电力供需形势 - 预计2025年迎峰度夏期间全国电力供应总体有保障 但局部地区高峰时段可能出现紧张情况 [1] - 全国用电负荷将快速增长 最高负荷同比增加约1亿千瓦 [1] - 前四个月全社会用电量累计3.16万亿千瓦时 同比增长3.1% [1] 煤炭市场现状 - 煤炭价格持续下行 5500/5000/4500千卡煤种价格分别为616/535/468元/吨 较年初下降约100元/吨 [3] - 煤炭库存超过1.2亿吨 同比增加112万吨 库存可用天数30.5天 同比提高1.6天 [4] - 煤炭价格走低主要因供给过剩和工业品下行周期影响 但仍接近绿色区间上限 [4] 煤炭市场展望 - 夏季用电高峰将至叠加水电挤压减弱 动力煤需求拐点临近 [4] - 若水电出力同比下降三成以上 煤价可能小幅反弹 [4] - 综合多重因素影响 煤价企稳可能性更大 [4] 负荷侧管理 - 多地将用电侧精准管理作为重点工作 强调需求响应优先、有序用电保底 [7] - 虚拟电厂等技术成为挖掘负荷侧调节能力的有效工具 [8] - 全国首个百万千瓦级居民虚拟电厂在江苏开建 [8] 虚拟电厂发展 - 虚拟电厂可节约5000万千瓦以上顶峰发电资源 [9] - 国家能源局将虚拟电厂列为新型电力系统建设重点方向 [9] - 多家虚拟电厂正拓展资源参与现货交易等新型业务 [10] 电力负荷预测 - 中电联预测夏季全国统调最高用电负荷比2024年增加约1亿千瓦 [9] - 正常气候下最高负荷15.2亿千瓦 极端高温下可达15.7亿千瓦 [9]

电力供需形势 - 预计今年迎峰度夏期间全国电力供应总体有保障，但局部地区高峰时段可能存在电力供应紧张情况 [1] - 今年度夏期间全国用电负荷将快速增长，最高负荷同比增长约1亿千瓦 [1] - 前四个月全社会用电量累计3.16万亿千瓦时，同比增长3.1% [1] 煤炭市场动态 - 煤炭价格持续下行，CECI曹妃甸指数5500千卡/千克、5000千卡/千克和4500千卡/千克平均价格分别为616元/吨、535元/吨和468元/吨 [2] - 煤炭价格较年初下降约一百元每吨 [2] - 燃煤电厂煤炭库存超过1.2亿吨，较去年同期增加112万吨，库存可用天数30.5天，较上年同期提高1.6天 [3] 煤炭行业分析 - 煤炭价格走低主要因国内产量过剩和工业品下行周期影响 [3] - 夏季用电高峰叠加水电挤压减弱，动力煤需求拐点临近，价格有望反弹 [3] - 如果今夏水电出力同比下降三成以上，煤价可能会迎来小幅反弹 [3] 电力负荷管理 - 今年多地强调用电侧的精准管理和有效引导，优先运用虚拟电厂等手段引导用户削峰填谷 [5][6] - 全国每年用电负荷高于95%的尖峰负荷发生时间只有几十小时，适当错避峰用电可节约5000万千瓦以上顶峰发电资源 [7] - 虚拟电厂利用物联网、大模型和智能AI互动技术整合居民家中大功率智能电器，助力电力供需平衡 [7] 虚拟电厂发展 - 全国首个百万千瓦级居民虚拟电厂在江苏开建 [7] - 国家能源局鼓励虚拟电厂作为新型电力系统建设试点方向之一 [8] - 中电联预测今年夏季全国统调最高用电负荷比2024年增加约1亿千瓦，极端情况下可能达15.7亿千瓦 [8]

报告行业投资评级 - 能源行业投资评级为增持（维持），电力设备与新能源行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 绿电直连顶层设计出台，新能源加速向用电侧价值转移，相关设备构成投资窗口，推荐国电南瑞，相关公司包括四方股份、东方电子等 [1] - 绿电直连项目投资模式创新，拓宽投资主体范围，明确权责边界，为项目高效落地提供机制保障 [2] - 绿电直连机制平衡用电侧、电网侧合理负担，奠定可持续发展基础 [3] - 新能源入市推动发用电价差走阔，绿电直连机制为理顺荷源关系提供基础，加速发电侧向用电侧的电价传导 [4] 根据相关目录分别进行总结 绿电直连顶层设计 - 明确绿电直连机制，即新能源不接入公共电网，通过直连线路向单一电力用户供给绿电，遵循安全优先、权责对等、源荷匹配原则，以满足企业绿色用能需求、提升新能源就近就地消纳水平 [1] 投资主体与模式 - 引入项目投资模式创新，扩宽投资主体范围，各类经营主体（不含电网企业）可投资绿电直连项目，鼓励民资参与；电源可由负荷、发电企业或双方合资公司投资，直连专线原则上由负荷、电源主体投资；若投资主体不同，需签订一系列协议 [2] 成本与负担 - 用电侧按规定缴纳相关费用，为电力系统额外成本买单；电网企业通过输配电价覆盖基础设施投资和运行成本，平衡用电侧、电网侧合理负担 [3] 电力市场情况 - 2024年山东平均中长期电价/日前电价年度均价同比走低1.0%/8.0%，工商业代理购电价格同比走高1.4%；发用电价差进一步拉开，2024年中长期电价/日前电价年均价较代理购电价格低6.6%/17.3% [4] 重点推荐公司 - 重点推荐国电南瑞，目标价27.04元，投资评级为买入 [9] - 国电南瑞2024年营收574.17亿元（+11.15%yoy），归母净利润76.10亿元（+6.06%yoy），略低于预期；Q4营收251.04亿元（+8.90%yoy），归母净利31.37亿元（+4.04%yoy）；下调25 - 26年归母净利润预测，新增27年预测，给予25年26倍PE估值，目标价27.04元，维持“买入”评级 [13] 项目规则 - “以荷定源”确定装机，项目整体新能源年自发自用电量占总可用发电量比例不低于60%，占总用电量比例不低于30%，2030年前不低于35%；上网电量占可用发电量比例不超过20%；现货市场连续运行地区和未连续运行地区有不同模式要求 [10] - 用户和公共电网厘清责任，并网型绿电直连项目整体接入公共电网，电源接入用户侧，各自履行相应安全责任；离网型项目不接入电网 [10]