公司战略核心观点 - 公司通过“东引西进出海”战略优化产业布局，推动产业向政策环境更优、资源禀赋更好、要素集聚成本更低的地区进军 [1] - 战略具体表现为东引东部技术智力、西进西部资源、出海国际产能，目前产业已覆盖中国宁夏、内蒙古、新疆及中亚、东南亚、非洲等海外市场 [1] 东引战略：技术合作与智力引进 - 与行业领军企业共建优质项目以提升产业链竞争力，包括与屹立集团在平顶山合资共建尼龙66民用丝项目，与万华化学在宁波合资建设18万吨己二胺项目，并与宁德时代、比亚迪签订战略合作协议聚焦绿色低碳产业链及工程塑料等领域 [3] - 深化产学研协同突破关键技术，通过定制“全闭合人才自主培养模式”选拔人才至东部重点实验室和高校进修，旗下公司碳化硅粉体纯度提升至8N8（99.9999998%），达到国际领先水平，近3年累计研发投入超120亿元，取得知识产权授权1620项 [4] 西进战略：区域资源整合 - 重点在新疆、宁夏、内蒙古耦合发展煤电尼龙一体化及风光发电等产业集群，以突破本部资源枯竭等发展瓶颈，例如在新疆塔城控股的四棵树煤矿上半年原煤产量同比增长10%，配套火电项目预计2028年投产后年供电量达51.5亿千瓦时 [5][6] - 塔城地区项目全部投产后预计年收入230亿元，新增就业5000余个，并在宁夏通过收购捷美能源100%股权获得煤矿开发主导权，推动尼龙全产业链落地 [7] 出海战略：拓展海外市场 - 从“产品出海”转向“产能出海”和“品牌出海”，在塔吉克斯坦合作经营煤矿，改造后年产能从3万吨跃升至150万吨，并同步规划光伏电站等项目，在泰国建设年产2万吨尼龙66差异化纤维项目，预计年底投料试车，以缩短市场距离并筑牢供应链安全 [8] - 海外版图延伸至更多区域和领域，加快战略性矿产资源开发及尼龙新兴市场布局，力争“十五五”末海外营收大幅增长 [9]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营收101亿元同比下滑38% 归母净利润2.6亿元同比下滑82% 加权平均净资产收益率0.97%同比下降4.03个百分点 [1] - 2025年第二季度营收47亿元环比下降13%同比下降41% 归母净利润1.1亿元环比下降30%同比下降84% [1] 煤炭业务分析 - 2025年上半年原煤产量1453万吨同比增长2% 商品煤销量1174万吨同比下降13% 商品煤单位售价768元/吨同比下降29% [2] - 吨煤成本619元/吨同比下降20% 吨煤毛利149元/吨同比下降53% 成本管控效果显著 [2] - 2025年第二季度原煤产量704万吨环比下降6% 商品煤销量542万吨环比下降14% 商品煤售价774元/吨环比上升1% [2] - 第二季度吨煤成本623元/吨环比上升1% 吨煤毛利151元/吨环比上升2% 售价提升带动毛利改善 [2] 战略布局与资源储备 - 2025年1月以6.6亿元收购新疆乌苏四棵树煤炭60%股权 标的核定产能120万吨/年 2023年净利润1.2亿元 [3] - 2024年10月以17.48亿元竞得新疆铁厂沟一号井煤矿探矿权 资源储量达16.68亿吨 [3] - 东引西进出海战略强化资源接续能力 增量产能释放将利好未来业绩 [3] 业绩展望与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为243亿元/255亿元/269亿元 同比变化-20%/+5%/+5% [3] - 预计同期归母净利润分别为6亿元/12亿元/18亿元 同比变化-75%/+105%/+50% [3] - 对应EPS分别为0.24元/0.50元/0.74元 当前股价PE为32倍/16倍/10倍 [3]

报告公司投资评级 - 评级为增持（下调） [2] 报告的核心观点 - 2025年一季度平煤股份营收和归母净利润同比下降，加权平均净资产收益率降低，但煤炭业务成本优化是亮点，且公司实施东引西进出海战略布局优质煤炭资源，未来增量产能释放或增厚业绩，考虑焦煤价格偏弱下调至“增持”评级 [4][7][8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月28日平煤股份发布一季报，一季度实现营收54亿元，同比-35%；归母净利润1.5亿元，同比-80%；加权平均净资产收益率0.58%，同比-2.16pct [4] 市场数据 - 截至2025年4月30日，平煤股份当前价格8.22元，52周价格区间7.84 - 14.44元，总市值203.4574亿元，流通市值202.9808亿元，总股本247515.10万股，流通股本246935.32万股，日均成交额1.1651亿元，近一月换手0.66% [6] 煤炭业务 - 量端，2025Q1原煤产量750万吨，同比+13%，商品煤销量632万吨，同比-9%；价格端，商品煤单位售价763元/吨，同比-34%；成本及毛利端，吨煤成本616元/吨，同比-26%，吨煤毛利147元/吨，同比-54%，成本优化与推进煤炭创新工程、降本增效举措有关 [7] 战略布局 - 2025年1月以6.6亿元收购新疆乌苏四棵树煤炭有限责任公司60%股权，其核定产能120万吨/年，2023年净利润1.2亿元；2024年10月以17.48亿元竞得新疆托里县塔城白杨河矿区铁厂沟一号井煤矿勘查探矿权，资源储量16.68亿吨，强化资源接续能力，利好业绩增厚 [8] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为251/264/278亿元，同比-17%/+5%/+5%，归母净利润分别为6.6/13.3/19.6亿元，同比-72%/+100%/+47%；EPS分别为0.27/0.54/0.79元，对应当前股价PE为31/15/10倍 [8]