利率债务占比约70% 平均借贷成本从47%降至41% [20] - 董事会批准每股035港仙的末期普通股息 连同每股030港仙的中期普通股息及每股030港仙的一次性特别股息 全年总股息为每股095港仙 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 道路业务年度经营溢利下降8%至14亿美元 若剔除四条特许经营权到期道路 则增长1% 交通流量增长2% 但长途交通量下降导致路费收入下降2% [10][30] - 金融服务业务年度经营溢利增长29%至124亿美元 合同服务边际增长28%至11亿美元 CSM余额增长30%至92亿美元 投资收益率提升01%至46% [10][32][33] - 物流业务年度经营溢利增长3%至74亿美元 香港ATL物业 occupancy rate为80% 平均租金增长8% 中国七处物流物业整体occupancy rate为87% [10][36][37] - 建筑业务年度经营溢利为79亿美元 若剔除YQ则下降7% 在手合约总值下降8%至580亿美元 未完成工程增长24%至380亿美元 新签合约增长9%至239亿美元 [10][40] - 设施管理业务年度经营溢利为8900万美元 若剔除已处置的Free Duty业务则增长16% GHK Hospital首次实现正向年度经营溢利 调整后EBITDA增长23% [10][11][44] 各个市场数据和关键指标变化 - 物流业务将重点在大湾区及长三角区域寻找被低估的收购机会 目标为occupancy rate高且资本化率超过8%的资产 [13][39] - 建筑业务在香港复苏的市场中争取份额 政府相关项目占比从40%提升至61% 新世界相关项目仅占8% [14][15][41] - 金融服务业通过CTF Life在百慕大设立运营以服务高净值客户 并利用周大福品牌及网络进行交叉销售 [8][12][31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司进行多项资产收购与处置 将保险业务板块更名为金融服务板块 并为物流资产创立CTF Logistics品牌 [3][5][6] - 战略重点包括发展综合财富管理平台 整合USMARC及BlackHorn Group 利用周大福集团优势进行交叉销售 [9][12][31] - 在资本市场发行多批可换股债券以增加公众持股量 并宣布每10股派发1股红股及以股代息选项以提升股份流动性 [5][24][25] - 建筑行业部分大型承建商结业 为公司提供了获取市场份额的机会 [14][43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临贸易战及地缘政治紧张等宏观挑战 公司仍能保持相对稳定的业绩 [9][23] - 预计平均借贷成本将继续下降 主要因美国预期进行第三次减息及内地利率温和下调 [20] - 香港会展中心将重点发展需要亲身参与的会议及展览 并获政府支持举办大型活动及新兴行业会议 [45] - 对建筑行业前景保持乐观 尤其受惠于北部都会区发展的政策支持 [14][43] 其他重要信息 - 公司维持可持续及渐进式股息政策 已连续22年派发股息 [10][24] - 截至2025年6月30日 总债务约为350亿美元 其中94亿美元或27%将于未来12个月内到期 正与银行伙伴就再融资进行磋商 预计大部分于2025年12月前完成 [21] - 发行22亿美元的可交换债券 换股价有3%溢价 年息率为075% 若债券未被兑换 公司仍能获得负收益率融资 [28][29] - 在ESG方面 绿色融资占债务融资总额39% 范围一及范围二排放量较2023财年基准减少19% 目标于2035年减少排放50% [48][50] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于道路业务潜在处置的更新 [57] - 管理层确认有不同方面就收费道路资产接洽 但目前无即时需要出售任何资产 若价格合适可能会选择性处置 但无计划出售整个道路组合 [58] 问题: 若不进一步投资 道路业务特许经营权到期的影响 [59] - 剩余特许经营期约12年 长远看不太可能大力扩展道路业务 未来会通过扩建或改造现有道路来提升收益 但每项投资均取决于回报是否合理 若无新投资 组合规模将随时间收缩 [30][59][61][62] 问题: 香港物流物业occupancy rate展望 [63] - 目标在年底前将ATL的occupancy rate提升至85%以上 但进一步升至90%以上具有挑战性 主要取决于本地消费市场的复苏情况 凭借优质地段及设施 对达到85%有信心 [64][65] 问题: Sunshine Esther收购对建筑业务的战略价值 [66] - 收购使公司具备全方位服务能力 尤其在竞投设计及建造合约时更具成本计算优势 有助于争取利润率较高的项目 目前香港仅有两家大型建筑集团拥有类似全面服务能力 [67][68][69] 问题: 道路业务收缩对股息政策的影响 [70] - 下一个主要道路特许经营权于2029年到期 在此之前 其他业务板块如金融服务及物流的增长将补充利润及现金流 且普通股息仅占经营现金流的约50% 有余裕进行再投资 [70][71] 问题: 建筑业务政府项目占比的计算基准 [73] - 61%的政府相关项目占比是基于当前在手项目订单 而非已确认收入 [74][75][76] 问题: 红股发行后的股息政策 [77] - 当前财年每股股息维持065港仙 未来是否因红股发行而调整每股股息尚未经董事会讨论 但派息总额不会减少 红股发行旨在提升股份流动性 并预计会成为持续政策 [78][79][80][82][84] 问题: 金融服务业务的协同效应 [85] - 协同效应难以量化 但战略逻辑是利用CTF Life的庞大客户群 在其生态圈内交叉销售BlackHorn Group及USMARC的财富管理产品 反之亦然 以锁定客户资产 [87][88]

业绩总结 - FY25的归属于股东的利润为HK$2,162M，同比增长4%[21] - FY25的调整后EBITDA为HK$7,316M，同比增长1%[21] - FY25的可归属经营利润(AOP)为HK$4,466M，同比增长7%（包括免税业务和Wai Kee）[21] - FY25的可归属经营利润(AOP)为HK$4,505M，同比增长9%（不包括免税业务和Wai Kee）[21] - FY25的总收入为242.85亿港元，同比下降约8%[192] - FY25的经营利润为32.33亿港元，同比下降约11.7%[192] - FY25的基本和稀释每股收益为0.54港元，同比下降约3.6%[192] - FY25的财务费用为14.70亿港元，同比上升约22.6%[192] - FY25的净保险财务费用为52.23亿港元，同比上升约264.5%[192] - FY25的其他收入和收益净额为55.88亿港元，同比增长约151.5%[192] 用户数据 - FY25的道路业务AOP下降8%，从FY24的HK$1,571M降至FY25的HK$1,439M[54] - FY25的VONB（新业务价值）为HK$1,003M，同比下降18%，但过去三年维持24%的复合年增长率（CAGR）[69] - CTF Life的年度运营利润（AOP）在FY25增长29%，达到HK$1,242M，主要受益于合同服务边际（CSM）释放的增加[63] - 截至2025年6月30日，CSM余额（扣除再保险）同比增长13%，达到约HK$9.2Bn[63] 未来展望 - 截至2025年6月30日，手头合同总值约为585亿港元，未完成合同约为385亿港元，新签合同约为239亿港元[107] - CUIRC在2025财年的货物吞吐量同比增长10%，达到700万TEU，年运营利润(AOP)增长23%[101] - GHK医院的EBITDA同比增长23%，住院服务收入表现强劲，平均入住率为64%[125] - 集团在政府和机构项目中的比例从2024财年的48%上升至61%[108] 新产品和新技术研发 - 集团在2025年4月主动终止与次承租人的租约，预计入住率将恢复正常，当前7个物流物业的平均入住率约为87.5%[28] - 成都和武汉的6个物流物业的平均入住率为94.7%，而苏州的物流物业入住率仅为40.7%[28] 市场扩张和并购 - 截至2025年7月，约27%的可转换债券已转换，使公司的公众流通股比例从23.83%提升至24.37%[47] - 截至2025年9月23日，公司的公众流通股比例为约24.47%，接近25%的最低要求[48] 负面信息 - FY25的道路业务AOP下降主要由于广州北环高速公路的特许权到期和交通恢复缓慢[57] - 香港会议展览中心的活动数量减少至786场，较2024财年的823场有所下降[132] 其他新策略和有价值的信息 - FY25的最终普通股息为每股HK$0.35，持平于去年[21] - FY25的总股息为HK$0.95，包含一次性特别股息HK$0.30[21] - 集团在2025年6月30日的温室气体排放量相比2023年减少了19%[139] - CTFS的绿色融资债券和贷款设施占比为39%，目标是到2030年达到50%[153]

退休收入替代率分析 - 距离退休10年或以上者通常需要相当于退休前收入70%至80%的资金以维持生活水平[3] - 以10万美元年收入计算 退休后年收入需求约为7万美元[3] 退休储蓄目标测算 - 30年退休周期需储备年支出25倍资金 即175万美元[3] - 计入年均2.4万美元社会保障福利后 储蓄目标可降至110万美元左右[3] - 该测算为保守基准 未考虑个人财务细节差异[3] 关键变量影响因素 - 退休年龄通过延长收入积累期和缩短资金提取期显著影响资金需求[5] - 预期寿命低估可能导致资金耗尽 建议按至少30年退休期规划[5] - 年均2%-3%通胀率使生活成本每25年翻倍 需对应提升退休收入目标[5] 个性化调整因素 - 延迟领取社会保障福利可大幅改善资金状况[4][5] - 实际支出低于预期或工作年限延长可显著降低储蓄要求[4] - 健康状况与预期寿命等个人因素会实质性改变资金需求测算[5]

核心事件 - 顾问Benjamin Worley和Robert Monroe组建Worley Monroe Advisors团队 并加入LPL Financial的经纪商和注册投资顾问平台[1] - 团队管理资产规模约4亿美元 涵盖咨询、经纪和退休计划资产[1] - 团队从Edward Jones平台转移至LPL Financial[1] 团队背景 - 团队位于密苏里州东南部德克斯特镇 拥有36年综合从业经验[2] - Worley自幼接触股票市场投资 Monroe曾担任16年礼拜牧师后转行金融服务业[2] - 客户群体以密苏里州及其他州的准退休和退休人员为主[2] 业务模式 - 采用深度个性化服务模式 通过整合客户财务信息帮助规划未来目标[3] - 团队自称为"拼图人" 专注于为客户配置财务拼图以实现愿景[3] 平台选择原因 - 经过全面尽职调查后选择LPL平台 看重技术能力、自主权和灵活性[3][4] - LPL提供品牌独立性和客户关系自主权 同时支持专业成长需求[4] - 平台能提供优质产品并保持顾问与客户的直接关系[4] 公司业务规模 - LPL Financial为美国增长最快的财富管理公司之一[6] - 支持超过29,000名财务顾问和约1,100家金融机构的财富管理业务[6] - 托管资产规模达1.9万亿美元 服务约700万美国客户[6] - 提供多种顾问合作模式、金融科技工具和投资解决方案[6]

公司实体网络扩张 - 计划在美国新增16个实体分支机构，并扩建或搬迁25个现有分支机构[2] - 目前运营近400个分支机构，拥有2,120名财务顾问和7,710亿美元零售资产[2] - 新分支机构将重点布局在德克萨斯州奥斯汀、佛罗里达州和加利福尼亚州等高增长、高财富地区[6] 人力资源与团队建设 - 将招聘多达400个与分支机构相关的职位，以扩大零售团队[3] - 职位包括财务和财富顾问，旨在与服务于高净值和超高净值客户的顾问合作[3] - 公司其他地点还将增设客户服务、财富管理以及数字和人工智能领域的职位[3] 业务增长与客户需求 - 2025年上半年新增230万个经纪账户和2,180亿美元资产，总经纪账户达3,770万个，总资产达109.6万亿美元[5] - 扩张决策基于对零售业务需求和机会的看好，特别是来自高增长、高财富地区的需求[4] - 公司将实体分支机构视为连接和服务客户的“竞争差异化优势”[4] 行业竞争动态 - 摩根大通也在通过开设摩根大通金融中心来增加其“富裕客户服务”，计划到2026年底达到31个中心[6] - 经纪交易商爱德华琼斯同样宣布建立新的中心办公室，以增强服务吸引更多高净值客户[7]

建立客户信任的策略 - 与客户建立信任需要时间与努力 除了投资回报 客户还渴望从顾问那里获得联系与理解[2] - 信任始于提出正确的问题 尤其是在发现会议上 通过开放式提问让客户有空间以全新方式反思自身目标[2] - 不应将发现对话视为了解客户的途径 而应视作客户进行自我发现的契机[3] 有效沟通技巧 - 顾问应避免在会议中主导谈话 这会使客户不堪重负 提问后应善用沉默[4] - 提出正确问题首先需要倾听 需深入理解客户话语背后的真实关切而非表面言辞[5] - 沟通需遵循客户节奏而非顾问自身节奏[5] 顾问的适应性 - 顾问需具备实时适应能力 不应依赖预设脚本 否则可能错失关键信息[6] - 使用行业术语如"阿尔法"、"贝塔"可能使客户疏远 解释应通俗易懂[6] - 并非所有客户都对相同的提示有反应 沟通方式需因人而异[6] 提问的注意事项 - 提问需简单必要 例如"你每月的开支是多少"[8] - 需注意某些客户可能因不知答案、尴尬或话题痛苦而不回应问题[8]

**公司 摩根士丹利 (Morgan Stanley) 电话会议纪要关键要点** **1 行业与公司** * 公司为投资银行摩根士丹利 (NYSE:MS) [1] * 会议聚焦其机构证券业务 (ISG)、财富管理及投资管理 (Emsim) 三大板块 [10][30][36] **2 宏观与市场环境核心观点** * 资本市场与并购 (M&A) 环境大幅改善 远胜于四月五月关税波动时期及后疫情通胀时期 [4] * 市场预期到2026年底前将有六次美联储降息 同时共识未讨论经济衰退 [5] * 政策波动性正在收窄 体现在股票贝塔和信用利差上 [4] * 存在巨大的战略活动积压 M&A和IPO活动远低于GDP增长趋势线已三年 [6] * 工业政策重构、AI变革、能源独立与转型等宏观因素正驱动企业董事会采取行动 [7] * 私募股权 (PE) 开始大规模变现 因LP压力及合伙人薪酬机制 美国有约1500家PE持有、估值超10亿美元的公司 [8][9] * 信贷市场非常稳定且深度足够 为市场提供燃料 [9] * IPO市场自五月末六月开始复苏 并持续强劲 [10] * 公司现金持有量达7万亿美元 为并购提供大量燃料 [13] **3 公司业务表现与战略** **3.1 机构证券业务 (ISG) 与市场份额** * 公司在ISG的市场份额今年有所提升 [21] * 战略高度聚焦 致力于帮助客户配置资本 不分散精力 [22] * 全球复杂性增加 但公司具备全球运营能力 (信贷、股票、宏观、公司控制市场、现金、衍生品、融资) 竞争对手减少 (如瑞信退出) [19][20][23] * 公司规模巨大 (约600亿美元营收 2500亿美元市值) 并持续投资于技术、信贷融资、行业专家等核心领域以驱动份额增长 [23][24] * 客户普遍希望与公司开展更多业务 [25] **3.2 银行平台战略** * 银行贷款规模从1150亿美元增长至2500亿美元 存款从1900亿美元增长至近4000亿美元 过去六七年均由客户需求驱动 [27] * 计划未来四年将更多合格资产转移至银行融资模式 以提高资金效率、促进增长、简化客户及监管沟通 [28] * 财富管理日常银行业务及E*TRADE数字银行基础设施有助于提升客户粘性 [29] **3.3 财富管理业务** * 业务持续显著增长 客户保持参与 [31] * 覆盖家庭数从250万跃升至2000万 并更早触达更年轻的客户 [31][32] * 咨询客户留存率达99% [32] * 成为财务顾问的首选目的地 今年是史上最佳招聘年之一 净增资产为正 [32][33] * 通过Workplace、E*TRADE数字渠道和顾问模式获取客户 [34] * 是美国头号财富私人市场另类投资产品提供者 超半数产品为独家或首发 [34] * 整合Parametric取得巨大成功 [34] **3.4 投资管理业务 (Emsim)** * 管理规模从2018年的4000亿美元 (以共同基金、主动权益为主) 增长至1.7万亿美元 更多元化、全球化 [37] * 另类投资平台规模约2500亿美元 包含多个市场领先业务 (如最大开放式核心房地产基金、主导性私募基金) [37][38] * Parametric规模近6000亿美元 约为次位竞争者两三倍 并获得外部资产管理公司 (如Capital Group, Lazard) 采用其SMA封装服务 [38][39][40] * 信贷业务规模从60亿美元增长至超3500亿美元 [41] **3.5 资本管理与并购** * 对监管背景 (如副主席Bowman的举措) 感到鼓舞 认为其更合理、全面、注重安全稳健 将带来更大确定性和效率 [43] * 计划将资本部署于超高净值/高净值贷款、支持企业 (并购、AI数据中心、能源转型的资本支出)、市场业务融资等领域 [44] * 股息及股息增长至关重要 [45] * 认为美国摩根士丹利财富管理是金融服务业内规模最大的增长机会 [45] * 并购将严格服务于业务战略 侧重于产品/客户延伸及创新引擎 (如Solium, Parametric, E*TRADE等fintech收购) 而非大型交易 [46][47] **3.6 私人市场与信贷机遇** * 公司可能是全球最大的私人市场投资者 财富管理板块有2500亿美元私人市场资产 [50] * 与Carta合作创新 推出PMAX一站式私人市场产品 [50][51] * 信贷正大规模转向资产管理行业 金融压抑结束 银行受监管限制 资产管理者介入 [51][52] * 保险业信用投资组合管理方式被革命化 (提及Apollo) 资产管理者需要公司提供服务 (设计产品、募资、并购顾问、资产创设、融资、证券化、交易) [52][53] * 预计未来五年以上可能有35万亿美元信贷资金变动 [53] * Emsim的私人信贷业务从10亿美元增长至500亿美元 [54] **3.7 整合公司战略** * 战略核心是将不同业务板块 (ISG, 财富管理, 投资管理) 绑定 围绕客户细分 (资产管理者、资产所有者、企业、富裕个人) 而非业务单元运作 [55][56] * 利用协同效应 例如通过Workplace为企业客户 (投资银行业务关系) 提供人才管理、财务 wellness服务 从而获取家庭客户 [57] * 旨在成为资产管理者等客户的全方位合作伙伴 [58] * 已任命高管 (Mandel Crawley) 负责推动整合 [59] **4 其他重要内容** * 发言者Dan Simkowitz为公司联席总裁 负责机构证券业务 [1] * 讨论包含前瞻性陈述 受风险及不确定性影响 [1] * 日本债券市场出现实际收益率曲线 股市活跃 (IPO、激进主义、对冲基金) [16] * 印度、大中华区、中东、巴西等地权益化活动活跃 [16] * 全球“衍生品化”趋势 (包括单日期权) 帮助客户管理风险回报 [17]

公司近期收购活动 - Beacon Pointe Advisors近期收购了三家分别位于印第安纳州、华盛顿州和纽约州的注册投资顾问公司 新增客户资产达11亿美元 [1] - 此次收购使这家KKR支持的公司在咨询和管理方面的客户总资产达到480亿美元 [2] - 被收购的三家公司将统一使用Beacon Pointe品牌 公司总裁表示此举旨在通过其“allWEALTH”综合财富管理平台为客户提供卓越服务 [3] 被收购公司详情 - Alderfer Bergen & Co 位于印第安纳州华沙市 此前是LPL Financial的附属机构 由合伙人Alan Alderfer、Michael Bergen和Jason Gergely领导 专注于为骨科行业客户提供退休规划、投资管理以及税务和遗产规划服务 [5] - Moser Wealth Advisors 位于华盛顿州贝尔维尤市 是一家投资顾问和公共会计师事务所 专注于“税务高效财富管理” 由合伙人Scott Moser于2006年创立 公司在加入前进行了“广泛的筛选” [5] - Amore Ambro 位于纽约州Jericho 由Louis Ambrosio于2018年创立 服务于退休人员、家庭和企业主 其投资策略强调“纪律性、股息和债券为基础 以平衡增长与稳定” [5] 公司收购战略与行业地位 - 公司在2025年上半年已成为最活跃的收购方之一 根据富达投资的最新交易报告 其交易活动已使其跻身顶级收购者行列 [4] - 此次收购是公司持续扩张的一部分 公司在7月曾宣布在60天内完成了六笔交易 涉及客户资产规模从2.1亿美元到10亿美元不等 [3] - 通过收购 Alderfer Bergen将成为Beacon Pointe在印第安纳州的第二个办公室 [5]

合作核心内容 - 道富银行与Apex金融科技解决方案合作 旨在为财富顾问和自主投资平台提供完全数字化且全球可扩展的托管和清算平台[1] - Apex支持超过200家客户和2200万个经纪账户 管理全球超过2000亿美元资产[2] - 道富银行将整合Apex的托管清算技术与其机构级基础设施及全球客户网络 形成差异化财富管理解决方案[3] 道富银行业务规模 - 道富银行Charles River开发财富平台报告资产规模超过3万亿美元 财富相关资产管理规模达1万亿美元[4] - 公司通过合作增强财富服务能力 满足全球财富市场增长需求[5] 行业战略定位 - 财富管理行业正经历创新和投资者期望变化的快速变革期[6] - 结合道富银行机构规模与Apex数字敏捷性 打造首个全球端到端数字财富托管解决方案[7] 道富银行扩张举措 - 2025年5月与smallcase合作为印度投资者提供全球投资服务 4月与Ethic Inc合作为机构客户提供定制化投资方案[8] - 2025年2月宣布收购瑞穗金融集团日本以外全球托管业务 去年与桥水合作强化核心另类投资策略[9] - 收购澳大利亚Raiz Invest Limited 5%股份 与Taurus战略合作 完成CF Global Trading收购[11] - 重组欧洲国际金融数据服务合资企业 整合印度业务 实现两家合资企业全资控股[11] 市场表现比较 - 道富银行股价年内上涨15.1% 超过行业11%的增长率[13] 同业扩张动态 - 贝莱德收购ElmTree基金公司强化私募市场平台 目标2030年募集4000亿美元私募资金[15] - 贝莱德过去一年投资超280亿美元加强私募市场地位 收购HPS投资伙伴、Preqin和全球基础设施伙伴[16] - 五三银行收购DTS Connex增强商业支付业务中的现金物流和风险管理能力[16]