行业核心观点 - 中国工业板块正出现三大关键推动力：矿业设备需求上升、人形机器人供应链成熟以及快递行业整合 [1] - 反内卷政策持续推进是上述趋势的背景 [1] 关键推动力与市场预期 - 设备更换周期持续，加上电网及可再生能源投资创新高，将推动挖掘机销售增长约10% [1] - 一线供应商的海外工厂已准备就绪，将于2024年下半年启动人形机器人量产 [1] - 受锂相关领域强劲及价格上升带动，自动化需求预计同比复苏约5% [1] 投资偏好与首选股份 - 偏好核心业务稳定或正在复苏，同时能受惠于新兴推动力的企业 [1] - 首选股份为恒立液压（601100.SH）、三一重工（600031.SH）、三一国际（00631）及极兔速递-W（01519） [1] - 恒立液压获“高度确信跑赢大市”评级，其余股份获“跑赢大市”评级 [1]

摩根大通对德昌电机控股的评级与观点 - 摩根大通维持公司“增持”评级及59港元目标价不变 [1] 公司财务与运营表现 - 截至去年12月底止首三财季收入同比持平 [1] - 第三财季收入同比增长2%至8.93亿美元，反映业务正逐步复苏 [1] - 第三财季收入增长稍逊于该行预期，主要由于中资车企的项目启动进度较预期缓慢 [1] 各业务板块表现与前景 - 工业产品业务继续因结构性市场份额增长而表现领先 [1] - 汽车产品业务的复苏速度存在不确定性 [1] - 有关人形机械人及AI数据中心冷却业务的数据披露有限 [1] - 公司短期业务能见度受限 [1]

公司评级与目标价 - 摩根大通维持德昌电机控股“增持”评级及59港元目标价不变 [1] 公司近期财务表现 - 截至去年12月底止首三财季收入同比持平 [1] - 第三财季收入同比增长2%至8.93亿美元，反映逐步复苏 [1] - 第三财季收入增长稍逊于摩根大通预期 [1] 业务板块表现与前景 - 工业产品业务继续因结构性市场份额增长而表现领先 [1] - 汽车产品业务复苏速度存在不确定性，主要由于中资车企的项目启动进度较预期缓慢 [1] - 关于人形机械人及AI数据中心冷却业务的数据披露有限 [1] - 公司短期能见度受限 [1]

投资评级与目标价 - 大和首予越疆买入评级及目标价65.5港元 [1] 公司竞争优势与定位 - 公司有望成为具竞争力的人形机械人企业 [1] - 利用协作机械人市场的领导地位在同行中取得竞争优势 [1] 财务表现与盈利前景 - 公司收入增至1亿美元时可实现盈亏平衡 [1] - 预计2026年净亏损收窄至约1000万元人民币并接近盈亏平衡 [1] - 协作机械人销售量上升和稳定的毛利率推动业绩改善 [1]