整体投资表现 - 1-8月全省公路水路累计完成建设投资1799.5亿元，占全年总体目标的近七成 [1][2] - 固定资产投资增速在经济大省中位列第二 [1][2] - 行业力争全年完成建设投资逾2600亿元 [1] 公路建设投资细分 - 高速公路1-8月完成投资892.5亿元，是交通投资的主战场 [1][3] - 国省干线1-8月完成投资417亿元，已完成新（改）建1021公里，完成年度目标的63.8% [1][5] - 农村公路1-8月完成投资251.3亿元，已完成新改建7528.5公里 [1] 水路建设投资与项目 - 1-8月水路完成投资39.1亿元，同比增长6.9% [1][5] - 岷江龙溪口航电枢纽工程等9个项目加快建设，新开工金沙江向家坝库区航道建设工程 [1][5] - 岷江港航电综合开发项目计划新建4座航电枢纽，整治航道使长江黄金水道向上游延伸160余公里 [7] 高速公路项目进展与规划 - 2025年全省高速公路总里程将突破1.1万公里，当前在建高速公路3921公里 [3] - 今年计划新开工高速公路1000公里，目前已新开工7个项目总投资1720亿元，开工规模全国领先 [4] - 九寨沟至绵阳高速公路将全线通车，成都至九寨沟实现全程高速直达，最快只需4小时 [1] 项目推进机制与资金保障 - 通过BOT或ROT方式引入社会资本，采用“资本金+补助+贷款”组合方案优化筹融资渠道 [6] - 今年已获核准批复的8个高速公路项目估算总投资达2105.39亿元，平均每个项目投资263.17亿元 [6] - 实施重大项目全生命周期调度服务管理机制，压缩用地报批周期30% [7] 科技创新与重大工程 - 乐山至西昌高速公路大凉山1号隧道创新采用TBM施工，将工期从7年以上缩短为5年 [8] - 西香高速包含九大超级工程，桥隧比高达73.4%，其中泸沽湖特大桥主跨1680米 [3] 未来发展规划与新动能 - 部署“交通+数字化”，目标到2027年完成90%国高繁忙路段数字化转型升级 [9] - 推动“交通+能源”，计划打造36条光伏高速公路，西香高速光伏总装机规模达3300兆瓦 [9] - 加快完善“四向八廊”综合交通走廊，奋力实现“十五五”投资再破万亿元 [10]

投资评级 - 增持（首次）评级，基于资产整合后成长性及当前股价对应PB约5.6倍低于可比公司平均PB约7.5倍 [6][9][79] 核心观点 - 公司为蜀道集团旗下上市平台，拟通过重组剥离轨道交通及桥梁功能部件业务，收购蜀道清洁能源60%股权，转型聚焦清洁能源发电业务，形成"水风光储"一体化布局 [6][8][19] - 蜀道清洁能源参股大渡河、金沙江上游多个水电项目，权益装机规模达1050万千瓦，其中在建项目如双江口水电站（装机200万千瓦）预计2025年起投产，贡献业绩成长性 [8][37][44] - 新能源领域依托蜀道集团资源优势，已获取四川省"三州一市"地区光伏及风电资源近1000万千瓦，规划"十五五"期间省内开工建成风光项目760万千瓦，并牵头"疆电入川"500万千瓦项目 [8][11][36] - 晟天新能源（持股51.60%）深耕光伏发电，2024年末总装机规模1958.52MW，发电量12.82亿千瓦时（同比增33.40%），但平均上网电价降至0.550元/千瓦时（同比降0.16元/千瓦时） [8][22][26] 业务与资产结构 - 当前主营业务包括轨道交通（2024年营收13.18亿元，占比53.1%）、桥梁功能部件（4.45亿元，17.9%）和光伏发电（6.47亿元，26.1%），重组后将聚焦清洁能源发电 [18][19] - 蜀道清洁能源2024年净利润0.62亿元（同比扭亏），控股水电装机350万千瓦，参股水电项目投产后权益装机可达387.07万千瓦 [37][39][44] - 晟天新能源2024年净利润1.44亿元（同比降5.92%），西南区域运营装机占比74.85%，在建项目包括雅江500MW等 [8][22][23] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为-1.27亿元、-1.14亿元、-1.13亿元，因重组未完成暂不考虑资产整合 [7][9][79] - 关键假设：2025-2027年每年新增光伏装机60/40/40万千瓦，利用小时数1259/1196/1196小时 [10][79] - 当前股价6.95元对应PB 5.6倍，低于可比公司潍柴重机（PB 7.95倍）和恒立液压（PB 6.97倍）平均PB 7.5倍 [7][9][80] 成长驱动因素 - 参股水电项目投产带来业绩增长，如双江口水电站（权益67.78万千瓦）及金沙江上游项目（权益装机超150万千瓦） [44][46][49] - "交通+能源"模式获政策支持，高速公路绿色低碳智慧综合能源利用示范项目入选国家清单，规划装机78MW光伏及56MW储能 [36][66][67] - "新能源+矿山"模式推进西藏多龙铜矿项目，规划风电70万千瓦、光伏88万千瓦及光热40万千瓦，实现绿电供应 [36][78]

公司重组方案 - 新筑股份提出"资产出售+资产购买+募集配套资金"组合方案实施转型，全面退出长期亏损的轨道交通和桥梁功能部件业务 [1] - 拟向蜀道轨交集团出售川发磁浮100%股权及相关资产，向四川路桥出售新筑交科100%股权及桥梁业务资产 [1] - 向控股股东蜀道集团发行股份并支付现金购买蜀道清洁能源60%股权，同时计划非公开发行股份募集配套资金用于收购及项目建设 [1] 公司业务与财务表现 - 新筑股份主营业务为轨道交通、桥梁功能部件及光伏发电，2024年光伏业务收入6.47亿元（占总营收26.05%），毛利率60.34% [2] - 2021-2024年累计亏损15.5亿元，2025年一季度继续亏损1805.67万元 [2] - 桥梁功能部件业务2024年仅贡献净利润1854万元，磁浮业务2023-2024年累计亏损2.87亿元，净资产为-0.3亿元 [3] 置入资产分析 - 蜀道清洁能源注册资本75亿元，权益装机容量1150万千瓦，控股装机857万千瓦，储备项目资源3000万千瓦 [4] - 2023年营收8.34亿元（亏损0.835亿元），2024年营收增至11.74亿元并实现净利润0.37亿元，总资产近100亿元 [5] - 该公司是蜀道集团"交通+能源"战略主体，业务涵盖水电、风电、光伏及储能，被纳入国家发改委示范项目 [5] 重组背景与市场反应 - 重组符合四川省国资改革方向，蜀道集团入主后承诺解决同业竞争问题 [6] - 复牌首日股价涨停至7.19元/股，次日振幅达17.94% [7] - 市场普遍认为剥离亏损资产、注入清洁能源资产将改善基本面，但需关注行业竞争与运营挑战 [8] 行业与战略布局 - 四川省推动国有资本向清洁能源集中，近期组建的四川能源发展集团总资产超3900亿元 [6] - 清洁能源行业竞争加剧，光伏/风电利润率下降，需持续资本投入和运营能力提升 [8]