报告导读： 我们判断" 430 、 531 "新政出台后，受新能源项目收益率进一步降低且不确 定性增加影响， 2025 年 1-5 月抢装过后，下半年起新能源发展将进入下半场，电煤边 际冲击减小，电煤消费的拐点或将在 2027 年出现。 投资建议 ： 近年来伴随着新能源装机高增，新能源发电量高速增长，对煤电的挤压效益日益明显，市场 担忧在新能源的挤压下未来煤电将进入负增长阶段，从而导致电煤消费进入下行通道。而我们认为新能源 高速发展时代已过， 2025 年起随着新能源" 430 、 531 "新政出台，并且考虑到当前电网巨大的消纳压 力和新能源项目盈利性下降明显，我们判断未来新能源发电将减速，对煤电的边际冲击减弱，我们测算电 煤的需求拐点或将在 2027 年。从板块推荐角度，我们推荐业绩风险释放，板块龙头企业。 报告来源 以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。 报告名称：新能源步入下半场，电煤压力最大已过 报告日期：2025.07.07 报告作者： 黄涛 （分析师），登记编号： S 0880515090001 邓铖琦 ( 分析师 ) ，登记编号：S 0880523050003 扫码关注 星标不迷路 ...

北京商报讯（记者 卢扬 程靓）7月1日，北京商报记者从中国铁路北京局集团有限公司（以下简称"国铁 北京局"）获悉，2025年铁路暑期运输今日启动，自7月1日开始至8月31日止，共计62天。国铁北京局预 计发送旅客8045万人次，日均129.8万人次，同比增长5.1%。 据介绍，国铁北京局采取优化高铁、客运专线效能，扩大普速客车运输能力，努力挖掘车辆潜力，在7 月1日实施三季度运行图的基础上，同步实施暑期临客列车运行图，安排108对运行线，其中，长春、沈 阳、郑州、西安、福州、贵阳、兰州、呼和浩特、大同等方向长途旅客列车63对，京津冀内（北京至石 家庄、保定、邯郸、承德、秦皇岛、张家口等）始发终到旅客列车45对，保障旅客出行需求。同时，暑 运期间，中铁旅集团将开行"京藏号""京和号"等银发旅游列车，计划开行沧州、唐山、塞罕坝等方向京 津冀旅游班列。 进入暑期，京津冀地区用电负荷攀升。国铁北京局密切对接管内电厂，实时掌握库存、日耗和可耗天 数，开辟电煤运输绿色通道，并在重要站点派专人盯控卸车，确保电煤应装尽装、快装快运，为迎峰度 夏提供稳定能源保障。及时与地方部门沟通，量身制定粮食、成品油等重点物资运输方案；依托 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对经济增长、通货膨胀两方面进行分析，经济增长方面生产端开工率多数回升但需求端集运运价指数急跌，通货膨胀方面油价重挫且CPI中猪价温和反弹 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 经济增长 生产 - 电厂日耗快速回升，6月24日6大发电集团平均日耗80.1万吨较6月17日涨4.3%，6月13日南方八省电厂日耗182.7万吨较6月6日涨6.3% [5][12] - 高炉开工率积极回升，6月20日全国高炉开工率83.8%较6月13日升0.5个百分点，产能利用率90.8%较6月13日升0.3个百分点，唐山钢厂高炉开工率94.2%较6月13日持平 [5][18] - 轮胎开工率温和回升，6月19日汽车全钢胎开工率65.5%较6月12日升4.2个百分点，半钢胎开工率78.3%较6月12日升0.3个百分点 [5][21] - 江浙地区织机开工率区间波动，6月19日涤纶长丝开工率90.6%较6月12日升0.4个百分点，下游织机开工率60.7%较6月12日降0.4个百分点 [5][21] 需求 - 楼市销售环比延续改善趋势，6月1 - 24日30大中城市商品房日均销售面积25.5万平方米较5月同期升7.3%，分区域一线、二线和三线城市销售面积分别同比降5.6%、5.1%、7.6% [5][25] - 车市零售平稳偏强，6月零售同比增24%，批发同比增14%，高考后购车需求释放和暑期自驾购车需求拉动车市热度 [5][28] - 钢价弱势运行，6月24日螺纹、线材、热卷、冷轧价格较6月17日分别跌1.3%、1.0%、持平、跌0.4%，6月以来环比分别跌2.8%、1.0%、1.7%、2.9%，同比分别跌13.1%、10.4%、15.3%、12.5%，钢材库存底部波动，6月20日五大钢材品种库存913.1万吨较6月13日降14.4万吨 [5][35] - 水泥价格回调至涨价前水平，6月24日全国水泥价格指数较6月17日跌2.0%，华东和长江地区分别跌2.3%、3.5%，6月以来均价环比跌3.4%，同比跌2.0% [5][36] - 玻璃价格反弹至千元以上，6月24日玻璃活跃期货合约价1014.0元/吨较6月17日涨3.9%，6月以来环比跌4.0%，同比跌39.0% [5][42] - 集运运价指数连续两周急跌，6月20日CCFI指数较6月13日涨8.0%，SCFI指数跌10.5%，6月以来CCFI指数同比跌29.5%，环比涨12.4%，SCFI指数同比跌39.9%，环比涨27.5% [5][44] 通货膨胀 CPI - 猪价温和反弹，6月24日猪肉平均批发价20.3元/公斤较6月17日涨0.3%，6月以来环比跌2.2%，同比跌16.2% [5][50] - 农产品价格指数缓慢触底，6月24日较6月17日跌0.1%，分品种鸡肉>鸡蛋>羊肉>猪肉>牛肉>蔬菜>水果，6月以来同比跌0.02%，环比跌1.7% [5][55] PPI - 油价重挫，6月24日布伦特和WTI原油现货价报69.2和64.4美元/桶较6月17日分别跌10.9%、14.0%，6月以来布伦特和WTI现货月均价环比分别涨12.1%、12.0%，同比分别跌12.9%、13.3% [5][58] - 铜铝上涨，6月24日LME3月铜价和铝价较6月17日分别涨0.3%、1.6%，6月以来LME3月铜价环比涨1.8%，同比跌1.1%，LME3月铝价环比涨2.1%，同比跌1.8% [5][61] - 工业品价格普遍走弱，6月以来焦煤、焦炭价格降幅居前，同比跌幅多数走阔，螺纹钢、线材、热轧板价格同比跌幅收窄 [65]

国务院国资委：强化产运储销衔接，保障电煤安全稳定供应 金十数据6月25日讯，6月20日，国务院国资委召开中央企业迎峰度夏能源电力保供工作推进会。会议要 求，各中央企业要加快纳规火电项目建设，保障电煤库存安全，夯实火电支撑作用；强化产运储销衔 接，保障电煤安全稳定供应；加强气源协调和管输保障，保障气电顶峰用气需求；持续提升新能源消纳 和调控能力，深挖跨区跨省送电潜力，精细开展需求侧管理，保障电网安全运行和电力可靠供应；加强 隐患排查，做好应急预案，坚决守住安全生产底线。 ...

纪要涉及的行业和公司 - 行业：煤炭行业 - 公司：晋控煤业、晋控集团 纪要提到的核心观点和论据 销售策略与市场情况 - 核心观点：公司采取灵活定价策略应对市场变化，市场需求疲软，销售压力大 - 论据：3月底起按CCI价格加10元定价，4500大卡电煤打八七折约548元/吨，伟联公司降价；一季度末公司库存230多万吨降至几十万吨，但集团港口库存440 - 460万吨高于往年；长协塔山地区基本兑现，伟联地区截至5月底兑现率40%左右；二季度降价后销量改善，报表将体现销量增加和价格下降影响 [2][3][6] 煤价走势 - 核心观点：煤价接近底部，下行空间有限，预计维持当前水平或略有上涨，市场仍疲弱 - 论据：当前600多元价格接近底部，继续下行可能性和深度低；超过50%企业亏损支撑成本，全年煤炭增量有限，核增项目审批停滞，进口量减少 [2][9][10] 长协兑现情况 - 核心观点：塔山地区长协基本兑现，伟联地区兑现率低 - 论据：塔山地区地销好，但按570元出售与市场地销价差约100元，运输积极性不高；伟联地区截至5月底兑现率40%左右，6月20日前销售低，部分电厂不拉货 [7] 成本情况 - 核心观点：成本压缩空间不大，综合成本基本稳定 - 论据：2025年一季度资源税增加6000多万元，库存大履约成本增加，综合运费约增加20元每吨；职工薪酬压降空间有限；二季度制造成本端下降，但综合成本变化不大 [18][20] 资产注入与收购 - 核心观点：资产注入预计年底完成交割，收购成本低、资金占用少，将推进建设投产 - 论据：评估审计完成，正进行国资审批；收购矿地质储量18亿多吨，定价极低；现金收购确保资金使用效率和分红能力不受影响；并购比市场竞拍时间短、资金需求小 [13][14][15] 集团经营情况 - 核心观点：集团整体经营尚可，煤业集团部分亏损，其余业务正常 - 论据：集团整体利润同比下降多，煤业集团老矿多处于亏损状态，晋煤等其他部分表现良好 [21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 山西国有企业不会因亏损主动减产，小型或私营煤矿可能减产 [11] - 山西煤矿企业近期无明显增产趋势，基本按序时进度生产 [12] - 集团未来推进资产证券化，关注矿产资源，未明确收购标的，将推动市值管理 [16] - 企业通过优化生产流程、加强销售渠道建设应对行业压力 [22] - 公司与投资者保持充分交流，欢迎沟通 [24]

作者 | 第一财经 马晨晨 "从目前情况来看，预计今年迎峰度夏期间，全国电力供应总体有保障，局部地区高峰时段可能存在电力供 应紧张情况。"国家能源局市场监管司司长郝瑞锋日前在国新办新闻发布会上作出上述判断。 入夏以来，随着全国气温攀升，各地陆续进入迎峰度夏保障供电的关键时期。此前国家能源局有关负责人 表示，综合研判，预计今年度夏期间，全国用电负荷还将快速增长，最高负荷同比增长约1亿千瓦，电力保 供面临一定压力。 去年，全国电力供应保障经受住了夏季高温、冬季寒潮等多重考验，28个省级电网负荷创历史新高。而在 今年，全国电力消费继续增长，前四个月全社会用电量累计3.16万亿千瓦时，同比增长3.1%。 为了应对即将到来的夏季用电高峰，多方从能源供应、运输和消费等环节入手，部署今夏能源电力安全稳 定供应。 煤价持续走低、库存同比提高 虽然去年我国新能源装机规模首次超过煤电装机，但是从发电量和调峰能力来看，煤电依然是保障电力供 应的"压舱石"。从近年的情况来看，煤炭价格过高、电价疏导不畅导致火电企业生产经营压力过大，曾是发 电侧电力保供的一大风险点。 6月10日，中国电煤采购价格指数（CECI）公布的分析周报显示，CE ...

新和成调研要点 - 维生素E年产能6万吨，2024年满产满销，6月上旬开始检修10-12周 [1] - 固体蛋氨酸年产能30万吨，与中石化合作18万吨液体蛋氨酸项目准备试产 [1] - 牛磺酸年产能3万吨，市场需求持续升温，产销稳健向好 [1] - 新材料主要产品为PPS，报批产能3万吨，已建设2.2万吨，PP处于中试规模 [1] - 天津尼龙新材料项目总投资100亿元，一期年产10万吨己二腈、己二胺，报批进展顺利 [1] - 生命健康产业园主要产品有维生素、维生素D3、维生素E、β-胡萝卜素等 [1] - 黑龙江基地定位生物发酵产品，产品包括维生素C、辅酶Q10、维生素B族等 [1] - 2024年通过技改提升和管理创新降本增效，未来继续布局新产品、丰富产品线 [1] - 公司计划在杭州投资建设总部，借助当地优势资源 [1] - 拟建项目包括天津尼龙新材料、香精香料、PPS新材料、氨基酸类产品等 [1] - 首次回购45.64万股，成交金额999.86万元，用于股权激励或员工持股计划 [1] 中煤能源调研要点 - 焦煤价格今年一、二季度变化不大，目前价格约为1100元/吨 [2] - 里必煤矿预计2026年底进入试运转 [2] - 电煤中长期合同年度执行率不低于90%，1-4月执行情况良好 [2] - 中煤华晋严格按照核定产能安排生产，年度产量预计与去年持平 [2] - 4月份国内原煤产量环比下降较多，主要原因是煤炭价格下跌导致部分煤矿限产，部分地区受安全、环保因素影响 [2] - 王家岭煤矿原煤生产成本每吨200元以内，洗选成本每吨50元左右，精煤收率70%左右 [2] - 新疆业务以集团公司主导，区域产量变化对上市公司影响有限 [2] - 煤矿产能由矿区规划和国家核准确定，资源量与产能无必然比例关系 [2] - 公司正在总结"十四五"规划落实情况，开展"十五五"规划编制，暂无具体产能规划数据 [2] - 煤矿环保治理主要聚焦矿井水处理和废弃物处置，对生产经营影响较小 [2] - 上海能源预计年度现金分红比例稳定，将聚焦降本增效、市场营销和提质增效 [2] - 动力煤价接近底部，预计后续企稳；公司将继续实施中期分红，年度分红比例待定 [2] 景林资产概况 - 上海景林资产管理公司是一家以投资境内、外上市公司股票为主的资产管理公司 [3] - 从2006年开始管理专注于投资Ａ股的景林稳健、景林丰收等A股信托投资计划 [3] - 国内机构客户包括几大银行的总行在内的多家银行和知名企业 [3] - 秉承"价值投资"的投资理念，采用PE股权基金的研究方法 [3] - 注重行业结构和公司在产业价值链中的地位，偏好进入门槛较高、与供应商和客户谈判能力强,并且管理层积极向上且富有能力的公司 [3] - 在不同行业都有研究专家，对行业和公司的理解深于大多数金融机构的研究员 [3] - 景林稳健信托成立于2006年10月，截止2015年4月30日，年复合净收益率高达26.84% [3] - 景林稳健2007年以年度净收益率142%排名深沪两地私募信托完整年度收益率第一 [3] - 景林丰收信托成立于2007年，2015年5月荣获上海证券报主办的第六届中国"金阳光"私募基金五年期持续回报产品奖 [3] - 2008年，景林稳健与景林丰收双双入选晨星中国最佳风险管理的6只基金 [3] - 二级市场团队拥有超过50人的专业队伍，团队成员拥有国内外名校优秀教育背景和多年实业工作经验 [3] - 海外关联公司管理"金色中国基金"等用美元计价的海外基金，自2004年7月成立至2016年7月的12年期间内，累积收益率1408.35%,复合年化收益率为每年25.18% [4] - 国内关联公司景林资本负责未上市股权（PE）投资业务，专注于消费服务、医药健康、TMT和先进制造业的投资机会 [4] - 目前管理3只人民币PE基金和2只美元PE基金，已投资60多家企业 [4]

产品价格 - 2025年1 - 3月硅烷偶联剂平均销售单价13,572.32元/吨，较2024年同期降15.49%[2] - 2025年1 - 3月气相白炭黑平均销售单价16,013.25元/吨，较2024年同期降6.88%[2] 采购价格 - 2025年1 - 3月电煤平均采购单价较上年同期降15.79%，环比降7.65%[3] - 2025年1 - 3月硅块平均采购单价较上年同期降27.27%，环比降8.24%[3] - 2025年1 - 3月氯丙烯平均采购单价较上年同期升5.91%，环比升1.03%[3] - 2025年1 - 3月无水乙醇平均采购单价较上年同期降18.33%，环比降5.09%[3] 产销数据 - 2025年1 - 3月硅烷偶联剂产量9,308.82吨，销量8,423.21吨，销售金额11,432.24万元[4] - 2025年1 - 3月气相白炭黑产量3,202.70吨，销量2,972.05吨，销售金额4,759.22万元[4] - 2025年1 - 3月主要产品总产量12,511.52吨，总销量11,395.26吨，总销售金额16,191.46万元[4] 其他 - 报告期内无其他对公司生产经营具有重大影响的事项[6]

| 证券代码：605366 | 证券简称：宏柏新材 | 公告编号：2025-047 | | --- | --- | --- | | 债券代码：111019 | 债券简称：宏柏转债 | | 江西宏柏新材料股份有限公司 2024 年年度主要经营数据公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 江西宏柏新材料股份有限公司(以下简称"公司") 根据上海证券交易所《上 市公司行业信息披露指引第十三号——化工（2022 年修订）》有关规定，现将 2024 年年度主要经营数据披露如下： 二、主要产品和原材料的价格变动情况 （一）主要产品价格变动情况 | 主要产品名称 | 2024 | 年年度平均销售 单价（元/吨） | 2023 售单价（元/吨） | 年年度平均销 | 变动比例 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 硅烷偶联剂 | | 15,078.74 | 19,218.22 | | -21.54% | | 气相白炭黑 | | 16,683.27 | | 14,898.95 | 11. ...

财务表现 - 2024年公司实现营业收入250.60亿元，同比下滑12.13%，归母净利润22.25亿元，同比下滑57.05%，扣非后归母净利润20.98亿元，同比下滑58.73% [1] - 2024年经营活动现金流净额34.88亿元，同比下滑49.73%，基本每股收益0.59元/股，加权平均净资产收益率7.76%，同比减少11.69个百分点 [1] - 2025年一季度公司实现营业收入58.17亿元，同比下滑5.53%，归母净利润5.97亿元，同比下滑31.18%，扣非后归母净利润6.31亿元 [1] 煤炭业务 - 2024年公司原煤产量3837万吨，同比下滑16.42%，煤炭销量3554万吨，同比下滑13.32%，主要受煤炭需求及山西煤炭安监影响 [2] - 2024年吨煤平均售价567.04元/吨，同比下滑6.40%，吨煤成本338.99元/吨，同比增长14.66%，吨煤毛利228.05元/吨，同比下滑26.48% [2] - 2024年煤炭业务营收201.54亿元，同比下滑18.86%，成本120.48亿元，同比微降0.61%，毛利率40.22%，同比降低10.98个百分点 [2] - 2025年一季度煤炭产量993.60万吨，同比增长16.85%，销量875.40万吨，同比增长5.67%，综合售价511.54元/吨，同比下滑13.08% [3] - 2025年一季度煤炭板块收入44.78亿元，同比下滑8.15%，成本25.58亿元，同比下滑14.56%，毛利率42.88%，同比提高4.29个百分点 [3] 资源储备与产能 - 七元煤矿（500万吨/年）处于联合试运转状态，泊里煤矿（500万吨/年）稳步推进 [3] - 公司以68亿元竞得寿阳县于家庄区块煤炭探矿权，增加煤炭资源约6.3亿吨，总储量达近70亿吨，主要为稀缺无烟煤 [3] 电力与新能源业务 - 2024年发电量58.63亿千瓦时，同比增长242.93%，电力板块营收20.11亿元，同比增长295.02%，毛利率20.85%，同比提高4.62个百分点 [4] - 新能源业务加速发展，推出钠电新产品如储能柜、电动二轮车等，成功研发全国首台钠电煤矿应急电源 [4] 分红与估值 - 2024年拟每10股派息3.09元，现金分红11.15亿元，占归母净利润50.11%，股息率约4.70% [4] - 预计2025-2027年EPS分别为0.65、0.77、0.91元，对应PE分别为10.2、8.5、7.2倍 [5]