市场需求与行业环境 - 当前市场需求依然比较疲弱 [3] - 行业价格战依然激烈 [4] - 宏观环境依然没有明显改善 [13] 公司价格与竞争策略 - 2025年明确执行“三高定位”（高品质、高服务、高价值）与“共创共赢”理念 [4] - 通过提升产品力与服务力增强核心竞争力 以实现价格体系逐步稳定 [4] 业务发展规划 - 防水业务商业模式已相对成熟 后续将进一步加大市场开拓力度 [7] - 净水业务定位有一定调整 后续将逐步完善商业模式 [7] - 2026年经营规划和目标仍在商讨过程中 相关指标将在2025年年报中披露 [6] 收购事项与战略目的 - 收购北京松田程科技有限公司旨在推进一体化解决方案转型升级 加快提升市政业务核心竞争力 [5] - 利用松田程在球阀领域的技术品质优势及公司强大营销能力 加速扩大球阀产品国际市场销售规模与品牌影响力 [5] - 松田程专注于燃气、热力等市政管网聚乙烯阀门领域 拥有领先研发技术、完善生产装备、成熟工艺及精益管理能力 [5] 财务与资本相关 - 分红政策总体稳定、透明 上市至今每年均实现现金分红 平均分红率达70%-80% [9][10] - 当前资本开支主要用于生产基地扩建、设备新增与智能化改造等 近几年资本开支基本为每年3亿元左右 [12] - 2024年已对广州合信全额计提商誉减值准备2126.10万元 对浙江可瑞部分计提商誉减值准备5271.07万元 尚余1300多万元未计提 [8] - 2025年将根据会计准则及审计机构评判等决定是否进行商誉计提 [8] 原材料成本 - 铜的价格大幅上涨 [11] - 聚乙烯、聚丙烯等原材料价格处于“低位震荡”态势 [11] 建筑工程业务策略 - 将持续优选客户和项目 [13] - 将加大力度拓展非房地产业务 [13]

文章核心观点 公司于2026年1月16日接待了4家特定机构调研，就价格策略、业务规划、行业竞争、国际化战略及分红政策等核心议题进行了交流，阐述了其通过坚持高品质、高服务、高价值定位应对行业价格战，并加速防水业务、优化净水业务，同时推进国际化布局与维持高分红政策的整体战略 [1][2] 价格与竞争策略 - 面对行业白热化价格竞争，公司自2025年初明确执行“三高定位”（高品质、高服务、高价值）与“共创共赢”理念，通过提升产品力与服务力增强核心竞争力，推动价格体系逐步稳定 [2] - 塑料管道行业竞争长期激烈，近年来品牌企业间竞争进一步加剧，中小型企业生存压力增大甚至加速淘汰，行业集中度持续提升 [5] 业务发展现状与规划 - **零售业务**：主要通过家装公司、工长（项目经理）和水电工、业主自购三大通路开展，不同区域各通路销售占比存在差异，全国市场零售业务仍以一次装修为主 [3] - **防水业务**：商业模式已趋成熟，后续将进一步加大市场开拓力度 [4] - **净水业务**：尚处于调整优化阶段，正逐步完善商业模式 [4] - **工程业务**：当前市场需求疲弱、竞争激烈，公司将坚持优选客户和项目，严控应收账款，创新商业模式，实现良性发展 [8] 国际化与区域布局 - 当前公司海外业务收入占比较低，未来将加快国际化战略落地，包括生产基地布局与销售市场拓展、国际化团队搭建、品牌国际化推进，以及设立海外技术研发和投资平台等 [6] - 公司在新疆设立生产基地，旨在缩短运输半径、降低物流成本、提升产品竞争力，并把握国家西部大开发和“一带一路”战略机遇，深耕西北市场并辐射中亚市场 [10][11] - 新加坡捷流公司毛利率有效提升，主要系公司对其商业模式、成本管控、团队建设等方面进行调整优化所致 [12] 资本开支与分红政策 - 公司资本开支主要用于生产基地扩建、设备新增及智能化改造，近几年每年资本开支基本保持在3亿元左右 [9] - 公司分红政策总体稳定、透明，上市至今每年均实施现金分红，平均分红率达70-80%，未来将继续遵循相关规定制定利润分配方案 [7]

市场需求与业务表现 - 第四季度市场需求依然比较疲弱 [2] - 工程业务持谨慎态度，坚持转型提质、优选客户项目、严控应收账款 [2] - 零售业务仍以一次装修为主 [2] 业务发展与规划 - 与浙江可瑞在业务、团队、文化等方面的融合有序推进中 [2] - 防水业务商业模式已成熟，后续将加大市场开拓力度 [2] - 净水业务仍在调整优化、逐步完善商业模式过程中 [2] - 对东鹏合立基金不再新增投资，待已投项目结束后择机退出 [3] 公司经营策略 - 2025年初明确坚定执行“三高定位”与“共创共赢”理念，通过提升产品力与服务力稳定价格体系 [2][3] - 销售费用较高主因是加大了品牌宣传、市场推广和服务投入，以及收购合并导致费用增加 [3] - 未来对必要的品牌推广、市场开拓及服务体系搭建持续投入，其他费用严格核算，控制费用率在合理水平 [3] 股东回报与激励机制 - 上市至今每年均实现现金分红，平均分红率达70-80% [3] - 未来分红将继续遵循公司章程及股东回报规划，综合多种因素制定方案 [3] - 股权激励是公司长效激励机制之一，未来会持续开展，具体时间与形式根据发展需要而定 [3]

财务业绩 - 2025年第三季度（7-9月）公司实现营业收入12.89亿元，同比下降9.83% [2] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为2.69亿元，同比下降5.48% [2] - 2025年第三季度扣除非经常性损益的净利润为2.22亿元，同比下降18.54% [2] - 2025年1-9月累计实现营业收入33.67亿元，同比下降10.76% [3] - 2025年1-9月累计归属于上市公司股东的净利润为5.40亿元，同比下降13.52% [3] - 2025年1-9月累计扣除非经常性损益的净利润为4.90亿元，同比下降19.94% [3] - 公司毛利率水平在严酷市场环境下保持稳定 [3] - 公司应收账款状况随着销售规模下降及风险管控加强而更为良性 [6] 业务亮点与战略 - 零售业务营业收入下降幅度明显收窄，体现韧性 [3] - 商业模式创新变革与转型升级初见成效，"伟星全屋水生态"如期推出 [3] - 公司坚持"三高定位"，通过提升产品力与服务力增强核心竞争力，避免无序价格竞争 [4] - 公司总体执行"以销定产"原则，并基于当前市场需求适当减少了工厂端和销售端的存货 [6] - 第三季度投资活动产生的现金流量净流出及货币资金减少主要系购买银行理财产品增加所致 [6] 子公司与市场拓展 - 第三季度防水业务营业收入同比略有增长，净水业务营业收入同比降幅明显收窄，两项业务毛利率保持相对稳定 [3] - 新加坡捷流子公司前三季度营业收入同比下降，但毛利率大幅提升，经营质量和效率持续向好 [6] - 浙江可瑞子公司前三季度营业收入同比下降，但盈利水平有所企稳，业务模式处于调整完善过程中 [6] - 在新疆设立生产基地以把握西部大开发和"一带一路"机遇，深耕西北市场并辐射中亚，同时降低物流成本 [5] 未来展望与规划 - 外部环境和需求依然不容乐观，第四季度压力可能不小于第三季度 [3] - 未来新房市场数量无法回到过去快速增长阶段，但新房质量提升将对具有较强服务能力的高端品牌带来机会 [6] - 公司零售业务从全国市场来看仍以一次装修为主 [6] - 未来会持续开展股权激励，具体时间与形式根据发展需要而定 [5] - 公司分红政策稳定透明，上市至今每年均实现现金分红，平均分红率达70-80% [5]

投资评级 - 报告未明确给出具体的股票投资评级（如买入、增持等）[2] 核心观点 - 报告标题为“Q3盈利能力修复，期待行业需求回暖”，核心观点是尽管公司短期业绩因行业需求疲软而承压，但盈利能力展现出韧性，并期待未来行业需求复苏 [5] - 公司坚持“三高定位”避免无效价格竞争，并通过产品复价保障了较高的盈利水平 [6] - 公司推进“同心圆”业务拓展与“伟星全屋水生态”落地，防水和净水业务市场渗透率逐步提升 [6] 公司财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收33.67亿元，同比下滑10.76%，归母净利润5.40亿元，同比下滑13.52% [5] - 单Q3季度营收12.89亿元，同比下滑9.83%，归母净利润2.69亿元，同比下滑5.48%，但降幅较Q2收窄 [5] - 公司Q3单季度毛利率为43.04%，环比Q2季度提升2.5个百分点 [6] - 前三季度公司经营活动现金净流入9.48亿元，同比增长16.7% [6] - 前三季度公司区间费用率为24.0%，同比提升1.5个百分点 [6] 盈利预测 - 预计公司2025年收入57.3亿元，同比下滑8.6%，2026年收入60.9亿元，同比增长6.4% [7] - 预计2025年归母净利润8.5亿元，同比下滑10.9%，2026年归母净利润9.8亿元，同比增长16.0% [7] - 对应2025年市盈率为19.4倍，2026年市盈率为16.7倍 [7] - 预测2027年营业收入将达68.49亿元，归母净利润达12.11亿元 [9] 公司基本情况 - 公司最新收盘价为10.31元，总市值164亿元，流通市值152亿元 [4] - 公司总股本为15.92亿股，流通股本为14.71亿股 [4] - 公司52周内最高价为15.26元，最低价为9.97元 [4] - 公司资产负债率为21.1%，市盈率为16.90倍 [4] - 第一大股东为伟星集团有限公司 [4]

股票投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1][2][3] 公司基本情况 - 最新收盘价11元，总市值175亿元，流通市值162亿元 [4] - 总股本15.92亿股，流通股本14.71亿股，资产负债率21.1%，市盈率18.03 [4] - 52周最高价15.39元，最低价10.26元，第一大股东为伟星集团有限公司 [4] 财务表现 - 2025年上半年营收20.78亿元（同比-11.3%），归母净利润2.71亿元（同比-20.25%） [5] - 单Q2营收11.8亿元（同比-12.2%），归母净利润1.57亿元（同比-15.55%） [5] - PPR/PE/PVC/其他产品收入分别为9.3/4.1/2.9/4.2亿元，同比变化-13%/-13%/-4%/-8% [6] - 上半年毛利率40.5%（同比-1.6pct），归母净利率13.08%（同比-1.63pct） [6] - 经营活动现金净流入5.81亿元（同比+99.1%） [6] 业务分析 - 收入下滑主因下游需求疲软，零售端受消费信心影响，工程端受资金到位影响 [6] - 坚持"三高定位"推进产品迭代和服务创新，防水业务稳健增长，净水业务加速优化 [7] - "同心圆"业务拓展与"伟星全屋水生态"落地，市场渗透率逐步提升 [7] 盈利预测 - 预计2025-2026年收入59.8亿/62.9亿元（同比-4.6%/+5.2%） [7] - 预计2025-2026年归母净利润8.7亿/9.7亿元（同比-8.5%/+11.6%） [7] - 对应2025-2026年PE为20X/18X [7] - 2025E-2027E营收预测5980/6291/6758百万元，归母净利润872/973/1133百万元 [9][12] - 2025E-2027E毛利率41.3%/41.6%/42.4%，净利率14.6%/15.5%/16.8% [12] 估值指标 - 2025E-2027E市盈率20.14X/18.05X/15.50X，市净率3.02X/2.66X/2.33X [9][12] - EV/EBITDA 2025E-2027E为12.14X/10.36X/8.38X [9]

市场与业务情况 - 目前市场需求疲弱，延续之前态势 [2] - 100 平方米房屋使用公司 PPR 管材管件约需 1000 - 2000 元 [2] - 全国市场公司零售业务以一次装修为主，不同区域市场一次和二次装修占比差异大 [2] - 二手房翻新或重装取决于装修年限，超过 10 年重装概率较大，部分未装修二手房会较快装修 [2] 公司应对策略 - 从开源和节流两方面应对行业需求下行，提升产品力和服务力强化竞争优势，夯实内部管理降本增效 [2] - 今年销售策略强调“三高”定位，即高端品牌、高端服务、高端价值 [3] 财务相关情况 - 分红政策稳定透明，未来按规定综合考虑制订利润分配方案 [3] - 2024 年对广州合信全额计提商誉减值 2126.10 万元，对浙江可瑞部分计提 5271.07 万元，尚余 1300 多万元未计提，2025 年根据准则和审计评判决定是否计提 [3]

公司基本信息 - 证券代码为 002372，证券简称为伟星新材 [1] - 投资者关系活动为 2025 年 4 月 28 日下午的电话会议，参与单位众多，上市公司接待人员有谭梅、陈安门等 [2] 2025 年一季报情况 财务数据 - 营业收入 8.95 亿元，同比下降 10.20%；归属于上市公司股东的净利润 1.14 亿元，同比下降 25.95%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.14 亿元，同比下降 19.42% [2] 亮点 - 毛利率保持相对韧性，得益于“三高”定位战略调整 [2] - 费用管控成效明显，销售费用下降 10 个多点 [2] - 经营质量良好，应收账款和现金流控制较好 [2] - “星管家”服务户数相对稳定，市场基础较好 [2] 不足 - 销售收入下降较为明显 [2] 互动问答要点 原材料采购 - 基于需求市场实际情况及原材料价格趋势判断，减少一季度原材料备库 [3] 产品价格体系 - 2024 年零售业务核心产品价格体系基本稳定，部分市场及产品价格有调整 [3] - 2025 年坚持“三高”定位，推动零售业务价格体系保持相对稳定 [3] 分红政策 - 分红政策总体稳定、透明，未来遵循相关规定制订利润分配方案，保持良好投资回报率 [3] 二手房交易影响 - 二手房交易不一定产生重装修需求，转化率取决于装修房龄，房龄超 10 年重装修概率较大 [3] 东鹏合立基金规划 - 不再新增投资额度，待已投项目结束后择机退出 [3] 业务发展情况 - 2025 年第一季度防水业务销售收入略有下降，服务户数增长较好，总体发展健康；净水业务商业模式处于探索与完善过程中 [3]

会议基本信息 - 会议时间为 2025 年 4 月 28 日上午，地点在公司，接待人员有谭梅、陈安门等 [2] - 参与单位包括长江证券、大成基金等众多机构 [2] 2025 年一季报情况 - 营业收入 8.95 亿元，同比下降 10.20%；归属于上市公司股东的净利润 1.14 亿元，同比下降 25.95%；扣除非经常性损益的净利润 1.14 亿元，同比下降 19.42% [2] - 亮点：毛利率保持相对韧性，得益于“三高”定位；费用管控成效明显，销售费用下降 10 多个点；经营质量良好，应收账款和现金流控制较好；“星管家”服务户数稳定 [2][3] - 不足：销售收入下降明显 [3] 业务相关情况 业务收入占比 - 2025 年第一季度零售业务、工程业务销售收入占比大致为 71%:29% [4] 零售业务 - 市场竞争格局变化不大，主要是品牌企业竞争，价格战激烈，公司强化“三高”定位和“共赢”理念应对 [4] 防水和净水业务 - 2025 年第一季度防水业务销售收入略有下降，但服务户数增长，发展健康；净水业务商业模式在探索完善中 [5] 二手房业务 - 行业无二手房转化成翻新或重装业务比例的统计数据，二手房翻新或重装取决于装修房龄等因素，装修房龄超 10 年重装概率大，未装修新房大概率全装修 [5] 区域市占率 - 公司在全国不同市场市占率不同，区域拓展受多种因素影响，大幅提高全国各区域市占率需更长时间 [6] 海外业务 - 2024 年度海外业务同比增长明显，但总体占比不高，公司将加速海外市场布局，对标欧美市场提升竞争力 [7] 策略及分红情况 价格策略 - 市场需求好产品和好服务，消费者更愿选品质和服务优的品牌，公司坚持“三高”定位，短期有阵痛但长远正确 [8] 股东分红 - 公司分红政策稳定、透明，未来遵循相关规定，综合考虑因素制订利润分配方案，保持良好分红回报率 [8]