涉及的行业和公司 * 行业为中国银行业[1] * 公司为六家大型国有银行：工商银行、建设银行、中国银行、农业银行、交通银行、邮政储蓄银行[1][2] 核心观点和论据 净息差 * 净息差降幅持续收窄 大型银行报告净息差平均环比下降-1基点 较二季度的-3基点有所改善[2] * 资金成本节约是关键差异因素 四家大型银行季度存款成本平均下降-10基点 而建设银行和邮储银行仅下降-4/-5基点[2] * 长期来看 大型银行凭借广泛的分支网络和零售客户基础 更有可能实现净息差的可持续稳定[7] 贷款增长 * 贷款增长因需求疲软而放缓 三季度大型银行贷款同比增长8.6% 较二季度的9.0%略有放缓[12] * 企业贷款是新增贷款的主要驱动力 自2025年初以来贡献了约90%的新增贷款[12] * 邮储银行和农业银行贷款增长相对较快 同比分别增长10.0%和9.3%[14] 非利息收入 * 非利息收入增长强劲 同比增长15% 手续费收入同比增长10% 主要受代理销售驱动[17] * 投资收入表现优异 大型银行（除交通银行）投资收入同比增长39% 而小型银行同比下降29%[17] * 央行恢复国债交易可能增加银行体系流动性并压低收益率曲线 有利于银行投资收入[18] 资产质量 * 不良贷款生成率环比下降 大型银行（除邮储银行和交通银行）平均不良贷款生成率为0.4% 环比下降-4基点[24] * 拨备释放导致拨备覆盖率下降 五大行（除邮储银行）平均拨备覆盖率同比下降-2百分点 环比下降-1百分点[25] * 零售资产质量仍是关注焦点 特别是在房地产持续低迷和抵押贷款需求疲弱的背景下[26] 资本表现 * 资本表现分化 六家大型银行中有四家核心一级资本充足率环比平均上升5基点[34] * 风险加权资产密度改善是关键 四家银行风险加权资产密度平均环比下降-39基点[34] * 需关注债券市场波动和资产结构变化对核心一级资本充足率的影响[35][38] 其他重要内容 * 财务预测与目标价调整 基于三季度业绩 将六大行2025-2027年拨备前利润/净利润预测平均上调+1%/+1% 目标价平均上调+1%[1][43] * 邮储银行的代理费率问题 公司费用增长（7%）快于收入增长（2%） 成本收入比同比/环比上升3/10百分点 拖累拨备前利润增长[6] * 中小银行净息差表现 三季度中小银行报告净息差/计算净息差环比-1/+4基点 优于大型银行的-2/-1基点[7]

股价表现 - 建设银行H股股价上涨3.12%至7.94港元 成交额为10.36亿港元 [1] 2025年第三季度财务业绩 - 营业收入为1743.76亿元人民币 同比下降1.77% [1] - 归属于该行股东的净利润为952.84亿元人民币 同比增长4.19% [1] - 基本每股收益为0.35元 [1] 资本充足与流动性指标 - 资本充足率为19.24% 一级资本充足率为15.19% 核心一级资本充足率为14.36% [1] - 杠杆率为7.64% 流动性覆盖率为132.40% 所有指标均满足监管要求 [1] 高盛分析要点 - 上季度拨备前利润较预测低6% 主要因净息差逊于预期及成本收入比率上升 [1] - 普通股权一级资本比率为14.4% 同比增加26个基点 但较预测低32个基点 [1] - 投资者后续关注重点包括净息差趋势 非净利息收入前景 资产质量趋势及成本控制指引 [1]

资产质量与风险管控 - 公司持续强化风险政策前瞻研判及敏捷调整，积极推进存量资产风险早期预警与化解，资产质量整体平稳 [2] - 公司持续优化零售贷款资产结构，减值准备计提相应减少，风险抵补能力继续保持良好 [2] - 2025年6月末公司不良贷款率1.05%，较上年末下降0.01个百分点 [2] 风险指标表现 - 2025年上半年公司不良贷款生成率1.64%，同比下降0.05个百分点 [2] - 2025年6月末公司拨备覆盖率238.48% [2]