财务表现 - 2025年上半年整体收入达人民币124.75亿元 毛利率微升至28.2% 主要受益于生产基地自动化及成本控制策略 [1] - 除息税折摊前盈利为人民币24.67亿元 净利润率维持在7.5% 公司拥有人应占溢利同比微增0.27%至10.46亿元 [1] - 每股基本盈利为人民币0.34元 [1] 运营改善与行业趋势 - 第二季度销售及营运明显改善 特别是5月和6月 反映灵活策略优化及政策落地带来的管道产品需求提升 [1] - 行业出现回暖迹象 公司对下半年度的行业复苏持有信心 [1] - 通过资源投入核心管道产业 专注于市场深耕与产品品质强化 维持合理盈利能力及可持续发展 [2] 渠道与市场分布 - 独立独家一级经销商数目增至3,061名（2024年上半年：2,891名） [1] - 华南市场收入占比提升至46.3%（2024年上半年：44.7%） 其他地区收入占比为53.7% [1]

中国企业经营韧性延续 - 2025年第二季度企业经营状况扩散指数为64，较上一季度66小幅回落2个点，但仍稳居荣枯线上方，显示整体保持韧性 [3][4] - 行业结构支撑明显，排名前六为煤炭开采和洗选业、黑色金属矿采选业、水的生产和供应业、印刷和记录媒介复制业、金属制品、机械和设备修理业，资源型行业和装备制造提供有力支撑 [5] - 区域分化清晰，地区景气指数排名前五为四川、吉林、湖南、湖北、甘肃，西部与中部省份韧性突出 [5] 企业预期与投资行为 - 预期经营状况扩散指数为50，较上一季度49小幅回升1个点，重新站上荣枯线，显示企业对未来判断略有改善但整体谨慎 [6][7] - 74.41%企业担忧国内外市场需求不足，65.99%认为竞争激烈是主要压力，31.05%受政策不确定性困扰 [8] - 投资时机扩散指数为49，较上一季度51下降2个点，跌破荣枯线，4%企业认为当前是投资好时机，较上一季度9%回落 [9] 生产与成本动态 - 生产量扩散指数为46（↑1），成品库存扩散指数为45（↑1），企业呈现小幅增产与边际补库 [10] - 成本扩散指数降至59（↓5），价格扩散指数降至47（↓4），关税加征引发的大宗商品短期波动趋稳，国内能源和运输成本下降缓解企业压力 [10] - 金融机构贷款态度保持在100的高位，但新增贷款企业比例仅为2.8%，显示银行端宽松但企业端保守 [10] 未来关键变量 - 中美关税谈判进展将显著影响出口企业不确定性，若暂停延长或达成协议，经营预期和投资情绪可望修复 [12] - 雅鲁藏布江下游超级水电站开工，总投资1.2万亿元，年发电量预计3000亿千瓦时，为工程机械、电力设备、建材等企业提供长期订单 [12] - 全国两会明确发行超长期专项国债3000亿元，支持消费品以旧换新、文化旅游、绿色出行与数字经济场景建设，有望带动消费信心回暖 [13]

核心观点 - 中国企业2025年第二季度经营韧性延续，呈现"稳中微降、结构分化、以守为主"的特征 [1][4][6] - 外部关税政策加码与内部超级工程、消费刺激政策形成三大关键变量，可能推动企业从防御转向试探性扩张 [1][19][20] - 行业与区域分化明显：资源型行业和装备制造表现稳健，西部与中部省份韧性突出 [6][7] 经营状况 - 2025Q2经营状况扩散指数为64，较Q1的66下降2个点但仍高于荣枯线 [4][6] - 行业排名前五：煤炭开采和洗选业(70)、黑色金属矿采选业(80)、水的生产和供应业(78)、印刷和记录媒介复制业(70)、金属制品机械和设备修理业(75) [7] - 区域排名前五：四川(71)、吉林(73)、湖南(73)、湖北(67)、甘肃(63) [7] 企业预期 - 预期经营状况扩散指数50，较Q1的49回升1个点重回荣枯线 [8][9] - 74.41%企业担忧市场需求不足，65.99%认为竞争激烈，31.05%受政策不确定性困扰 [9] - 出口企业预期悲观，内需导向型企业相对乐观 [9][10] 投资行为 - 投资时机扩散指数49，较Q1的51下降2个点跌破荣枯线 [11] - 仅4%企业认为当前是投资好时机(较Q1的9%下降)，89%认为"一般"，7%认为"不适合" [11] - 固定资产投资企业比例10%(较Q1的11%下降)，扩张型投资企业比例从11%降至7% [11] 生产与成本 - 生产量扩散指数46(↑1)，成品库存扩散指数45(↑1)，66.7%企业有成品库存 [14] - 成本扩散指数降至59(↓5)，价格扩散指数降至47(↓4) [14] - 金融机构贷款态度保持100高位，但新增贷款企业比例仅2.8% [14] 关键变量展望 - 中美关税谈判进展：若暂停延长或达成协议将显著降低出口企业不确定性 [19] - 雅鲁藏布江超级水电站开工(总投资1.2万亿元)将带动工程机械、电力设备、建材等行业 [19] - 3000亿元超长期专项国债支持消费以旧换新、文化旅游、绿色出行与数字经济 [19][20]