市场回顾 - 上周A股主要指数均下跌，市场量能分歧中继续降低 [1] - 31个申万一级行业中银行、煤炭和食品饮料行业表现相对较好 [1] 宏观数据分析：社会融资 - 9月新增社会融资规模35338亿元，新增人民币贷款12900亿元 [5] - 社融存量同比增速为8.7%，前值8.8%，增速连续两个月放缓 [5] - 新增社融主要拉动项为企业短贷（同比多增0.25万亿元）、企业债券（同比多增0.20万亿元）和表外票据（同比多增0.19万亿元） [5] - 主要拖累项为银行票据冲量弱（表内票据同比多减0.47万亿元）和居民信贷需求疲软（同比少增0.11万亿元） [5] - 新口径下M1同比增速为7.2%，较上月提高1.2个百分点，增速连续5个月保持提高 [5] - M1-M2剪刀差持续缩小，表明资金活化程度提高 [5] 宏观数据分析：价格指数 - 9月CPI同比-0.3%，降幅比上月的-0.4%收窄 [6] - 9月PPI同比降幅收窄0.6个百分点至-2.3%，但仍在负增长区间 [6] - CPI中食品价格（-4.4%）是主要拖累，核心CPI同比1%成为主要拉动项，主要由以旧换新品类和金银珠宝贡献 [6] - PPI方面环比跌幅继续缩小，黑色系、光伏、造纸涨幅居前 [6] 股市策略展望：市场环境 - 市场量能已降至2万亿元以下，两融资金等边际继续下降 [8] - 下周起到11月初是宏观事件集中期，国内重要会议和中美谈判相关变化可能发生，市场观望情绪占上风 [8] - 中期看流动性层面支撑仍足，偏宽松的货币政策支持和低利率环境下市场流动性充足 [8] - 在美国经济前景不确定和美联储降息区间中，人民币对美元汇率出现提升，外资持续流入可能对权益市场形成支撑 [8] 股市策略展望：资金流向 - 公募产品被动化、险资和券商自营等资金长期化趋势可能进一步强化 [8] - 截至6月30日，五家A股上市大型险企持有股票1.8万亿元，同比增长28.7%，股票和基金配置比例均在10%以上 [8] - 居民超额存款约55万亿元，目前仅有22%的家庭金融资产配置在基金和股票上，中长期看市场仍可能迎来配置资金流入 [8] 行业配置建议：防御性行业 - 偏防御的红利类行业配置比例短期可适当提高 [8] - 关注有催化的红利标的，如部分反内卷相关行业和地产链低位标的 [8] - 关注稳定避险属性强的港股红利、金融、农业、贵金属等价值红利 [8] 行业配置建议：进攻性行业 - 科技板块中长期逻辑依旧，是短期业绩与长期叙事结合最好的方向，关注国产算力、军工、固态、储能、机器人等 [8] - 关注产业景气度高及受益TACO交易的港股互联网、NV链、稳定币等方向 [8] - 内需方向在十五五规划中受益概率高，四中前可适当参与 [8] - 出海类标的短期在情绪压力中寻找错杀品种或受益于后续政策更大的品种 [8]

市场回顾 - A股主要指数上周均上涨 量能维持高位 [1] - 申万一级行业中通信 电子和非银金融表现相对较好 [1] 宏观数据分析 - 7月新增人民币贷款-500亿元 低于市场预期的-150亿元 前值22400亿元 [4] - 7月社会融资规模11600亿元 低于市场预期的14100亿元 前值41993亿元 [4] - M2同比8.8% 高于市场预期的8.3%和前值8.3% [4] - M1同比5.6% 前值4.6% [4] - 政府债券融资12440亿元 同比多增5559亿元 [4] - 居民存款减少11100亿元 同比多减7800亿元 [4] - 非银金融机构存款增加21400亿元 同比多增13900亿元 [4] - 7月规模以上工业增加值同比+5.7% 环比下降1.1个百分点 [5] - 7月社会消费品零售总额3.9万亿元 同比+3.7% 环比下降1.1个百分点 [5] - 1-7月固定资产投资同比+1.6% 较上半年回落1.2个百分点 [5] - 7月制造业投资累计同比下降至6.2% 连续4个月增速放缓 [6] - 7月广义基建当月同比转负至-1.9% 为近4年首次 [6] 股市策略展望 - 市场流动性依然宽裕 水牛特点仍在 [7] - 两融余额占全A流通市值比重为2.08% 与2015年的接近5%差距较大 [7] - 存款搬家趋势已出现 流动性和情绪环境支持主题性机会 [7] - 中长期关注内需 科技 出海三个方向 [8] - 公募产品被动化 险资和券商自营等资金长期化趋势可能进一步强化 [8] - 银行作为低风偏资金追捧行业已有企稳迹象 [9] - 险资入市资金将在去年6000亿基础上持续提升 [9] - 科技行业在内需政策预期降低时优势凸显 [9] - 关注自主可控 军工 算力链 稳定币等方向 [9] - 国际定价上游有色受益于美国降息预期和制造业补贴预期 [9] - 消费和地产链受益于政策支撑预期增加 [9] - 创新药催化持续 [9] - 券商短期业绩回升 [9] - 出海类标的受美国制造业资本开支提高预期和关税谈判影响 [9]