报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 联储议息会议维持利率不变、决议措辞偏鹰，但鲍威尔讲话基调温和，会议利率按兵不动符合预期，决议对经济和就业评估更乐观，两位理事投反对票倾向降息，鲍威尔会后承认通胀上行风险和就业下行风险回落，淡化加息可能 [2] - 短期内美债收益率曲线或呈熊陡，美元指数维持弱势震荡，预计10年美债震荡区间在4% - 4.4%，美元指数震荡区间在96 - 101 [2][3] - 人民币汇率在弱美元和结汇潮下有加速升值趋势，国内债市“以我为主”，交易盘动能恢复，建议维持多头思维 [2] 根据相关目录分别进行总结 联储议息会议关注什么 FOMC决议对于劳动力市场定调偏鹰 - 2026年1月FOMC决议表述相比2025年12月，基本面评估中经济增长描述从“适度扩张”变为“坚实推进”，就业定位从失业率“开始增长”变为“有企稳迹象”，政策利率不变但两位理事倾向下调0.25个百分点 [6] - 美联储决议表述鹰，关注经济增长和就业市场边际改善，降息需更多“硬条件”支撑，市场对政策利率不变有充分预期，两位理事反对票反映其一贯立场 [8] - 会议表决通过2025年8月美联储长期目标和货币政策策略，回归传统通胀目标，市场即时反应温和，决议发布十五分钟内，标普500不变，2年期美债收益率上行0.3BP，10年期上行0.6BP，美元指数走强0.1% [11] 新闻发布会发言基调温和 - 鲍威尔发言基调温和，称通胀上行和就业下行风险减弱，商品通胀由关税主导，服务业有通缩迹象，加息非后续基准情形，劳动力市场有企稳迹象但未达最终目标，未来路径依赖数据 [3][13] - 市场反应温和，发布会前半小时内，标普500微涨0.12%，2年期美债收益率下跌1.7BP，10年期下行2.2BP，现货黄金拉升，美元指数走弱0.29% [3][14] 如何看待市场 - 短期美债收益率曲线或呈熊陡，后续降息节奏慢且长端扰动因素多，预计2年期美债利率在3.4% - 3.8%震荡，10年期在4% - 4.4%震荡 [3][18] - 短期美元指数维持弱势震荡，预计在96 - 101区间，受非基本面因素扰动多，后续基本面因素将回归主导 [18] - 中期特朗普政府干预提升降息数据阈值，美国劳动力市场未企稳，就业数据是降息节奏主要驱动因素 [18] - 美元弱势和结汇潮使人民币汇率有加速升值趋势，央行或干预平抑单边行情，中债利率以我为主，交易盘动能恢复，债市可维持多头思维 [18]

美联储政策预期 - 多数今年FOMC票委发言倾向晚于7月降息[1] - 预计美联储9月将再次降息 维持此前观点[1][2] - 6月SEP显示美联储对失业率上行有一定容忍 结合鲍威尔"观察夏季通胀"发言 预计7月按兵不动[2] - 若关税对经济增长影响先于通胀趋势延续 预计8月Jackson Hole会议或宣布放弃平均通胀目标制 回归传统通胀目标[2] 美股市场动态 - 美股再创新高 美元指数持续疲软 市场心态为"Sell White House and buy Nasdaq 100"[1][3] - AI板块和MAG7等"核心资产"上涨或延续 但特朗普政策不确定性带来潜在利空[3] - Q1美股科技股业绩强劲 叠加特朗普政策不确定性下降及美联储降息预期上升推动美股新高[3] - 中东局势缓解 美联储降息预期提振 特朗普关税豁免期可能延长三因素提振风险偏好[3] - 美股上行集中度高 MAG7和AI板块领跑 "Buy Nasdaq 100"行为拥挤[3] 欧洲财政与军工机会 - 德国Q3将额外发行190亿欧元债务配合防务与基建支出[4] - 北约成员国承诺到2035年将每年GDP的5%用于核心国防支出[4] - 欧盟"重新武装欧洲"和德国"whatever it takes"口号标志欧洲财政中长期制度性变化[4] - 建议关注欧洲财政扩张相关机会 尤其是欧股航天军工板块[3][4] 下周重点关注 - 美国6月非农和ISM PMI数据[5] - OBBBA立法进展[5]