报告核心观点 - 2026年9月债券托管总量环比多增 非法人类产品实现对利率债 同业存单 信用债的全面增持 债市杠杆率环比上升 同比下降 [1][2][4] 债券托管总量及结构 - 截至2026年9月末 中债登和上清所的债券托管量合计为191.18万亿元 环比净增1.76万亿元 较2026年8月多增0.25万亿元 [1][11] - 分品种看 利率债托管量134.90万亿元 在银行间债券市场托管量中占比70.56% 环比净增加1.17万亿元 [1][11] - 信用债托管量19.97万亿元 占比10.45% 环比净减少0.16万亿元 [1][11] - 金融债券（非政策性）托管量14.03万亿元 占比7.34% 环比净增加0.42万亿元 [1][11] - 同业存单托管量19.71万亿元 占比10.31% 环比净增加0.24万亿元 [1][11] 债券持有者结构及变动 分机构托管量环比变动 - 2026年9月债市各机构对主要券种的持仓表现为 商业银行 证券公司 非法人类产品 境外机构增持 政策性银行 信用社 保险机构减持 [2][23] - 政策性银行 商业银行 证券公司增持利率债 减持同业存单 信用债 [2][23] - 信用社增持信用债 减持利率债 同业存单 [2][23] - 保险机构全面减持利率债 同业存单和信用债 [2][23] - 非法人类产品全面增持利率债 同业存单和信用债 [2][23] - 境外机构增持同业存单 信用债 减持利率债 [2][23] 分券种托管量环比变动 - 国债托管量2026年9月环比续增 商业银行持续增持 保险机构转为减持 本月国债合计环比增加7456亿元 其中国有商业银行增持3931亿元 为最大增持主体 保险机构减持318亿元 为主要减持主体 [3][27][28] - 地方债托管量2026年9月环比续增 商业银行转为大幅增持 政策性银行转为减持 本月地方债合计环比增加6648亿元 其中商业银行由上月减持转为大幅增持5087亿元 为最大增持主体 政策性银行减持972亿元 为主要减持主体 [3][27][28] - 政金债托管量2026年9月环比续减 除政策性银行以外主要机构均减持 本月政金债合计环比减少5149亿元 其中政策性银行增持853亿元 其余主要机构均减持 商业银行减持4451亿元 为主要减持主体 [3][27][28] - 同业存单托管量2026年9月环比续增 非法人类产品持续增持 主要配置盘机构均减持 本月同业存单合计环比增加2421亿元 其中非法人类产品增持2820亿元 为最大增持主体 商业银行减持638亿元 为主要减持主体 [3][27][28] - 企业债券托管量2026年9月环比续减 非法人类产品持续减持 本月企业债合计环比减少227亿元 其中非法人类产品减持118亿元 为主要减持主体 [3][28][29] - 中期票据托管量2026年9月环比续增 非法人类产品持续增持 商业银行转变为减持 本月中期票据合计环比增加901亿元 其中非法人类产品增持1486亿元 为主要增持主体 商业银行减持567亿元 为主要减持主体 [3][29][30] - 短融和超短融托管量2026年9月环比续减 除证券公司以外主要机构均减持 本月短融超短融合计环比减少2061亿元 其中证券公司小幅增持1亿元 非法人类产品减持974亿元 为主要减持主体 [3][29][30] - 非公开定向工具托管量2026年9月环比续减 商业银行 非法人类产品持续减持 本月非公开定向工具合计环比减少144亿元 其中商业银行 非法人类产品分别减持56亿元 54亿元 为主要减持主体 [3][29][30] 主要券种持有者结构 - 截至2026年9月底 国债持有者占比情况为 商业银行70.65% 政策性银行10.41% 非法人类产品8.59% 境外机构4.80% 证券公司2.57% 保险机构2.28% 信用社0.70% [32] - 截至2026年9月底 政金债持有者占比情况为 商业银行60.98% 非法人类产品28.11% 政策性银行2.73% 境外机构2.75% 信用社2.58% 保险机构1.83% 证券公司1.01% [34] - 截至2026年9月底 地方债持有者占比情况为 商业银行71.71% 非法人类产品11.83% 政策性银行10.17% 保险机构4.76% 证券公司1.03% 信用社0.46% 境外机构0.03% [36] - 截至2026年9月底 企业债券持有者占比情况为 非法人类产品58.27% 商业银行28.75% 证券公司8.76% 保险机构3.33% 政策性银行0.68% 信用社0.14% 境外机构0.07% [38] - 截至2026年9月底 中期票据持有者占比情况为 非法人类产品62.17% 商业银行24.61% 证券公司3.78% 名义持有人账户（境内）3.45% 政策性银行2.67% 保险机构2.21% 信用社0.27% 境外机构0.24% 其他0.61% [40] - 截至2026年9月底 短融超短融持有者占比情况为 非法人类产品63.45% 商业银行19.83% 名义持有人账户（境内）7.38% 政策性银行5.28% 证券公司3.47% 信用社0.11% 境外机构0.09% 保险机构0.00% 其他0.40% [45] - 截至2026年9月底 非公开定向工具持有者占比情况为 非法人类产品61.79% 商业银行33.83% 名义持有人账户（境内）2.25% 证券公司0.84% 政策性银行0.74% 信用社0.05% 保险机构0.05% 境外机构0.15% 其他0.30% [44] - 截至2026年9月底 同业存单持有者占比情况为 非法人类产品56.34% 商业银行28.73% 其他4.73% 政策性银行2.77% 信用社2.38% 名义持有人账户（境内）2.34% 境外机构1.45% 证券公司1.11% 保险机构0.15% [44] 债市杠杆率观察 - 截至2026年9月底 待购回质押式回购余额（估算）为10.92万亿元 环比增加1.42万亿元 杠杆率为106.06% 环比上升0.78个百分点 同比下降0.84个百分点 [4][46]