事件点评 2025 年 11 月 18 日 上清所托管量环比高增，债市整体杠杆率持平 固定收益研究团队 ——2025 年 10 月债市托管数据点评 陈曦（分析师） 王帅中（联系人） chenxi2@kysec.cn wangshuaizhong@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 证书编号：S0790125070016 事件：10 月末，上清所债券托管量 49.70 万亿元（前值为 48.66 万亿元，下同）， 月净增 10427.42 亿元（324.41 亿元）；中债登债券托管量 127.07 万亿元（126.80 万亿元），月净增 2696.18 亿元（8887.16 亿元）。上清所、中债登合计债券托管 量 176.77 万亿元（175.46 万亿元），月净增 13123.60 亿元（9211.57 亿元）。 上清所，同业存单贡献当月主要增量，月净增 7214.10 亿元；公司信用类债券月 净增 1468.78 亿元；利率债月净增 655.00 亿元。 中债登，地方政府债贡献当月主要增量，月净增 2618.95 亿元；利率债月净增 4529.24 亿元；信用债月净增-1833.05 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年下半年经济增速或不会明显下行，物价等结构性问题有望趋势性好转，股债配置继续切换，债券收益率、股市有望持续上行 [7] 根据相关目录分别进行总结 整体情况 - 上清所、中债登合计债券托管量环比少增，上清所债券托管量环比增量回落，中债登债券托管量环比增量提升 [3] 券种情况 - 利率债贡献当月主要增量，上清所金融债券（除政金债）贡献主要增量，中债登国债贡献主要增量 [4] 机构情况 - 商业银行为增持债券主力，上清所政策性银行、保险机构增持债券，中债登商业银行是主要增量 [5] 杠杆情况 - 债市杠杆率微增，商业银行和非银机构杠杆率环比均提升，券商杠杆率环比提升幅度较大 [6]