这个秋天，年轻人的养生方式有点"不按常理出牌"。灵芝孢子粉被揉进馒头，口罩包着生姜敷老寒腿， 艾灸插在香梨上解放双手随心熏，还有人打游戏时吃阿胶喊着是在"补血条"……这些看似离谱却有效 的"邪修式进补"法，正在社交平台疯狂刷屏。 此次超级品类日活动为消费者打造了多重"补"益方案，从内在调理到外在防护，从自我关爱到礼赠他 人，覆盖全场景健康需求。 针对熬夜、压力大、体虚畏寒等典型场景，京东买药汇聚燕窝、阿胶、参茸、养生茶饮和灵芝孢子粉等 高端滋补品，同时引入辅酶Q10、鱼油、抗氧化胶囊等现代营养制剂，满足年轻人"一边耗一边补""精 准养护"的需求。 换季忽冷忽热，鼻敏感、肠胃不适、免疫力下降等问题频出，京东买药带来了系统、科学的解决方案， 涵盖维生素、益生菌、清热降火茶、脾胃调理颗粒、抗过敏神器等优质健康好物，帮助用户构建身体防 线，提升抵抗力。 中秋国庆双节重叠，送礼也成为一门"补"的艺术。年轻人逐渐摒弃传统的烟酒糖茶，转向更具关怀意义 的健康好礼。这一次，京东买药围绕中老年和家庭健康场景，推出血压仪、血糖仪、助听器等实用型健 康礼盒，设计简约、操作智能，让健康成为节日最好的礼物。 "邪修"的风吹到养生圈，体 ...

行业整体业绩表现 - 2025年上半年A股131家医疗器械企业合计营业收入1188.17亿元同比下降4.29% 净利润188.12亿元同比下降17.17% [1] - 超过八成体外诊断企业业绩下滑 主要受集采、医保控费、DRG等因素影响 [1] - 53家企业归母净利润增长 占比不到一半 其中24家增长超过30% 9家增长超过100% [4] 细分领域分化显著 - 体外诊断龙头迈瑞医疗上市以来首次中报业绩负增长 化学发光"四小龙"新产业、亚辉龙、安图生物、迈克生物归母净利润分别下滑14.62%、84.82%、7.83%和83.12% [1] - 骨科领域三友医疗归母净利润增长2083.64% 大博医疗营收增长25.55%至12.10亿元 威高骨科净利润增长52.43% [4] - 电生理领域惠泰医疗净利润增长24.11%至4.25亿元 微电生理增长92.02%至3266.81万元 [5] - 心血管器械佰仁医疗净利润增长102.9%至7140万元 心泰医疗增长29.8%至1.82亿元 赛诺医疗增长296.54%至1384.16万元 [5] 海外市场成为增长引擎 - 89家企业合计实现境外收入332.47亿元 同比增长8.2% [6] - 瑞迈特境外收入增长61.33%至3.53亿元 鱼跃医疗海外业务增长26.63%至6.07亿元 迈普医学境外市场增长26.63% [2][7] - 联影医疗海外收入11.42亿元同比增长22.48% 占比达18.99% [7] - 迈瑞医疗国际业务同比增长5.39% 收入占比提升至49.8% [7] - 英科医疗非美市场销售收入增长约45% 蓝帆医疗、奥美医疗、振德医疗境外收入占比均超60% [7][8] - 圣湘生物海外业务收入增长超60% [9] 龙头企业业绩表现 - 归母净利润过亿企业42家 超十亿企业两家 迈瑞医疗50.69亿元居首 鱼跃医疗12.03亿元居次 [6] - 联影医疗营收60.16亿元增长12.79% 净利润9.98亿元增长5.03% [6] - 九安医疗、新产业、英科医疗、乐普医疗净利润均超5亿元 [6] 行业复苏趋势显现 - 2025年上半年医疗设备招中标市场规模同比增长58.33% 呈现加速回暖态势 [10] - 迈瑞医疗预计三季度国内市场将明显改善并迎来拐点 [11] - 开立医疗指出终端招标开始复苏 超声、内镜产品中标同比快速增长 [11] - 2025年上半年批准创新医疗器械45个 同比增长87% [13] - 政策支持高端医疗器械创新发展 实施创新特别审查加快上市 [12] - 行业成长逻辑从国产替代向国际化拓展升级 预计2025年下半年至2026年迎来业绩拐点 [13]

财务业绩 - 2025年1-6月营业收入217.55百万元 同比增长2.72% [1] - 归属于上市公司股东的净利润16.94百万元 较上年同期增长107.39% [1] - 扣非归母净利润12.45百万元 同比大幅增长423.17% [1] 业绩驱动因素 - 人口老龄化加速及医疗保健家庭化趋势推动市场需求释放 客户采购意愿提升带动订单量增加 [1] - 研发投入推动氧化锆瓷块/血糖仪/体外诊断试剂等新产品成功上市 契合新兴市场需求并在细分领域实现市场突破 [1] - 实施全球化布局和本土化战略 加大重点市场开发力度 实现东南亚/东欧/南美等多区域业务稳步发展 [1] 研发创新 - 上半年研发费用投入46.48百万元 通过工艺设计改进/管理流程完善/材料成本降低等方式提升研发效能 [2] - 新增国内专利61项（发明专利3项 实用新型22项 外观设计36项）及软件著作权117项 [2] - 截至报告期末累计获得国内外有效专利484项 计算机软件著作权369项 形成大量技术储备 [2]

1H25财务业绩 - 收入22.64亿元 同比增长6.12% 符合预期 [1] - 归母净利润1.81亿元 同比下降8.53% 略低于预期 主要因毛利率和费用率波动 [1] 业务发展情况 - 血糖监测板块收入16.59亿元 同比增长6.9% 其中母公司血糖板块收入11.48亿元 同比增长5.9% [2] - 血糖仪产品覆盖3800家等级医院 超40万家药店 超1万家社区医院及乡镇医院 覆盖20多家主流电商平台 [2] - 全球拥有超2500万用户 业务遍布187个国家和地区 [2] 第二增长曲线进展 - 二代CGM产品在中国获批上市 新增巴西/伊朗/越南等多国注册证 在欧洲获得MDR认证 [2] - 7月28日撤回TRUE VIE I3 CGM系统美国FDA注册申请 将完善试验后重新提交申请 [2] 利润率与费用结构 - 1Q25毛利率48.7% 2Q25回升至54.6% 环比提升5.9个百分点 [3] - 1H25销售费用率27.0% 同比上升0.9个百分点 管理费用率9.6% 基本持平 [3] - 研发费用率6.4% 同比下降1.6个百分点 因二代产品获批及美国临床试验完结 [3] - 财务费用率1.4% 同比上升1.1个百分点 主要受Trividia子公司汇兑损益影响 [3] 盈利预测与估值 - 下调2025年归母净利润预测5.5%至4.02亿元 下调2026年预测3.6%至5.01亿元 [4] - 当前股价对应2025年29.2倍P/E 2026年23.4倍P/E [4] - 维持跑赢行业评级和目标价28元 对应2025年39.1倍P/E 2026年31.3倍P/E 较当前股价有33.7%上行空间 [4]

展会概况 - 2025湖南（长沙）跨境电商交易会于8月29日在湖南国际会展中心开幕 展览面积达2.2万平方米 涵盖跨境电商主题特色展区 产业带展区 服务商及产业园展区 平台展区 直播及培训展区和"湘品出海"线上展区 展会为期三天 [1][5] - 展会汇聚亚马逊 沃尔玛全球电商 俄罗斯电商等国内外知名平台 1000多家优质采购商和500余家重点企业参与 集中展示长沙整车及零部件 株洲硬质合金 邵阳发制品 怀化箱包等产业带 [1] - 展会期间举办首届跨境电商华中卖家大会 湖南省跨境电商人才培养研讨会 邵阳产业带招商对接会以及TikTok 阿里巴巴国际站 亚马逊专场对接等20余场活动 [5] 平台动态 - 沃尔玛全球电商2023年销售规模突破1000亿美元 2026财年第二季度电商业务增长25% 该平台在长沙设立华中地区首个办公室 已与茶颜悦色 梦洁家纺 华诚生物等湖南企业合作 [3] - 亚马逊 阿里巴巴国际站 TikTok Shop等主流平台参展 泰国作为主宾国组织10余家企业展示服饰 食品 养生保健 手工艺品等品类 [3] 企业表现 - 长沙组织60余家生产型企业和服务商参展 布展面积近1000平方米 展品涵盖医疗器械 汽车配件 烟花爆竹 户外用品 休闲食品等品类 [5] - 三诺生物通过亚马逊 阿里巴巴国际站等平台进入欧洲 东南亚市场 2023年跨境电商销售额突破1亿元人民币 预计2024年持续增长 [7] - 恒泰烟花贸易有限公司通过TikTok YouTube Facebook等平台进行线上宣传 "RIAKEO"和"Happyfamily"品牌畅销欧美市场 年出口额突破1亿元 2024年海外订单量超2023年同期 [7] 行业数据 - 2024年中国跨境电商进出口总额达2.63万亿元人民币 同比增长10.8% [7] - 湖南省已有长沙 衡阳 株洲 湘潭 岳阳 郴州 邵阳等7个跨境电商综试区 数量居中部省份前列 长沙建成16个跨境电商产业园和孵化中心 [7] 产业成果 - 湖南14个市州推介本地特色产业带并点亮产业带地图 工程机械 消费电子 医疗器械 文化创意等品类成为全省跨境出口主力 [7][8] - 安克创新 三诺生物等7家企业的9个品牌获得2024年度湖南跨境电商自主品牌认定 [8]

展会规模与参与情况 - 第九届中国（广州）国际养老健康产业博览会展览面积达5万平方米，吸引海内外近350家企业参展 [1] - 展会以银发经济为主题，设置七大产业赛道主题展区 [1] - 2021年以来老博会共吸引近900家品牌企业参会，超9000项产品、技术及服务亮相，意向合作金额累计约11亿元 [3] 银发经济产业基础 - 广州银发经济领域企业突破1.8万家，产业规模超3000亿元 [3] - 全市272家养老机构设有床位5.73万张，护理型床位占比达90%以上 [3] - 73%养老床位、85.5%居家养老服务综合体、91%长者饭堂由市场运营 [3] 金融支持措施 - 广州市民政局联合11家在穗银行启动银发经济专项信贷计划，首批提供专属授信额度超550亿元 [3] - 信贷计划重点支持养老金融产品供给、产业园和项目建设，并提供贷款贴息服务 [3] 科技赋能养老产业 - 智慧养老展区展示身心康养机器人、智能助行外骨骼、康养陪伴机器人等前沿成果 [6] - AI健康管理平台与智能穿戴设备可实时采集心率、血压、睡眠等健康数据 [6] - 广州市慈善会联合华为终端为约500户特殊长者家庭提供AI辅助康养传感器全天候监测服务 [9] 消费促进与政策支持 - 居家适老化改造"焕新"活动上半年销售额超3.4亿元，展会期间消费可享最高30%国补优惠 [10] - 联动60家商户推出持广州市老年优待卡打折活动 [10] - 中国标协家居建材质量专委会发布国内首个《居家适老化产品分类与编码》团体标准 [10] 产业生态建设 - 举办"百亿集采对接会"组织百余家旅居基地、养老机构等进行采购对接 [4] - "银发推客大会"汇聚百万粉丝量级KOL通过直播带货带动线上即时成交 [4] - 广州计划举办100场银龄集市联动社区商户，形成微型老博会模式 [11] 行业发展趋势 - 银发经济成为众多行业发展新方向，吸引头部企业及中小企业积极参与 [3] - 广州以七大重点赛道为抓手促进银发经济向更高层次跃升 [10] - 通过"慈善+科技"模式智能守护困难老年群体居家安全防线 [9]

公司战略与定位 - 公司已成为全球第四大血糖仪企业 全球用户超过2500万 产品和服务覆盖187个国家和地区[1] - 在中国有超过50%的糖尿病自我监测人群使用公司产品[1] - 公司战略从血糖仪制造向糖尿病医疗服务领域延伸 打造"生物传感+物联网+智慧医疗+健康生活方式引导"的数字管理模式[1] 研发投入与创新 - 全球研发中心即将落成 此前预期投入5亿元 聚焦生物传感产业链[3] - 维持年均营收占比超8%的研发投入[3] - 持续推动可穿戴和高端植入医疗设备研发 未来将布局人工胰腺和胰岛素泵技术领域[3] 核心产品进展 - 持续葡萄糖监测系统(CGM)被定位为下一轮战略发展核心产品[2] - 已完成第二代CGM产品研发并实现国内上市 提升用户便捷性和佩戴舒适性[2] - 第二代CGM产品获得欧盟CE-MDR认证 可在认可欧盟MDR资质的国家销售[2] 技术突破与智能化 - 基于第三代葡萄糖制备技术推动产品向智能化、便捷化、舒适化方向迭代[2] - 2022年引入人工智能技术进行慢病管理 SinoGPT借力DeepSeek实现智能服务规模化落地[2] - 打通诊疗系统、硬件设备和用户数据之间的闭环[2] 市场拓展计划 - 加快CGM产品在海外市场推广 通过多种方式实现全球销售布局[2] - 欧美市场被确认为CGM产品的主要市场[2] - 从动态血糖监测向多指标动态监测(CXM)领域拓展[3] 行业政策环境 - 国家卫健委推进糖尿病防治从"以治病为中心"向"以健康为中心"转变[1] - 政策明确要求及早干预治疗糖尿病肾病、视网膜病变、糖尿病足等并发症[1] - CGM市场已成为血糖行业的战略必争之地[2]

股价表现 - 2025年8月19日收盘价41.44元 较前一交易日上涨0.84元 涨幅2.07% [1] - 当日成交量16.37万手 成交金额6.84亿元 振幅3.99% [1] 资金流向 - 8月19日主力资金净流入2233.46万元 占流通市值比例0.12% [1] - 近五个交易日累计净流出2452.17万元 占流通市值比例0.13% [1] 公司业务 - 主营业务为医疗器械研发、生产和销售 [1] - 产品涵盖血压计、血糖仪等家用医疗设备 [1] 行业分类 - 所属行业为医疗器械板块 [1]

核心观点 - 可孚医疗拟发行H股并申请在港交所主板上市，成为首家港股IPO的家用医疗设备类公司，旨在构建国际化资本平台，加快全球化战略布局 [1][6] - 公司当前海外营收占比不足2%，此次H股发行是中长期国际化战略的关键一步，通过资本平台反哺品牌传播和并购整合 [1][17][24] - 公司采取"收并购+资本平台重构"的双轮驱动策略，已收购上海华舟和喜曼拿，补充海外耗材供应和零售终端资源 [18][19][26] - 国际化路径选择新兴市场优先，通过区域并购和资源整合逐步构建全球能力，而非直接冲击欧美高门槛市场 [32] 拟赴港上市动因 - **搭建全球融资平台**：港股市场国际融资能力更强，为海外业务与并购整合提供更合适的融资平台 [6] - **提升国际品牌能见度**：借助港股平台建立全球用户心智，尤其针对"家庭+社区"场景医疗器械需求 [7] - **为并购整合预留空间**：2025年上半年已完成两起并购，需国际化融资能力支持外延扩张 [8][19] 公司业务与定位 - 产品矩阵覆盖健康监测、康复辅具、呼吸支持、医疗护理、中医理疗五大板块，代表性产品包括电子血压计、血糖仪、制氧机等 [9][11] - 截至2024年拥有252个医疗器械注册证和161个消字号产品备案凭证，通过子品牌"Dr.HO"试水国际销售 [15] - 定位为泛家用医疗器械平台型公司，国内渠道能力强但海外收入占比仅1.98% [17][24] 国际化战略与布局 - **并购策略**：优先选择资源型标的，如上海华舟（海外收入占比超60%）和喜曼拿（香港连锁零售商），聚焦产品补强与渠道网络 [19][20][26] - **资本平台支持**：H股发行将助力跨境并购估值与定价，形成"A+H"双平台协同 [21][22] - **区域选择**：布局南美、非洲、东南亚等新兴市场，暂未进入欧美成熟市场 [24][32] 财务与经营表现 - 2024年营收29.83亿元，境外收入5915万元，销售费用9.73亿元（同比增长超30%） [24][25] - 净利润波动：2021年4.29亿元，2023年降至2.54亿元，2024年回升至3.12亿元 [28] - 2025年Q1营收同比下滑8.6%，净利润下降近10%，货币资金11.56亿元，短期借款5.49亿元 [29] 行业与战略意义 - 医疗出海进入系统能力比拼阶段，需产品注册、渠道管理、供应链协同等多环节能力 [32] - 可孚选择"消费级医疗器械+服务"模式，通过区域市场整合构建差异化增长路径 [32] - 资本平台与业务平台双向搭建是医疗出海下半场的核心命题 [32]

公司业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入5.21亿元，同比增长4.57% [1] - 归母净利润4229.04万元，同比增长21.35% [1] - 扣非后归母净利润3807.09万元，同比增长17.57% [1] - 经营活动产生的现金流量净额同比增长46.80%，达到4825.39万元 [1] 核心业务布局 - 构建"硬件+数据+AI+服务"的健康管理闭环体系 [1] - 家用医疗设备覆盖电子血压计、体脂秤、血糖仪、智能手环等核心品类 [1] - 与博朗、飞利浦等国际品牌合作拓展市场影响力 [1] - 远程健康管理（RPM）业务持续服务Teladoc、Livongo等重要客户 [2] AI数字慢病管理进展 - 在心血管疾病风险筛查及远程心电服务方面加速落地应用 [2] - 构建从数据采集到AI干预的完整技术链条 [2] - 强化AI算法在慢病干预中的有效性和覆盖面 [2] - 在心血管垂类大模型、CMR图像生成、房颤筛查等方向取得阶段性技术成果 [2] 研发投入与产品布局 - 持续投入研发智能戒指、多道心电图机、远程血糖仪等重点项目 [2] - 布局"血压+血糖+心电+体脂"的多元化健康监测场景 [2] 股东回报政策 - 拟向全体股东每10股派发现金红利1.30元（含税） [2] - 预计分红总额约2824.77万元 [2] 未来发展战略 - 发挥智能硬件、数据整合与AI算法协同优势 [2] - 扩大市场覆盖能力，夯实"智能健康+医疗服务"双轮驱动业务格局 [2]