报告核心观点 - 基于对2010年至2025年共16年A股市场春节前后一个月行情的复盘，报告发现历史上春节前后发生风格切换的概率极高，整体呈现“春节前偏向价值与大盘，春节后偏向成长和中小盘”的规律 [1][8] - 对于2026年马年春节，报告认为节前市场风格已开始向价值倾斜，但支撑价值风格在节后延续的“告别通缩”逻辑数据验证尚不充分，因此更倾向于认为春节后科技成长风格将卷土重来 [3] - 对于大盘指数，报告认为春节前市场将维持高位震荡，而节后若要有第二波躁动行情，需要基于明确的逻辑（如中美共振补库、两会政策等）支撑，这有待后续观察 [4] 历史规律总结 - **风格切换概率高**：2010年至2025年16年间，有14年发生了明确的成长与价值风格切换，仅2020年和2022年例外 [1][8] - **大小盘切换方向固定**：16年中有11年发生了大小盘切换，且这11次切换方向无一例外是由大盘向中小盘切换 [1][8] - **行业轮动显著**：16年中有10个年份，春节前一个月涨幅前五的一级行业与春节后一个月涨幅前五的行业完全不重复 [8] 春节前后市场表现特征 - **宽基指数表现差异**：节后一个月，代表小微盘风格的国证2000指数录得**93.8%**的胜率及**7.73%**的平均绝对收益，中证1000为**7.28%**的平均收益和**87.5%**的胜率，均显著优于上证50指数（平均收益**1.16%**，胜率**56.3%**） [18][20] - **风格轮动规律**：节前，金融、消费风格相对抗跌；节后，科技风格表现出显著弹性，相对收益大幅领先 [13] - **行业表现镜像反转**：以计算机、电子、通信为代表的TMT成长板块，通常在节前一个月承受约**2%至3%**的平均回撤，但在节后一个月能录得**8%至10%**的显著涨幅 [18] 典型案例与宏观环境分析 - **价值领涨的共性条件**：历史上春节后价值风格领涨（如2011、2016、2021年）需要满足两个条件：一是存在压制成长的因素（如流动性紧缩、黑天鹅事件），二是存在推升价值的因素（如明确的政策刺激、涨价逻辑） [2] - **与2026年可比年份分析**：报告将2026年的宏观环境（充裕流动性、偏弱基本面、科技产业催化）与2015年及2019年对比 [2] - **2015年**：节后行情在持续宽松的货币政策和增量资金推动下，延续了流动性牛市 [2] - **2019年**：节后凭借可靠的产业叙事（5G、消费电子）和基本面数据改善（1月社融超预期），进一步推升市场风险偏好，延续科技涨势 [2][41] - **其他关键案例启示**： - **2013年**：在政策预期落空和经济复苏证伪后，市场转向由移动互联网产业趋势驱动的TMT板块独立行情 [29] - **2021年**：节后因美债利率快速上升引发通胀担忧，导致高估值核心资产（“茅指数”）瓦解，市场风格切换至中小盘价值 [1][47] - **2024年**：节前流动性危机“砸出深坑”，节后在救市政策推动下，前期超跌的小微盘和科技板块展现出高弹性 [49] 对2026年春节前后的评估与预判 - **风格判断**：鉴于支撑价值风格持续占优的逻辑依据不足，且海外流动性压制的边际影响减弱，报告倾向于认为春节后科技成长风格将卷土重来，“四大金刚”依然是配置核心 [3] - **指数走势**：春节前市场预计维持高位震荡；节后行情需要新的逻辑驱动，能否突破**4200点**（对应约**10%**涨幅的临界值）取决于后续对中美共振补库、两会政策等逻辑的验证 [4] - **微观流动性观察**：步入2月后，宽基ETF大幅流出的情况已告一段落 [4]

A股市场表现与政策动态 - 昨日A股市场高开高走，Wind全A指数上涨1.89%，成交额为2.27万亿元 [3][9] - 主要指数普涨，其中中证1000指数上涨2.26%，中证500指数上涨2.02%，沪深300指数上涨1.63%，上证50指数上涨1.45% [3][9] - 通信板块领涨市场 [3][9] - 近期各部位密集出台经济调控政策，对指数形成基本面支撑 [3][9] - 国家发改委表示正在研究设立国家级并购基金以加强政府投资和基金布局规划 [3][9] - 国家发改委将综合整治“内卷式”竞争，进一步规范地方经济促进行为 [3][9] - 国家发改委正在谋划推进一批“十五五”时期高技术产业标志性引领性重大工程 [3][9] - 上周央行将下调各类结构性货币政策工具利率25个基点，定向支持科技创新、普惠养老、碳减排等领域 [3][9] - 此次降息有助于在流动性牛市中引导资金进入相关板块，推升板块估值，长期有助于降低融资成本 [3][9] - 沪深交易所此前将融资买入证券保证金最低比例由80%上调至100% [3][9] - 保证金比例上调后，市场资金避险情绪明显增加，市场进入高位震荡模式，短期波动加大 [3][9] 国债与货币市场 - 国债期货各期限主力合约收涨，30年期涨0.14%，10年期涨0.06%，5年期涨0.08%，2年期涨0.04% [4][10] - 中国央行2月9日开展1130亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.4%，与上次持平 [4][10] - 当日公开市场有750亿元7天逆回购到期，实现净投放380亿元 [4][10] - 资金价格方面，DR001下行0.2个基点至1.27%，DR007上行8个基点至1.54% [4][10] - 近期债市在资金合理充裕以及PMI再度回落推动下呈现修复行情 [4][10] - 随着10年期国债收益率跌破1.8%的关键关口，进一步下行的“做多赔率”不足 [5][10] - 限制债市下行的因素包括全面降息预期较低，以及PMI价格分项指标持续回升 [5][10] - 预计1月PPI环比继续维持正值，同比降幅收窄，通胀数据变化是债市的隐忧 [5][10] - 债市整体震荡趋势难改 [5][10] 贵金属市场 - 隔夜伦敦现货贵金属价格先抑后扬 [6][11] - 金银比降至61.3附近，铂钯价差降至376美元/盎司附近 [6][11] - 美国财长贝森特称，即使沃什任美联储主席，缩表也不会快速推进 [6][11] - 该表态表明在特朗普政府压力下，美联储政策将保持审慎，优先维护金融稳定，淡化了市场对沃什偏鹰派的焦虑 [6][11] - 美国非农就业数据将于本周五公布，前官员哈塞特暗示数据可能低于预期 [6][11] - 地缘政治方面，海湾局势继续紧张，美伊阿曼谈判未达成有效共识，未来发生冲突的可能性仍然存在 [6][11] - 贵金属抛售潮接近尾声，但市场仍有一定上行压力 [6][11] - 投资者寄希望于地缘政治，但其反复性会增加行情预判难度 [6][11] - 近期贵金属波动率难以下降，趋势不明了 [6][11] - 银、铂、钯虽然释放了较大部分风险，但短时间或难走出独立行情，更多将关注黄金表现 [6][11]

A股市场表现与政策动态 - 昨日A股市场震荡走低，Wind全A指数下跌1.11%，成交额为2.19万亿元，消费和金融板块表现相对强势 [3][9] - 主要股指普遍下跌，中证1000指数下跌1.69%，中证500指数下跌1.84%，沪深300指数下跌0.6%，上证50指数下跌0.33% [3][9] - 近期各部委密集出台经济调控政策，对指数形成基本面支撑 [3][9] - 国家发改委近日表示，正在研究设立国家级并购基金以加强政府投资和基金布局规划，并谋划推进一批“十五五”时期高技术产业标志性引领性重大工程 [3][10] - 上周，央行将各类结构性货币政策工具利率下调25个基点，这些工具定向支持科技创新、普惠养老、碳减排等近期股市热点领域 [3][10] - 沪深交易所此前将融资买入证券保证金最低比例由80%上调至100%，市场资金避险情绪增加，进入高位震荡模式 [3][10] 债券市场表现与流动性 - 国债期货各期限主力合约普遍上涨，30年期主力合约涨0.38%，10年期主力合约涨0.08%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.04% [4][11] - 中国央行于2月5日开展3000亿元14天期和1185亿元7天期逆回购操作，当日公开市场实现净投放645亿元 [4][11] - 银行间市场资金价格下行，DR001下行0.06个基点至1.32%，DR007下行1个基点至1.48% [4][11] - 在稳增长政策持续出台的背景下，债市持续走强的动力不足，利率区间震荡的大格局预计将延续 [5][11] 贵金属市场动态 - 隔夜伦敦现货金银价格震荡走弱，现货铂金和钯金随之回调 [6][12] - 金银比小幅回落至56附近，铂钯价差回升至每盎司491美元附近 [6][12] - 美国12月JOLTS职位空缺数为654.2万人，为2020年9月以来最低水平，低于市场预期的725万人和前值692.8万人 [6][12] - 欧洲央行决定将存款利率维持在2%不变，为连续第五次暂停降息，显示其对通胀风险的持续关注 [6][12] - 市场恐慌情绪蔓延，比特币大幅下挫，美国科技股大跌，贵金属市场也受到波及 [6][12] - 白银、铂金、钯金虽已释放大部分风险，但短期内难以走出独立行情，走势将更多关注黄金表现 [6][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指方面，A股市场震荡后拉高，顺周期板块强势，各部位密集出台经济调控政策对指数形成基本面支撑；央行下调各类结构性货币政策工具利率25BP，有助于引导资金进入相关板块、推升估值，长期有助于相关板块降低融资成本；沪深交易所调整融资买入证券保证金最低比例，资金避险情绪增加，市场进入高位震荡模式，短期波动加大，需谨慎追高，观望为主，观点为震荡[1] - 国债方面，周三国债期货各主力合约有不同程度下跌，央行开展逆回购操作实现净回笼，资金面DR001上行、DR007下行，短期在稳增长政策持续出台背景下债市持续走强动力不足，利率区间震荡格局延续，观点为震荡[1][2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 股指：昨日A股市场震荡后拉高，Wind全A上涨0.45%，成交额2.5万亿元，顺周期板块强势；中证1000指数下跌0.02%，中证500指数上涨0.15%，沪深300指数上涨0.83%，上证50指数上涨1.14%；发改委发布多项经济调控政策，央行下调各类结构性货币政策工具利率25BP；沪深交易所将融资买入证券保证金最低比例由80%调为100%，资金避险情绪增加，市场进入高位震荡模式，短期波动加大，需谨慎追高，观望为主[1] - 国债：周三国债期货收盘，30年期主力合约跌0.23%，10年期主力合约跌0.01%，5年期主力合约跌0.04%，2年期主力合约跌0.02%；央行开展750亿元7天期逆回购，中标利率1.4%，预告开展8000亿元买断式逆回购，公开市场有3775亿元7天逆回购和7000亿元买断式逆回购到期，实现净回笼2025亿元；资金面DR001上行0.3BP至1.32%，DR007下行1BP至1.49%；短期债市持续走强动力不足，利率区间震荡格局延续[1][2] 日度价格变动 - 股指期货：IH收盘价3071.8，较前一日涨38.8，涨幅1.28%；IF收盘价4693.6，较前一日涨40.6，涨幅0.87%；IC收盘价8313.6，较前一日涨31.6，涨幅0.38%；IM收盘价8203.4，较前一日涨20.4，涨幅0.25%[3] - 股票指数：上证50收盘价3069.2，较前一日涨34.7，涨幅1.14%；沪深300收盘价4698.7，较前一日涨38.6，涨幅0.83%；中证500收盘价8299.1，较前一日涨12.4，涨幅0.15%；中证1000收盘价8207.1，较前一日跌2.0，跌幅0.02%[3] - 国债期货：TS收盘价102.40，较前一日跌0.016，跌幅0.02%；TF收盘价105.85，较前一日跌0.055，跌幅0.05%；T收盘价108.24，较前一日跌0.02，跌幅0.02%；TL收盘价111.70，较前一日跌0.26，跌幅0.23%[3] 市场消息 - 2月3日住房城乡建设部与共青团中央召开座谈会，住房城乡建设部部长倪虹表示要保障青年人基本住房需求，抓配租大力发展保障性租赁住房、公租房，抓配售发展配售型保障性住房，适应多孩家庭需要可适度增加保障性住房面积[4] 图表分析 - 股指期货：展示了IH、IF、IM、IC主力合约走势，IH、IF、IC、IM当月基差走势等图表[6][7][8][9][10] - 国债期货：展示了国债期货主力合约走势、国债现券收益率、各期限国债期货基差、跨期价差、跨品种价差、资金利率等图表[13][16][17][18] - 汇率：展示了美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币1M和3M、远期欧元兑人民币1M和3M、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元等图表[21][22][23][25][26]

股指市场 - 昨日A股市场震荡后拉高，Wind全A指数上涨0.45%，成交额达2.5万亿元，顺周期板块表现强势[3][10] - 主要指数表现分化，上证50指数上涨1.14%，沪深300指数上涨0.83%，中证500指数上涨0.15%，中证1000指数微跌0.02%[3][10] - 近期各部委密集出台经济调控政策，对指数形成基本面支撑[3][10] - 国家发改委表示正研究设立国家级并购基金，并谋划推进一批“十五五”时期高技术产业标志性重大工程[3][10] - 央行上周将各类结构性货币政策工具利率下调25个基点，旨在定向支持科技创新、普惠养老、碳减排等热点领域[3][10] - 沪深交易所将融资买入证券保证金最低比例由80%上调至100%，市场避险情绪增加，进入高位震荡模式[3][10] 国债市场 - 周三国债期货各主力合约普遍下跌，30年期合约跌0.23%，10年期合约跌0.01%，5年期合约跌0.04%，2年期合约跌0.02%[4][11] - 中国央行2月4日开展750亿元7天期逆回购操作，中标利率维持在1.4%[4][11] - 央行预告当日开展8000亿元买断式逆回购操作，但考虑到到期资金量，公开市场实现净回笼2025亿元[4][11] - 资金面方面，DR001上行0.3个基点至1.32%，DR007下行1个基点至1.49%[4][5][11] - 在稳增长政策持续出台背景下，债市持续走强动力不足，预计利率将维持区间震荡格局[5][11] 贵金属市场 - 隔夜伦敦现货黄金和白银价格冲高回落，现货铂金和钯金价格震荡走高[6][12] - 市场指标方面，金银比小幅回落至56附近，铂钯价差回升至491美元/盎司附近[6][12] - 美国1月ISM服务业PMI指数为53.8，与上月持平并维持在2024年10月以来高位，但新订单指数有所放缓[6][12] - 美国1月ADP新增就业岗位2.2万个，远低于市场预期的4.5万人，显示劳动力市场动能可能减弱[6][12] - 地缘政治方面，美伊谈判的进展成为近期影响金价走势的关键看点[6][12] - 黄金在板块中起到中流砥柱作用，白银、铂金、钯金短期内或难走出独立行情，更多跟随黄金表现[6][12] - 基于对铂钯市场近几年供不应求及库存下降的判断，整体维持待黄金和白银企稳后逢低买入的观点[6][12]

股指市场 - A股市场昨日低位反弹，Wind全A指数上涨2.12%，成交额达2.57万亿元，除金融板块外多数板块上涨 [3][9] - 主要指数表现分化，中小盘指数涨幅领先，中证1000指数上涨2.93%，中证500指数上涨3.11%，沪深300指数上涨1.18%，上证50指数上涨1.05% [3][9] - 近期各部委密集出台经济调控政策，对指数形成基本面支撑 [3][9] - 国家发改委在国新办发布会上表示，正研究设立国家级并购基金以加强政府投资和基金布局规划，综合整治“内卷式”竞争以规范地方经济促进行为，并谋划推进一批“十五五”时期高技术产业标志性重大工程 [3][9] - 上周央行将各类结构性货币政策工具利率下调25个基点，这些工具定向支持科技创新、普惠养老、碳减排等近期股市热点领域，有助于在流动性牛市中引导资金进入相关板块并推升估值 [3][9] - 长期来看，央行降息有助于相关板块降低融资成本，提升资本开支，实施更积极的发展战略 [3][9] - 此前沪深交易所将融资买入证券保证金最低比例由80%上调至100%，此举虽实际影响有待观察，但已导致资金避险情绪明显增加，市场进入高位震荡模式，短期波动加大 [3][9] 国债市场 - 昨日国债期货收盘涨跌互现，30年期主力合约下跌0.10%，10年期主力合约上涨0.02%，5年期主力合约上涨0.06%，2年期主力合约上涨0.03% [4][10] - 中国央行于2月3日开展1055亿元7天期逆回购操作，中标利率维持在1.4% [4][10] - 据qeubee统计，公开市场当日有4020亿元7天逆回购到期，实现净回笼资金2965亿元 [4][10] - 资金面方面，DR001下行5个基点至1.32%，DR007上行1个基点至1.50% [5][10] - 短期来看，在央行结构性降息后财政政策接续发力，稳增长政策持续出台的背景下，债市持续走强动力不足，利率区间震荡的大格局预计延续 [5][10] 贵金属市场 - 隔夜伦敦现货贵金属市场大幅反弹，金银比快速回升至58.5，铂钯价差回升至476美元/盎司 [6][11] - 消息面上，美联储鸽派理事米兰表示今年需要降息不止100个基点，市场关注其后续表态 [6][11] - 美国众议院通过了一项由总统特朗普与参议院民主党人协商达成的拨款协议，美国政府部分停摆有望结束 [6][11] - 地缘政治局势升级，有报道称伊朗炮艇逼近悬挂美国国旗的油轮，且一架接近美国航母的伊朗无人机被美军击落 [6][11] - 从市场表现看，贵金属波动率难以下降，多空分歧加大，趋势尚不明朗，需要时间观察 [6][11] - 黄金在板块中起到中流砥柱作用，建议关注其在区间内的表现 [6][11] - 白银、铂金、钯金已释放较大部分风险，但短期内难以走出独立行情，其走势将更多关注黄金表现 [6][11] - 基于对铂金和钯金近几年供不应求及库存下降的判断，整体维持待金银企稳后逢低买入的观点 [6][11]

股指市场动态 - A股市场昨日明显回调，Wind全A指数下跌2.71%，成交额2.61万亿元，有色金属板块领跌 [3][10] - 主要股指普遍下跌，中证1000指数下跌3.39%，中证500指数下跌3.98%，沪深300指数下跌2.13%，上证50指数下跌2.07% [3][10] - 近期各部委密集出台经济调控政策，对指数形成基本面支撑 [3][10] - 国家发改委近日表示，正研究设立国家级并购基金以加强政府投资和基金布局规划，综合整治“内卷式”竞争以规范地方经济促进行为，并谋划推进一批“十五五”时期高技术产业标志性工程 [3][10] - 上周央行将各类结构性货币政策工具利率下调25个基点，旨在定向支持科技创新、普惠养老、碳减排等热点领域的融资需求，有助于引导资金进入相关板块并推升估值 [3][10] - 沪深交易所此前将融资买入证券保证金最低比例由80%上调至100%，市场资金避险情绪增加，进入高位震荡模式，短期波动加大 [3][10] 国债市场动态 - 昨日国债期货收盘涨跌互现，30年期主力合约上涨0.18%，10年期主力合约下跌0.03%，5年期主力合约下跌0.02%，2年期主力合约基本持稳 [4][11] - 中国央行2月2日开展750亿元7天期逆回购操作，中标利率1.4%，与上次持平；当日有1505亿元逆回购到期，实现净回笼755亿元 [4][11] - 资金面方面，DR001上行4个基点至1.36%，DR007下行10个基点至1.49% [5][11] - 短期来看，在央行结构性降息后财政政策接续发力，稳增长政策持续出台背景下，债市持续走强动力不足，利率区间震荡格局延续 [5][11] 贵金属市场动态 - 隔夜伦敦现货贵金属市场跌幅收窄但仍偏弱，国内沪银及广期所铂钯期货继续跌停 [6][12] - 金银比快速回升至58.1，铂钯价差快速收窄至404美元/盎司 [6][12] - 美国1月ISM制造业指数升至52.6，远超预期的48.5，创2022年2月以来新高，主要受新订单和产出增长提振，缓解了市场对经济的担忧 [6][12] - 贵金属市场在短短两个交易日内经历“历史级跳水”的巨大波动，这是对前期极端超买与过度拥挤交易的强制性清算 [6][12] - 支撑贵金属的长期核心驱动逻辑未变，包括美元信用体系重构、去美元化储备趋势及地缘政治裂痕常态化 [6][12] - 本轮剧烈调整后，黄金或进入平缓波动阶段，白银高波动性特征将更凸显，沪银主力二次跌停已消化大部分风险；铂钯因近几年供不应求及降库判断，维持待金银企稳后逢低买入的观点 [6][12]

核心观点 - 市场自2025年12月中旬启动的春季行情经历了两个阶段，当前处于短期调整阶段，但春季行情尚未结束，2月有望继续下半场行情[3][9] - 短期调整的内在原因包括：1）换手率急速增长后出现震荡消化 2）有色金属板块成交占比达到高位后调整压力加大[3][4] - 对2月市场持积极态度，认为市场未遭遇破坏性利空，调整消化后有望继续上行，增量资金和宏观数据可能提供利多，风格上小盘成长可能占优[3][4][9] 市场阶段与调整原因 - **第一阶段（2025.12.17-2026.1.12）**：机构冲量ETF叠加杠杆资金快速流入，上证指数加速上涨8.9个百分点，换手率急速增长[3][9][10] - **第二阶段（2026.1.13-2026.1.30）**：政策引导降温下，宽基ETF大规模流出，上证指数下跌1.14个百分点，换手率在1月14日达到3.8%的高点后回落[3][9][10] - **调整原因1：换手率冲高后的震荡消化**：历史规律显示，换手率急速增长后市场易出现震荡，例如2024年10月初换手率达4.3%高点、2025年8月底达3.4%高点后均出现月度震荡，2015年牛市后期震荡时间最短1周，最长1个月[4][10] - **调整原因2：有色金属成交占比达到高位**：截至2026年1月29日，有色金属成交额占比快速提升至13%，处于过去5年最高分位，板块加速上涨后存在休整压力[4][13][14] 对2月市场的积极展望 - **日历效应与资金面**：2月是春季行情中胜率最好的月份，春节前流动性通常充裕[16] - **潜在的增量资金利多**：包括险资增配权益资产、定存集中到期重配、公募新发回暖、私募补仓、外资回流等[3][4][16] - **宏观数据可能提供支撑**：1月的信贷数据和通胀数据容易在年初出现季节性高点，有利于稳住经济预期[3][4][16] - **市场风格判断**：2月通常是小盘成长占优，是重主题、轻行业的时间段，军工、AI应用等高弹性成长主题在赚钱效应休整后仍可能有表现[3][9][16] 牛市基础与行业配置 - **牛市基础依然坚实**：支撑因素包括资本市场支持政策持续、宏观流动性宽松、产业资本和国家队贡献增量资金、保险等中长期资金入市空间大、资产荒和赚钱效应驱动居民资金流入[21] - **行业配置展望**： - **有色金属与军工**：有色金属产能格局好，业绩兑现强；军工在牛市中后期通常表现较好；商业航天等主题催化密集[24] - **TMT**：为春季行情主线，半导体、存储、GPU等业绩验证强、交易拥挤度适中的领域持续性可能较好；AI应用持续有机会；港股互联网估值性价比较高[24] - **机械设备**：工程机械出海逻辑较好；机器人主题活跃[24] - **电力设备**：受益于全球竞争优势且基本面改善，估值性价比好[24] - **基础化工**：供给受“反内卷”政策约束，需求有弹性，部分品种涨价驱动景气改善[24] - **非银金融**：受益于保费开门红及投资端业绩回升，保险有望率先表现出弹性，牛市概率上升带来业绩弹性[24][25] - **消费**：建议关注可能受益于政策催化、基数效应、景气反转共振的服务消费，如出行链、免税、教育等[25] - **配置建议**：行业组合包括非银金融、电子、电力设备、机械设备[26] 本周市场变化（数据截至报告期） - **A股主要指数**：涨跌分化，上证50上涨1.13%，创业板50上涨0.99%，沪深300上涨0.08%；中小100下跌3.78%，中证500下跌2.56%，深证成指下跌1.61%[27] - **申万一级行业**：石油石化上涨7.95%，通信上涨5.83%，煤炭上涨3.68%领涨；国防军工下跌7.69%，电气设备下跌5.10%，汽车下跌5.08%领跌[27] - **全球市场**：恒生指数上涨2.38%，巴西圣保罗指数上涨1.40%；德国DAX下跌1.45%，日经225下跌0.97%[28] - **大宗商品**：NYMEX原油上涨7.65%，LME锌上涨4.34%；国际黄金下跌1.94%[28] - **2026年全球大类资产年收益率（截至1月30日）**：布伦特原油上涨16.19%，黄金上涨13.28%，恒生指数上涨6.85%[28] - **资金面**：本周南下资金净流入24.12亿元；央行公开市场操作累计净投放5805亿元[29]

报告行业投资评级 - 股指：震荡 [1] - 国债：偏强 [2] 报告的核心观点 - 昨日A股市场继续震荡，食品饮料领涨各板块，近期各部位密集出台经济调控政策，对指数形成基本面支撑，本轮牛市由科技题材突破创新驱动，叠加地缘政治不明朗推动战略性资源采购，在全球流动性宽松背景下形成合力推动权益市场上涨，中长期指数大幅回落风险偏低，短期市场进入高位震荡模式，波动加大，需谨慎追高，观望为主 [1] - 昨日国债期货收盘各主力合约多数上涨，央行开展逆回购实现净投放，资金面来看，DR001下行，DR007上行，短期债市持续走强动力不足，利率区间震荡格局延续 [2] 根据相关目录分别进行总结 二、 日度价格变动 - 股指期货方面，2026年1月29日，IH收盘价3130.4，较前一日涨60.6，涨幅1.97%；IF收盘价4784.0，较前一日涨51.2，涨幅1.08%；IC收盘价8517.6，较前一日跌104.4，跌幅1.21%；IM收盘价8329.0，较前一日跌48.8，跌幅0.58% [3] - 股票指数方面，2026年1月29日，上证50收盘价3110.9，较前一日涨50.4，涨幅1.65%；沪深300收盘价4753.9，较前一日涨35.9，涨幅0.76%；中证500收盘价8517.8，较前一日跌83.3，跌幅0.97%；中证1000收盘价8332.2，较前一日跌67.6，跌幅0.80% [3] - 国债期货方面，2026年1月29日，TS收盘价102.39，较前一日持平；TF收盘价105.88，较前一日涨0.005，涨幅0.00%；T收盘价108.25，较前一日涨0.04，涨幅0.04%；TL收盘价112.17，较前一日涨0.08，涨幅0.07% [3] 三、市场消息 - 在利率下行、居民存款“搬家”背景下，资金涌向中低波含权产品，“固收 +”基金再度走红，近一年规模稳步攀升，截至2025年末规模达2.74万亿元创历史新高，其中二级债基贡献主要增量，2026年“固收 +”产品有望成为资金入市重要工具 [5] 四、图表分析 4.1 股指期货 - 展示了IH、IF、IM、IC主力合约走势，IH、IF、IC、IM当月基差走势等图表 [7][8][10] 4.2 国债期货 - 展示了国债期货主力合约走势、国债现券收益率、各期限国债期货基差、跨期价差、跨品种价差、资金利率等图表 [14][15][18][22] 4.3 汇率 - 展示了美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币1M和3M、远期欧元兑人民币1M和3M、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元等图表 [24][25][26][28][29] 成员介绍 - 朱金涛为光大期货研究所宏观金融研究总监，吉林大学经济学硕士，有相关期货从业和交易咨询资格 [31] - 王东瀛为股指分析师，哥伦比亚硕士，主要跟踪股指期货品种，负责宏观基本面量化等内容，有相关期货从业和交易咨询资格 [31]

股指市场 - 市场整体震荡，Wind全A指数下跌0.23%，成交额3.26万亿元，食品饮料板块领涨 [3][9] - 主要指数表现分化，中证1000指数下跌0.8%，中证500指数下跌0.97%，沪深300指数上涨0.76%，上证50指数上涨1.65% [3][9] - 近期各部委密集出台经济调控政策，对指数形成基本面支撑 [3][9] - 国家发改委表示正研究设立国家级并购基金，加强政府投资与基金布局规划，并谋划推进“十五五”时期高技术产业标志性工程 [3][9] - 央行上周下调各类结构性货币政策工具利率25个基点，定向支持科技创新、普惠养老、碳减排等热点领域 [3][9] - 沪深交易所将融资买入证券保证金最低比例由80%上调至100%，市场避险情绪增加，进入高位震荡模式 [3][9] - 本轮牛市由科技题材创新、地缘政治推动的战略资源采购以及全球流动性宽松共同驱动，中长期指数大幅回落风险偏低 [3][9] 国债市场 - 国债期货各期限合约小幅上涨，30年期主力合约涨0.07%，10年期涨0.06%，5年期涨0.01%，2年期基本持稳 [4][10] - 中国央行1月29日开展3540亿元7天期逆回购操作，中标利率1.4%，当日实现净投放1438亿元 [4][10] - 资金面方面，DR001下行0.5个基点至1.36%，DR007上行4个基点至1.59% [5][10] - 在稳增长政策持续出台背景下，债市持续走强动力不足，预计利率将维持区间震荡格局 [5][10] 贵金属市场 - 隔夜伦敦现货黄金冲高回落，盘中最高触及5594美元/盎司，现货白银、铂、钯也出现剧烈震荡 [6][11] - 金银比运行至46.2附近，现货铂钯价差降至620美元/盎司附近 [6][11] - 市场消息面包括美国总统特朗普表示下周将宣布美联储主席人选，并认为利率应比当前水平低两到三个百分点，同时美国联邦政府再次面临关门风险 [6][11] - 黄金市场看多情绪高涨，但面临多头获利了结风险，短期波动率预计加大 [6][11] - 白银因金银比已迅速降至50以下，市场分歧加大，预计短期波动幅度较大 [6][11] - 铂、钯价格高位震荡，在黄金高位背景下，金铂（钯）比愈发具有吸引力，价格快速回落后的企稳可能提供买入持有机会 [6][11]