财务状况 - 长期应付款较年初数增加 32.08%，主要系账龄 1 年以上的其他应付款（股权收购款）转入所致 [2] - 货币资金较年初数减少 45.43%，主要系本期派发现金红利增加及购买理财产品所致 [3] - 2024 年投资额较上年同期数增加 169,869.59 万元，主要系本期累计购买银行理财产品 180,000.00 万元所致 [5] - 2024 年公司归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少 33.49%，原因包括加大市场投入与品牌推广力度、合营企业投资收益减少、收购公司商誉减值准备增加 [6][8] - 2024 年公司非经常性损益 3,576.58 万元 [5] - 2024 年公司财务费用较去年增加 37.05%，主要系本期银行存款利率下降所致 [10] - 商誉较年初数减少 84.58%，主要系 2024 年末对广州市合信方园工业设备有限公司和浙江可瑞楼宇科技有限公司计提商誉减值准备 [12] - 在建工程较年初数增加 104.86%，主要系本期临海、上海金山、天津工业园建设投入增加所致 [13] - 其他非流动资产较年初数减少 52.09%，主要系期末预付的长期资产购置款减少所致 [13] - 投资活动产生的现金流量净额本期数较上年同期数增加 67.76%，主要系本期理财产品到期赎回所致 [13] - 2024 年公司境外业务收入较上年同期增长 26.65% [14] - 其他应付款较年初数减少 51.86%，主要系期末拆借款减少及本期支付浙江可瑞楼宇科技有限公司等股权收购款所致 [14] - 现金及现金等价物净增加额本期数较上年同期数增加 30.16%，主要系本期投资活动产生的现金净流出减少所致 [14] - 短期借款较年初数增加 650.81%（878.60 万元），主要系本期浙江可瑞楼宇科技有限公司向银行借款增加所致 [16] - 公司 2023 年、2024 年加权平均净资产收益率分别是 26.15%、18.11% [17] - 2024 年度公司前五名客户销售合计占公司营业总收入的 4.56%，客户总体比较分散 [17] - 截至 2024 年末，公司研发人员数量为 667 人，占公司总人数的比例为 12.87%，相比 2023 年末增加了 0.89 个百分点 [17] - 租赁负债较年初数减少 34.23%，主要系本期 Fast Flow Limited 支付房屋租赁款所致 [18] - 公司预付款项期末数较期初数减少 47.16%，主要系期末预付原材料采购款减少所致 [18] - 2024 年公司投资收益较去年大幅下降，主要系投资宁波东鹏合立股权投资合伙企业（有限合伙）取得的投资收益减少所致 [18] 业务经营 - 目前市场需求延续之前态势，没有明显改善 [4] - 2024 年，公司防水、净水的营业收入分别为 3.9 亿元、1.2 亿元左右，防水基本持平，净水下降 34%左右 [8] - 2024 年，新加坡捷流、广州合信方园、浙江可瑞的营业收入分别为 1.35 亿元、0.24 亿元、3.4 亿元，除广州合信方园下降 30%左右以外，其他两家与上年同比基本持平 [8] - 目前公司泰国工业园产能利用率约 50%，主要服务东南亚市场 [9] - 公司业务主要分为零售业务和工程业务，零售业务主要采取经销模式，工程业务采取经销与直销相结合模式，2024 年主要业务及经营模式未发生重大变化 [16] - 截至 2024 年 12 月 31 日，公司共有在职员工 5,182 人 [18] - 2025 年公司营业收入目标力争达到 65.80 亿元，成本及费用力争控制在 53.50 亿元左右 [18] - 公司主要从事各类中高档新型塑料管道的制造与销售，产品分为 PPR、PE、PVC 三大系列，同时积极拓展室内防水、全屋净水等新业务 [19] 发展战略与规划 - 2025 年，公司继续以“可持续发展”为核心，以“高质量发展”为指导思想，聚焦管道主业，加快推进防水、净水等新业务，积极探索舒适家新模式，打造“伟星全屋水生态”，国际化着眼可持续加快布局 [12] - 2025 年公司经营管理工作围绕聚焦零售业务基本盘、工程业务坚持风险控制第一、加快全球市场布局与开发、完善八大保障体系展开 [19] 公司治理与管理 - 2024 年，独立董事宋义虎、郑丽君积极按规定出席相关会议，实地考察公司情况，与相关人员交流，为公司经营管理和技术研发提供建设性意见 [2][4][5] - 公司严格遵循相关法律法规要求，不断完善法人治理结构，构建并实施了较为健全的内部控制体系 [3] - 公司已制定并披露了《市值管理制度》 [20] - 2025 年，提名委员会将重点做好人才的“选、育、用、留”，为年底公司换届做好相应准备 [21] 行业情况 - 2024 年，建材行业受房地产、基建投资需求下降等因素冲击，市场竞争空前激烈，行业两极分化格局更加明显，品牌企业市场份额不断扩大，排名前 20 位的企业销量占行业总量的 40%以上 [11][22] - 塑料管道行业进入壁垒不高，中小企业众多，属于充分竞争的市场，未来在传统应用领域保持稳健发展的同时，应用领域会越来越广泛 [17] 其他事项 - 公司 2024 年度业绩说明会于 2025 年 4 月 27 日通过“全景•路演天下”举行 [2] - 公司 2024 年度股东大会定于 2025 年 5 月 7 日召开，股权登记日为 2025 年 4 月 28 日 [3] - 公司已于 2025 年 4 月 26 日披露《2025 年第一季度报告》 [14] - 公司 2024 年度的税收优惠政策涉及部分子公司按 15%的税率计缴企业所得税 [14] - 面对原材料价格波动，公司拓展采购渠道，加强统筹管理 [14] - 2024 年公司新设宁波伟可行商贸有限公司 1 家子公司，纳入合并报表范围 [15] - 公司在行业内首创“星管家”服务，包括产品真伪鉴定、检测服务、拍摄录制管路走向图、专业讲解产品知识和使用须知 [10][11] - 公司 2024 年度利润分配预案为以现有总股本剔除回购股份 20,170,000 股后的 1,571,867,988 股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 5.00 元（含税），尚待股东大会审议批准 [11] - 2024 年，公司布局多品牌矩阵，聘请刘诗诗担任公司水生态代言人，推出“大象威森”IP 形象，加大品牌传播力度，品牌价值再创新高，稳居全国建筑建材行业第 6 位 [10] - 2025 年，公司将进一步加强对销售费用的管控，努力将费用率控制在更加合理的水平 [18] - 公司自 2024 年 1 月 1 日起执行相关会计准则解释规定，会计政策变更对公司财务报表无影响 [18]

报告公司投资评级 - 行业为建筑材料/装修建材，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 2025年第一季度伟星新材收入、利润小幅承压，但仍看好公司中长期发展潜力 [1] - 公司聚焦零售业务基本盘，全面提升市场占有率，工程业务坚持风险控制，持续强化转型提质，预计25 - 27年归母净利润为10.2、11.1、12.2亿，对应PE为18.2、16.8、15.3倍，维持“买入”评级 [4] 财务数据和估值 - 2023 - 2027E营业收入分别为63.78亿、62.67亿、66.32亿、70.85亿、76.69亿，增长率分别为-8.27%、-1.75%、5.83%、6.83%、8.24% [6] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为14.32亿、9.53亿、10.25亿、11.09亿、12.16亿，增长率分别为10.40%、-33.49%、7.57%、8.20%、9.63% [6] - 2023 - 2027E市盈率分别为13.00、19.55、18.18、16.80、15.32 [6] 业绩情况 - 2025年第一季度公司实现收入8.95亿，同比-10.2%，归母、扣非净利润为1.14亿、1.14亿，分别同比-25.95%、-19.42%，业绩承压主要系收入下滑、毛利率承压、期间费用率有所提升 [1] 毛利率情况 - 25Q1综合毛利率为40.5%，同比-1.03pct，环比-0.11pct [2] - 25Q1全国管材原材料PVC、HDPE、PPR均价分别为5331、8514、8367元/吨，同比分别-9%、-0.7%、-5.07%；二季度以来，PVC、HDPE、PPR价格同比分别-12.8%、-2.19%、-5.67%，原材料价格下滑或致行业价格战加剧 [2] 费用率与现金流情况 - 25Q1公司期间费用率小幅上行1.57pct至25.5%，销售、管理、研发、财务费用率分别为14.92%、7.35%、3.46%、-0.28%，分别同比-0.13pct、+0.39pct、+0.02pct、+1.29pct [3] - 25Q1信用减值损失转回0.06亿，投资收益同比减少0.08亿，主要系本期东鹏合立持有的金融资产产生的公允价值变动收益减少所致 [3] - 25Q1公司归母净利率为12.7%，同比-2.7pct，少数股东损益本期数较上年同期数下降39.87%，主要系本期浙江可瑞楼宇科技有限公司及广州市合信方园工业设备有限公司亏损所致 [3] - 25Q1公司经营性现金流净流入0.85亿，同比多流入2.6亿；收、付现比分别为133%、122%，分别变动+14.81pct、-20.39pct，现金流表现优异 [3] 公司经营策略 - 2025年公司以“可持续发展”为核心，坚持“共创共赢”“三高定位”的经营理念，以市场为导向，以客户为中心，聚焦管道主业，加快推进防水、净水等新业务，积极探索舒适家新模式，打造“伟星全屋水生态”；国际化着眼可持续加快布局 [4]

公司基本信息 - 证券代码为 002372，证券简称为伟星新材 [1] - 投资者关系活动为 2025 年 4 月 16 日上午的电话会议，参与单位众多，上市公司接待人员有谭梅、陈安门等 [2][3] 2024 年经营情况 - 外部环境复杂严峻，行业竞争激烈，公司未完成年初经营目标，但零售市场占有率稳步提升 [3] - 营业收入 62.67 亿元，较上年同期下降 1.75%；归属于上市公司股东的净利润 9.53 亿元，较上年同期下降 33.49% [3] - 净利润下降原因：加大市场投入与品牌推广力度，销售费用同比增加 11,671.46 万元；合营企业东鹏合立的投资收益较上年同期减少 16,694.22 万元；收购公司商誉减值准备增加 7,397.17 万元 [3] - 主要经营工作：深耕零售、强化风控、推进海外业务、升级服务、提升品牌形象、坚持研发、加速智能制造转型、重抓组织变革 [3] 2024 年报亮点 - 销售收入相对稳健，零售业务有韧性，市占率稳步提升 [4] - 盈利水平相对稳定，净资产回报率较同行仍处较高水平 [4] - 经营质量良好，应收账款和现金流控制较好 [4] - 分红水平较高，体现积极回报投资者理念 [4] 2025 发展规划 - 发展战略：以“可持续发展”为核心，以“高质量发展”为指导思想，聚焦管道主业，推进新业务，探索新模式，加快国际化布局 [5] - 奋斗目标：营业收入力争达到 65.80 亿元，成本及费用力争控制在 53.50 亿元左右 [5] - 重点工作：聚焦零售业务、控制工程业务风险、推进国际化、完善保障体系 [5] 互动交流要点 - “以旧换新”政策对公司业务总体影响较小 [6] - “地下管网”政策影响取决于各地政府执行情况，目前业务无明显变化 [7] - 今年一季度市场需求延续之前态势，无明显改善 [8] - 零售业务以新房装修为主，旧房重装比例逐步提升 [8] - 2025 年销售费用定位降本增效，控制费用率 [9] - 分红政策稳定，未来综合考虑制订利润分配方案 [9] - 与浙江可瑞处于融合阶段，推动其健康发展 [9] - 围绕“大建材”主业，谨慎选择并购目标并重视融合 [9]