报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内动力煤价格加速下行，3月12日秦皇岛港5500K动力煤报价729元/吨，周环比下跌14元/吨 [1][29] - 国内重要会议落幕，主产区煤矿生产恢复，北方集中供暖接近尾声，居民生活用电季节性回落，工业用电支撑有限，动力煤淡季重回供需宽松格局 [1][29] - 本周北港存煤大幅回升，反映煤炭市场供需偏弱，沿海终端企业采购积极性不足 [2][29] - 中东地缘冲突对油系商品和国际煤价有支撑，但未有效传导至国内动力煤市场，国内动力煤暂无供应紧张，市场氛围偏空，煤价弱势运行 [2][29] 根据相关目录分别进行总结 第1章 新闻资讯和市场行情 - 2026年1 - 2月全国煤炭进口量累计7722.2万吨，同比增长1.5%；2月份进口量3094.27万吨，同比下降9.95% [5] - 2月PPI环比上涨0.4%，涨幅与上月相同，连续5个月上涨；同比下降0.9%，降幅比上月收窄0.5个百分点，连续3个月降幅收窄 [6][7] - 应急管理部要求强化矿山等重点行业领域复工复产安全风险防控，推进各领域“打非治违”，做好自然灾害防范应对 [8][9] 第2章 市场数据跟踪 - 3月11日环渤海动力煤价格指数报收689元/吨，环比上周持平 [12] - 3月12日，秦皇岛港山西产5500大卡动力煤平仓价729元/吨，较2月25日降3元/吨；5000大卡动力末煤平仓价646元/吨，较2月25日降8元/吨 [12] - 3月12日，中国沿海煤炭运价综合指数报收724.18点，较3月5日走高58.03点；波罗的海干散货指数报收1972点，较3月5日下调166点 [12] - 3月12日，秦皇岛港Q5800、Q5500、Q5000和Q4500动力末煤现货价分别为781.38、729.00、646.00、560.00元/吨 [15] - 本周收盘，郑煤主力合约较秦皇岛港动力煤5500大卡报价偏高72.4元/吨 [18] - 3月11日环渤海Q5500指数报收689元/吨，环比减0元/吨 [21] - 3月12日，广州港Q5500印尼煤库提价为856.81元/吨，比国内秦皇岛港动力煤报价高127.81元/吨 [23] - 2月20日，纽卡斯尔动力煤现货价为117.4美元/吨 [26] - 3月11日，秦皇岛港煤炭库存629万吨，较上周同期环比增84万吨；锚地船舶数量为15艘 [28] 第3章 后市展望 - 本周国内动力煤价格加速下行，3月12日秦皇岛港5500K动力煤报价729元/吨，周环比下跌14元/吨 [29] - 国内重要会议落幕，主产区煤矿生产恢复，北方集中供暖接近尾声，居民生活用电季节性回落，工业用电支撑有限，动力煤淡季重回供需宽松格局 [29] - 本周北港存煤大幅回升，反映煤炭市场供需偏弱，沿海终端企业采购积极性不足 [29] - 中东地缘冲突对油系商品和国际煤价有支撑，但未有效传导至国内动力煤市场，国内动力煤暂无供应紧张，市场氛围偏空，煤价弱势运行 [29]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”（维持）[5] 报告核心观点 - 在需求平稳与供给受限的宏观背景下，有色金属、化工、钢铁、煤炭等行业有望迎来涨价行情，建筑板块中的相关标的将因此受益[1][12] - 需求端：2026年2月27日政治局会议定调实施更加积极有为的宏观政策，持续扩大内需，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，叠加上海等城市地产政策优化，预计2026年总需求将保持平稳[1][18] - 供给端：各行业积极推动“反内卷”政策落地，高耗能行业落实控制碳排放，整体供给受到限制[1][18] 有色金属行业分析 - 价格上涨由宏观流动性、地缘贸易变局与产业基本面硬约束三重因素驱动[2] - 宏观流动性：2026年美联储降息周期演进为大宗商品提供流动性基础[2] - 地缘贸易：以铜为例，美国关税政策调整预期导致市场溢价囤货，全球资金将部分金属作为战略资源配置，推高价格波动[2] - 产业供给：矿山建设周期长、审批环保约束严，供给增量短期有限[2] - 产业需求：传统电网投资强韧，新能源、光伏、AI算力中心等领域需求持续增多，呈现“多频共振”[2] 重点公司分析：中国中铁 (A/H) - 公司获得内蒙古大型银矿探矿权（银金属储量5105吨，整体价值超千亿），资源业务增量成长逻辑补齐，价值有望加速重估[3][20] - 子公司中铁资源2025年上半年归母净利润25.8亿元，同比增长27%，占公司同期净利润的22%[3] - 分业务估值： - 预计2026年资源业务净利润55亿元，参考紫金矿业估值（约16倍PE），对应A/H股价值分别为853/859亿元[3][21] - 预计2026年工程业务净利润198亿元，按A/H股5倍/3.5倍PE估算，对应价值分别为992/694亿元[3][21] - A股/H股资源与工程业务合计价值分别为1845/1553亿元，较当前市值有19%/38%提升空间[3][21] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为258/253/255亿元，同比变动-7.4%/-1.8%/+0.6%[3] - 估值水平：当前A股股价对应2025-2027年PE分别为6.0/6.1/6.1倍，2026年预期股息率2.6%，PB-LF 0.50倍；H股对应PE分别为4.4/4.5/4.4倍，2026年预期股息率3.5%，PB仅0.37倍，处于历史底部[3][21] 化工行业分析 - 化工品涨价动能：全球地缘冲突影响供给、国内供需格局改善、反内卷政策推动[4][30] - 供给端：伊朗等地缘冲突影响石化供给；国内行业资本开支下行，环保限产及成本劣势企业关停（如乙烯、丙烯），老旧产能加速退出，竞争格局改善[4][30] - 需求端：制造业补库、出口增多、新型制造需求增长形成支撑[4][7] - 库存周期：上游温和库存、下游低库存，后续下游补库可能触发上游快速去库[7] - 反内卷政策：龙头企业带头降低负荷率以挺价[7] 重点公司分析：中国化学 - 公司拥有己二腈产能20万吨，己内酰胺产能20万吨[7][30] - 己内酰胺价格当前约为9950元/吨，较最低点已上涨23.6%[7] - 估算己内酰胺价格每上升1000元，公司利润增加约2亿元，占2024年归母利润的3.5%[7] - 近期英威达将己二胺价格上调至18200元/吨，公司己二腈项目盈利有望改善[7] - 公司报表质量高，有息债务率低，2018-2024年经营性现金流均为正，合计金额与归母净利润之和比值为1.33，2024年分红率20%[7] - 当前股价对应PB 0.88倍，处于历史最低区间[7] 其他化工标的推荐 - 三维化学：拥有/醇/酸/酯类产品产能分别为17/26/3/10万吨/年[7][30] - 东华科技：6万吨/年PBAT和4万吨/年PBT项目，以及内蒙新材30万吨/年煤制乙二醇项目已正式投产[7][30] 钢铁行业分析 - 行业经历四年多下行周期，冬储累库力度弱，节后去库压力小，供需形成弱平衡[8][35] - 政策端：《钢铁行业稳增长工作方案（2025-2026年）》明确控制供给总量，落后产能退出有望加速[9][35] - 当前钢价处于底部，在低库存及“反内卷”政策调控下，后续价格有望上涨[9][35] 重点公司分析：鸿路钢构 - 作为钢结构制造龙头，若钢价上涨，其毛利率有望提升（售价同步上涨，成本按移动加权平均法计算，上涨慢于售价）[9][35] - 测算钢材年均价每波动1%，公司吨净利同向波动约5元[9][35] - 产销情况：2025年第四季度签单增长稳健，单季产量创历史新高；2026年产量有望增长30%至约650万吨[9][35] - 业绩预测：预测2026年扣非吨净利130元/吨，对应归母净利润8.5亿元[9] - 估值分析：考虑加回非常态的研发费用及改造成本，2026年还原业绩约13亿元，按15倍PE测算，目标市值约200亿元[9] 煤炭行业分析 - 涨价动力：2025年7月国家能源局定调煤炭反内卷，主产区安监趋严，印尼大幅削减2026年煤炭产量配额，全球现货资源收紧[10][38] - 价格数据：截至2026年2月27日，甘其毛都蒙煤价1010元/吨，1月及2月均价分别为1022元/吨和1025元/吨，同比分别增长12%和13%[10][38] - 2025年全年蒙煤均价911元/吨，同比下降26%[10] 重点公司分析：北方国际 - 2025年公司焦煤贸易量448万吨，同比下降13%，受价格下跌影响业绩承压[10] - 若2026年一季度焦煤价格延续回暖，且公司成本端按2025年第四季度长协价核算，终端与长协价差走阔，单吨毛利有望明显改善，驱动业绩在低基数上修复（2025年第一季度公司收入/业绩同比下降27%/33%）[10][11] - 其他业务：孟加拉火电站项目预计2026年起贡献较多投资收益；波黑光伏项目EPC在建，测算年均运营收入1.2亿元，税后净利润0.42亿元[11] 投资建议汇总 - 有色金属：推荐中国中铁A/H，测算A/H股合理市值1845/1553亿元，具备19%/38%空间[12][40] - 化工：推荐中国化学（2026年预期PE 7.8倍，PB 0.88倍）、三维化学（2026年预期PE 15倍，预期股息率5.6%）、东华科技（2026年预期PE 16倍）[12][40] - 钢铁：推荐鸿路钢构，受益于钢价上涨带来的盈利能力改善，2026年预期PE 21倍[12][40] - 煤炭：推荐北方国际，受益于蒙煤价差走阔带来的业绩弹性，2026年预期PE 13倍[12][40]

报告行业投资评级 - 行业信用评级为“稳定” [1] 报告核心观点 - 我国能源行业正稳步推进绿色低碳转型，新质生产力成为能源消费增长新驱动，能源消费总量保持较高增速 [2] - 能源投资显著增加，未来五年将加快建设新型能源体系，清洁能源、储能、智能电网等是政策重点支持方向 [2] - 主要能源品种行情分化：煤炭价格或企稳回升，原油市场面临过剩压力，国际气价中枢预计下降 [6] - 长期看，可再生能源和核能占比将持续上升，但中短期内传统能源的基础地位仍将维系，科技创新将引领产业融合发展 [7][8] 行业运行状况总结 - **能源消费与结构**：2024年我国能源消费总量57.6亿吨标准煤，同比增长4.3%，煤炭消费占比下降至53.2%，清洁能源消费占比上升至28.6% [10]。2024年全社会用电量9.85万亿千瓦时，同比增长6.8%，其中第三产业和城乡居民生活用电增长显著 [10]。2025年前三季度，全社会用电量7.77万亿千瓦时，同比增长4.6% [11] - **能源供应与生产**：2024年能源生产总量49.8亿吨标准煤，同比增长4.6% [22]。原煤产量47.8亿吨，原油产量2.13亿吨，天然气产量2,463.7亿立方米，发电量9.42万亿千瓦时 [22]。2025年1-11月，规上工业原煤、原油、天然气产量及发电量均保持增长 [22] - **储能发展**：截至2024年底，我国抽水蓄能累计装机5,850万千瓦 [23]。新型储能发展迅速，截至2024年底装机7,376万千瓦，目标到2027年底达到1.8亿千瓦以上 [24]。截至2025年9月末，新型储能装机已达1.03亿千瓦，居世界第一 [24] - **能源管网与电网建设**：我国加快构建全国性能源网络，截至2025年8月，天然气一次管输能力突破4,000亿立方米，“全国一张网”日供气能力达11.1亿立方米 [25][26]。已形成“西电东送”三大通道，日输电能力达3.4亿千瓦 [27]。截至2024年底，20条直流特高压线路年输送电量7,053亿千瓦时，其中可再生能源电量占比56.8% [27]。国家电网“十五五”期间固定资产投资总额将达4万亿元 [28] - **能源投资**：2024年1-8月能源重点项目投资约1.7万亿元，同比增长16.2% [29]。2025年1-8月投资额达1.97万亿元，同比增长18.2%，预计全年完成投资3.54万亿元，同比增长11% [29] 主要能源品种分析总结 - **煤炭**： - 2025年价格呈N型走势，中枢同比下移 [3]。1-11月规上原煤产量44.02亿吨，同比增长1.40% [35]。进口量4.32亿吨，同比下降12.0% [35] - 需求端，2025年1-9月煤炭消费总量37.8亿吨，电力行业用煤占比56.08% [37]。火电用煤需求承压，1-11月火力发电量同比下降0.7% [37] - 行业经营压力大，1-11月规上煤企营业收入同比下降18.8%，利润总额同比下降47.3%，亏损面超五成 [51][54] - 展望2026年，供给宽松幅度将显著收窄，煤价或结束单边下跌，步入企稳回升通道 [6][54] - **原油**： - 2025年国内原油产量创新高，1-11月产量1.98亿吨，同比增长1.73%，海上石油贡献约八成增量 [4][65] - 1-11月原油进口量5.23亿吨，同比增长3.43% [65]。表观消费量同比增长2.61%至7.17亿吨 [66] - 下游“减油增化”趋势明显，汽油、柴油产量同比下滑，航煤微增 [66] - 国际油价宽幅震荡下行，布伦特和WTI油价全年分别累计下跌约18%和20% [4][67] - 展望2026年，原油市场仍将面临过剩压力 [6] - **天然气**： - 2025年国内天然气供应稳定增长，1-11月产量2,389亿立方米，同比增长6.3% [64][70]。进口量同比下降4.7% [64] - 受房地产、暖冬及可再生能源发电挤压等因素影响，1-11月表观消费量同比下降0.1% [64][71] - 2025年国际气价前高后低、区域分化 [64]。预计2026年国际气价中枢仍保持下降趋势 [6] 政策环境总结 - 2025年能源政策顶层设计重点聚焦电力市场机制完善、传统能源低碳转型提速、新能源消纳与调控体系构建、能源与人工智能深度融合等领域 [5][82] - 关键政策包括：《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》，推动新能源上网电价全面由市场形成 [83]；《新一代煤电升级专项行动实施方案(2025-2027年)》，推动煤电产业转型升级 [85][86]；《关于推进“人工智能+”能源高质量发展的实施意见》，加快人工智能与能源产业融合 [87]；《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》，系统性部署新能源消纳 [88] - “十五五”规划建议提出加快建设新型能源体系、建设能源强国，未来将提高新能源供给比重，发展新型储能、智能电网、分布式能源等 [29][89][90] 样本企业分析总结 - **样本构成**：分析样本共38家企业，其中煤炭企业31家，油气开采企业7家，以大型国央企为主导 [91][92] - **业务与盈利**：2024年以来，受能源价格回落影响，样本企业营业收入与盈利同比双降 [5][95]。煤炭企业因煤价下行及成本刚性，盈利下滑幅度（2025年前三季度净利润同比-24.16%）较油气开采企业（同比-11.21%）更为明显 [95][99][101] - **财务杠杆与偿债**：行业保持资本开支扩张，但杠杆水平保持修复趋势，债务期限结构优化，债券融资占比下降 [5][105]。由于融资主体向大型国央企集中，整体信用资质较优，综合融资成本持续压降 [5][105]。与煤炭行业相比，油气企业债务负担偏轻 [5][105]

行业概况与数据 - 2025年中国煤炭开采和洗选业规模以上企业数量为5234个，较上年同期增加53个，同比增长1.02% [1] - 该行业企业数量占全国工业总企业的比重为1% [1] - 规模以上工业企业的统计标准为年主营业务收入2000万元人民币 [1] 相关上市公司 - 新闻中提及的煤炭行业上市公司包括：甘肃能化、新大洲Ａ、冀中能源、山西焦煤、电投能源、郑州煤电、兖矿能源、华阳股份、盘江股份、安源煤业、开滦股份、晋控煤业、昊华能源、陕西煤业 [1] 相关研究报告 - 智研咨询发布了《中国煤炭产业全景调研及未来发展趋势研判报告（2026版）》 [1]

行业概况 - 2025年1-12月，煤炭开采和洗选业规模以上工业企业数量为5234个，较上年同期增加53个，同比增长1.02% [1] - 该行业企业数量占全国工业总企业的比重为1% [1] - 自2011年起，规模以上工业企业的统计起点标准为主营业务收入2000万元 [1] 相关上市公司 - 新闻中提及了多家煤炭行业上市公司，包括甘肃能化（000552）、新大洲Ａ（000571）、冀中能源（000937）、山西焦煤（000983）、电投能源（002128）、郑州煤电（600121）、兖矿能源（600188）、华阳股份（600348）、盘江股份（600395）、安源煤业（600397）、开滦股份（600997）、晋控煤业（601001）、昊华能源（601101）、陕西煤业（601225） [1] 数据来源与报告 - 行业数据来源于国家统计局，由智研咨询整理 [1] - 相关报告为智研咨询发布的《2026-2032年中国城市燃气生产和供应行业市场深度评估及投资机会预测报告》 [1]

股东及管理层股份变动 - 控股股东王达武因自身资金需求，计划减持不超过406.34万股，占公司总股本的3% [1] - 股东杨海洲计划减持不超过400万股，占公司总股本的0.1624% [8] - 控股股东、实际控制人杨民民质押其持有的1200万股，占公司总股本的5.13%，用于偿还金融机构借款 [9][10] - 部分董事、高管原计划减持不超过34.83万股，但该减持计划已提前终止 [20] 重大合同与订单 - 下属公司签订17艘船舶建造合同，合同金额合计为16亿-18亿美元 [2] - 签订3项海外高效换热器订单，总金额约170万欧元（约合1392.3万元），用于SpaceX星舰发射基地扩建配套的燃料生产系统 [4] - 控股子公司签订储能设备采购合同，金额合计2.104亿元 [43] 研发合作与项目进展 - 与某高校签订为期3年的技术合作协议，在大容量功率半导体器件及配套电力电子模块领域开展合作 [3] - 新能源汽车一体化大型压铸项目延期至2027年3月，原因为下游客户需求细化，需延长建设周期 [38] - 获得“汽车车灯除雾用石墨烯碳导热片与可逆型干燥剂膜片组合的膜组件及其应用”的发明专利 [39] 产能扩张与投资 - 拟发行可转换公司债券募集资金不超过6亿元，用于马来西亚智能制造基地项目、产能扩建项目及补充流动资金 [5] - 计划在河南省正阳县投资21亿元建设年产120Ah电芯生产项目，将建设4条电池生产线 [7] - 控股子公司调整“年产22万吨环氧丙（乙）烷衍生产品技改项目”，总投资额由8.45亿元减少至6.42亿元，产品减少2万吨 [17] 资产出售与收购 - 拟公开挂牌出售177套住宅资产，建筑面积共计19523.79平方米，挂牌底价2.51亿元 [6] - 正在筹划向特定对象发行A股股票，募集资金不超过18.82亿元，用于收购三家子公司各100%股权 [13] - 全资子公司将其持有的湖北丰乐51%股权无偿划转至公司，以优化管理架构 [31] 药品研发与注册进展 - 醋酸格拉替雷注射液获得美国FDA的批准证书，用于治疗复发型多发性硬化 [11] - 戈利木单抗注射液获得欧洲EMA的上市批准，适应症包括类风湿关节炎等 [12] - 控股子公司收到国家药监局关于HLX15-SC用于多发性骨髓瘤治疗开展Ⅰ期临床试验的批准 [18][19] - 取得甲钴胺片的药品注册证书，适用于周围神经病的治疗 [41] 集采中标情况 - 部分药品拟中选国家组织集采药品协议期满品种接续采购，12个拟中选产品2024年销售收入为1.76亿元，占公司2024年营收的12.47% [21] - 公司及子公司部分药品拟中选接续采购，拟中选药品2024年度销售收入合计为3.23亿元，占同期公司营业收入的10.03% [24] - 子公司共计28个药品品种拟中选接续采购，2024年度合计销售额为6.8亿元，占公司2024年度营业收入比例为28.43% [36] - 公司部分药品拟中选国家组织集采药品协议期满品种接续采购 [37] 财务业绩与预告 - 2025年实现营业总收入12.49亿元，同比下降1.61%；归属于母公司所有者的净利润1.09亿元，同比下降21.97% [28] - 2025年度营业收入919.14亿元，同比下降5.39%；归属于上市公司股东的净利润272亿元，同比下降1.72% [30] - 2025年实现营业收入1.13亿元，同比增长40.13%；归属于母公司所有者的净利润亏损1.73亿元 [33] - 2025年实现营业收入39.02亿元，同比增长20.85%，净利润7091.15万元，同比增长19.41% [44][45] - 2025年营业收入为2.53亿元，同比增长19.46%；净利润3726.47万元，同比增长22.2% [46] 经营数据披露 - 2026年1月商品煤产量1029万吨，同比下降10.4%；商品煤销量2005万吨，同比下降7.3% [16] - 2026年1月新签合同额736.5亿元，其中新签海外合同额为32.1亿元 [25] - 2026年1月原煤产量500万吨，同比增加17.10%；商品煤销量438万吨，同比增加16.80% [40] 资产减值与计提 - 预计2025年全年计提各项资产减值准备金额约2360万元至2850万元，将减少2025年度净利润 [14] - 预计2025年全年计提各类资产减值准备金额合计约为5255.05万元 [35] 对外投资与基金 - 以自有资金2120万元认购深圳星连荣基创业投资合伙企业份额，该基金规模为21201万元 [26] - 与专业投资机构共同投资设立基金，公司以自有资金认缴出资2000万元，占认缴出资总额的39.60% [32] - 公司及全资子公司放弃对工控东高基金的优先购买权，基金存续期限由7年调整为8年 [20] 其他重要事项 - 全资子公司涉及两起重大诉讼，涉案金额合计约3190.18万元 [15] - 公司股票可能因2025年年度报告披露后触及规定情形而被终止上市 [23] - 收到与收益相关的政府补助176.4万元，占公司2024年度净利润的10.79% [27] - 收到与收益相关的政府补助款项1040万元 [29] - 实际控制人的一致行动人兴合集团累计增持265.21万股，占总股本的0.52%，增持后承诺6个月内不减持 [34] - 核芯破浪发出部分要约，预定要约收购1729.04万股，占公司总股本的12.00%，要约价格为35.82元/股 [22] - 副总经理王少辉因个人原因辞去副总经理职务，辞职后仍将在公司任职 [42]

2026年1月全国工业生产者价格变动情况 - 2026年1月，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.5个百分点，环比上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.2个百分点 [1] - 工业生产者购进价格（PPIRM）同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.7个百分点，环比上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.1个百分点 [1] 工业生产者价格同比变动情况 - 工业生产者出厂价格中，生产资料价格同比下降1.3%，影响总水平下降约1.06个百分点，其中采掘工业价格下降8.1%，原材料工业价格下降2.0%，加工工业价格下降0.4% [4] - 生活资料价格同比下降1.7%，影响总水平下降约0.38个百分点，其中食品价格下降1.9%，衣着价格下降0.7%，一般日用品和耐用消费品价格均下降1.8% [4] - 工业生产者购进价格中，燃料动力类价格下降7.1%，化工原料类价格下降5.8%，建筑材料及非金属类价格下降4.7%，黑色金属材料类和农副产品类价格均下降2.9%，纺织原料类价格下降2.2% [7] - 工业生产者购进价格中，有色金属材料及电线类价格同比上涨16.1% [7] 工业生产者价格环比变动情况 - 工业生产者出厂价格中，生产资料价格环比上涨0.5%，影响总水平上涨约0.37个百分点，其中采掘工业价格下降1.7%，原材料工业价格上涨0.7%，加工工业价格上涨0.5% [8] - 生活资料价格环比上涨0.1%，影响总水平上涨约0.01个百分点，其中食品价格下降0.1%，衣着价格下降0.3%，一般日用品价格下降0.1%，耐用消费品价格上涨0.3% [8] - 工业生产者购进价格中，有色金属材料及电线类价格环比上涨4.5%，农副产品类价格上涨0.7%，化工原料类价格上涨0.1% [8] - 工业生产者购进价格中，燃料动力类价格环比下降0.7%，建筑材料及非金属类价格下降0.6%，黑色金属材料类和纺织原料类价格环比持平 [8] 主要行业出厂价格变动情况 - 有色金属相关行业价格表现强劲，有色金属矿采选业出厂价格环比上涨5.7%，同比上涨22.7%，有色金属冶炼和压延加工业出厂价格环比上涨5.2%，同比上涨17.1% [10] - 能源相关行业价格普遍下跌，煤炭开采和洗选业出厂价格环比下降3.2%，同比下降9.8%，石油和天然气开采业出厂价格环比下降2.2%，同比下降16.7%，石油、煤炭及其他燃料加工业出厂价格环比下降2.5%，同比下降11.5% [10] - 黑色金属矿采选业出厂价格环比上涨0.4%，同比上涨3.0% [10] - 化学原料和化学制品制造业出厂价格环比上涨0.6%，但同比下降5.0% [10] - 计算机、通信和其他电子设备制造业出厂价格环比上涨0.5%，同比下降1.6% [10] - 汽车制造业出厂价格环比持平，同比下降2.5% [10] - 水的生产和供应业出厂价格环比上涨0.1%，同比上涨1.5% [10]

2026年1月工业生产者价格指数（PPI）核心数据 - 2026年1月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.5个百分点，环比上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.2个百分点 [1] - 工业生产者购进价格同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.7个百分点，环比上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.1个百分点 [1] 工业生产者价格同比变动情况 - 工业生产者出厂价格中，生产资料价格同比下降1.3%，影响PPI总水平下降约1.06个百分点，生活资料价格下降1.7%，影响PPI总水平下降约0.38个百分点 [4] - 生产资料中，采掘工业价格同比下降8.1%，原材料工业价格下降2.0%，加工工业价格下降0.4% [4] - 生活资料中，食品价格同比下降1.9%，衣着价格下降0.7%，一般日用品和耐用消费品价格均下降1.8% [4] - 工业生产者购进价格中，燃料动力类价格同比下降7.1%，化工原料类价格下降5.8%，建筑材料及非金属类价格下降4.7%，黑色金属材料类和农副产品类价格均下降2.9%，纺织原料类价格下降2.2% [7] - 工业生产者购进价格中，有色金属材料及电线类价格同比上涨16.1% [7] 工业生产者价格环比变动情况 - 工业生产者出厂价格中，生产资料价格环比上涨0.5%，影响PPI总水平上涨约0.37个百分点，生活资料价格上涨0.1%，影响PPI总水平上涨约0.01个百分点 [8] - 生产资料中，采掘工业价格环比下降1.7%，原材料工业价格上涨0.7%，加工工业价格上涨0.5% [8] - 生活资料中，食品价格环比下降0.1%，衣着价格下降0.3%，一般日用品价格下降0.1%，耐用消费品价格上涨0.3% [8] - 工业生产者购进价格中，有色金属材料及电线类价格环比上涨4.5%，农副产品类价格上涨0.7%，化工原料类价格上涨0.1% [8] - 工业生产者购进价格中，燃料动力类价格环比下降0.7%，建筑材料及非金属类价格下降0.6%，黑色金属材料类和纺织原料类价格均持平 [8] 主要行业出厂价格变动情况 - 上游采掘业价格分化明显：有色金属矿采选业价格环比上涨5.7%，同比大幅上涨22.7%，黑色金属矿采选业价格环比上涨0.4%，同比上涨3.0% [11] - 上游采掘业价格分化明显：煤炭开采和洗选业价格环比下降3.2%，同比下降9.8%，石油和天然气开采业价格环比下降2.2%，同比大幅下降16.7% [11] - 中游原材料加工业：有色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨5.2%，同比大幅上涨17.1%，化学原料和化学制品制造业价格环比上涨0.6%，但同比下降5.0% [11] - 中游原材料加工业：石油、煤炭及其他燃料加工业价格环比下降2.5%，同比下降11.5% [11] - 下游制造业与公用事业：计算机、通信和其他电子设备制造业价格环比上涨0.5%，同比下降1.6% [11] - 下游制造业与公用事业：汽车制造业价格环比持平，同比下降2.5%，医药制造业价格环比下降0.9%，同比下降4.4% [11] - 下游制造业与公用事业：水的生产和供应业价格环比上涨0.1%，同比上涨1.5%，烟草制品业价格环比上涨0.1%，同比上涨0.5% [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对钢材、铁矿、双焦、动力煤等黑色建材行业品种进行分析 认为钢材震荡偏弱 铁矿震荡偏空 双焦和动力煤震荡运行 各品种受自身供需、库存、原料价格等因素影响 后期需关注冬储补库、库存变化、谈判进展、煤矿复产等情况 [1][3][5][7] 各品种总结 钢材市场 - 期现货表现：昨日钢材盘面震荡下行 周末杭州螺纹库存77万吨 出库1.6万吨 去年同期库存55.5万吨 出库3.0万吨 建材库存季节性增长 卷板库存累库 [1] - 供需与逻辑：建材需求不佳 下游采购情绪弱 季节性累库略高于去年 压制螺纹价格；板材需求相对维稳 但高库存压制热卷价格；节前库存持续增长 供需压力加大 叠加原料价格走弱 钢材震荡偏弱运行 后期关注冬储补库及原料价格变化 [1] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权均无 [2] 铁矿市场 - 期现货表现：昨日铁矿石期货价格弱势运行 唐山港口进口铁矿主流品种价格小幅波动 贸易商报价随行就市 钢厂采购以刚需为主；本期全球铁矿石发运总量2535万吨 环比减少18.1%；45港到港总量2361万吨 环比下跌5.0% [3] - 供需与逻辑：供应上高矿价下非主流发运保持高位 全球发运量季节性回落；需求方面日均铁水产量持稳 铁矿石消费环比微增；港口库存持续增加 钢厂补库接近尾声 原料价格支撑减弱；供需矛盾持续加深 若港口流动性因素解除 港口货源将形成供给冲击 后期关注铁矿库存变化和谈判进展 [3] - 策略：单边震荡偏空，跨期、跨品种、期现、期权均无 [4] 双焦市场 - 期现货表现：昨日双焦期货主力合约震荡运行 焦煤价格稳中偏弱 个别煤种调整 下游焦企补库进入收尾阶段 需求大幅收缩；焦炭方面前期因环保停产的焦企陆续复工 供应边际宽松 多数钢厂已完成冬储补库 投机性需求锐减 [5] - 供需与逻辑：焦炭供应小幅增加 多数钢厂完成冬储补库 临近假期焦化厂自主调节产量 预计价格震荡运行 跟随成本波动；焦煤刚需维持韧性 下游补库接近尾声 投机性需求萎缩 临近春节煤矿陆续停产放假 蒙煤通关暂停 供给压力缓解 预计春节前煤价偏稳窄幅调整 关注节后内煤复产情况 [6] - 策略：焦煤和焦炭均震荡，跨期、跨品种、期现、期权均无 [6] 动力煤市场 - 期现货表现：产地主产区放假煤矿增多 供应收缩加大 下游非电用煤需求收缩也加大 采购减少 部分煤矿价格承压 部分性价比较高煤矿出货良好 价格小幅探涨；港口受坑口供给收缩等影响 到港资源偏紧 发运持续倒挂 价格探涨；进口市场情绪高涨 到货资源偏少 报价坚挺 [7] - 供需与逻辑：近期因煤矿放假和下游工厂放假 供需两弱 进口市场受供应影响 内贸煤价小幅上涨；印尼头部矿山RKAB全额审批 预计其他矿山审批结果将陆续披露 后期印尼供给有望恢复；节前价格上涨空间有限 预计平稳偏强运行 关注节后煤矿供给恢复及旺季临近结束后煤价可能承压 [7] - 策略：未提及

行业产能利用率数据 - 2025年第四季度 全国煤炭开采和洗选业单季度产能利用率为69.1% [1] - 2025年第四季度 单季度产能利用率比上年同期下降4.8个百分点 [1] - 2025年全年 全国煤炭开采和洗选业累计产能利用率为69.8% [1] - 2025年全年 累计产能利用率比上年同期下降3个百分点 [1]