投资评级 - 报告维持美好医疗"买入"评级，目标价19.27元，对应2026年41倍市盈率 [3][6] - 报告发布日股价17.03元，52周最高价30.7元、最低价14.34元，A股市值135.55亿元 [6] - 公司总股本79,597万股，流通A股52,203万股 [6] 核心观点 - 公司经营状况符合预期，业绩增长提速，血糖管理业务逐步兑现 [2][3] - 维持2026-2028年EPS预测为0.47/0.56/0.66元 [3] - 2026年前三季度营业收入13.63亿元，同比增长14.07%；归母净利润2.34亿元，同比增长12.22%；扣非归母净利润2.28亿元，同比增长12.25% [10] - 26Q3单季营业收入5.49亿元，同比增长19.00%；归母净利润1.09亿元，同比增长16.42%；扣非归母净利润1.08亿元，同比增长16.48%，单季收入及利润增速均较上半年提升 [10] - 前三季度综合毛利率41.06%，同比提升1.72个百分点；经营活动现金流净额2.61亿元，同比增长17.71% [10] 基石业务 - 家用呼吸机订单节奏基本稳定 [10] - 人工耳蜗组件业务随客户新一代产品渗透率提升逐步改善 [10] 新业务拓展 - 可调式胰岛素注射笔已向国际核心客户实现大批量交付 [10] - 面向减重适应症的储能注射笔已实现小批量交付，公司正结合客户需求推进自动化产线建设 [10] - CGM相关产品进入大批量交付阶段，并积极拓展海外客户 [10] - 注射笔及CGM相关产品逐步放量，体现新业务拓展成效，随着客户需求释放及配套产能完善，有望持续贡献收入增量 [10] 脑机接口与精密制造平台 - 2026年以来下游临床案例增加带动植入体相关产品出货量显著增长 [10] - 脑机接口产品通道数量及品类持续迭代，手术机器人耗材已开始与客户合作 [10] - 光通信领域MT插芯首批样品已完成制备，正在推进样品验证及客户送样 [10] - 机器人领域已对接国内灵巧手头部企业，开展液态硅胶、液冷管等组件研发及送样验证 [10] - 随着底层工艺向新应用领域延伸，公司平台价值有望进一步体现 [10] 财务预测 - 营业收入：2024A为15.94亿元（同比+19.2%），2025A为16.25亿元（同比+2.0%），2026E为19.47亿元（同比+19.8%），2027E为22.73亿元（同比+16.8%），2028E为26.35亿元（同比+15.9%） [5] - 营业利润：2024A为4.10亿元（同比+16.7%），2025A为3.25亿元（同比-20.8%），2026E为4.29亿元（同比+32.0%），2027E为5.14亿元（同比+19.7%），2028E为6.06亿元（同比+17.9%） [5] - 归母净利润：2024A为3.64亿元（同比+16.1%），2025A为2.83亿元（同比-22.2%），2026E为3.73亿元（同比+31.8%），2027E为4.46亿元（同比+19.7%），2028E为5.26亿元（同比+17.9%） [5] - 毛利率：2024A为42.1%，2025A为40.1%，2026E为40.1%，2027E为39.8%，2028E为39.5% [5] - 净利率：2024A为22.8%，2025A为17.4%，2026E为19.2%，2027E为19.6%，2028E为20.0% [5] - 净资产收益率：2024A为10.9%，2025A为7.8%，2026E为9.7%，2027E为10.6%，2028E为11.2% [5] - 市盈率：2024A为37.3倍，2025A为47.9倍，2026E为36.3倍，2027E为30.4倍，2028E为25.8倍 [5] - 市净率：2024A为3.9倍，2025A为3.6倍，2026E为3.4倍，2027E为3.1倍，2028E为2.7倍 [5] - 资产负债率：2024A为11.3%，2025A为11.8%，2026E为13.4%，2027E为11.7%，2028E为10.2% [12] - 每股经营现金流：2024A为1.10元，2025A为0.62元，2026E为0.36元，2027E为0.59元，2028E为0.67元 [12] 可比公司估值 - 可比公司包括瑞迈特、采纳股份、迈普医学、海泰新光、微电生理、奕瑞科技 [11] - 2026E市盈率调整后平均为41.07倍，报告给予公司2026年41倍市盈率 [3][11] - 可比公司2026E市盈率最小值20.86倍、最大值124.49倍 [11] 市场表现 - 公司股票1周绝对表现+14.3%，相对表现+15.87% [7] - 1月绝对表现0%，相对表现+9.12% [7] - 3月绝对表现+6.84%，相对表现+20.01% [7] - 12月绝对表现+2.99%，相对表现+13.87% [7]