纪要涉及的行业或公司 未提及具体公司，涉及消费、基建、出口、科技、医药生物等行业 纪要提到的核心观点和论据 - **消费预期与社会保障** - 观点：消费受预期影响，当前社保政策调整力度小未产生积极消费效果，应打破思维定势加大社保投入 [1] - 论据：养老保险上调20元仅60亿人民币，难以刺激消费；OECD国家平均花GDP的25%在社会保障，与中国人均GDP相近的发展中国家平均花15 - 20%，中国仅8%，有上升空间 [1][2] - **债务使用与经济循环** - 观点：债务用于社会保障可带动经济摆脱低物价循环，用于无序扩张产能会增加还债风险 [3] - 论据：债务用于夯实社会保障可减少预防性储蓄、释放消费力，使物价回升、负债率下降；用于无序扩张产能会形成坏账，影响还债能力 [3] - **经济发展路径依赖** - 观点：过去20年供给侧发力路径依赖严重，应转向需求端发力 [7] - 论据：过去全球化和城市化加速，供给侧发力的基建和产能扩张能被消化；如今海外环境变化、人口老化，供给侧老路边际回报率降低，易形成坏账；地方政绩考核和财政收入来源与产出绑定，加剧无序竞争 [7][8][9] - **政策发力方向转变** - 观点：应将政策发力方向从供给侧转向需求端，如夯实针对特定群体的社会保障体系 [9] - 论据：中央文件有相关论述，去年9月以来有进展但落地节奏受关注，提高社保补贴对消费有积极影响 [9][10] - **全球经济与中国政策空间** - 观点：全球经济受美国政策不确定性影响增速下调，中国有政策空间 [10] - 论据：国际研究机构下调全球经济增速判断，中国出口受关税影响今年可能回落30%，拖累GDP增速近0.9个点，但中国仍有政策调整空间 [10][11] - **中国宏观叙事改善** - 观点：今年中国宏观叙事有改善趋势 [13] - 论据：政策从供给侧转向需求端有进展；中国科技和产业链能力获新认知，在多领域展现优势；美国经济例外论和美元资产一枝独秀论受质疑，资金配置多元化使中国受关注 [13][14][15] 其他重要但可能被忽略的内容 - 地方政府债务情况：地方隐性债务70多万亿，中央政府债务30多万亿，理论上还有约100万亿举债空间 [4] - 消费数据：5月份消费总额数据不佳，增速仅三点几 [12] - 社保补贴进展：去年9月以来有进展，今年对农民社保养老补贴进行了上调 [10]

深交所2025全球投资者大会 - 大会主题为"新质生产力：投资中国新机遇——开放创新的深圳市场"，通过多种形式展现中国资产和A股市场投资价值 [1] 中国经济政策"三部曲" 第一步：债务重组 - 去年底出台地方政府隐形债务置换方案，系统性债务重组缓解地方财政压力，防范化解重大风险 [1] 第二步：财政加码提振消费 - 今年以来实质性提升财政赤字率，资金投向消费支持领域如扩大社会保障覆盖、优化消费补贴政策，推动内需市场活力回升 [1] 第三步：改革稳信心 - 近期民营企业座谈会、加强科创企业监管透明度、出台民营经济相关法规等举措密集落地，旨在稳定市场预期，激发民营经济与科创企业活力 [2]

中国资产重估逻辑 - 中国资产价格与全球背离的三大原因：地缘政治担忧、科创能力被低估、低物价循环风险[5] - 美国政策不确定性反衬中国经济稳定性，形成"东稳西荡"格局[6] - 中国产业链创新能力持续突破，如DeepSeek、人形机器人、智能驾驶等领域[6] 房地产市场调整 - 中国房地产进入第4-5年调整期，参考国际经验或临近触底[9] - 中央政府拟通过专项债收购库存、防范房企违约等政策介入重组债务[10] - 未来市场将分化：一二线城市因人口流入更具韧性，四五线城市库存消化难度大[11] 制造业全球竞争力 - 中国产业链具备三大不可替代优势：工程师红利、全环节加工能力、规模效应[13] - 墨西哥等国的产业转移仅涉及简单装配环节，高附加值部分仍在中国[14] - 中国在11个主要出口门类（汽车/锂电/机器人等）市场份额持续提升[14] 消费与内需刺激 - 中国居民储蓄率高达32%，农民工群体达40%，反映社会保障不足[19] - 消费政策应从商品补贴转向服务业（旅游/文化/娱乐），以释放需求并带动就业[22] - 消费率提升需配套社保改革，参考东亚经济体经验[19] 资产配置前景 - 港股及ADR中的新质生产力公司（互联网/AI）率先获得重估[29] - 配置需攻守兼备：科创板块与高分红防御性资产并重[30] - 先进制造业（智能汽车/新能源）将经历行业整合，最终涌现全球冠军企业[31] 经济结构转型 - 投资边际回报率下降，ICOR指标恶化至6单位投资换1单位GDP[8] - 制造业占GDP比例已较高，未来需减少重复建设，服务业占比将提升[31] - 财政政策从基建投资转向社会保障福利投入[18]