行业整体展望 - 2026年房地产市场具备止跌回稳的基础，房价止跌回稳是房企资产负债表修复的关键 [1] - 当前经营性资产复苏态势最为明显，具备核心资源和运营能力的开发企业显著占据优势 [1] - 风雨之后见彩虹，期待居民和企业资产负债表的良性共振 [1] 市场现状与历史表现 - 业绩下滑是过去几年市场调整的客观呈现结果 [1] - 结转项目毛利率下降，针对存货计提跌价准备是房企业绩下滑的主因 [1] - 截至2025年12月，70个大中城市新房和二手房价格指数较高点分别下跌12.6%和21.3% [1] - 利润表是企业历史情况的反馈 [1] 积极信号与政策环境 - 当前房地产市场呈现了一些积极信号 [1] - 《求是》杂志强调房地产政策应一次性给足，尽可能缩短市场调整时间，有效提振购房人信心 [1] - 政策力推住宅价格止跌，加上商业地产资产增值，房地产板块的主体信用风险已经开始退潮 [1] 财务与现金流基础 - 我国居民部门的现金流量表保持良好，宏观经济健康向上，这是未来企业经营性现金流净流入可能持续修复的底气 [1] - 当行业主要融资性现金流入从以信用债（主体负债）为主转向以项目融资（REITs和物业经营贷等）为主之际，企业资产和负债错配的矛盾正在得到解决 [1]

9月CPI整体表现 - 9月全国居民消费价格指数同比下降0.3%，环比上涨0.1% [2] - 同比下降幅度较8月的-0.4%回升0.1个百分点，但低于市场普遍预期的-0.2% [2] - 核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大，为近19个月以来首次回到1% [11] CPI同比下降的驱动因素 - 同比变动中，翘尾影响约为-0.8个百分点，今年价格变动的新影响约为0.5个百分点 [5] - 食品价格下降4.4%，降幅比上月扩大0.1个百分点，影响CPI同比下降约0.83个百分点 [5] - 能源价格下降2.7%，影响CPI同比下降约0.20个百分点 [5] 食品价格细分影响 - 食品烟酒类价格同比下降2.6%，影响CPI下降约0.74个百分点 [7] - 猪肉价格下降17.0%，影响CPI下降约0.26个百分点 [7] - 鲜菜价格下降13.7%，影响CPI下降约0.35个百分点；蛋类价格下降11.9%，影响CPI下降约0.08个百分点 [7] - 9月生猪均价从月初14.5元/公斤持续下滑至12.39元/公斤，创年内新低，同比跌幅达32.07% [10] 其他商品与服务价格表现 - 其他七大类价格同比六涨一降 [7] - 其他用品及服务、生活用品及服务、衣着价格分别上涨9.9%、2.2%和1.7% [7] - 工业消费品中，金饰品和铂金饰品价格分别上涨42.1%和33.6% [11] - 服务价格上涨0.6%，其中医疗服务和家庭服务价格分别上涨1.9%和1.6% [11] 未来CPI走势与政策展望 - 专家预计四季度CPI仅小幅转正，核心CPI突破1%，全年CPI约增长0% [12] - 预计10-11月CPI同比分别为0.2%和0.5% [12] - 政策建议聚焦于修复企业资产负债表和改善居民现金流量表 [12] - 具体措施包括通过注资、贷款贴息等方式修复企业资产负债表，以及通过稳就业、提收入等手段改善居民现金流量表 [13] - 有观点认为需从资产端入手，全力稳住和提振楼市和股市，并提高汇率弹性空间 [13] - 走出低通胀需要去产能和促消费双管齐下，其中促消费政策空间包括扩大消费补贴范围、加大收入补贴力度等 [14]