行业与公司 - 行业：宏观策略、科技硬件、AI芯片、房地产、出口贸易 - 公司：英伟达（NVIDIA）、AMD、华为、Meta、微软、苹果、中通、Sunny Optical --- 核心观点与论据 **1 中美市场变盘风险** - 短期市场调整：6月底以来中美股市调整，主因经济基本面走弱预期及政治局会议政策真空[1][2] - 离岸中国市场（港股、中概股）表现弱于全球新兴市场及标普500，A股韧性更强[3][4] - 政策预期差：7月政治局会议未出台增量政策，市场情绪受挫[5] **2 中美关系与贸易风险** - 短期不确定性：美国对中俄贸易关系施压，威胁加征100%关税；印度关税条款含对俄惩罚性成分[6][7] - 中长期可控：稀土牌、科技领域谈判（如芯片）或缓和冲突，但无显著改善预期[8][9] - 贸易协议脆弱性：美欧、美日协议框架性为主，能源采购量超美国供应能力，易引发毁约或关税反弹[16][17] **3 科技与AI竞争** - 芯片供需：英伟达中国AI芯片需求约15-20B USD，AMD约3-5B USD；国产GPU（如华为）性价比提升但性能仍存短板[43][44][45] - 产业链迁移：2018-2024年美进口中国科技硬件占比从88%降至80%，组装环节向东南亚转移（Phase 1），零部件区域化生产（Phase 2），但美国本土化生产难度高（Phase 3）[50][51][54][55] **4 中国经济与政策** - 反内卷深化：政策重心转向财税改革、消费再平衡，但短期见效慢；社会福利改革（如生育补贴）加速[18][19][22] - 房地产分化：一二线土地成交稳健，三四线库存高压；政策门槛高致政治局会议未提增量措施[30][31] - 出口放缓：7月对美集装箱货运量骤降，PMI新出口订单近12月次低，关税压制下二次探底风险[28][29] **5 美国经济与资产** - 经济下行压力：非农就业大幅下修，内需增长仅1.1%；关税推升CPI压制消费[24][25] - 资产溢价动摇：货币宽松、财政刺激、全球化三大支柱减弱，长期估值溢价或受冲击[25][26] --- 其他重要内容 - **社会感知指数**：二季度再次下滑，反映通缩压力与企业利润走弱，推动政策调整[37][38] - **科技供应链三阶段迁移**：组装→零部件区域化→美国本土化（仅高附加值产品可行）[53][54][56] - **投资建议**：短期规避新消费板块抄底，关注8月后政策窗口（如四中全会、中美谈判进展）[13][14] --- 数据引用 - 美国进口中国科技硬件：2018年88B USD → 2024年80B USD（-10%）[50][51] - AI芯片需求：英伟达15-20B USD，AMD 3-5B USD[43] - 美国上半年内需增长：1.1%[24]

中国工业机器人出口增长 - 2025年上半年中国工业机器人出口9.42万台，总金额7.46亿美元，同比增长59.74% [2] - 2024年全年出口总额11.3亿美元，同比增长43.22%，市场份额跃居全球第二 [2] - 出口类型涵盖喷涂机器人、协作机器人、焊接机器人等8大类 [2] 主要出口目的地 - 越南为第一大出口国，2025年上半年出口额8635万美元，同比增长114.04% [4][5] - 墨西哥、泰国分列第二、三位，出口额分别为5922万美元（+274.78%）和5870万美元（+45.72%） [5][6] - 俄罗斯、波兰增速超100%，仅韩国、德国出口额同比下滑 [5][6] 行业驱动因素 - 全球制造业智能化转型推动需求，新能源汽车、光伏等领域增量显著 [4] - 产业链外迁至东南亚、欧洲带动配套出口，越南、泰国成新兴市场 [4] - 国产机器人成本优势明显，交付周期比外资缩短30% [6][7] 市场竞争格局 - 2024年国产厂商国内市场份额达52.3%，打破外资垄断 [6] - 全球出货量前十品牌中中国企业占4席（埃斯顿、汇川技术等），2017年仅1家 [6] - 本土供应链响应更快，外资品牌配件供应周期长、成本高 [7] 未来发展趋势 - 国内市场竞争加剧促使企业加速出海，国际竞争力来自完善配套和低成本 [8] - 外资巨头如ABB仍加码中国布局，间接贡献出口份额 [8] - 需突破高端技术瓶颈，从价格战转向技术引领（如人形机器人、AI协作机器人） [8]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：电动工具、手动工具、割草机行业 - 公司：巨星、全峰 纪要提到的核心观点和论据 - **关税情况** - 2025 年上半年美国对中国进口商品多次加征关税，4 月平均水平达 54%，电动工具关税提至 35.8%，越南从 0.2%提至 7.2%，墨西哥从 0.2%提至 14.2%[1][4] - 手动工具 2018 年 9 月起征 5%，后增至 15%，2019 年 6 月提至 28%；电动工具和割草机初始税率 5.5%和 7.5%，2025 年 2 - 4 月多次加征，电动工具达 35.8%，割草机达 7.5%，4 月波动大，总体关税一度达 104%甚至 145%[3][4] - **市场份额变化** - 自 2018 年贸易战，中国出口美国电动工具份额从 40% - 45%降至 20%左右且预计继续下降[1][5] - 中国手动工具市场份额基本保持 30%左右，加征 30%关税后降至 22%[9] - 中国割草机产品市场份额从 2023 年底 40% - 45%降至 2025 年 5 月 13%[1][10] - **进口量变化** - 电动工具和割草机进口量前三个月增速超 30%，4 月降至 16%，5 月负增长 - 20%[11] - 手动工具前四个月增速平稳，5 月同比增速降至 - 7%[1][8] - **运费与货物到港金额关系**：2024 年运费与货物到港金额增速同步向上，2025 年 3 月后快速下降，呈正相关且反映运输与结算同步性[6][7] - **美国海关及终端消费情况** - 美国海关整体进口货物金额因高额关税单月下降 10% - 20%，但终端消费需求正增长，上半年消费增速约 4% - 5%[13] - 电动工具加征关税后，美国海关每月关税收入从 0.1 - 0.2 亿美元提至 0.7 - 0.8 亿美元，同比增五到六倍[11] - **库存情况与预期**：美国库存消耗加剧，库销比自 2025 年初持续下降，若关税预期稳定且降息，有望补库[14] - **出口链机会与选股** - 出口链机会在关税预期稳定和库存水平低，预计三季度补库，降息可推动市场[15] - 选股选海外布局充分标的，如巨星、全峰等工具和割草机类企业[16] 其他重要但可能被忽略的内容 - 美国海关数据在供应链研究中重要，能反映美国市场实际供需，含丰富维度，助分析政策对进口量和到港数据影响[2] - 随着中美脱钩加深，观测美国海关数据对行业研究更具指导意义，定期更新分析对投资决策有参考价值[17]