投资评级 - 投资评级为“买入”，且维持该评级 [1] 核心观点 - 报告认为可孚医疗2025年业绩符合预期，公司增长新动能充足 [1] - 公司2025年第四季度利润端增长喜人，销售净利率自第二季度起持续提升，主要得益于健耳听力业务大幅减亏及以呼吸机为代表的自产核心产品放量 [4] - 公司通过并购战略拓展海外渠道，海外收入实现高速增长，同时积极推进H股IPO以加速海外布局 [5] - 公司与飞利浦达成战略合作，获得多个品类的品牌授权，将完善其高端消费医疗品牌与产品矩阵，预计2026年下半年开始贡献收入增量 [6] - 公司在呼吸机、血糖管理、助听器等核心单品上实现突破，自主品牌产品推进顺利，并与腾讯云合作创新助听器服务模式 [6][7] - 基于以上积极因素，报告预测公司2026-2028年收入与净利润将保持20%以上的增速 [8] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入33.87亿元，同比增长13.56%；归母净利润3.72亿元，同比增长19.20%；扣非净利润2.98亿元，同比增长8.33% [3] - **2025年第四季度业绩**：实现营业收入9.90亿元，同比增长34.79%；归母净利润1.11亿元，同比增长86.17%；扣非归母净利润0.76亿元，同比增长35.01% [3] - **盈利能力改善**：2025年Q1至Q4销售净利率分别为12.41%、9.90%、10.30%、11.20%，Q4净利率为全年第二高，且自Q2起持续提升 [4] - **未来三年预测**： - **营业收入**：预计2026-2028年分别为41.32亿元、51.32亿元、62.86亿元，同比增速分别为22.0%、24.2%、22.5% [8][10] - **归母净利润**：预计2026-2028年分别为4.66亿元、5.90亿元、7.63亿元，同比增速分别为25.5%、26.4%、29.3% [8][10] - **每股收益（EPS）**：预计2026-2028年分别为2.23元、2.82元、3.65元 [8] - **市盈率（P/E）**：对应2026-2028年预测EPS的PE分别为27倍、21倍、16倍 [8] - **毛利率与ROE**：预计毛利率将从2025年的53.2%稳步提升至2028年的55.8%；ROE将从2025年的7.6%提升至2028年的11.4% [10] 业务进展与增长动力 - **呼吸支持板块高速增长**：2025年下半年，该板块收入同比增长80.18%，其中自主研发的智能网联呼吸机快速放量 [4][6] - **海外业务爆发式增长**：2025年海外市场实现收入约2.99亿元，同比增长405.05%，产品已进入全球60多个国家和地区 [5] - **并购整合与渠道拓展**：公司并购上海华舟、喜曼拿，整合顺利，协同效应释放，完善了欧美、中国香港、东南亚等渠道网络 [5] - **高端品牌合作**：与飞利浦达成战略合作，获得血糖监测、血压等七个品类的品牌授权，负责其在大中华区的全链条运营 [6] - **核心产品突破**： - **呼吸机**：结束代理瑞思迈产品后转为自主品牌销售，效果良好；战略参股深圳融昕医疗30.74%股权以强化竞争力 [6] - **血糖管理**：自主品牌连续血糖监测（CGM）产品预计2026年下半年投向市场 [6] - **助听器**：与腾讯云联合发布新一代骨传导助听器，采用“线上自主验配+线下远程问诊”创新服务模式 [7]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 核心观点 - 报告认为可孚医疗2025年业绩符合预期，公司增长新动能充足 [1] - 公司2025年第四季度利润增长喜人，销售净利率自2025年第二季度起持续提升，主要得益于健耳听力业务大幅减亏及以呼吸机为代表的自产核心产品放量 [4] - 公司通过并购与战略合作积极拓展海外市场与高端品牌布局，海外收入实现高速增长，并与飞利浦达成战略合作以完善高端产品矩阵 [5][6] - 公司在呼吸机、血糖管理、助听器等核心单品上实现突破，自主品牌产品与创新服务模式为业务增长注入新动能 [4][6][7] - 基于对公司增长前景的看好，报告预测公司2026-2028年收入与净利润将保持20%以上的增速，并给出了具体的盈利预测与估值 [8][10] 2025年业绩表现 - **整体业绩**：2025年公司实现营业收入33.87亿元，同比增长13.56%；实现归母净利润3.72亿元，同比增长19.20%；实现扣非净利润2.98亿元，同比增长8.33% [3] - **季度表现**：2025年第四季度，公司实现营业收入9.90亿元，同比增长34.79%；实现归母净利润1.11亿元，同比增长86.17%；实现扣非归母净利润0.76亿元，同比增长35.01% [3] - **盈利能力**：2025年第四季度销售净利率为11.20%，为全年第二高，且净利率自2025年第二季度起持续提升 [4] - **分业务增长**：2025年下半年，公司呼吸支持板块收入同比增长80.18% [4][6] 增长动力与战略举措 - **产品突破与自主化**： - 呼吸机业务在结束瑞思迈代理后转为自主品牌销售，2025年下半年销售效果较好 [6] - 战略参股深圳融昕医疗科技有限公司30.74%股权，强化呼吸健康赛道竞争力 [6] - 自主品牌的连续血糖监测（CGM）产品预计2026年下半年投向市场 [6] - 与腾讯云联合发布新一代骨传导助听器，创新采用“线上自主验配+线下远程问诊”服务模式 [7] - **并购与国际化拓展**： - 2025年加速并购步伐，陆续并购上海华舟、喜曼拿，以拓展海外市场 [5] - 积极推进H股IPO，募集资金将加速海外市场布局 [5] - 2025年海外市场实现收入约2.99亿元，同比增长405.05%，产品已进入全球60多个国家和地区 [5] - 并购项目整合顺利，协同效应释放，完善了欧美、中国香港、东南亚等渠道网络 [5] - **战略合作与品牌升级**： - 与飞利浦达成战略合作，获得血糖监测、血压等七个品类的品牌授权，负责其在大中华区的全链条运营 [6] - 该合作将完善公司高端消费医疗品牌与产品矩阵，预计2026年下半年开始贡献收入增量 [6] 财务预测与估值 - **收入预测**：预计2026-2028年公司收入分别为41.32亿元、51.32亿元和62.86亿元，同比增速分别为22.0%、24.2%和22.5% [8][10] - **净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为4.66亿元、5.90亿元和7.63亿元，同比增速分别为25.5%、26.4%和29.3% [8][10] - **每股收益（EPS）**：预计2026-2028年EPS分别为2.23元、2.82元和3.65元 [8][10] - **估值水平**：对应2026-2028年的市盈率（P/E）分别为27倍、21倍和16倍 [8] - **盈利能力展望**：预计毛利率将从2025年的53.2%稳步提升至2028年的55.8%；净资产收益率（ROE）将从2025年的7.6%提升至2028年的11.4% [10] 公司基本信息 - **股票信息**：可孚医疗（股票代码：301087）[1] - **股价与市值**：报告日期收盘价为61.64元，总市值129亿元，流通市值120亿元 [1] - **股本结构**：总股本2.09亿股，流通股本1.94亿股，流通股比例92.89% [1]

脑机接口业务 - 公司是人工植入耳蜗（脑机接口成功应用）全球龙头企业的战略合作伙伴与核心供应商，拥有近15年的深度协作经验 [2] - 侵入式脑机接口的关键技术与人工耳蜗高度相通，公司正与下游客户合作，推动其从实验室研发到批量出货的商业化转化 [2] - 公司计划为下游客户提供覆盖侵入式、半侵入式及非侵入式脑机接口的全品类技术与产品支持 [2] - 目前脑机接口业务（除人工耳蜗组件外）收入规模较小，存在投资风险 [2] 机器人业务 - 公司已在家用人形机器人领域启动产品技术布局，结合PEEK材料、小型电机部件、传感器等技术积累，并与客户开展接洽 [3] - 在手术机器人领域，已有产品实现向部分国内外客户小批量供货 [3] 股东减持情况 - 多个主体（包括部分董事、高管及员工持股平台）拟减持股份，原因为自身资金需求 [4] - 合计拟减持不超过14,274,464股，占公司总股本的2.51% [4] - 其中通过大宗交易方式减持的股份占总股本2.00%，通过集合竞价方式减持的股份占总股本0.51% [4] 注射笔与连续血糖监测(CGM)业务 - 为国际客户定制的可调式胰岛素注射笔已实现批量交付 [5] - 已与客户签订减肥笔订单，相关自动化产线预计2026年投产 [5] - 公司拥有可调笔、储能笔、PFS笔三大成熟技术平台，具备全链条自主生产能力 [5] - CGM产品自2025年二季度起进入批量交付，目前处于稳定放量期，2026年产能将进一步释放 [5] 核心成熟业务 - 全球家用呼吸机与人工耳蜗领域的龙头企业均为公司的核心战略客户 [6][7] - 公司与客户在产品研发设计及量产转化方面建立了全面深入的长期战略合作关系 [7] - 公司通过持续研发投入与协作创新，巩固了在全球家用呼吸机和人工耳蜗CDMO市场的重要地位和核心竞争优势 [7]

公司战略与规划 - 京东健康发布2026年医疗器械发展战略，以供给、AI与医疗服务为三大核心动力，致力于成为全球医疗器械品牌强有力的增长引擎与新品首发阵地 [1] - 公司宣布全面加码投入医疗器械领域，依托超级供应链基础设施、AI技术、互联网医疗服务等优势，构建覆盖全渠道履约、全场景服务及全生命周期的用户需求满足的生态体系 [1] - 展望2026年，公司将继续瞄准慢病管理、居家养老、医用产品家用化、阳光情趣消费等四大高潜力赛道进行深耕 [2] - 未来，公司将继续深化“供给+服务+AI”全方位能力，携手全球品牌以产品创新与AI技术升级推动行业摆脱同质化竞争 [3] 业务进展与成果 - 2025年，京东健康医疗器械通过全球集采、大单采购等方式引入海外供给，并通过建立JDH+N联盟携手国内品牌加速产业供给升级，带动趋势品类实现100%增长 [2] - 2025年，公司全力打造的“狂飙新品IP”成为驱动行业高质量增长的新标杆，全年累计首发近30款销售额破千万元、近500款销售额破百万元新品 [2] - 在AI+慢病管理领域，公司与鱼跃、三诺、微泰等品牌推出多款联名定制款CGM产品，搭建了集“监测-分析-干预-跟踪”于一体的智能血糖管理体系 [3] - 2025年，公司依托自研的“京医千询”医疗AI大模型与医疗服务资源，推动医疗器械行业从“单一产品销售”向“全周期健康管理解决方案”迈进 [3] 行业前景与市场 - 随着人口老龄化、健康意识提升及消费升级，中国医疗器械行业正处于政策与市场双轮驱动的高速增长期 [1] - 未来几年，中国院外医疗器械市场规模将从当前约3000亿元，朝着5000亿元目标强势冲刺 [1] 合作与营销举措 - 京东健康与全球百大品牌签署2026年百大狂飙新品，将投入超亿元营销资源，以“新品必首发，首发必爆品，场场新标杆”为共同目标 [1][2] - 公司携手京东金榜，基于销售、口碑等动态数据构建严苛评选体系，为近100个品牌的单品颁发了2025年度京东健康医疗器械狂飙新品金奖 [2] - 公司计划打造医疗器械新品首发全链路解决方案 [2]

公司战略与核心动力 - 公司发布2026年医疗器械发展战略，以供给、AI与医疗服务为三大核心动力，致力于成为全球医疗器械品牌的增长引擎与新品首发阵地 [1] - 公司将全面加码投入医疗器械领域，依托超级供应链基础设施、AI技术、互联网医疗服务等优势，构建覆盖全渠道履约、全场景服务及全生命周期的生态体系 [1] - 公司将继续深化“供给+服务+AI”全方位能力，携手全球品牌推动行业摆脱同质化竞争，实现可持续发展 [9] 市场合作与新品战略 - 公司与全球百大品牌签署2026年百大狂飙新品，将投入过亿营销资源，目标为“新品必首发，首发必爆品，场场新标杆” [1][5] - 2025年公司通过全球集采、大单采购引入海外供给，并通过建立JDH+N联盟带动国内品牌产业升级，使趋势品类实现100%增长 [3] - 2025年公司打造的“狂飙新品IP”累计首发近30款销售破千万元、近500款销售破百万元新品，持续刷新行业纪录 [3] 行业前景与市场潜力 - 在人口老龄化、健康意识提升及消费升级驱动下，中国院外医疗器械市场规模预计将从当前约3000亿元向5000亿元目标强势冲刺 [3] - 公司2026年将瞄准慢病管理、居家养老、医用产品家用化、阳光情趣四大高潜力赛道进行深耕 [5] AI技术与服务创新 - 公司依托自研“京医千询”医疗AI大模型，以AI重塑品类、以服务定义价值，推动行业从“单一产品销售”向“全周期健康管理解决方案”迈进 [7] - 在AI+慢病管理领域，公司与鱼跃、三诺、微泰等品牌推出联名定制款CGM产品，搭建集“监测-分析-干预-跟踪”于一体的智能血糖管理体系 [9] - 公司AI医生“小微”提供购前、购中、购后全链路陪伴式服务，用户满意度达98.4%，有效提升用户科学决策效率 [9] 医疗服务闭环与生态构建 - 公司发挥“医检诊药”互联网医疗服务闭环优势，深化在线问诊、到家快检、护士到家、买药秒送等服务与医疗器械场景的结合 [9] - 公司将专业级医疗服务延伸至到院、到家、到店等全场景，打通“疾病预防-智能监测-慢病管理-院后康复”的全周期健康管理链路 [9] 行业认可与奖项 - 公司携手京东金榜颁发2025年度医疗器械狂飙新品金奖，近100个品牌的单品凭借品质与口碑获奖，评选坚持零人工干预与永不商业化原则 [5]

公司2026年战略与核心动力 - 公司发布2026年医疗器械发展战略，以供给、AI与医疗服务为三大核心动力，致力于成为全球医疗器械品牌的增长引擎与新品首发阵地[1] - 公司将全面加码投入医疗器械领域，依托超级供应链基础设施、AI技术、互联网医疗服务等优势，构建覆盖全渠道履约、全场景服务、全生命周期的生态体系[1] - 公司与全球百大品牌签署2026年百大狂飙新品，将投入过亿营销资源，目标为“新品必首发，首发必爆品，场场新标杆”[1][5] 行业市场前景与公司2025年业绩 - 在人口老龄化、健康意识提升及消费升级驱动下，中国院外医疗器械市场规模预计将从当前约3000亿元向5000亿元目标强势冲刺[3] - 2025年，公司通过全球集采、大单采购及建立JDH+N联盟等方式深化品牌合作，带动趋势品类实现100%增长[3] - 2025年，公司“狂飙新品IP”累计首发近30款销售破千万元新品、近500款销售破百万元新品，持续刷新行业纪录[3] 产品创新与高潜力赛道布局 - 公司携手京东金榜颁发2025年度医疗器械狂飙新品金奖，近100个品牌的单品凭借品质与口碑获奖[5] - 公司2026年将继续瞄准慢病管理、居家养老、医用产品家用化、阳光情趣四大高潜力赛道进行深耕[5] - 公司将打造医疗器械新品首发全链路解决方案[5] AI技术与服务融合应用 - 2025年，公司依托自研“京医千询”医疗AI大模型与医疗服务资源，以AI重塑品类、以服务定义价值，推动行业从“单一产品销售”向“全周期健康管理解决方案”迈进[6][7] - 在AI+慢病管理领域，公司与鱼跃、三诺、微泰等品牌推出联名定制款CGM产品，搭建集“监测-分析-干预-跟踪”于一体的智能血糖管理体系[9] - 公司AI医生“小微”提供购前、购中、购后全链路陪伴式服务，用户满意度达到98.4%，有效提升用户科学决策效率[9] 医疗服务闭环与全周期健康管理 - 公司发挥“医检诊药”互联网医疗服务闭环优势，深化在线问诊、到家快检、护士到家、买药秒送等服务与医疗器械使用场景的结合[9] - 公司将专业级医疗服务延伸至到院、到家、到店等线上线下全场景，打通“疾病预防-智能监测-慢病管理-院后康复”的全周期健康管理链路[9] - 未来公司将继续深化“供给+服务+AI”全方位能力，携手品牌推动行业摆脱同质化竞争，让专业医疗健康服务更触手可及[9]

投资评级与目标 - 报告对三诺生物的投资评级为“推荐”，并予以维持 [2] - 根据DCF模型测算，给予公司目标价24元，当前股价为17.75元，存在上行空间 [4] 核心财务表现与预测 - **2025年三季度业绩**：25Q1-3营业收入34.53亿元，同比增长8.52%；归母净利润2.11亿元，同比下降17.36% [2] - **单季度收入加速**：25Q3单季度营业收入11.90亿元，同比增长13.40%，增速较25Q2的+9.17%和25Q1的+2.76%呈现加速趋势 [9] - **净利润短期承压**：25Q3归母净利润0.30亿元，同比下降47.55%，主要受一次性专利授权费用影响 [2][9] - **未来业绩预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.94亿元、4.85亿元、5.81亿元，对应同比增速分别为-10.1%、+65.3%、+20.0% [4][9] - **盈利能力指标**：预计毛利率将从2025年的53.1%提升至2027年的58.5%；净利率从2025年的4.9%提升至2027年的9.8% [10] 业务运营亮点 - **业务稳健增长**：25Q3公司传统业务和CGM（连续血糖监测）业务收入均实现双位数增长，美国子公司PTS和THI业务端收入保持稳健 [9] - **剔除一次性影响后利润高增**：若剔除美国孙公司THI向罗氏支付的1900万美元（约合人民币1.36亿元）专利授权费影响，公司25Q3归母净利润同比增长82%，25Q1-3归母净利润同比增长12% [9] 专利诉讼进展 - **与罗氏达成和解**：2025年10月，THI与罗氏就BGM（血糖监测）产品达成交叉专利许可和解协议，THI获得罗氏至少39项美国专利授权，同时向罗氏净额支付1900万美元，相关诉讼终结 [9] - **应对雅培诉讼取得进展**：2025年10月，海牙UPC分院驳回了雅培针对公司GlucoMen iCan CGM产品的临时禁令申请 [9] 估值指标 - **市盈率（PE）**：预计公司2025-2027年PE分别为34倍、21倍、17倍 [4][9] - **市净率（PB）**：预计公司2025-2027年PB分别为3.2倍、2.9倍、2.7倍 [4][10]

财务业绩摘要 - 2025年前三季度公司实现营业收入65.45亿元，同比增长8.58% [1] - 2025年前三季度归母净利润为14.66亿元，同比下降4.28% [1] - 2025年前三季度扣非归母净利润为11.69亿元，同比下降8.21% [1] - 2025年第三季度单季营业收入18.86亿元，同比增长9.63% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润2.63亿元，同比下降35.99% [1] - 2025年第三季度单季扣非归母净利润2.56亿元，同比下降17.50% [1] 分区域市场表现 - 海外收入整体保持高速增长态势 [2] - 东南亚市场泰国区域收入保持强劲增长，公司正将泰国本土化路径推广至印尼、越南等国 [2] - 欧洲市场快速增长，呼吸治疗产品成功突破多个重点国家，并成立科学顾问委员会以加强品牌影响力 [2] - 北美市场收入显著增长，公司与Inogen的战略合作持续加深，正积极推动后续产品注册 [2] - 南美市场收入在第三季度恢复快速增长，公司与客户合作更为紧密 [2] - 公司计划进一步挖掘中东、非洲、独联体等区域市场机会 [2] 费用投入与战略布局 - 费用增加主要投向研发投入、国内外品牌建设及全球网络布局三个方向 [3] - 研发方面积极布局数字化、可穿戴化产品，并加大研发人才引进力度 [3] - 围绕血糖产品构建以持续血糖监测为中心的全渠道品牌建设，提升CGM产品市占率 [3] - 全球化作为公司核心战略之一，公司正推动全球销售网络建设、人才招聘和加速属地化 [3] 盈利能力与费用结构 - 2025年前三季度综合毛利率为50.35%，同比微增0.22个百分点 [4] - 2025年前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为18.83%、5.18%、6.79%、-2.14% [4] - 销售费用率同比上升3.39个百分点，其他费用率变动幅度较小 [4] - 2025年第三季度单季综合毛利率为50.31%，销售费用率同比上升3.87个百分点至22.28% [4] - 2025年第三季度单季整体净利率为13.96%，同比下降9.22个百分点 [4] 未来业绩预测 - 预计2025年营业收入为84.53亿元，同比增长11.73% [4] - 预计2026年营业收入为95.59亿元，同比增长13.08% [4] - 预计2027年营业收入为108.23亿元，同比增长13.22% [4] - 预计2025年归母净利润为18.61亿元，同比增长3.07% [4] - 预计2026年归母净利润为22.59亿元，同比增长21.39% [4] - 预计2027年归母净利润为26.80亿元，同比增长18.63% [4] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为19倍、16倍、13倍 [4]

公司2025年三季度业绩概览 - 2025年前三季度实现营业收入34.53亿元，同比增长8.52% [4] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为2.11亿元，同比下降17.36% [4] - 2025年第三季度单季实现营业收入11.90亿元，同比增长13.40% [4] - 2025年第三季度单季归属于上市公司股东的净利润为0.30亿元，同比下降47.55% [4] 业绩驱动因素与一次性影响 - 第三季度归母净利润同比大幅下滑主要系美国孙公司支付罗氏专利一次性费用1900万美元（约1.36亿元人民币）影响 [4][5] - 剔除该一次性专利费用影响后，公司25Q3归母净利润为1.05亿元，内生增长强劲 [5] - 与罗氏就BGM产品达成交叉专利许可和解协议有助于公司把握BGM市场份额提升机会，更好地专注于核心业务 [5] 核心业务表现分析 - 持续葡萄糖监测（CGM）业务成为业绩增长核心驱动力，公司指引全年销售目标有望达成 [6] - CGM业务采取一代产品主打性价比、二代产品定位高端的差异化竞争策略 [6] - 国内CGM业务持续减亏，盈利能力逐步改善 [6] - 传统血糖监测（BGM）业务在国内市场保持稳健增长态势 [5] 国际化战略与市场进展 - CGM产品在欧洲、中东等国家的医保准入进展顺利，为后续放量奠定基础 [6] - 公司在欧洲市场遭遇雅培发起的专利诉讼，影响一代CGM产品在部分国家销售，但二代产品不受影响 [7] - 公司正积极评估二代产品在欧洲的推广策略以应对潜在影响 [7] - 公司已建立起全球销售网络和品牌资源，产品国际化出海可期 [8] 海外子公司经营状况 - 海外子公司Trividia收入持续增长 [7] - 海外子公司PTS经营改善趋势明显 [8] - 随着对海外子公司整合进入尾声，子公司经营拐点初现，有望实现盈利 [8] 行业前景与公司定位 - CGM行业有望迎来加速扩容 [6] - CGM产品有望成为拉动公司业绩增长的第二曲线 [6]

双主业战略与业务布局 - 公司确立双主业发展模式：医疗健康经营性主业+大类资产配置投资主业 [2] - 推进“爆款产品”和糖尿病诊疗照护“O+O”新模式两大核心战略 [2] - 大类资产配置业务以全球化视角进行多元化分散资产管理，目标长期年化收益率6%-10% [3] - 截至2025年半年报，私募股权类资产占比12.6% [3] 财务表现与股东回报 - 2025年1-9月实现公允价值变动收益及投资收益合计约18.13亿元 [11] - 2025年第三季度营业收入达3.04亿元，较第二季度2.58亿元环比增长17.8% [24] - 2025年1-9月整体毛利率维持在65.4% [25] - 自2021年以来累计回购金额28.79亿元，累计回购股数94,921,428股 [6][7] - 自2020年以来累计现金分红5次，合计派发现金股利17.37亿元 [20] - 制定未来三年股东回报规划，承诺累计分配利润不少于累计净利润的30% [20] 产品研发与市场进展 - 呼吸道检测四联检产品处于临床阶段尾声，计划推出甲流、乙流、Covid及合胞病毒检测 [5] - CGM产品计划于2026年在国内完成认证并上市销售，美国进度稍晚 [8][17] - AI助听器产品已进入验证阶段，主打AI自适应免线下适配 [15] - AIoT糖尿病家庭医助项目已完成30余人AI团队组建，开发垂直模型赋能慢病管理 [12][13][14] 糖尿病诊疗照护“O+O”业务 - 截至2025年半年报，业务已在全国约50个城市、424家医院推广，管理患者36.6万名 [10][22] - 在美国与约74家诊所、394名医生合作，照护病人约2.1万人 [10] - 未来三年目标在中国管理100万糖尿病患者，国内单人年经济价值保守估算1000元 [22] - 业务中二型糖尿病患者占比更高，收费涵盖硬件和服务 [9][10] 销售渠道与产能布局 - 试剂盒产品在C端实现稳定常态化销售，覆盖亚马逊、CVS和沃尔玛等线上线下渠道 [8][24] - 三联检等产品以to C为主，院内渠道通过合作医生推广但销量尚少 [24][31] - 为应对美国关税政策，在越南、美国等地布局海外产能 [29] - 新零售业务（小米、小鹏合作）在收入中比重不超过10% [26] 科创投资与资产管理 - 通过天开九安海河海棠科创母基金出资子基金，已有16家被投企业过会 [4] - 投资策略为“投早、投小、投长期、投硬科技”，重点布局人工智能等领域 [4] - 投资沐曦科技已于2025年10月24日成功过会并提交注册 [3] - 资产管理团队覆盖大陆、香港、纽约，自2022年底组建以来基本达到预设业绩目标 [3]