近期关键事件 - 美联储理事库格勒于2025年8月2日辞职 为特朗普提供安插青睐人选的机会 [1] - 特朗普于2025年8月8日提名斯蒂芬·米兰担任美联储理事 参议院小组本周投票 全院投票或于下周一进行 通过后米兰有望出席9月18日FOMC会议 [1] - 鲍威尔在2025年8月22日杰克逊霍尔年会释放明确鸽派信号 首次将政策重心从"控制通胀"转向"防范就业风险" 被市场解读为9月降息前奏 [1] - 美联储于2025年8月23日公布长期货币政策框架审查结果 放弃平均通胀目标制 强调就业与通胀冲突时采取"平衡方法" 承认就业有时可超过最大水平而不构成风险 [1] - 特朗普于2025年8月26日下令罢免美联储理事库克 库克提起诉讼 9月10日美国法官暂时阻止解雇 法院将发布禁令允许库克在诉讼期间继续任职 [1] - 美联储主席人选于2025年9月6日缩小至哈塞特、沃什和沃勒三人 贝森特自愿退出遴选 特朗普重申支持哈塞特出任主席 贝森特预计提名将于年底前公布 [2] 未来重要节点 - 美联储将于2025年9月18日举行议息会议并公布经济预测摘要 市场普遍预期重启降息周期 疲软就业数据使降息50基点预期升温 [3] - 2025年10月30日议息会议将成为关键窗口：若9月降息50基点则决定是否暂停降息 若仅降息25基点则会议重要性大幅提升 [3] - 2025年12月11日举行今年最后一次议息会议并公布经济预测摘要 可能成为年度第三次（或第二次）降息节点 影响2026年政策预期 [3] - 美联储主席鲍威尔任期将于2026年5月结束 若选择继续担任理事 任期将延至2028年1月31日 [3] - 2026年11月美国中期大选若共和党大胜并控制参众两院 可能推动立法削弱美联储独立性 [3]

投稿 财经 2025/09/04~2025/10/12 奖项名称 数量 奖品名称 评选规则 投向预言家 10 精美礼品 近日的全球央行年会上，鲍威尔的讲话释放了鸽派信号，与此同时，A股屡次突破十年新高，步入牛市，美联储议息会议将于9月中下旬开启，这一时间节 点，全球市场走向成为了重要探讨议题。 因此搜狐号财经推出【全球市场风向标】活动， 同大家一起捕捉市场动态以及发掘专业分析师，2025年9月4日至2025年10月12日欢迎发文带上#全球市场风 向 或#9月A股动态 话题参与活动，亦可以通过#9月财经优质内容自荐 投递优质观点。 优质文章Tips： @郑重看股：各位老铁，帮主郑重今天得跟你们好好唠唠——美联储这颗"全球市场定海神针"，今天扔出了个大信号！鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的讲话， 让市场炸开了锅，美股三大指数直接飙升超1%，纳指更是涨超2%，这架势，连我这个经历过20年牛熊的老财经人都忍不住说一句："这波操作，不简单！" 不过，咱可不能光看表面。鲍威尔这话里还有不少"弦外之音"。他特意强调，就业市场虽然还接近充分就业，但供需两端都在放缓，这种"异常平衡"背后， 藏着不小的下行风险。说白了，现在就业市场就 ...

近日的全球央行年会上，鲍威尔的讲话释放了鸽派信号，与此同时，A股屡次突破十年新高，步入牛市，美联储议息会议将于9月中下旬开启，这一时间节 点，全球市场走向成为了重要探讨议题。 @郑重看股：各位老铁，帮主郑重今天得跟你们好好唠唠——美联储这颗"全球市场定海神针"，今天扔出了个大信号！鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的讲话， 让市场炸开了锅，美股三大指数直接飙升超1%，纳指更是涨超2%，这架势，连我这个经历过20年牛熊的老财经人都忍不住说一句："这波操作，不简单！" 不过，咱可不能光看表面。鲍威尔这话里还有不少"弦外之音"。他特意强调，就业市场虽然还接近充分就业，但供需两端都在放缓，这种"异常平衡"背后， 藏着不小的下行风险。说白了，现在就业市场就像走钢丝，看着稳当，实则稍微来点风吹草动就可能失衡。再加上特朗普新搞的钢铁、铝关税，已经开始推 高消费价格，虽然鲍威尔说这是"一次性冲击"，但短期通胀压力确实上来了。这就像走钢丝的人还背着个沙袋，美联储这政策调整，得把两边的风险都掂量 清楚。 因此搜狐号财经推出【全球市场风向标】活动， 同大家一起捕捉市场动态以及发掘专业分析师，2025年9月4日至2025年10月12日欢迎发文 ...

美国经济数据与滞胀风险 - 美国7月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比涨幅扩大至3.1%[4] - 7月PPI环比大涨0.9%（三年新高），同比上涨3.3%[4] - 7月非农新增就业仅7.3万人，远低于预期，过去三个月平均新增非农就业仅3.5万人[4] - 失业率小幅上升至4.2%，就业市场降温趋势明显[4] 鲍威尔政策立场与市场反应 - 鲍威尔承认劳动力市场显著放缓，强调就业下行风险上升[5] - 鲍威尔指出关税推升通胀，过去12个月核心PCE物价指数累计同比上涨2.9%[6] - 债券市场反应克制，因美财政部用关税收入干预国债价格压制长端利率[11] - 股票市场乐观上涨，科技股和成长股表现强劲[12] 政策影响与中国启示 - 美国政策干预扭曲市场信号，压缩企业利润并减缓岗位创造[11] - 中国需保持充足外汇储备和宏观政策空间应对外部冲击[19] - 应扩大内需并推动科技创新投资减少外部依赖[20] - 利用香港金融市场助力科技企业融资，激活港股估值[21]

美联储货币政策框架调整 - 美联储放弃平均通胀目标制 取消补偿策略 重申2%长期通胀目标[2] - 2020年8月制定平均通胀目标允许通胀适度高于2% 但实际通胀高于目标已持续4年有余[2] - 修订版声明指出充分就业是"在价格稳定背景下可长期维持的最高就业水平"[3] 通胀管理政策演变 - 美联储对2021年通胀上升重视不足 认为具暂时性 维持超宽松货币政策近1年[3] - 政策利率接近零 通过大量资产购买降低借贷成本 向市场持续释放流动性[3] - 忽视3轮共5万亿美元财政纾困与供应停滞因素 导致通胀大幅上涨而非温和上升[3] 历史政策对比与前瞻性调整 - 本轮周期放弃先发制人策略 不同于沃克尔1984年经济复苏初期加息举措[3] - 鲍威尔强调货币政策需前瞻性并考虑经济影响滞后性[3] - 政策调整基于就业数据变化 7月会议纪要显示多数与会者认为通胀风险大于就业风险[1] 经济预测与现实偏差 - 多数经济学家及央行曾预测通胀为暂时性 实际依赖理论模型忽略复杂现实[3] - 劳动参与率下降与补助政策造成就业恢复困难[3] - 鲍威尔指出为就业设定数字目标不明智 因充分就业最高水平无法直接测量[3]

美联储货币政策框架调整 - 美联储放弃平均通胀目标制并取消补偿策略 重申2%长期通胀目标[2] - 修订版《长期目标和货币政策策略声明》发布 体现政策框架审查成果[1] - 美联储2020年8月制定平均通胀目标允许通胀适度高于2%进行补偿[2] 通胀形势与政策应对 - 美国通胀高于2%目标已持续4年有余 通胀具有黏性特征难以下降[2] - 美联储2021年11月开始减少资产购买 2022年3月才开始加息 应对行动延迟近1年[3] - 3轮共5万亿美元财政纾困救助结合供应中断和劳动参与率下降导致通胀大幅上涨[3] 就业与政策导向变化 - 美联储主席鲍威尔强调劳动力市场平衡脆弱且就业下行风险上升[1] - 修订版声明指出充分就业是"在价格稳定背景下可长期维持的最高就业水平"[3] - 鲍威尔明确表示"为就业设定数字目标是不明智的" 因充分就业水平无法直接测量[3] 历史政策策略对比 - 美联储本轮通胀前期放弃先发制人策略 与历史做法形成对比[3] - 1984年沃克尔在经济复苏初期失业率7.8%时提高利率 成功避免通胀压力[3] - 2016年通胀率1.3%时耶伦领导的美联储上调利率25个基点[3] 政策预测与现实偏差 - 大多数经济学家及主要央行曾预测通胀为暂时性 实际发展与预测不符[3] - 预测过于依赖理论模型而忽略复杂现实 包括疫情后劳动参与率下降等新现实[3] - 鲍威尔强调关税增加将推动通胀上涨 但影响需时间完全体现[1][3] 政策调整暗示 - 鲍威尔暗示可能恢复降息以应对就业下行风险和经济增长放缓[1] - 美联储政策处于限制性区间 基准前景和风险平衡变化可能需要调整政策立场[1] - 7月货币政策会议纪要显示大多数与会者认为通胀风险大于就业风险[1]

大类资产表现 - 发达市场股指多数上涨 英国富时100上涨2.0% 道琼斯工业指数上涨1.5% 法国CAC40上涨0.6% 但日经225下跌1.7% 纳斯达克指数下跌0.6% [2][3] - 新兴市场股指多数上涨 伊斯坦布尔证交所全国30指数上涨3.9% 巴西IBOVESPA指数上涨1.2% 胡志明指数上涨0.9% 但韩国综合指数下跌1.8% 泰国SET指数下跌0.5% [3] - 美国标普500行业多数上涨 能源上涨2.8% 房地产上涨2.4% 金融上涨2.1% 但信息技术下跌1.6% 通讯服务下跌0.9% [6] - 欧元区行业悉数上涨 医疗保健上涨3.6% 必需消费上涨3.2% 非必需消费上涨2.6% 能源上涨2.5% 材料上涨1.7% [6] - 恒生指数全线上涨 恒生科技上涨1.9% 中国企业指数上涨0.5% 恒生指数上涨0.3% 行业方面非必需性消费上涨1.6% 资讯科技上涨1.6% 电讯业上涨1.0% 但原材料下跌2.2% 能源下跌1.8% [11] - 发达国家10年期国债收益率多数下跌 美国下行7.0bp至4.3% 意大利下行6.9bp至3.6% 法国下行4.6bp至3.4% 英国下行0.1bp至4.7% 但日本上行4.3bp至1.6% 德国上行1.0bp至2.8% [16] - 新兴市场10年期国债收益率悉数上涨 土耳其上行208.0bp至31.3% 巴西上行26.8bp至14.1% 印度上行14.7bp至6.6% 越南上行11.2bp至3.7% 南非上行5.5bp至9.6% 泰国持平前值2.1% [18] - 美元指数下跌0.1%至97.72 欧元兑美元升值0.2% 英镑兑美元贬值0.2% 加元兑美元贬值0.1% 日元兑美元升值0.2% 主要新兴市场货币兑美元多数贬值 印尼卢比兑美元贬值1.1% 雷亚尔兑美元贬值0.4% 埃及镑兑美元贬值0.4% 但菲律宾比索兑美元升值1.3% [21] - 人民币兑美元升值 美元兑在岸人民币汇率为7.1805 离岸人民币汇率为7.1712 欧元兑人民币升值0.1% 日元兑人民币维持前值 英镑兑人民币贬值1.1% [28] - 大宗商品价格多数下跌 WTI原油价格上涨1.4%至63.7美元/桶 布油价格上涨2.9%至67.7美元/桶 但焦煤价格下跌5.5%至1162元/吨 螺纹钢价格下跌2.2%至3119元/吨 [32] - 有色价格悉数下跌 LME铜下跌0.1%至9725美元/吨 LME铝下跌0.6%至2587美元/吨 贵金属价格涨跌互现 COMEX黄金上行1.1%至3373.6美元/盎司 COMEX银下跌2.0%至37.7美元/盎司 [37] 贸易政策动态 - 美国扩大232钢铝衍生品征税范围 新增407个产品类别 征收50%的关税 涉及进口产品金额约1380亿美元 [2][42] - 美欧公布贸易框架协议细节 美国对大多数欧盟商品征收不超过15%的关税 汽车及零部件关税从27.5%降至15% 但汽车关税降低需欧盟先启动立法程序取消对美国工业品零关税 [2][42] - 美国与多个贸易伙伴达成新关税协议 对越南征收20%关税 对印度尼西亚征收19%关税 对菲律宾征收19%关税 对日本征收15%关税 对欧盟征收15%关税 对韩国征收15%关税 对巴基斯坦征收约19%-20%关税 但对中国征收30%关税 对印度威胁征收50%关税 [44] 美联储政策与美债市场 - 鲍威尔杰克逊霍尔演讲放鸽 表示风险平衡的转变可能需要调整政策 就业面临下行风险 市场对联储未来降息预期提升 [2][57] - 美联储发布最新货币政策框架声明 放弃通胀补偿机制 回归2%通胀长期目标 最大就业方面从关注不足回归关注双边的偏离 [57] - 美债需求表现稳健 短期国债投标倍数4个月券为3.14 6个月券为2.95 间接投标占比分别为60.9%和66.1% 20年期国债中标利率为4.88% 投标倍数2.54 间接中标占比60.6% 30年期通胀保护国债中标利率为2.65% 尾差为-2.75bps 表现显著强于预期 [45] - 截至8月16日美国2025年累计财政赤字规模达1.1万亿美元 累计支出规模5.19万亿美元 累计财政税收收入3.21万亿美元 累计其他财政收入规模4471亿美元 [48] 经济数据与通胀指标 - 8月美欧日制造业PMI反弹 美国Markit制造业PMI回升至53.3 欧元区回升至50.5 日本回升至49.9 显示海外制造业需求有所恢复 [2][64] - 日本7月核心CPI不含新鲜食品同比3.1% 强于市场的3% 商品通胀稳步攀升 可能促使日央行下半年加息 [2][61] - 美国失业金申领人数高于预期 截止8月16日当周初申领人数23.5万人 高于预期的22.5万人 截止8月9日当周持续申领人数197.2万人 高于预期的196万人 [65] 全球宏观日历 - 关注美国7月PCE物价指数数据 8月非农就业报告 8月ISM制造业PMI 以及欧元区7月工业生产数据和ECB议息会议 [69]

宏观经济与货币政策立场 - 鲍威尔政策基调转向中性偏鸽，相比7月FOMC例会立场明显软化[3][9] - 就业市场呈现供需双弱下的脆弱平衡，非农就业增速放缓至月均3.5万个，显著低于2024年的月均16.8万个，就业下行风险上升[3][10][11] - 通胀方面关税效应清晰可见，7月PCE同比2.6%、核心PCE同比2.9%，但被视为一次性冲击，核心商品CPI反弹至1.1%[3][10][17] - 货币政策需在滞胀风险中平衡，政策利率处于限制性区域，调整方向倾向宽松[3][21] 长期货币政策框架修订 - 2025年框架回归长期2%通胀目标制，删除平均通胀目标（FAIT）和补偿措辞，新增对稳定通胀预期的强力承诺[4][23][25] - 最大就业目标从关注短缺（shortfall）回归更广泛的灵活定义，删除对就业超调的容忍度表述[23] - 修订背景是应对有效利率下限（ELB）约束消退，经济环境回归正常，双重目标需重新平衡[4][23][25] - 新框架强调风险平衡策略，承认就业可能高于最大水平而不必然引发通胀风险[23] 降息预期与市场影响 - 鲍威尔演讲后9月降息预期从72%升至94%，年内降息次数从1.9次升至2.2次，2026年底前降息次数从5.0次升至5.3次[5][31] - 市场反应包括标普500上涨1.4%、纳斯达克涨2.0%，10年期美债利率下行7.8bp至4.26%，美元指数跌1.1%至97.6[31] - 9月降息关键取决于9月5日非农报告和9月11日通胀数据，第二次降息需失业率升至4.4%以上[5][42] - 基准场景预计失业率升至4.4-4.5%，年内降息2次，概率70%；风险场景包括失业率低于4.3%时降息1次（概率10%）或高于4.6%时降息3次（概率20%）[43] 2026年宏观展望与风险 - 2026年上半年通胀或保持粘性，经济企稳修复，失业率下行，当前定价降息3次可能过于乐观[5][53] - 关税2.0通胀效应更平滑但后置，动态有效关税税率已升至7.9%，较2024年累计升5.5个百分点，加权平均税率约18.3%[54] - 2026年在金融条件宽松、财政脉冲及需求回补下，经济展望乐观，企业资本开支意愿有望反弹[60] - 需关注中长端美债收益率上行和美元汇率反转风险，类似2024年9月降息50bp后情形[5][70]

美联储货币政策转向预期 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上近乎明确传递出9月启动降息的信号 [1] - 这一预期引发全球资本市场提前反应 各国主要市场均呈现上涨态势 [1] 货币政策框架调整 - 美联储正酝酿从"平均通胀目标制"转向"灵活通胀目标制" 这一变革的重要性远超9月具体降息幅度 [3] - "平均通胀目标制"强调对一段时期内物价涨幅的平均值考量 可能限制降息空间 [5] - "灵活通胀目标制"仅聚焦当下通胀状态 为启动降息扫除了关键障碍 [5] 通胀指标与利率匹配关系 - 当前美国通胀率已从9%的峰值回落至3%左右 较此前有显著改善 [7] - 5.5%的高利率对应9%通胀具有合理性 当通胀降至3%时 利率水平存在调整空间 [7] - 降息并非回归零利率 而是将利率修正至与当前通胀更适配的区间 例如3%左右 [7] 2026年通胀预期 - 2026年通胀可能因高基数效应大幅下行 同比涨幅可能自然回落至接近2%目标 [9] - 配合"灵活通胀目标制"对历史数据的忽略 美联储将获得更充分的降息依据 [9] 政策调整背景与影响 - 政策框架调整实质是为未来货币政策宽松铺路 [11] - 考虑到鲍威尔任期将于2026年中结束 而特朗普作为潜在连任者可能提名新任主席 [11] - 既有新框架理论支持 又有数据改善预期 只待2026年政策窗口正式开启 [11]

鲍威尔鸽派转向与降息预期 - 鲍威尔在杰克逊霍尔会议释放鸽派信号，明确政策立场调整必要性，为9月降息铺平道路[3] - 过去三个月月均新增就业仅3.5万人，较2024年月均16.8万人下降79%[3] - 失业率升至4.2%，劳动力市场供需同步走弱，就业下行风险上升[3] 通胀压力评估 - 7月PCE同比2.6%，核心PCE同比2.9%，关税推升商品价格但被判定为一次性冲击[3][4] - 工资-价格螺旋触发概率低，因劳动力市场疲软抑制薪资持续上涨压力[4] - 纽约联储模型显示未来12个月经济衰退概率超60%[6] 经济数据表现 - 2025年一季度实际GDP年化增速-0.5%，二季度反弹但内生增长动能不足[6] - 7月非农新增就业7.3万人，低于预期的10.4万人，创九个月新低[8] - 商品生产部门就业疲软，制造业减少11万人，采矿业减少4万人[11] 政策框架修订 - 美联储删除有效利率下限（ELB）表述，转向适应更高利率环境的新框架[18] - 放弃平均通胀目标制，回归灵活通胀目标制，取消"弥补"策略[19] - 就业目标表述从"不足"改为"偏离"，强调通胀风险下的预防性收紧[20] 资产影响展望 - 预防式降息预期推动风险偏好回升，历史降息后标普500指数短期上涨超5%[23] - 降息可能导致美债收益率下行、美元走弱，收益率曲线趋于陡峭[23]