政策核心 - 《辽宁省推动绿电直连建设实施方案（2025—2027年）》印发，旨在探索创新新能源生产和消费融合发展模式，促进新能源就近就地消纳，满足企业绿色用能需求[1] 绿电直连定义与类型 - 绿电直连指风电、太阳能发电、生物质发电等新能源不直接接入公共电网，通过直连线路向单一电力用户供给绿电[1] - 直连类型分为并网型和离网型两类[1] - 并网型作为整体接入公共电网，具备“自发自用、余电上网”的灵活性，接受电网调度，安全可靠性高[1] - 离网型不接入公共电网，完全独立运行，但对技术要求较高[1] 规划与建设原则 - 绿电直连应按照“以荷定源”原则科学确定新能源电源类型和装机规模[2] - 并网型绿电直连整体新能源年自发自用电量占总可用发电量的比例应不低于60%[2] - 并网型绿电直连整体新能源年自发自用电量占总用电量的比例应不低于30%，并计划在2030年前提升至不低于35%[2] 适用产业与运营模式 - 利用新增新能源项目服务于新材料、航空航天等战略性新兴产业和人工智能、绿色氢基能源等未来产业，以及传统产业优化升级、绿电制热（汽）等领域，可申请特定运营模式[2] - 符合条件的并网型绿电直连项目可申请采取“整体自发自用为主、余电上网为辅”的模式[2] - 在该模式下，上网电量占总可用发电量的比例根据年度新能源消纳情况，依申请顺序确定，上限不超过20%[2]

电力供需形势 - 预计2025年迎峰度夏期间全国电力供应总体有保障 但局部地区高峰时段可能出现紧张情况 [1] - 全国用电负荷将快速增长 最高负荷同比增加约1亿千瓦 [1] - 前四个月全社会用电量累计3.16万亿千瓦时 同比增长3.1% [1] 煤炭市场现状 - 煤炭价格持续下行 5500/5000/4500千卡煤种价格分别为616/535/468元/吨 较年初下降约100元/吨 [3] - 煤炭库存超过1.2亿吨 同比增加112万吨 库存可用天数30.5天 同比提高1.6天 [4] - 煤炭价格走低主要因供给过剩和工业品下行周期影响 但仍接近绿色区间上限 [4] 煤炭市场展望 - 夏季用电高峰将至叠加水电挤压减弱 动力煤需求拐点临近 [4] - 若水电出力同比下降三成以上 煤价可能小幅反弹 [4] - 综合多重因素影响 煤价企稳可能性更大 [4] 负荷侧管理 - 多地将用电侧精准管理作为重点工作 强调需求响应优先、有序用电保底 [7] - 虚拟电厂等技术成为挖掘负荷侧调节能力的有效工具 [8] - 全国首个百万千瓦级居民虚拟电厂在江苏开建 [8] 虚拟电厂发展 - 虚拟电厂可节约5000万千瓦以上顶峰发电资源 [9] - 国家能源局将虚拟电厂列为新型电力系统建设重点方向 [9] - 多家虚拟电厂正拓展资源参与现货交易等新型业务 [10] 电力负荷预测 - 中电联预测夏季全国统调最高用电负荷比2024年增加约1亿千瓦 [9] - 正常气候下最高负荷15.2亿千瓦 极端高温下可达15.7亿千瓦 [9]

电力供需形势 - 预计今年迎峰度夏期间全国电力供应总体有保障，但局部地区高峰时段可能存在电力供应紧张情况 [1] - 今年度夏期间全国用电负荷将快速增长，最高负荷同比增长约1亿千瓦 [1] - 前四个月全社会用电量累计3.16万亿千瓦时，同比增长3.1% [1] 煤炭市场动态 - 煤炭价格持续下行，CECI曹妃甸指数5500千卡/千克、5000千卡/千克和4500千卡/千克平均价格分别为616元/吨、535元/吨和468元/吨 [2] - 煤炭价格较年初下降约一百元每吨 [2] - 燃煤电厂煤炭库存超过1.2亿吨，较去年同期增加112万吨，库存可用天数30.5天，较上年同期提高1.6天 [3] 煤炭行业分析 - 煤炭价格走低主要因国内产量过剩和工业品下行周期影响 [3] - 夏季用电高峰叠加水电挤压减弱，动力煤需求拐点临近，价格有望反弹 [3] - 如果今夏水电出力同比下降三成以上，煤价可能会迎来小幅反弹 [3] 电力负荷管理 - 今年多地强调用电侧的精准管理和有效引导，优先运用虚拟电厂等手段引导用户削峰填谷 [5][6] - 全国每年用电负荷高于95%的尖峰负荷发生时间只有几十小时，适当错避峰用电可节约5000万千瓦以上顶峰发电资源 [7] - 虚拟电厂利用物联网、大模型和智能AI互动技术整合居民家中大功率智能电器，助力电力供需平衡 [7] 虚拟电厂发展 - 全国首个百万千瓦级居民虚拟电厂在江苏开建 [7] - 国家能源局鼓励虚拟电厂作为新型电力系统建设试点方向之一 [8] - 中电联预测今年夏季全国统调最高用电负荷比2024年增加约1亿千瓦，极端情况下可能达15.7亿千瓦 [8]

报告行业投资评级 - 能源行业投资评级为增持（维持），电力设备与新能源行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 绿电直连顶层设计出台，新能源加速向用电侧价值转移，相关设备构成投资窗口，推荐国电南瑞，相关公司包括四方股份、东方电子等 [1] - 绿电直连项目投资模式创新，拓宽投资主体范围，明确权责边界，为项目高效落地提供机制保障 [2] - 绿电直连机制平衡用电侧、电网侧合理负担，奠定可持续发展基础 [3] - 新能源入市推动发用电价差走阔，绿电直连机制为理顺荷源关系提供基础，加速发电侧向用电侧的电价传导 [4] 根据相关目录分别进行总结 绿电直连顶层设计 - 明确绿电直连机制，即新能源不接入公共电网，通过直连线路向单一电力用户供给绿电，遵循安全优先、权责对等、源荷匹配原则，以满足企业绿色用能需求、提升新能源就近就地消纳水平 [1] 投资主体与模式 - 引入项目投资模式创新，扩宽投资主体范围，各类经营主体（不含电网企业）可投资绿电直连项目，鼓励民资参与；电源可由负荷、发电企业或双方合资公司投资，直连专线原则上由负荷、电源主体投资；若投资主体不同，需签订一系列协议 [2] 成本与负担 - 用电侧按规定缴纳相关费用，为电力系统额外成本买单；电网企业通过输配电价覆盖基础设施投资和运行成本，平衡用电侧、电网侧合理负担 [3] 电力市场情况 - 2024年山东平均中长期电价/日前电价年度均价同比走低1.0%/8.0%，工商业代理购电价格同比走高1.4%；发用电价差进一步拉开，2024年中长期电价/日前电价年均价较代理购电价格低6.6%/17.3% [4] 重点推荐公司 - 重点推荐国电南瑞，目标价27.04元，投资评级为买入 [9] - 国电南瑞2024年营收574.17亿元（+11.15%yoy），归母净利润76.10亿元（+6.06%yoy），略低于预期；Q4营收251.04亿元（+8.90%yoy），归母净利31.37亿元（+4.04%yoy）；下调25 - 26年归母净利润预测，新增27年预测，给予25年26倍PE估值，目标价27.04元，维持“买入”评级 [13] 项目规则 - “以荷定源”确定装机，项目整体新能源年自发自用电量占总可用发电量比例不低于60%，占总用电量比例不低于30%，2030年前不低于35%；上网电量占可用发电量比例不超过20%；现货市场连续运行地区和未连续运行地区有不同模式要求 [10] - 用户和公共电网厘清责任，并网型绿电直连项目整体接入公共电网，电源接入用户侧，各自履行相应安全责任；离网型项目不接入电网 [10]