报告行业投资评级 - 单边：铝谨慎偏多，氧化铝中性，铝合金谨慎偏多；套利中性 [9] 报告的核心观点 - 电解铝方面，美联储降息预期概率下调致铝价冲高回落，呈内强外弱格局，海外消费强于国内，国内供需基本面未变，库存绝对值低，宏观预期向好，海外消费有韧性，国内铝水比例高、铝棒产量增加，关注社会库存去库节奏，若顺利铝价有望突破 [6] - 氧化铝方面，绝对价格回落，现货成交量阶段性增加，几内亚铝土矿发运量增加，供应压力大，海内外减产规模小，新增产能预期虽延后但仍在，供需过剩格局不改，社会库存增加，价格估值偏低，需警惕海外矿端扰动 [8] 相关目录总结 重要数据 - 铝现货：2025 - 11 - 19华东A00铝价21550元/吨，较上一交易日变化90元/吨，升贴水 - 20元/吨；中原A00铝价21450元/吨，升贴水 - 120元/吨；佛山A00铝价21420元/吨，升贴水 - 145元/吨 [1] - 铝期货：2025 - 11 - 19沪铝主力合约开于21485元/吨，收于21570元/吨，较上一交易日变化25元/吨，最高价21620元/吨，最低价21435元/吨，成交202981手，持仓347833手 [2] - 库存：2025 - 11 - 19国内电解铝锭社会库存64.6万吨，较上一期变化2.5万吨，仓单库存69484吨，LME铝库存546075吨，较上一交易日变化 - 2000吨 [2] - 氧化铝现货价格：2025 - 11 - 19山西2840元/吨，山东2775元/吨，河南2865元/吨，广西2910元/吨，贵州2935元/吨，澳洲FOB价格321美元/吨 [2] - 氧化铝期货：2025 - 11 - 19主力合约开于2776元/吨，收于2740元/吨，较上一交易日收盘价变化 - 53元/吨，变化幅度 - 1.90%，最高价2794元/吨，最低价2738元/吨，成交302092手，持仓426124手 [2] - 铝合金价格：2025 - 11 - 19保太民用生铝采购价格16700元/吨，机械生铝采购价格16900元/吨，ADC12保太报价20800元/吨，价格环比昨日变化0元/吨 [3] - 铝合金库存：社会库存7.21万吨，厂内库存5.90万吨 [4] - 铝合金成本利润：理论总成本21469元/吨，理论利润 - 269元/吨 [5] 市场分析 - 电解铝：宏观情绪衰退后铝价冲高回落，内强外弱，海外消费强，国内供需基本面未变，库存低，宏观预期向好，海外消费有韧性，国内铝棒产量增加，关注社会库存去库节奏 [6] - 氧化铝：绝对价格回落，成交量阶段性增加，几内亚铝土矿发运量增加，供应压力大，海内外减产规模小，新增产能预期仍在，供需过剩，库存增加，价格估值偏低，警惕海外矿端扰动 [7][8]

PVC期货市场表现 - 5月27日PVC期货主力合约最低下探至4775 00元 收盘报4784 00元 跌幅1 77% [1] 机构核心观点 银河期货 - PVC中长期供需过剩格局持续 建议空单持有 [1] - 当前PVC绝对价格低位 利润亏损 估值偏低 近端行业库存持续去库 社会库存维持去库 检修增多 [1] - 供应端检修装置预期环比减少 开工存回升预期 当前利润不足以驱动大规模减产 [1] - 需求端PVC下游制品开工同比偏弱 1-4月出口同比高增长 但印度反倾销和BIS认证不确定性可能拖累出口 [1] 冠通期货 - PVC转为震荡整理 下游观望情绪增加 [1] - 当前PVC开工率环比减少1 51个百分点至76 19% 处于近年同期中性偏高水平 [1] - 五一节后下游开工同比仍偏低 采购谨慎 印度反倾销政策和BIS延期至2025年6月24日影响出口 [1] - 上周社会库存继续下降但仍偏高 1-4月房地产数据同比为负 新开工与竣工面积降幅较大 [1] - 30大中城市商品房成交面积环比回升但处于历年同期低位 春检规模不及去年同期 需求未实质性改善 [1] 供需分析 供应端 - PVC开工率76 19% 环比减少1 51个百分点 检修增多但预期后续减少 [1] - 春检规模不及去年同期 开工存回升预期 [1] 需求端 - 下游制品开工同比偏弱 采购谨慎 房地产数据1-4月同比为负 竣工面积增速进一步下降 [1] - 1-4月PVC出口同比高增长 但印度反倾销和BIS政策带来不确定性 [1] 库存与价格 - 行业及社会库存持续去库 但绝对值仍偏高 [1] - PVC绝对价格低位 利润亏损 估值偏低 [1]