核心观点 日本工厂自动化（FA）相关股票表现低迷，发那科和安川电机股价落后大盘，主要原因是市场担忧中国本土企业技术实力提升，正加速抢占日本企业在传统优势领域的市场份额，但拥有强大客户组织体系和方案能力的日本企业仍具竞争力 日本FA股票表现与市场背景 - 发那科和安川电机今年以来股价均处于下跌区间，市场担心日本企业传统优势领域受中国技术提升动摇 [2] - 9月7日日经平均股指较上周末上涨1378.90点，涨幅达2%，发那科和安川电机虽连续上涨，但与2025年末相比仍分别下跌1%至2%，相较于日经平均股指约30%的涨幅明显落后 [4] - 工厂自动化股票5月至8月期间股价相继创下新高，4月至6月季度发那科合并营业利润同比增长26%，SMC增长66% [4] - 7月底发那科公布财报后，股价对零部件采购困难产生更大反应，大幅下跌，市场警惕日本企业因供应延迟被中国竞争对手抢走份额 [6] 中国竞争对手的崛起 - 中国最大工厂自动化企业汇川技术1月至6月伺服产品在中国市场份额达35%，同比提高约3个百分点 [6] - 汇川技术市值约1600亿元人民币（约3.7万亿日元），超过安川电机的约1.2万亿日元 [6] - 汇川技术2020年销售额换算成日元不足2000亿日元，2025年已超过1万亿日元，预计2029年接近1.9万亿日元，与基恩士并驾齐驱 [7] - 工业机器人企业南京埃斯顿自动化和协作机器人企业深圳市越疆科技等中国企业在FA领域不断增强存在感 [7] - 三菱综合研究所高级经济学家森重彰浩认为受中美对立影响，中国制造业国产化进程可能进一步加快 [7] - 中国政府将特定技术或细分市场有竞争力的中小企业认定为“小巨人”并大力扶持，大量未上市中小企业涌现 [9] - 8月北京“世界人形机器人运动会”上，中国队机器人在100米赛跑中跑出超过人类世界纪录，参赛666支队伍大多来自中国 [9] - SMC董事宫崎恭一表示在中国市场涌现出很多意外没有注意到的可怕竞争对手 [9] 日本企业的竞争优势与投资关键 - 安本资产管理公司投资组合经理伴明泰认为应重视拥有能够留住客户的组织体系的企业 [10] - 基恩士在FA股票调整下今年以来股价仍上涨约40%，超过整体市场表现 [10] - 欧姆龙股价上涨约60%，基金经理评价其改变销售方式和组织架构，扩大客户范围 [10] - 欧姆龙建立体系将日本、中国等各地区约11万家客户的交易情况可视化，与经销商合作提供针对性方案 [10] - 伴明泰表示日本制造产品的精密度和质量依然获高度评价，与中国半导体企业交流时感受到对日本FA产品需求依然很强 [10] - 细致入微的方案提案能力和售后服务是日本企业优势，强化竞争优势找到制胜路径的企业应会再次受市场关注 [10]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [9] 报告核心观点 - 艾迪精密业绩快速增长，海外大客户开拓及新兴业务放量打造业绩增长引擎 [1] - 公司海外客户突破以及泰国工厂投产有望对业绩形成有力支撑，工业机器人、RV减速机、刀具等新产品有望打造第二增长曲线 [9] 业绩表现与盈利能力 - 艾迪精密2026年上半年实现营业收入22.6亿元，同比增长44.2% [5] - 2026年上半年归母净利润3.1亿元，同比增长47.7% [5] - 毛利率为28.7%，同比上升1.1个百分点 [5] - 净利率为14.3%，同比上升1.0个百分点 [5] - 2026年9月11日，公司公告拟回购公司A股股份，回购资金总额不低于1.0亿元、不超过2.0亿元，占公司总股本的0.4%至0.8%，回购股份将用于员工持股计划或股权激励 [5] 液压件与破碎锤业务 - 2026年上半年高端液压件业务实现营收15.9亿元，同比增长60.4% [6] - 公司高压、高精度、长寿命泵阀马达持续技术突破，深海特种液压、高端装备伺服系统成为核心研发方向 [6] - 高端液压件产品国内市场份额进一步巩固，海外市场实现突破性进展 [6] - 液压破碎锤业务实现营收5.3亿元，同比增长26.3% [6] - 凿岩机产品完成研发测试，填补新领域产品空白 [6] - 超大锤、隧道锤等高端细分产品市场推广成效显著 [6] 海外业务与产能扩张 - 公司实现海外业务收入3.9亿元，同比增长59.1% [7] - 液压产品已向多家海外头部客户实现批量供货 [7] - 与海外头部工程机械客户合作的液压件项目顺利落地，该客户已成为公司第一大海外客户 [7] - 泰国工厂一期已于2025年10月正式投产并快速放量，规划年产能3万台液压属具，达产后预计年总产值4亿元 [7] - 泰国工厂二期已启动建设，2026年8月底具备投产条件，规划年产能8万个液压件，达产后预计年总产值6亿元 [7] - 公司收购德国工厂作为欧洲业务基地，重点服务欧洲高端客户 [7] - 积极推进与韩国、中东等地区优质经销商的战略合作 [7] 新兴业务布局 - 2026年上半年刀具业务实现对外销售收入0.4亿元，同比增长98.3% [8] - 机器人业务实现对外销售收入0.3亿元，其中工业机器人本体销售占比约72.3%，主要面向汽车零部件企业 [8] - 精密传动业务收入同比增长43.5% [8] - 滚柱丝杠等产品完成多个型号开发测试，已实现40多款产品批量供货 [8] - 储能业务承接内蒙古200MW/800MWh独立新型储能电站示范项目，配套设备价值量超4.0亿元，2026年储能业务收入有望实现快速增长 [8] - 公司聚焦液压件创新系统、高精度行星滚柱丝杠、工业具身机器人执行器等前沿领域 [8] 盈利预测与估值 - 维持公司26-28年归母净利润预测5.5/7.1/8.8亿元，对应EPS分别为0.62/0.80/1.00元 [9] - 预测2026年营业收入为41.87亿元，同比增长31.00% [11] - 预测2027年营业收入为51.25亿元，同比增长22.41% [11] - 预测2028年营业收入为60.86亿元，同比增长18.75% [11] - 预测2026年归母净利润增长率为38.76% [11] - 预测2027年归母净利润增长率为29.23% [11] - 预测2028年归母净利润增长率为24.24% [11] - 预测2026年ROE为13.16% [11] - 预测2027年ROE为15.24% [11] - 预测2028年ROE为16.79% [11] - 预测2026年PE为29倍 [11] - 预测2027年PE为23倍 [11] - 预测2028年PE为18倍 [11]

核心观点 - 报告认为政策托底内需，东莞产业韧性凸显，东莞上市公司指数8月大幅跑赢沪深300，展现出极强的独立性与高弹性特征 [3][42] 重点新政策解读 推动商品消费扩容升级 - 七部门发布《关于推动商品消费扩容升级的实施意见》，明确到2030年社零总额达60万亿元，打造绿色、智能、健康十万亿级市场 [3][8] - 政策部署四大方向：激活汽车、家电等大宗消费；提升食品、服装等日用消费；发展银发、国潮等特色消费；培育绿色智能等升级消费 [3][8] - 配套完善载体、标准、品牌、金融及监管五项保障，共20项举措 [3][8] - 政策首次将银发产品、国货潮品、外贸优品等纳入重点支持范畴，绿色、智能、健康三大方向被明确为十万亿级培育市场 [9] 升级物流网络压降物流成本 - 国家发改委、交通运输部联合印发《物流网建设实施方案》，明确2030年将社会物流总费用与GDP比率降至13.1%，较“十四五”末下降0.8个百分点 [10] - 部署七大方面共17项重点任务，涵盖物流枢纽互联互通、提升通道承载力、补齐城乡物流短板、完善国际物流网络等 [10] - 降本依靠网络组网、资源协同削减制度性、结构性物流成本，助力减轻实体经济负担 [12] 统筹油气增储上产 - 《石油天然气发展“十五五”规划》目标到2030年建成现代油气产业体系，国内油气供应量4.4亿吨油当量，油气长输管网总规模22万公里 [13] - 供给端加大勘探开发，布局七大油气战略保障基地，推动海洋油气达亿吨级产量 [13] - 前瞻性布局氢能、CCUS及与新能源融合发展等新业态 [14] 明确“十五五”医保制度改革 - 《全民医疗保障“十五五”规划》提出到2030年全面建成多层次医疗保障体系，2029年基本实现医保省级统筹 [15] - 新增长护险覆盖地区数量、生育津贴直发个人等指标，推进生育医疗异地结算，实现职工医保个人账户跨省共济 [15][16] - 构建立体化监管体系，“十五五”实现定点医药机构现场检查全覆盖，建设全链条大数据监管模型 [15][16] 东莞市宏观数据 工业生产稳定增长 - 1—7月，全市规模以上工业增加值同比增长6.2% [3][17] - 电子信息制造业增加值同比增长6.7%，电气机械及设备制造业增加值同比增长11.3% [3][17] - 先进制造业、高技术制造业增加值同比分别增长6.5%、7.8%，分别快于全部规模以上工业增加值0.3个和1.6个百分点 [3][17] - 工业机器人、集成电路、手机等产品产量同比分别增长41.9%、40.0%、15.0% [3][17] - 全社会用电量725.48亿千瓦时，同比增长7.6%；工业用电量491.46亿千瓦时，同比增长6.9% [3][17] 固定资产投资平稳增长 - 1—7月，全市固定资产投资同比增长4.8%；扣除房地产开发投资，全市固定资产投资同比增长10.2% [18] - 先进制造业、高技术制造业投资同比分别增长4.2%、7.6% [18] - 计算机及办公设备制造业、石油及化学、医疗设备及仪器仪表制造业同比分别增长38.8%、10.0%、9.7% [18] - 制造业投资同比增长3.7%，基础设施投资同比增长2.1%，房地产开发投资同比下降19.8% [18] 消费市场保持增长 - 1—7月，全市社会消费品零售总额2538.76亿元，同比增长1.2% [19] - 限额以上单位通讯器材类、金银珠宝类、粮油食品类、书报杂志类同比分别增长44.6%、23.3%、13.6%、10.6% [20] - 限额以上单位通过公共网络实现商品零售额同比增长5.6% [20] 金融市场运行稳健 - 7月末，全市金融机构本外币存款余额30382.60亿元，同比增长5.6%；住户存款12844.69亿元，同比增长8.1% [21] - 金融机构本外币贷款余额20721.91亿元，同比增长3.4%；制造业贷款余额4249.33亿元，同比增长9.4% [21] 居民消费价格温和上涨 - 1—7月，全市居民消费价格（CPI）同比上涨1.3% [22] - 生活用品及服务类价格同比上涨3.3%，医疗保健类价格同比上涨2.7%，其他用品及服务类价格同比上涨5.3% [22] 东莞市产业动态 产业新政 - 《东莞市支持生物医药与未来生命健康产业发展的若干措施（征求意见稿）》发布，对一类新药、协同攻关项目最高奖励3000万元，核药年度最高1500万元 [3][23] - 政策立足松山湖科学城优势，夯实创新药、医疗器械，布局AI+医药、合成生物、核医疗、细胞与基因治疗等前沿赛道 [3][23] - 水乡经济区推出增资扩产一体化解决方案，围绕AI硬件、新型储能、食品智造三大重点产业规划产业片区 [24][25] - 启动2026年度高端轻量化材料、前沿新材料两条重点产业链“链主”企业遴选，每条产业链拟遴选1-3家企业 [26] 产业新闻 - 东莞入选国家第二批“数据标注先行先试”城市，目标2027年建成国家级数据标注基地，集聚超200家数据企业 [27] - 东莞发布首份AI城市建设方案，推出“6+28”矩阵推进AI规模化落地 [27] - 东莞市发改局发布2026年第六批重大项目增补计划，共新增37个项目，含12个重大建设项目、25个重大预备项目 [28] - 莞台高新产业园一期贰号园主体封顶，预计2027年年中竣工投产，招商率达80% [29] - 松山湖举办智能传感器产业链供需对接会，东莞传感器产业2026上半年产值255亿元，同比增长14.4% [30] - 东莞举办无人车产业合作交流会，出台无人车专项政策，实现六市资质互认，储备超2280亩产业用地 [30] 重点公司公告 - 创世纪向控股股东夏军发行A股股票35,637,149股，发行价格9.26元/股，募集资金总额3.30亿元，发行后夏军持股增至15.45% [31] - 正业科技拟向控股股东发行股票不超过68,259,385股，募集资金不超过40,000.00万元，用于储备营运资金和优化资本结构 [32][33] - 开普云因2025年员工持股计划业绩考核未达标，拟回购注销未解锁股份500,582股，占总股本0.74% [34] - 宇瞳光学拟向77名激励对象授予不超过1,641,000股限制性股票，认购价格9.82元/股，2026-2028年营收增长或净利增长需满足条件 [35] - 美信科技拟向51名激励对象授予不超过100.00万股预留限制性股票，认购价格30.63元/股 [36] - 奕东电子审议通过2025年限制性股票激励计划第一个解除限售期条件成就，涉及第一类与第二类限制性股票合计126.50万股 [37][38] - 乔锋智能2026年半年度实现营业收入17.28亿元，同比增长42.38%；归母净利润2.73亿元，同比增长52.69% [39] - 汉维科技2026年半年度实现营业收入3.29亿元，同比增长10.41%；归母净利润0.12亿元，同比增长1614.95% [40] - 怡合达2026年半年度实现营业收入18.54亿元，同比增长26.9%；归母净利润3.18亿元，同比增长12.97%，拟每10股派发现金红利2.5元 [41] 市场动态 东莞上市公司指数8月呈N型走势 - 指数月初报1735.44点，8月3日至7日快速冲高至2175.68点，阶段涨幅25.4% [3][42] - 中旬于2100-2250点区间震荡，17日触及2258.26点阶段高点，18日后连续回落，24日下探2038.47点，较高点回撤8.6% [3][42] - 25日开启V型反弹，月末五个交易日连收阳线，31日收于全月高点2297.71点 [3][42] - 全月累计大涨32.4%，较月初抬升超560点，大幅跑赢沪深300的1.8%涨幅 [3][42] 东莞上市公司8月成交额震荡上行 - 月初成交金额由226.08亿元持续攀升，8月7日成交达到388.52亿元 [43] - 月中成交额维持280-370亿元的较高水平，月末8月31日成交高达468.55亿元，为本月峰值 [43][45] - 全月量价配合特征明显，上涨阶段成交量同步放大，回调时期成交有所收敛 [45] 东莞上市公司8月融资余额呈震荡抬升态势 - 月初融资余额从169.24亿元起步，至8月18日达到197.61亿元的阶段高点 [47] - 中下旬指数回调阶段，融资余额回落至190亿元附近，月末再度回升，8月31日攀升至203.53亿元，创下本月新高 [47] - 全月融资余额整体重心上移，由月初约169亿元上涨至月末203.53亿元 [47]

2027年出口形势展望 - 预计2026年全年出口增速接近20% [5] - 2027年出口名义增速或因高基数导致价格边际回落而放缓 [5] - 2027年出口实际数量增速或保持总体稳定 [1] - 全球外需边际回暖支撑出口实际增速，预计2027年全球GDP增速回升至3.4% [2] - 2027年全球商品贸易增速预计回升至2.6% [2] - 更多增量外贸需求来自新兴市场，预计2027年新兴市场GDP增速为4.5% [2] - 预计2027年货物贸易顺差仍将有万亿美元以上规模 [5] 贸易摩擦影响 - 欧盟潜在关税及美国加强转口封堵如落地，对2027年中国出口增速拖累分别为0.3、1.7个百分点 [1][4] - 欧盟相关措施或合计拖累2027年中国整体出口增速约0.3个百分点，对欧盟出口增速约2.2个百分点 [4] - 美国加强转口封堵或导致2027年中国对东盟和墨西哥出口增速下降8个百分点，拖累整体出口约1.7个百分点 [5] 出口结构优化与亮点 - 预计2027年算力硬件、船舶、工业机器人、新三样出口表现优异 [1][3] - 北美云厂商资本开支周期延续，AI算力硬件价格维持低双位数增长 [3] - 船舶出口受航运减排新规、船队老龄化、贸易格局重构及中国产业链优势支撑 [3] - 工业机器人出口具备可持续性，受益于全球制造业自动化转型及中国产业集群优势 [3] - 全球能源转型及油价高位带动新三样产品出口 [3] 宏观经济运行 - 8月PPI同比止跌回升，超出市场预期，原油、有色价格上涨为核心驱动 [6] - 预计9月PPI同比增速有进一步回升可能，与6月构成年内“PPI同比双顶格局” [6] - 8月CPI同比小幅回升，油价、金价、通信工具价格上涨为核心驱动 [6] - 8月出口增速再度高于预期，出口链保持较高景气 [6] - 8月电子与AI、汽车、成品油出口较强，终端消费品出口回暖 [6]