9月12日，建信基金"信任的力量"2025秋季投资策略会在北京首钢园服贸会现场顺利举行，来自权益、 固收、量化、多元等多个领域的基金经理带来最新市场研判，为投资者深入解读当下热点与后市行情。 建信基金固定收益投资部基金经理吴轶带来了债市投资最新观点。利率债方面，地产和出口板块存在一 定下行风险，消费领域则需要重点关注补贴力度的可持续性；信用债方面，普通信用债相比利率债品种 仍有票息优势，在货币政策持续宽松的预期下，或可配置中短久期信用债以获取票息与骑乘收益，同时 关注久期风险。 建信基金数量投资部总经理助理、投资顾问团队基金经理孙悦萌围绕低利率时代在资产配置和风险管理 方面的应对展开讨论。当前，债券票息收益下行、债市波动放大，投资者日益重视资产性价比，尤其是 建信基金权益投资部基金经理马牧青围绕中国创新药产业的后市机会进行了分享。马牧青认为，随着高 质量产品的不断增加和创新领域的持续扩展，中国创新药的中长期表现未来可期，主要看好三大领域的 增长空间，一是肿瘤治疗领域，大型跨国药企仍有需求，重磅BD有望继续落地；二是减肥药，今年以 来减肥药领域BD不断，有望引领下一波创新药BD热潮；三是自身免疫性疾病领域，国内 ...

资产配置策略 - 2025年是多资产多策略在银行理财端配置的元年 资产再平衡对控制组合波动率至关重要[2] - 资产分散化从股债扩展至策略波动率和国别层面 通过再平衡机会提升组合稳定性[2] - 招银理财长期坚持较高权益仓位 通过多资产再平衡降低波动率并获得高客户满意度[2] 黄金资产定位 - 黄金二十年年化回报率达8%～9% 与标普500指数回报率相近[4] - 黄金在美元实际利率从高位向低位移动时回报较好 当前美元实际利率接近2%[4] - 黄金兼具进攻性和对冲尾部风险属性 4月全球股市下跌时唯一上涨资产为黄金[1][4] 行业投资机会 - AI处于爆发前夜 基础设施建设和硬件软件端存在重大市场机会[3] - 高分红资产确定性较高 沪深300分红率与十年期国债收益率倒挂现象持续扩大[3] - 高分红公司属于胜率大弹性适中资产 在配置组合中通常占据较大权重[3] 资产关联性 - 黄金与AI产业存在潜在对冲关系 可考虑在组合中同时配置AI股票和黄金资产[4] - 十年期国债收益率跌破2%是关键节点 参考日本案例将改变股债投资比例[2] - 股债变化是长期趋势 高分红类资产与债券利差持续扩大[3]

行业与公司 - 涉及行业：美国金融市场、国际资产（黄金、数字资产）、国内港口航运赛道、国内科技公司（自研芯片）、香港市场[1][6][7][8][9][11] - 涉及公司：慕迪评级公司、腾讯、京东[1][9] 核心观点与论据 **美国金融市场** - 慕迪下调美国政府主权信用评级，反映对美国资产价值的疑虑，可能影响资金对美元资产的配置[1] - 美国债务问题持续，政策如加征关税和国际汇款税（5%）旨在缓解财政压力但执行受阻[2][4] - 美国经济显露衰退迹象，消费者指数下行，减税规模大但问题未解决[3] - 美国股市经历反弹后重心偏高，可能面临二次深度调整，调整幅度或更大[5][11] **国际资产** - 黄金价格回调10%至3200美元/盎司，但长期配置机会窗口出现[6][8] - 数字资产阶段性创新高后因杠杆资金加入面临回调[7] **国内市场** - 港口航运赛道因关税绑定订单爆满，成为短期亮点[8] - 科技公司推自研芯片但市场反应平淡，腾讯、京东财报热度短暂[9] - 宏观数据（消费、房地产）预计无起色，市场心理平淡[10] **香港市场** - 位置优于国内市场但缺乏一飞冲天的动力，维持震荡[11] 其他重要内容 - 国内和香港市场处于温吞震荡状态，向下空间有限但向上支撑力不足[11] - 新闻解读服务提供上半年最低价格续费窗口[12]

行业与公司 - 行业涉及中国内地股市、香港股市及美国股市[1][2][3] - 公司未明确提及 核心观点与论据 **中国内地市场** - 成交量守住1万亿但处于较低水平 反映市场情绪下滑[1] - 三大指数微跌 预计延续震荡模式[1] **香港市场** - 成交量收缩更明显 流动性或资金态度出现问题[1] - 跌幅大于内地 主要依赖南下资金推动 资金热情未恢复前难翻身[1][2] **美国市场** - 美股反弹因美欧贸易谈判进展 但未摆脱根本性麻烦[3] - 纳斯达克指数接近前高 但技术面阻力位突破难度大[4][7][8] - 特朗普政策内耗：关税政策与财政削减推行不顺利 形成拧巴状态[4][5] - 美元资产反弹过度乐观 财政压力（如法案通过后入不敷出）未反映[8] - 科技板块表现与基本面脱节 纳斯达克高点地基不稳[7] **其他重要内容** - 美国主权信用评级下调 美元资产信仰动摇风险[6] - 特朗普关税基准为10% 贸易问题远未回到之前水平[7] - 市场未来波动可能加剧 但向上支撑力相对明确[9] 数据引用 - 内地成交量1万亿（单位：人民币）[1] - 纳斯达克指数接近前高[7] - 特朗普加征关税基准水平10%[7]

大类资产配置观点 - 权益资产宏观层面整体看平，技术层面趋势向下(-0.88%)、估值偏低(历史5年ERP分位数73.74%)且资金流入(915亿元) [1][9][12][15] - 债券资产宏观层面整体利多(PMI、社融存量同比指标得分+1)，技术层面趋势向下(-0.21%) [1][6][9] - 工业品资产宏观层面整体利空(PMI、社融存量同比指标得分-1)，技术层面趋势向上(0.71%) [1][6][9] - 黄金资产宏观层面整体利多(PMI、中美利差等指标得分+3)，技术层面趋势向上(3.76%) [1][6][9] 资产配置方法论 - 宏观指标分析采用T检验判断不同趋势下资产收益差异，通过历史均线法筛选有效指标 [3][4] - 技术分析基于LLT指标和收盘价构建趋势判断模型，优选历史测试表现最佳的方法 [7] - 估值指标采用股权风险溢价(ERP)的5年分位数，资金流指标计算月度主动净流入差额 [10][13] 组合表现数据 - 固定比例+宏观技术指标组合2025年6月收益率1.06%，2006年4月至今年化收益率11.86%，最大回撤9.06% [2][21][24] - 波动率控制组合同期年化收益率9.33%，风险平价组合年化收益率9.65%，两者2025年6月收益率分别为0.99%和0.62% [2][25] - 基准组合年化收益率6.10%，显著低于宏观技术结合策略 [24] 组合构建细节 - 固定比例基准组合包含7类资产，权益类基准权重10%，债券类60%，商品类10%，货币类10% [20][21] - 波动率控制组合约束权益资产≤30%、商品≤20%，单资产月度换手率≤20%，总换手率≤30% [25] - 权重调整机制根据宏观技术信号动态调整非货币资产比例，货币资产作为调节项 [20][25]