整体市场概况 - 截至2025年10月30日，理财公司合计存续92只投资周期在3年以上的公募“固收+权益”产品 [5] - 近1年实现每个完整自然季度季末均为正收益的产品有45只，约占总数的一半 [5] - 工银理财此类产品数量最多，达19只，其中13只实现季季正收益 [5] - 兴银理财和农银理财分别有4只和2只产品实现季季正收益，中邮理财和中银理财该比例超过70% [5] - 建信理财、青银理财、交银理财和北银理财的产品均未实现季季正收益，产品数量分别为12只、5只、3只和1只 [5] 领先产品业绩表现 - 近1年净值增长率排名前十的产品中，工银理财上榜3只，中邮理财上榜2只，其他理财公司各上榜1只 [5] - 前十榜单中有半数产品为投资周期5年的养老理财产品 [5] - 排名第一的工银理财“颐享安泰固定收益类封闭净值型养老理财产品(22GS5699)”近1年净值增长率为6.79% [3][6] - 排名第二的工银理财“智悦最短持有1800天固定收益类开放式理财产品”和排名第三的兴银理财“安愉五年封闭2号固收类养老理财产品”近1年收益率均超过6% [3][6] - 中邮理财“邮银财富添颐·鸿锦封闭式系列2022年第2期养老理财产品”在5只养老理财产品中回撤最低（0.50%）且波动率最低（1.08%），卡玛比率最高（10.58） [4][6] 养老理财产品特征分析 - 5只领先的养老理财产品成立以来年化收益率均未达到业绩比较基准中枢 [7] - 产品普遍配置非标资产、债券、权益资产和公募基金 [7] - 兴银理财“安愉五年封闭2号”和中邮理财“邮银财富添颐·鸿锦封闭式系列2022年第2期”持有非标资产比例较高，分别为45.97%和44.04% [7] - 招银理财“招睿颐养睿远稳健五年封闭5号”更倾向配置债券资产，三季度末债券持仓比例接近80%，达78.81% [7] - 兴银理财“安愉五年封闭2号”权益资产占比最为激进，为14.76%，其余4只产品权益投资占比均低于10% [7] - 农银理财“农银顺心·灵珑2022年第1期”权益投资比例最低，为6.20% [7] 资产配置策略 - 除招银理财产品前十大持仓均为金融债和公司债外，其余产品持仓以信托产品、债券型公募基金、优先股、非标资产为主 [8] - 中邮理财“邮银财富添颐·鸿锦封闭式系列2022年第2期”前十大持仓中出现了股票型基金，为沪深300ETF [8] 管理机构后市展望 - 工银理财投资经理对国内权益市场整体保持相对积极的判断，但四季度可能更多偏向均衡配置，并提示债券市场波动可能加大 [9] - 兴银理财投资经理认为固收部分短期赔率一般、胜率不足，年内大概率维持宽幅震荡，需加大交易频率锁定收益，权益部分则看好A股外部环境，但指出资产荒情况已部分定价，主要指数风险补偿降至中枢以下 [10] - 中邮理财投资经理预计四季度债券市场利率区间震荡，利率上行空间有限 [10] - 招银理财投资经理预计四季度利率债供给压力大幅回落，债券整体行情将回归平稳，权益市场中长期仍具有较高投资价值，四季度预计将延续震荡上行格局 [11][12]

大类资产配置观点 - 权益资产宏观层面整体看平，技术层面趋势向下(-0.88%)、估值偏低(历史5年ERP分位数73.74%)且资金流入(915亿元) [1][9][12][15] - 债券资产宏观层面整体利多(PMI、社融存量同比指标得分+1)，技术层面趋势向下(-0.21%) [1][6][9] - 工业品资产宏观层面整体利空(PMI、社融存量同比指标得分-1)，技术层面趋势向上(0.71%) [1][6][9] - 黄金资产宏观层面整体利多(PMI、中美利差等指标得分+3)，技术层面趋势向上(3.76%) [1][6][9] 资产配置方法论 - 宏观指标分析采用T检验判断不同趋势下资产收益差异，通过历史均线法筛选有效指标 [3][4] - 技术分析基于LLT指标和收盘价构建趋势判断模型，优选历史测试表现最佳的方法 [7] - 估值指标采用股权风险溢价(ERP)的5年分位数，资金流指标计算月度主动净流入差额 [10][13] 组合表现数据 - 固定比例+宏观技术指标组合2025年6月收益率1.06%，2006年4月至今年化收益率11.86%，最大回撤9.06% [2][21][24] - 波动率控制组合同期年化收益率9.33%，风险平价组合年化收益率9.65%，两者2025年6月收益率分别为0.99%和0.62% [2][25] - 基准组合年化收益率6.10%，显著低于宏观技术结合策略 [24] 组合构建细节 - 固定比例基准组合包含7类资产，权益类基准权重10%，债券类60%，商品类10%，货币类10% [20][21] - 波动率控制组合约束权益资产≤30%、商品≤20%，单资产月度换手率≤20%，总换手率≤30% [25] - 权重调整机制根据宏观技术信号动态调整非货币资产比例，货币资产作为调节项 [20][25]