格隆汇8月18日｜高盛集团策略师表示，标普500指数成份股企业在本财报季业绩远超预期，原因在于它 们找到方法削弱关税冲击，并从美元走弱中获益。随着二季度财报季接近尾声，标普500指数企业的整 体每股盈利同比增长11%，远高于市场一致预期的4%。"本季度创下了史上盈利超预期最为频繁的情况 之一，"高盛美国首席股票策略师David Kostin在报告中写道。美国企业在面对关税时利润率表现好于预 期，因其能够与供应商谈判、调整供应链、削减成本，并将价格上涨转嫁给消费者。此外，分析师在春 季因特朗普关税大幅下调盈利预期，也让企业在低基数下更容易实现"超预期"。高盛策略师表示，美元 走弱也推动了二季度销售增速加快。 ...

美股估值水平 - 标普500指数当前市盈率为未来12个月预期利润的22倍 比长期平均水平高出35% [1] - 美国银行追踪的20种估值指标均显示标普500指数处于历史高位 [1] - 彭博模型测算标普500合理市盈率应为17.7倍 当前23.7倍需盈利增长30%才能回归合理水平 [3] 市场驱动因素 - 美股持续上涨依赖企业盈利超预期或美联储降息 但当前盈利超预期门槛极高 [1][3] - 美联储主席鲍威尔表示政策调整不急于进行 但低通胀和疲软就业数据可能促使提前降息 [4] - 嘉信理财指出下半年盈利预期过于乐观 高市盈率环境对盈利增长施加更大压力 [3] 宏观环境挑战 - 2025年美国新政府推行全球秩序调整和大规模关税政策 叠加中东冲突加剧不确定性 [1] - 特朗普设定的7月9日关税协议最后期限临近 与财报季形成双重风险窗口 [3] - 彭博策略师认为美联储大幅降息是缩小基本面与市场价格差距的另一途径 [3] 投资策略建议 - 华尔街策略师建议将市场回调视为买入机会 特别推荐科技股和成长型股票 [5] - 嘉信理财强调当前市场水平可持续 但对下半年信心不足 因周期性市盈率接近高点 [3]