投资评级 - 报告对伟星新材维持"买入"评级，预期未来6-12个月股价相对基准指数涨幅在15%以上 [3][8] 核心财务数据 - 2025年上半年公司实现收入20.78亿元，同比下滑11.33%，归母净利润2.71亿元，同比下滑20.25% [4] - 分季度看，25Q2收入11.83亿元（同比-12.16%），归母净利润1.57亿元（同比-15.55%） [4] - 2025年全年预测：营业收入58.21亿元（同比-7%），归母净利润8.23亿元（同比-14%） [3][7] - 2025-2027年EPS预测分别为0.52元、0.52元、0.59元，对应PE为20.9倍、20.6倍、18.2倍 [3][7] 业务表现 分产品收入 - PPR系列产品收入9.33亿元（同比-13.04%），毛利率57.53%（同比-1.58pct） [5] - PE系列产品收入4.11亿元（同比-13.28%），毛利率26.91%（同比-2.82pct） [5] - PVC系列产品收入2.90亿元（同比-4.21%），毛利率23.54%（同比+2.55pct） [5] - 其他产品收入4.25亿元（同比-8.39%），毛利率29.27%（同比-1.89pct） [5] 国际化进展 - 境外业务收入1.48亿元（同比-12.03%），主要受出口市场需求减弱及海外竞争加剧影响 [5] - 以泰国工厂和新加坡捷流公司为抓手推进海外布局 [5] 经营效率 - 2025年上半年综合毛利率40.50%（同比-1.61pct） [5] - 期间费用总额5.20亿元（去年同期5.67亿元），费用率24.99%（同比+0.79pct） [5] - 销售费用3.13亿元（去年同期3.57亿元），管理费用1.45亿元（去年同期1.59亿元） [5] 资本运作 - 中期分红方案：每10股派发现金红利1.00元（含税），总分红基数15.72亿股 [5] - 2025年预测资本支出5.74亿元，经营性现金流9.96亿元 [7] 战略方向 - 实施"同心圆"战略，重点拓展防水、净水等关联业务 [5] - 国内市场坚持高质量经营，管道业务求稳+"同心圆"业务求增 [5] - 海外市场采取稳扎稳打策略 [5]

财务表现 - 2025年上半年归母净利润2.71亿元 同比下降20.25% [1] - 第二季度归母净利润1.57亿元 同比下降15.55% [1] - 境外收入1.48亿元 同比下降12.03% [1] 业务发展 - 持续推进"同心圆"战略与全屋水生态业务落地 [1] - 防水业务实现稳健增长 [1] - 净水业务持续优化调整 [1] 区域表现 - 华东 东北 华中地区销售收入出现明显下滑 [1] - 海外业务处于先期布局与整合阶段 [1] 战略举措 - 通过战略聚焦与转型升级应对行业竞争压力 [1] - 聚焦核心主业与零售基本盘 [1] - 持续夯实零售渠道能力并推进产品服务创新 [1] - 稳步推进商业模式升级与海外市场开拓 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业总收入20.78亿元同比下降11.33% 归母净利润2.71亿元同比下降20.25% [1][2] - 扣非归母净利润2.68亿元同比下降21.06% 基本EPS为0.17元/股同比减少22.73% 加权平均ROE为5.32%同比下降0.84个百分点 [1][2] - 分季度看2025Q1营收8.95亿元同比下降10.20% Q2营收11.83亿元同比下降12.16% Q1归母净利润1.14亿元同比下降25.95% Q2归母净利润1.57亿元同比下降15.55% [2] 产品收入结构 - PPR系列产品收入9.33亿元同比下降13.04% PE系列产品收入4.11亿元同比下降13.28% PVC系列产品收入2.90亿元同比下降4.21% [2] - 防水净水等其他产品收入4.25亿元同比下降8.39% [2] - 国内收入19.30亿元同比下降11.27% 国外收入1.48亿元同比下降12.03% [2] 区域收入分布 - 华东地区收入10.42亿元同比下降13.10% 华北地区收入2.61亿元同比下降6.25% 西部地区收入2.88亿元同比微增0.08% [2] - 经营性现金流净额5.81亿元同比大幅扩大99.10% 体现优秀现金流把控能力 [2] 盈利能力分析 - 销售毛利率40.50%同比下降1.61个百分点 销售净利率13.08%同比下降1.63个百分点 [3] - PPR管毛利率57.53%同比下降1.58个百分点 PE管毛利率26.91%同比下降2.82个百分点 PVC管毛利率23.54%同比上升2.55个百分点 [3] - 防水净水等其他产品毛利率29.27%同比下降1.89个百分点 [3] 成本与费用结构 - 主要原材料PPR均价同比微涨0.03% PVC均价同比下降12.70% HDPE均价同比下降2.11% [3] - 期间费用率24.99%同比上升0.79个百分点 除销售费用率下降外其余费用率均增加 [3] - 财务费用同比增长主因利息收入下降 管理研发费用率增加因收入规模下滑 [3] 战略布局与业务发展 - 完成对上海新材料公司少数股权收购 持股比例从66.08%提升至90.00% 该公司2025年上半年营收1.32亿元净利润3159.83万元净利率23.90% [4] - 新设乌鲁木齐新材公司和临海市伟星网络销售有限公司 全国设立50余家销售公司覆盖3万余个营销网点 [4] - 持续推进"同心圆"战略和"伟星全屋水生态"落地 聚焦零售业务价值重塑 [4] 行业竞争与业务重点 - 管材行业延续激烈竞争 零售端消费疲软 工程端资金受限 [4] - 工程端强化优质客户与项目开发 推动"产品+服务"系统解决方案转型提高客单价 [3][4] - 聚焦零售基本盘推动产品服务升级 加快"好房子"和"非房"业务拓展 [4][5] 股东回报 - 2025年中期拟每10股派发现金红利1.00元（含税） 以15.72亿股为基数共计派发1.57亿元 分红率达58.00% [5]

文章核心观点 公司2025年一季度营收和利润下降，利润率降低但经营性现金流改善，行业集中度提升，公司推进同心圆战略，维持“强烈推荐”评级 [1][2][3] 公司业绩表现 - 2025年一季度营业总收入8.95亿元，同比下降10.20%；归母净利润1.14亿元，同比下降25.95%；扣非归母净利润1.14亿元，同比下降19.42%；基本EPS为0.07元/股，同比下降30.00%；加权平均ROE为2.21%，同比下降0.51pct [1] - 2025Q1投资收益同比-295.63%至-556.05万元，其他收益同比-35.75%至1276.18万元，少数股东损益同比-39.87% [1] - 2025Q1销售毛利率40.45%，同比-1.03pct；销售净利率12.95%，同比-2.82pct [2] - 2025Q1期间费用率同比+1.57pct至25.46%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.13pct/+0.39pct/+0.02pct/+1.29pct至14.92%/7.35%/3.46%/-0.28% [2] - 2025Q1经营性现金流净额0.85亿元，同比增加148.13%，收现比1.33，付现比1.22 [2] 业绩影响因素 - 一季度装修市场偏弱，市场需求不足致收入利润承压 [1] - 投资收益减少因宁波东鹏合立股权投资持有的金融资产公允价值变动收益减少 [1] - 其他收益减少因收到政府补助减少 [1] - 少数股东损益减少因子公司浙江可瑞楼宇及广州合信方园亏损 [1] - 经营性现金流改善因原材料采购支出减少 [2] 行业情况 - 国内塑料管道行业竞争激烈，中小型企业出清多，行业集中度逐步提升 [2] - 当前市场需求仍较疲弱 [2] 公司发展举措 - 加强渠道建设和产品迭代管理应对行业波动 [2] - 设立乌鲁木齐全资子公司完善区域布局 [2] - 新加坡捷流收购后业务协同提升经营质量，开拓东南亚市场 [2] - 围绕“同心圆战略”加大防水涂料等新品类推广力度，以“产品+服务”模式推动户均额增长 [3] 盈利预测与评级 - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.64元、0.71元、0.76元，对应PE分别为18.3x、16.6x、15.6x [3] - 维持“强烈推荐”评级 [3]