国务院新闻办今天上午举行新闻发布会，商务部相关负责人介绍，今年春节假期，商务部联合9部门策划"乐购新春"春节特别活动，将为消费者送上 真金白银的"新春礼包"。 目前，各地已安排20.5亿元资金，在9天假期内，通过发放消费券、补贴、红包等形式，直接惠及广大消费者。 ...

大消费板块市场表现 - 2月以来大消费板块轮换大涨 食品饮料 文旅 影视院线方向涨幅居前 [1] - 美容护理板块近3日涨幅达4.48% 近5日涨幅达2.93% [2] - 旅游酒店板块近3日涨幅达3.77% 近5日涨幅达3.36% [2] - 商业百货板块近3日涨幅达4.84% 近5日涨幅达3.38% [2] - 纺织服装板块近3日涨幅达3.44% 近5日涨幅达2.98% [2] - 食品饮料板块近3日涨幅达2.19% [2] 消费刺激政策 - 商务部等9部门印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》 在春节9天假期内组织促消费活动 [3] - 政策活动紧扣年俗文化 家庭团圆 购物出行等核心需求 [3] - 具体形式包括组织餐饮名店推出年夜饭套餐 联动家居卖场和家电品牌推出“新春焕新家”惠民促销 [3] 春节假期消费趋势 - 2026年春节假期为“史上最长春节假期” 叠加政策刺激 居民消费预期高涨 [1][4] - 2026年春节假期途牛用户人均出游天数达5.9天 较去年春节增加1.1天 [6] - 截至1月9日 春节假期机票日均预订量同比增长20% [6] - 近两周出境游服务预订量同比增长近40% [6] - 近两周入境游机票预订量同比增长超4倍 [6] - 自1月16日年货节开启以来 抖音平台海鲜水产套餐及礼盒品类搜索指数环比增幅达607% [6]

市场行情与盘面表现 - 2月5日市场受外盘影响集体低开，沪指低开0.66%、深成指低开0.96%、创业板指低开1.02%，随后呈现探底后窄幅震荡、沪强深弱的格局 [1] - 盘面上，煤炭、银行等低估值板块逆势护盘，贵金属、光伏、算力硬件、半导体等方向领跌 [1] - 当天量能较昨日同期小幅缩量，资金避险与调仓特征明显，板块分化显著，赚钱效应集中在少数防御与周期方向 [3] - 整体来看，早盘仍属震荡修复中的结构性轮动，指数尚未摆脱震荡区间，主升条件仍不具备 [3] 行业动态与政策信息 - 工信部科技司副司长甘小斌表示，将突破算力芯片、工业大模型等关键技术，并做优应用生态，强化标准引领，繁荣开源文化 [1] - 《黄金行业“十五五”发展规划（讨论稿）》专家研讨会召开，提出加大黄金高端新材料研发投入 [1] - 美国财长贝森特表示“我们始终支持强势美元政策”，不会“不惜一切代价”放松金融管制 [1] - 多部门聚焦能源安全与新型能源体系建设，持续优化煤炭行业扶持政策，提速产能核增、项目核准、矿区新能源开发全流程效率 [3] - 政策大力支持核心煤机装备国产化攻关与产业链全球协同布局，以有效降低物流成本、缩短保供周期 [3] 机构观点与行业分析 - 中信证券认为，餐饮行业正处多重拐点，估值中枢有望回升，当前正处于“基本面边际改善—政策持续发力—价格机制修复—估值提升可期”多重因素的共振阶段 [2] - 经营层面，2025下半年以来，社零餐饮收入与主要餐饮细分赛道同店表现持续回暖 [2] - 政策层面，服务消费导向持续强化，餐饮凭借高频、强场景与短决策链条特征，成为消费刺激政策中受益路径最为清晰的方向之一 [2] - 煤炭板块正迎来多重利好共振的发展良机，政策赋能、需求驱动、技术突破、供需优化的多重红利使其成长潜力全面释放 [3] 行业需求与宏观背景 - 全球AI算力建设提速带动数据中心用电激增，煤电作为算力供电核心支撑，电煤需求持续放量 [3] - 摩根士丹利在最新报告中表示，超大型企业正从相对轻资产的商业模式向依赖基础设施的运营模式转变，因为它们正在扩大数据中心容量，以满足不断增长的AI需求 [1] - 全球流动性宽松周期开启，叠加能源保供与经济复苏动能释放，为煤炭板块估值抬升提供有力支撑 [3] - 煤炭行业供给侧格局持续优化，国产替代成效凸显，叠加行业集中度提升，优质企业盈利韧性持续增强 [3]

央行公开市场操作与流动性 - 央行于2月2日开展750亿元7天逆回购操作，操作利率维持在1.40% [1] - 因当日有1505亿元逆回购到期，实现净回笼755亿元 [1] - 华西证券研报指出，受春节取现及政府债集中发行影响，2月资金面或面临阶段性扰动，但央行宽货币态度明显，流动性投放有望加码，节前资金面大概率趋稳 [1] 黄金市场动态与价格波动 - 伦敦现货黄金价格自1月29日高点一度暴跌超过1000美元/盎司，经历了近20%的大幅波动 [2] - 业内人士认为黄金短期内将大幅震荡，建议投资者不要急于抄底，并指出市场波动幅度降低后，黄金ETF可能比金矿股更稳健 [2] - 随着金价持续大幅下挫，部分银行实物金条库存出现松动，从“抢断货”变为显示“库存充足”，显示投资情绪降温 [3] 黄金市场前景与支撑因素 - 分析师认为，黄金短期内或进入宽幅震荡，但年内仍有望重回升浪 [3] - 全球央行对黄金的长线配置需求预计将继续存在，充当黄金价格的根本支撑 [3] - 黄金中长期投资逻辑依然成立，但需关注美联储主席换人后的政策变化 [2] 促消费政策与金融支持 - 商务部等九部门印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》，鼓励金融机构与重点商户合作策划春节专属活动 [4] - 方案提出推出消费红包、消费立减等优惠，扩大活动覆盖面，并鼓励使用数字人民币智能合约消费红包 [4] - 金融机构需保障适量网点开门营业，以满足群众春节期间的金融服务需求 [4] 保险业发展数据 - 2025年保险业原保险保费收入达到61194亿元，同比增长7.43% [5] - 其中，财产险原保险保费收入为14703亿元，同比增长2.60%；人身险原保险保费收入为46491亿元，同比增长9.05% [5]

支持企业稳产增产 - 对倍增企业一季度规模与效益发展情况开展综合评价，分档给予企业最高50万元的奖励 [3] - 鼓励企业春节后早复工早达产，争取元宵节前规上工业企业复工率达90%以上 [3] - 实施生产要素保供监测预警，确保满足企业水、电、煤、油、气、通信、运输等生产所需 [5] 千方百计扩投资 - 鼓励重点项目春节期间不停工少停工早复工，力争一季度新开工重大项目超74个，完成重大项目投资300亿元以上 [6] - 确保常虎和莞深高速改扩建等重点项目超计划完成投资，力争一季度基础设施投资增长10%以上 [6] - 开展“新春大招商”行动，围绕“8+8+4”现代产业体系精准招商，力争一季度完成新签约协议投资400亿元以上 [6] - 推出一批准公益性项目，引导社会资本参与投资建设运营 [6] 全面保障用工需求 - 对在2026年2月17日至3月18日期间招用初次在东莞就业的非东莞籍员工并满足条件的企业，给予一次性新增就业补贴，每家企业最高补贴30万元 [7] - 通过“粤就业”“就莞用”等平台举办超150场网络招聘会，并开展跨省劳务协作及“春风行动”现场招聘会 [9] - 开展“点对点”返岗专车/专列服务，组织专列护送务工人员返莞 [9] - 开展治理欠薪冬季行动，依法保障农民工工资报酬权益 [9] 多措并举拓市场 - 一季度发动企业参加不少于30场境外展会，加大“粤贸全球”展会目录及政策宣传力度 [10] - 加快出海服务中心和海外综合服务站建设，谋划布局阿联酋、埃及等2个海外展销中心 [10] - 对一季度在东莞市内举办产销对接会（组织150家企业及以上）的行业商协会，在场地租金及布置费用方面按实际发生额的80%进行补贴，每次最高18万元 [12] - 对一季度符合条件的重点保税物流企业给予适当奖励 [12] 激发需求促消费 - 统筹安排1.5亿元开展促消费系列活动，其中安排8000万元发放汽车购新补贴，最高补贴5000元/辆 [13] - 安排5000万元用于家电、电子产品购新及地市优品补贴活动，家电最高补贴1000元/台，其余最高补贴500元/台 [13] - 安排1000万元用于发放“春节消费红包”，主要用于商场、超市、工厂店等消费场景 [13] - 安排800万元发放“食在东莞”餐饮消费券，聚焦团年宴、春茗宴及节庆消费 [13] 丰富文商旅体供给 - 开展“新年•进莞来”城市文旅音乐季主题活动，举办“潮流东莞•火柴盒”音乐嘉年华、玉兰大剧院跨年音乐会等活动 [15] - 2026年2月15日至3月4日期间，国有A级旅游景区（因保护文物和古建筑需限流的景区除外）免收门票 [15] - 安排醒狮表演、非遗体验、春联进万家等文化活动走进企业、社区 [15] - 引导公共体育场馆免费或以优惠价格开放，优化公交线路便捷串联商圈景区和轨道站点 [15] 关爱留莞员工 - 统筹安排800万元，开展一线职工送温暖活动，对春节期间连续生产经营的龙头企业、重点项目、保供单位的留守职工送上“暖心大礼包” [16] - 统筹安排100万元资金，支持联合电信运营商加快发展千兆宽带用户，对一季度新增的千兆及以上宽带用户给予适当补贴 [16] - 鼓励电信运营商提供流量优惠服务 [16] 稳定房地产市场预期 - 统筹安排1亿元继续实施购房补贴政策，对于2026年一季度期间购买新建商品住房并满足条件的购房人，给予购房合同总价2%、最高不超过3万元的补贴 [17] - 持续推动房地产开发企业开展“进企业、进机关、进院校、进社区”团购活动，组织优质房企赴香港等重点城市开展推介 [19] - 面向建筑业企业组织不少于2场政府投资项目对接会 [19] 保持政务服务不打烊 - 春节期间，市镇两级政务服务大厅保留必要窗口，实现政务服务（12345热线）24小时在线、8小时咨询、1小时响应、零距离服务 [20] - 重点关注粮油肉蛋奶果蔬等价格走势变化，落实社会救助和保障标准与物价上涨挂钩联动机制，及时发放特殊困难群体节日性价格补贴 [20] - 加强重点行业领域安全监管，严防各类生产安全事故 [20]

宏观及策略研究核心观点 - 美国经济在2025年末仍具较强内生动能 2025年11月实际个人消费支出环比增长0.3% 商品消费支出环比增速创2025年下半年以来最高 12月工业产出超预期增长 三季度实际GDP环比折年增速上修至两年来最高水平[2] - 欧洲通胀压力持续缓解 2025年12月通胀同比增速降至2%下方 服务业价格是主要拉动[3] - 国内2025年第四季度实际GDP同比增速因高基数放缓 但全年增长顺利达标 经济格局呈现供给强于需求、外需强于内需的深化[3] - 展望2026年第一季度 净出口将继续提供结构性支撑 政府主导的投资项目有望企稳回升 助力经济“开门红”[3] - 国内政策持续发力促消费 国务院常务会议强调完善促消费长效机制 财政部推出贷款贴息、专项担保计划等新一轮刺激政策 货币政策在保持流动性充裕的同时 保有降准降息空间[3] - 高频数据显示下游房地产成交维持低位 中游钢铁和水泥价格下行 上游焦煤焦炭价格下跌 有色金属、黄金及原油价格保持强势或震荡[3] 固定收益研究核心观点 - 2025年末经济基本面“供给强于需求、外需强于内需”格局深化 2026年一季度净出口有望继续拉动经济 投资和消费有望受政策提振[7] - 统计期内（2026年1月16日至22日）央行公开市场净投放超2000亿元 但资金价格小幅上行 DR001上行至1.4%上方 DR007上行至1.5%上方[7] - 统计期内一级市场发行利率债56只 实际发行总额6191亿元 其中专项债发行规模增加较多[7] - 统计期内债市整体延续修复 7年期附近国债收益率下行幅度最大 1年期国债表现偏弱受资金价格抬升影响 30年期国债收益率波动幅度较大[7] - 市场展望认为利率区间震荡格局不变 季度维度上通胀和货币政策分别是震荡上沿和下沿的锚定因素 周度维度上10年期国债收益率进一步下行空间相对较小 建议关注3-7年期品种表现 对超长债保持谨慎[8][9] - 政策面上 央行表示2026年降准降息还有一定空间 财政部2026年促内需一揽子政策以激发民间投资和促进居民消费为重点 包括中小微企业贷款贴息、民间投资专项担保、个人消费贷款贴息等[8] 医药生物行业研究核心观点 - 行业要闻方面 商务部等九部门发布关于促进药品零售行业高质量发展的意见 推动行业专业化、集约化、数字化、规范化发展 头部连锁药店有望受益于集中度提升 经营拐点值得期待[10][12] - 行业要闻方面 国家医疗保障局印发《手术和治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南（试行）》 将已有价格项目规范整合为37项 包含3D打印、影像引导、手术机器人、远程手术辅助等项目 有望引导行业规范发展[10][12] - 行情回顾显示 在统计周期（2026/1/16-2026/1/22）内 SW医药生物板块下跌2.97% 子板块全部下跌 其中中药II跌幅最小为-0.10% 医疗服务跌幅最大为-5.58% 截至2026年1月22日 SW医药生物行业市盈率为52.01倍 相对沪深300估值溢价率为266%[11] - 投资策略建议把握2026年JPM医疗健康大会展示的中国创新药研发实力 关注创新药、CXO及生命科学上游产业链投资机遇 同时关注小核酸等细分赛道[11] - 投资策略建议关注AI+医疗、AI+制药等相关企业的发展[12] - 报告维持医药生物行业“中性”评级 维持恒瑞医药“买入”评级 维持药明康德“增持”评级[12]

宏观经济政策与股市表现 - 政府部门对股市的呵护有两层含义：防止市场成为“疯牛”并防止出现暴跌 政策在呵护市场方面表现谨慎且出色 可获接近满分评价 [2] - 2025年下半年政府未推出力度堪比2024年“924”的增量刺激政策 部分原因是当时中国股市走势良好 股市表现成为影响增量政策出台的因素 [4] - 2024年“924”增量政策推动当年度第四季度GDP同比增速从第三季度的4.6%升至5.4% 而2025年第三、四季度GDP同比增速分别为4.8%和4.5% [3][4] 房地产市场展望与政策 - 房地产市场或在未来三四个月迎来类似2024年“924”的政策时刻 房地产具有很强的金融属性 其价格下跌的负面影响大于股市上升的财富效应 [2][5] - 中央经济工作会议提出着力稳定房地产市场 因城施策控增量、去库存、优供给 鼓励收购存量商品房用于保障性住房等 [5] - 除极个别城市和区域外 房地产限购政策基本已取消 后续难以仅通过放松调控提振市场 需要推出更多政策工具 [5] 农民养老金政策建议与影响 - 建议将农民养老金（城乡居民基本养老保险金）上涨幅度调整为每月50元甚至100元 从而在几年内将平均水平从目前的不足300元/月逐步提升至1000元/月 [2] - 若农民养老金每月上调100元 财政每年需额外支出约2000多亿元 每月50元或100元的涨幅是兼顾政策可持续性与提振消费的合理选择 [6] - 提高农民养老金对消费的刺激效果比将资金投入房贷贴息等领域更为显著 该群体边际消费倾向更高 能改善其对退休后收入的预期 [2][6] 农民养老金现状与财政投入 - 截至2024年 全国共有1.8亿老人领取农民养老金 1.47亿老人领取城镇职工基本养老保险金 农民养老金制度覆盖范围更广 [6] - 2024年财政对农民养老金的补助为4249.51亿元 对企业职工基本养老保险基金的补助为8066.7亿元 对机关事业单位基本养老保险基金的补助为6439.19亿元 [6] - 若农民养老金每年上调100元/月 中央财政对其补助规模将在两年内超过对企业职工和机关事业单位基本养老保险的补助 [6] 养老金结构与财政责任 - 农民养老金主要由“基础养老金+个人账户养老金”构成 基础养老金来源于中央和地方财政补贴 [7] - 2021—2025年 中央财政对农民养老金的补贴标准从每人每月93元逐步提高至143元 近两年每月20元的上调幅度创制度实施以来新高 [7] - 地方财政补贴能力差距巨大 北京、上海的补贴为800元/月以上 而云南、辽宁、安徽等多数省份补贴金额仍在100元/月以下 [7] - 考虑到地方财政压力 上涨农民养老金应由中央财政发力 平等地为每个人上涨 这需要依赖财政赤字的上调 [7]

文章核心观点 - 旅游板块在长假预期下存在结构性行情，但需区分不同细分领域的驱动逻辑与投资节奏[6][7] - 旅游ETF的行情由免税、航空、酒店等机构重仓股的基本面改善预期，以及小市值旅游股的季节性资金博弈共同驱动[8][10] - 以中国中免为代表的免税和航空板块具备基本面支撑，是2026年相对确定的机会，而大部分传统消费板块（“老登”）短期内难有全面复苏行情[15][19][23] 旅游板块成分与资金属性 - 旅游ETF主要包含免税（如中国中免）、航空（如中国国航、南方航空）、酒店（如锦江酒店）及旅游景点公司[8] - 免税、航空及大型酒店的资金属性以机构为主，而小型酒店及旅游景点则以游资偏好为主[10] - 旅游ETF在文章发布日大涨超过3%，逼近2024年10月高点[6] 小市值旅游股的博弈节奏与特点 - 小旅游股行情通常在长假前一个月到一个半月启动，在假期开始前一周到两周兑现[10] - 资金偏好打造领涨龙头，出现连续涨停个股，例如当日九华旅游率先涨停[10] - 此类炒作缺乏基本面支撑，属于纯粹博弈，行情结束后不宜留恋[11][12] - 类似的季节性博弈机会在春节、五一、国庆等长假前均可能出现[12] 免税行业的投资逻辑 - 免税行业具有基本面支撑，海南免税销售数据自2024年下半年起已转为大幅正增长[15] - 2025年海南免税数据呈现购买人次下降但客单价大幅上升的特点，表明消费客群趋于稳定和高消费力[16] - 人民币升值有利于免税生意，因其成本（美元）下降而收益（人民币）相对提升[19] - 中国中免是旅游ETF中市值最大的公司，被视为可能引领板块的“带头大哥”[8][15] 航空行业的投资逻辑 - 航空公司对人民币升值弹性极大，因其成本（飞机采购租赁、航油）多以美元计价，而利润率极低（例如中国东航净利润率仅2-3个百分点），成本轻微改善能带来利润显著增长[19] - 长假增多促进长途旅行，以及外国旅客回流（2025年已超2019年水平），均为航空业带来利好[19] - 航空板块与免税板块同被视为2026年比较确定的机会[19] 酒店行业的投资逻辑 - 酒店行业投资应优选经营效率高的民营酒店（如华住），而非国企背景的锦江、首旅，后者的主要问题在于经营效率低下[20] - 尽管经营效率存疑，但部分酒店公司因位置低、估值不高也会跟随板块上涨[20] 整体消费板块前景 - 传统消费板块（“老登”）基本面仍处于“L”型的下降通道，社零、房价等数据显示全面复苏困难[23][25] - 2025年出生人口数据暗示未来消费全面复苏面临挑战[23][25] - 消费板块整体性行情需等待基本面确认进入“L”型的横盘阶段，时间点可能在2026年3-4月年报季后或中报前后[25] - 当前资金因缺乏强力的消费刺激政策，更倾向于在旅游等细分领域进行博弈，而非全面布局传统消费股[12][22]

国家“以旧换新”补贴新政落地情况 - 河南省于新年伊始积极落实2026年国家“以旧换新”补贴新政，政策红利迅速释放，带动汽车、电子消费品等市场迎来“开门红” [1] - 四川省自本月1日起正式落地家电以旧换新、数码和智能产品购新补贴新政，全省采用统一的“补贴立减”模式，消费者申领补贴券即可享受优惠 [7] 政策具体内容与补贴方式 - 汽车“国补”新政采用按新车售价比例计算补贴的方式 [2] - 四川省政策规定，6类家电、4类数码和智能产品以旧换新或购买新产品可享受**15%**的补贴，消费者通过“云闪付”平台领取补贴券 [7] 对消费市场的直接影响 - 在河南省，汽车与数码产品市场消费热情高涨，商家在“国补”基础上叠加推出打折、礼品赠送等活动，形成叠加效应，拉动实际销量 [2][4][6] - 在四川省，新政点燃消费热情，成都、德阳等地市场热度持续攀升，为开年消费市场注入强劲动力，商场内咨询选购国补商品的消费者络绎不绝 [7] 企业层面的响应与促销活动 - 除“国补”外，不少车企推出多样化优惠，包括限时购置税兜底、金融贴息、置换报废额外补贴等，对限定车型展开新年降价促销 [2] - 商家积极推出各类优惠活动，与政策红利形成叠加效应，进一步拉动消费 [6] - 德阳当地卖场工作人员细致讲解补贴申领流程，店员通过线下咨询、线上直播同步推广，解读产品优势与政策细节 [8] 政策引导的消费与产业升级方向 - 政策聚焦绿色节能与智能升级，一级能效家电成为市场主流 [7] - 智能眼镜、智能手表等新增补贴品类带动了年轻群体的消费 [7] - 补贴政策覆盖品类精准，既惠及消费者，更推动商家产品结构升级，激发消费市场新活力 [10]

消费刺激政策与消费券 - 消费券是短期拉动消费的直接手段 但普遍撒钱式的非定向消费券在当前环境下不太现实 [1] - 商品补贴存在“吃老本”问题 例如2025年汽车消费的强劲增长源于消费者预期后续补贴退出而提前释放2027年的购车需求 [1] - 国家将2026年的消费补贴力度相比2025年逐步下台阶是合理的 若一直维持高补贴将导致“十五五”后期面临需求落差风险 [1] 消费结构与可持续消费 - 从消费结构上看 中低收入群体非常重要 但这是个慢变量 [1] - 服务消费的透支效应较小 可持续性消费是破解补贴困境、补齐短板的重要方向 [3] - 可持续性服务消费领域包括医美、健身、家政服务、宠物经济等 具备定期复购、培养习惯、形成持续付费意愿和产生稳定后续支出等特质 [3] - 对可持续性服务消费给予前期补贴 能有效撬动消费者后续自主消费 实现消费倾向的根本性转变 [3]