经过20余年发展，华纳药厂目前已发展成为湖南生物医药产业链的重点成员。截至9月末，该公司已经 拥有71个特色化学原料药品种，其中53个原料药的备案登记号状态转为"A"，还具备数十个原料药中间 体及20余个药用辅料产品的供应能力。拥有59个化药制剂注册批件、19个中药制剂注册批件。通过"原 料制剂一体化""产品集群化"，华纳药厂在消化、呼吸、抗感染等领域，构建了行业比较优势。 作为科创板上市企业，华纳药厂在研发端的投入仍在持续加码。今年前三季度，研发投入1.06亿元，占 营业收入比达9.75%。凭借持续的科技创新和研发投入，华纳药厂在2025PDI医药研发·创新大会暨中国 医药研发百强榜发布会上，入选《2025中国化药研发实力排行榜》TOP100。 长沙晚报11月1日讯（全媒体记者 曹开阳）10月31日，长沙科创板上市公司华纳药厂公布2025年第三季 度报告。2025年前三季度，华纳药厂实现营收约10.86亿元，同比增加1.55%；实现归属于上市公司股东 的净利润约2.07亿元，同比增加30.75%；基本每股收益1.58元，同比增加30.58%。截至三季度末，华纳 药厂总资产攀升至27.81亿元，较上年度末增长 ...

财务业绩 - 前三季度实现营收10.86亿元，同比增长1.55% [1] - 前三季度实现归属于上市公司股东的净利润2.07亿元，同比增长30.75% [1] - 基本每股收益1.58元，同比增长30.58% [1] - 截至三季度末总资产27.81亿元，较上年度末增长13.06% [1] 业务构成与产品管线 - 主营业务为化学原料药和化药、中药制剂的研发、生产、销售 [1] - 前三季度制剂产品收入8.05亿元，原料药及中间体产品收入2.62亿元，技术服务收入0.12亿元 [1] - 公司拥有71个特色化学原料药品种，其中53个原料药备案登记号状态为"A" [1] - 公司具备数十个原料药中间体及20余个药用辅料产品的供应能力 [1] - 公司拥有59个化药制剂注册批件、19个中药制剂注册批件 [1] 研发投入与实力 - 前三季度研发投入1.06亿元，占营业收入比例为9.75% [2] - 公司荣登《2025中国化药研发实力排行榜》TOP100 [2] 创新药研发进展 - 中药1类新药乾清颗粒已进入Ⅲ期临床试验阶段 [3] - 化药1类新药ZG-001（新型抗抑郁药）正在开展Ⅱa期临床试验 [3] - 化药1类新药ZG-002（用于治疗中重度斑块状银屑病）正在开展Ⅰ期临床试验 [3] - ZY系列濒危动物药材替代品项目在相关政策指南清晰的背景下正稳步推进研究 [3] 发展战略与行业优势 - 公司通过"原料制剂一体化"和"产品集群化"在消化、呼吸、抗感染等领域构建了行业比较优势 [1] - 公司未来将坚持"仿制药集约化夯实根基、创新药点状突破培植潜能"的"仿创结合"发展战略 [3]

报告公司投资评级 - 买入（首次）[4] 报告的核心观点 - 存量制剂集采影响逐步出清，随着产品矩阵持续丰富、结构持续升级，业绩有望重回增长轨道 主业之外，探索多元化创新模式，打开想象空间 抗抑郁药ZG001有望成为新一代快速起效、无成瘾、口服抗抑郁药；濒危动物药材替代政策逐步清晰，研发有望加速，ZY - 022计划今年推进临床 此外，25年初首轮股权激励推出，有望焕活发展新动力 [5][11] 根据相关目录分别进行总结 深耕医药领域20余载，由仿至创，行稳致远 - 报告研究的具体公司成立于2001年，是高新技术企业，主营化学药制剂、化学原料药和中药制剂的研产销 2021年于上交所科创板挂牌上市 [15] - 公司建成研发、生产、营销体系，通过产品集群化开发和平台技术共享，建立“原料制剂一体化”优势的高端化药产业化平台，打造特色创新中药产业化平台，培育CMO/CDMO专业团队，探索布局创新药领域 [15] - 公司股权结构集中，参控股子公司覆盖全产业链体系 25年初推出首轮股权激励计划，深度绑定核心人员与公司利益 [19][22] - 公司短期业绩受集采影响承压，存量制剂集采影响逐步出清 研发投入力度持续加大，销售费用率随集采推进持续下降 [24][28] 原料药制剂一体化发展，存量制剂集采影响逐步出清 - 公司原料药制剂一体化发展，可供应品类持续丰富，强化客户联系，主导产品国内地位突出，探索国际注册关联，拓展发展边界 [34][35] - 公司聚焦消化、呼吸、抗感染领域，打造制剂产品“集群化” 存量制剂集采风险持续消化，业绩下行风险持续降低 [37][38] - 公司注册申报持续推进，产品集群不断扩大、结构不断升级，夯实仿制板块基本盘 有序搭建制剂新平台，向高端化药产业化平台迈进 [45][46] - 公司自筹资金投入产能建设，“高端制剂产研基地”和“年产3000吨高端原料药及中间体绿色智造基地”项目正在推进 [47][49] 持续加大创新投入，多元布局打开想象空间 - 公司有124个在研项目，创新药领域布局三条管线，包括中药管线、化药小分子管线、改良型新药管线 [51] - 公司通过自主研发、合作研发、投资孵化等多种模式探索创新药研发，投资孵化致根医药和天玑珍稀平台，自主研发如乾清颗粒等项目 [55] ZG001：伴自杀抑郁症治疗需求尚未满足，新药市场潜力可期 - 抑郁症严重威胁公众健康，全球抗抑郁药市场预计到2030年达176亿美元 传统抗抑郁药起效慢，难以满足急救需求，电击疗法存在应用限制 [57][58][59] - 强生Spravato是全球唯一MDSI药物疗法，2024年全球销售额10.77亿美金，同比增速56.4%，预期2027年销售额至少30亿美金 [61][64] - 华纳药厂ZG001改构自氯胺酮，革除成瘾性副作用，临床1期验证无成瘾性副作用，2a期已开始入组，有望颠覆抑郁症治疗格局 [65][71][74] 濒危动物药材替代：政策指南逐步清晰，研究工作稳步推进 - 国务院明确支持珍稀濒危中药材替代，相关指导原则出台有望加速研发过程 [75] - 参股公司天玑珍稀为公司濒危动物药材替代品研发平台，ZY - 022项目已完成临床前研究，计划2025年推进1期临床 [76] 盈利预测与评级 - 制剂产品板块有望持续增长，毛利率预计持续小幅下滑；原料药及中间体板块预计持续快速增长，毛利率预计持续增长 [77] - 选择苑东生物、悦康药业、仟源医药为可比公司，考虑抗抑郁药ZG001临床价值和天玑珍稀动物药材替代前景，首次覆盖，给予“买入”评级 [79]