投资评级 - 维持"买入"评级 目标价40.25元人民币 [1][5][7] 核心财务表现 - 25Q2收入41.53亿元 同比增长24.8% 环比增长97.6% [1] - 25Q2归母净利润2.62亿元 同比增长99.4% 环比增长304.8% [1] - 25Q2扣非净利润2.05亿元 同比增长81.2% 环比增长349.7% [1] - 25Q2毛利率27.42% 环比提升5.29个百分点 净利率6.67% 环比提升4.47个百分点 [2] - 25Q2期间费用率17.09% 环比下降6.54个百分点 [2] - 截至25H1末合同负债7.6亿元 支撑未来营收增长 [2] 充电业务分析 - 25H1充电业务收入18.4亿元 同比增长9.2% 毛利率30.3% 同比提升0.9个百分点 [3] - 充电业务归母净利润超200万元 同比扭亏为盈 [3] - 截至25年6月底运营公共充电终端79.2万台 其中直流充电终端47.5万台 市场份额约24% 排名全国第一 [3] - 25年1-6月充电量超过85亿度 市场份额约23% 排名全国第一 [3] - 受益于国家政策推动 到2027年底全国大功率充电设施目标超过10万台 [3] 电力设备业务分析 - 25H1电力设备收入44.1亿元 同比增长20.2% 毛利率23.7% 同比提升2.1个百分点 [4] - 25H1电力设备归母净利润3.25亿元 同比增长52.2% [4] - 预制舱变电站产品在大唐集团、国能龙源电力集采中中标量第一 [4] - 新能源箱变产品在大唐集团、中核汇能、中广核招标中中标量第一 [4] - 25年上半年海外合同额约10亿元 同比增长84% [4] 海外拓展布局 - 中标沙特拉比格二期光伏项目、比亚迪印尼工厂150kV变电站项目等海外项目 [4] - 在阿联酋设立子公司 同步启动青岛前湾保税港区智能制造海外总部基地建设 [4] 盈利预测与估值 - 预计25-27年归母净利润12.11/15.94/22.86亿元 [5][11] - 预计25-27年EPS 1.15/1.51/2.17元 [11] - 参考可比公司25年平均PE 35倍 给予公司25年目标PE 35倍 [5][13] - 当前股价24.47元(截至8月29日) 市值258.29亿元 [8]

数据中心业务 - 业务分为关键设备与系统集成两块，关键设备（如UPS）由公司自主开拓，因国内技术提升且产品具备优势，旨在逐步替代艾默生、施耐德等世界500强企业方案 [2] - 系统集成（机房及物理建设）非公司优势领域，计划与具备IDC建设资质的优秀企业合作，亦考虑收购合适标的 [2] - 业务目前主要与国内几大银行合作，因国家数据安全要求及政策支持国内厂商，正在争取中国建设银行数据中心项目，此突破有望带动与腾讯、阿里等互联网企业合作 [3] - 未来业务聚焦于建造，暂不考虑运营租赁 [4] UPS业务 - 未来2年对公司贡献预计将越来越大，主要驱动力是进口替代加速 [2] - 公司不考虑在UPS业务领域进行并购 [3] 充电桩业务 - 运营模式包括销售充电桩产品与运营充电站，两者均在尝试 [2] - 充电站的初始投资成本不高 [2] - 未来规划以做好产品为核心，可能介入运营，但因当前运营盈利较差，不急于立即开展 [4] - 快充技术不一定必须使用碳化硅芯片，该材料较贵且效率不一定更高，公司正在试用一些方案 [4] - 若业务发展良好，公司可能投入较多流动资金 [3] 储能业务 - 当前国内储能发展受限于电池问题，电池循环次数与成本不成比例 [2] - 电动车产业的快速发展有望带动储能产品发展 [2] - 公司测试的电池类型包括铅酸、铅碳和锂电池 [3] 并购与资金规划 - 公司持谨慎并购态度，旨在寻找与公司电力电子技术相关、对未来发展有帮助的企业，避免整合问题，不考虑发展太早期的标的 [3] - 流动资金较多，未来可能投入充电桩业务发展 [3]