投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予**买入**评级，目标价16.45元人民币，较现价12.68元有**29.7%**的上涨空间 [5][10] 公司简介与市场地位 - 模塑科技是中国领先的汽车零部件供应商，主营业务聚焦汽车保险杠等外饰系统及轻量化零部件，年产能超**600万套** [2] - 公司在无锡、上海、沈阳、武汉、烟台、墨西哥设有生产基地，并在北京、上海及江阴设有研发中心 [2] - 2024年公司营业收入为**71.36亿元**，同比下降**18.18%**，净利润为**6.26亿元**，同比增长**39.46%** [2] 近期财务表现与业绩展望 - **2025年前三季度**：营业收入**51.07亿元**，同比**-2.7%**；归母净利润**3.75亿元**，同比**-30.42%**；扣非净利润**3.46亿元**，同比**-25.12%**；销售毛利率**19.57%**，同比提升**1.15个百分点** [3] - **2025年第三季度单季**：营业收入**17.08亿元**，同比**+0.52%**；归母净利润**0.82亿元**，同比**-54.74%**；毛利率**19.6%**，同比**+0.8个百分点**；净利率**4.8%**，同比**-5.8个百分点**，净利率下滑主要受汇兑损失和投资收益减少影响 [3] - **财务预测**：预计2025-2027年营业收入分别为**74.51亿元**、**82.67亿元**、**93.01亿元**；净利润分别为**4.66亿元**、**5.59亿元**、**6.72亿元**；每股收益分别为**0.51元**、**0.61元**、**0.73元** [7][14] 客户结构与新订单 - 客户资源优质，覆盖全球豪华品牌与新能源车企，包括宝马、北京奔驰、北美知名电动车企、比亚迪、蔚来、理想、小鹏等 [4] - **2025年1月**：获得国内某知名新能源客户三个车型外饰件定点，预计2026年5月量产，生命周期3年，预计总销售额**12.3-13.2亿元** [4] - **2025年4月与7月**：子公司沈阳名华获得某头部豪华车客户外饰件定点，预计分别于2027年4月和2028年1月量产，生命周期8年/5年，预计总销售额**20.7亿元**与**20.44亿元** [4] - **2025年7月**：墨西哥名华获得北美知名电动车企外饰件定点，预计2026年1月量产，生命周期5年，预计总销售额**12.36亿元** [4] 新业务拓展：人形机器人赛道 - 2025年12月16日，公司与国内某机器人公司签订零部件采购框架协议，并已接到人形机器人外覆盖件的小批量采购订单 [9] - 此举标志着公司制造工艺和品质保障体系获得认可，是切入人形机器人赛道的关键里程碑，为后续拓展更多机器人客户资源奠定基础 [9] 估值与财务比率 - 基于2026年预计每股收益**0.61元**，给予**27倍**预计市盈率，得出目标价**16.45元** [10] - 预测市盈率：2025-2027年分别为**25.0倍**、**20.8倍**、**17.3倍** [7] - 预测市净率：2025-2027年分别为**2.9倍**、**2.7倍**、**2.5倍** [7] - 预测股息率：2025-2027年分别为**2.6%**、**2.8%**、**3.2%** [7] - 预测净资产收益率：2025-2027年分别为**12.5%**、**13.5%**、**15.0%** [14]

业绩数据 - 2024年公司收入达49.105亿元，经营利润达5.404亿元[33] - 公司毛利率从2022年的15.7%上升至2025年上半年的20.2%[33] - 2022 - 2024年及2025年上半年，收入分别为41.853亿元、41.388亿元、49.105亿元、25.248亿元[51] - 2022 - 2024年及2025年上半年，净利润分别为7590万元、8190万元、4.976亿元、2.872亿元[56] - 2022 - 2025年资产负债率分别为62.8%、63.0%、57.9%、54.4%[64] 市场地位 - 按2024年收入计，为全球第二大汽车座椅HDM供应商，全球市场占有率15.1%，中国最大，市场占有率32.8%[30] - 按2024年收入计，为全球第九大轮毂轴承供应商，全球市场占有率2.2%，中国第三，市场占有率6.9%[30] - 按2024年收入计，为全球最大小型新能源汽车电驱动制造商，全球市场占有率6.4%，中国市场占有率9.5%[30] 公司资源 - 在中国15个城市布局研发生产销售和服务体系，泰国2个智能制造基地，北美1个本土化服务团队[33] - 有7大研发中心，1座院士工作站，2座博士后科研工作站，3家高新技术企业研究开发中心，3家获CNAS认可实验室[33] - 有345项专利，其中78项发明专利[33] - 有677名研发技术人员，占总人数比例达14.3%[33] 客户与供应商 - 客户包括超30个全球主流汽车OEM、超150个全球主流一级供应商、中国头部人型机器人OEM[33] - 2022 - 2024年及2025年上半年，五大客户收入占总收入约50.6%、52.9%、56.5%、54.3%[44] - 2022 - 2024年及2025年上半年，五大供应商采购额占采购总额约13.5%、10.2%、14.0%、13.8%[46] 未来展望 - 未来计划包括深化汽车零部件布局、研发新兴领域、加强全球化、推进数字化和智能化、增强高端装备制造能力和战略投资收购[42] - 计划加强全球市场布局，重点拓展东南亚及北美市场[159] - 将机器人、低空飞行器及角模块视为有望显著增长的关键市场[159] 新产品与新技术研发 - 拟扩大产品组合，开发三电系统、行星滚柱丝杠、人形机器人关节模块等新产品[158] 风险因素 - 业务依赖汽车制造商，汽车行业和宏观经济环境衰退等因素或造成不利影响[76] - 成本增加、原材料等供应中断或对财务状况及经营业绩造成不利影响[76] - 面临新能源汽车行业政策变化的风险[76] - 研发工作扩展至新能源汽车等行业，可能不会取得预期结果[76] - 国际业务面临经济及政治环境波动带来的风险[76] - 新产品开发及制造需投入大量资金和人力，且存在无法收回研发成本的风险[158] - 建立新生产设施可能超出最初估算，且存在市场或产品线不增长的风险[159] - 可能因产品缺陷面临责任索赔、召回及保修成本增加的风险[161] - 国际贸易政策变化可能对财务表现造成不利影响[176] - 部分生产流程依赖机械设备，设备故障等可能影响生产、经营及盈利能力[188] 用户数据 - 截至2025年6月30日，公司拥有约4743名雇员[194]

报告核心观点 - 中美贸易谈判进展有限，内地经济刺激意愿不大，企业盈利改善有限，恒指阻力位在24,700点，相当于未来12个月预测市盈率11倍 [2] - 美国经济活动前景中性至轻微悲观，美联储对未来通胀不确定性持谨慎态度，加息门槛提高，节奏缓慢 [6] 市场回顾 - 中美经贸会谈后降低加征关税，互相保留10%关税，美国对中国进口货品关税降至30%，中国对美国进口货品降至10%，为期90日，6月伦敦谈判达框架协议，其他国家对等关税暂缓至8月1日 [2] - 恒指周三高开后反复向上，最多升277点，高见24,867点，之后回落，以全日最低位收市，收跌72点或0.3%，收于24,517点，大市全日成交2,590亿元 [7] - 美股周三回稳，三大指数升0.3%至0.5%，欧洲股市偏软，德法英股跌0.1%至0.6%，美汇受压，金价上升 [7] 中港股市短期展望 - 中美贸易谈判缺乏进展，内地现阶段加推经济刺激方案意愿不大，企业盈利改善有限，北水于高位流入速度放缓，恒指阻力料见24,700点 [2] 短期看好板块 - 旅游股因出入境客流量攀升，暑期旅游高景气可期；券商股因上证升穿3,500点，A+H上市热潮持续 [8] 宏观焦点 国内方面 - 国务院研究做强内循环重点政策举措，规范新能源车产业竞争秩序，全方位扩内需是保持经济发展战略之举 [4][10] - 人行开展5201亿元7天期逆回购操作，利率维持1.4厘，公开市场单日净投放4446亿元，为连续第5日净投放 [10] - 市监总局督促10家汽车生产商实施召回，涉及56款车型1,675辆车，消除车辆安全隐患 [10] - 王文涛表示要加快完善出口管制体系，推动高质量开放，重视安全 [10] - 国家能源局称全国周二电力负荷首破15亿千瓦，电力供应总体平稳，将做好迎峰度夏电力保供工作 [10] - 7家钾肥流通企业倡议增加钾肥供应，推动肥价回归合理水平 [10] - 中国财政部在澳门发行60亿元人民币国债，受到投资者广泛欢迎，超额认购逾5倍 [10] 国外方面 - 特朗普将对150个国家设10%或15%关税，对日本或维持25%关税 [4] - 褐皮书显示美国经济活动前景呈中性至轻微悲观，多数地区非汽车消费支出下降，制造业活动小幅下降 [11] - 博斯蒂克指美国消费物价开始反映关税压力，通胀有上升压力 [11] - 美国6月最终需求PPI升2.3%，低于预期 [11] - 特朗普否认解雇鲍威尔 [11] - 中美贸易战“休战期”8月12日完结，美国财长称截止日期有灵活性，谈判态势良好，预计未来几周再会谈 [11] - 特斯拉Model Y L秋季推出，售价约40万元人民币 [4][11] - 欧盟提出2万亿欧元新预算，国防开支增5倍，需成员国和欧洲议会批准 [11] - 欧盟中国商会汽车工作组与欧委官员就电动车交流，关注关税政策和投资环境 [11] - 加拿大对中国进口钢材加征25%关税，防止倾销 [11] 企业消息 上市与融资 - 维立志博今日起招股，集资最多约11亿元，预期7月25日挂牌 [5][12] - 稀宇科技秘密申请香港上市，估值约40亿美元；智谱计划上市，仍在权衡上市地 [12] - 奥克斯电气提交上市申请，拟在港交所主板上市，去年收入和净利润增长 [12] - 安克创新拟2026年初前在香港上市，融资约5亿美元 [12] - Klook研究赴美上市，集资3亿至5亿美元 [12] - 第四范式折让8.9%配股筹逾13亿元，用于研发、并购和企业用途 [5][13] 企业动态 - 港交所就缩短港股现货市场结算周期展开讨论，预计2027年底全球多数市场采用T+1或T+0结算 [5][12] - 美团王莆中称竞争对手低外卖单亏损比美免单券多 [5] - 京东外卖停用“超时20分钟免单”政策，改为“准时宝”服务，全职骑手突破15万，将投入20亿元升级福利 [12] - 比亚迪全品牌车型上线手车互联功能，兼容主流手机品牌 [12] - 小鹏汽车调高今年招聘计划至8000人，启动2026届校招 [13] - 德昌电机上季营业额缩2%，内地设合资公司拓展人形机器人业务 [5][13] - 特步国际第二季内地销售低单位数增长 [5][13] - 非凡领越斥资4.55亿元增持李宁股份，持股增至12.34% [13] - 微创医疗考虑将心律管理业务与微创心通合并 [13] - 新世界发展寻求出售11 SKIES商场，缓解流动性压力，部分贷款计划仍在磋商 [13] - 万科企业寻求部分银行贷款延长至多10年，降低流动性风险 [13] 外围市况展望 - 美联储6月维持息口不变，上调2025 - 2027年核心PCE预测，预计今年减息两次共0.5厘，未来减息次数减少，加息门槛提高 [6] - 美国与多国贸易谈判部分有进展，但敲定最终协议需时，贸易战拖慢原油需求增长，OPEC+增加供应，限制油价上行空间 [6] 本周各地重要经济数据事项 - 中国6月出口、工业增加值等数据表现较好，但固定资产投资、房地产投资等数据有所下滑 [14] - 美国6月CPI、核心CPI等数据有一定变化，纽约州制造业调查指数表现较好 [14] - 英国6月CPI、核心CPI等数据上升 [14]