财务业绩 - 前三季度实现营业收入65.45亿元，同比增长8.58% [1] - 归母净利润14.66亿元 [1] - 经营性现金流净额15.04亿元，同比增长8.77% [1] - 毛利率提升至50.35% [2] - 拟实施首次三季度分红，每10股派2元，共计派发现金红利2亿元 [1] 研发与技术创新 - 前三季度研发投入4.45亿元，同比增长9.76% [1] - 陆续推出30多款重磅新品 [1] - 将人工智能等前沿技术应用到产品研发和运营管理 [1] - CGM新品算法深度运用AI技术，关键技术指标达到全球头部水平 [1] - 围绕数字化、可穿戴化两大核心方向推进可穿戴设备研发 [2] 产品与市场表现 - CGM新品在618期间京东平台销量同比增长165%，市占率大幅提升 [1] - 高端产品受到海内外市场高度认可 [2] - 通过新品全渠道推广，迅速完成市场导入 [1] - 成功打开血糖管理板块第二增长曲线 [1] 生态体系构建 - 逐步打造“硬件+软件+数据”的一体化健康管理生态体系 [2] - 推出鱼跃AI Agent应用程序，并将于近期完成新版本整合升级 [2] - 健康管理生态有望提升慢病预防与健康管理效率，应对老龄化社会 [2] - 未来可穿戴设备可承担虚拟护士任务，实现健康状况实时监测 [2] 国际化战略 - 在欧洲、亚洲、北美设立分子公司，并计划在南美和中东增设 [3] - 计划在荷兰设立全球共享服务中心 [3] - 今年9月新增印尼子公司，复制泰国市场本土化路径 [3] - 近两年来海外市场增速已超过国内市场，保持高速增长 [3] - 在美国、泰国等关键市场取得重大突破 [3] - 集中亮相多国权威医疗展会，并在欧洲成立科学顾问委员会 [3] - 通过临床实证与医学专家背书加速获得本地用户信赖 [3]

投资评级 - 维持鱼跃医疗(002223)"买入"投资评级 [1][2] 核心观点 - 呼吸与血糖业务双轮驱动成长 家用呼吸机系列收入同比增超40% 主要受益于第三代睡眠呼吸机上市及欧洲、泰国等渠道突破 [2] - 糖尿病护理解决方案收入6.74亿元 同比增长20% 主要受CGM新产品Anytime4系列、Anytime5系列推动 [2] - 海外市场拓展成效显著 外销收入6.07亿元 同比增长26.63% 东南亚与欧洲实现高速增长 [2] - 公司布局AI智能穿戴医疗设备 整合升级鱼跃AIAgent应用程序与健康管家平台 构建"硬件+软件+数据"健康管理生态体系 [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为86.39/99.09/113.79亿元 同比增速14.2%/14.7%/14.8% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为21.04/24.53/28.82亿元 同比增速16.5%/16.6%/17.5% [2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入46.59亿元 同比增长8.16% [1] - 2025年上半年归母净利润12.03亿元 同比增长7.37% [1] - 2025年上半年扣非归母净利润9.14亿元 同比下降5.22% [1] - 2025年上半年经营活动现金流11.67亿元 同比增长15.13% [1] - 2025年第二季度收入22.23亿元 同比增长7.06% [1] - 2025年第二季度归母净利润5.78亿元 同比增长25.43% [1] - 预计2025年毛利率49.7% 2026年49.8% 2027年50.0% [4] - 预计2025年EPS 2.10元 2026年2.45元 2027年2.88元 [4] 业务发展 - 呼吸业务未来增长动力来自更静音、更智能的新品上市 [2] - CGM产品通过AI技术赋能提升智能化水平与竞争力 [2] - 海外市场通过本地化布局与Inogen渠道赋能 核心产品制氧机、呼吸机、BGM、CGM逐步完成市场准入 [2] - 公司致力于从"设备销售"向"健康管理方案输出"业务转型 [2]