宏观与策略 - 2026年3月中国出口增速为2.5%，进口增速为27.8%，贸易顺差缩窄至511亿美元[5] - 3月社融存量增速为7.9%，新增社融5.23万亿元，同比少增6701亿元，企业债是结构性亮点[10] - 3月M1增速回落至5.1%，M2增速回落至8.5%，显示流动性收缩且风险偏好下降[12] - 市场情绪与赚钱效应上升，全A日均成交额升至2.1万亿元，个股上涨比例达88.6%[15] - 本期融资资金大幅流入274.8亿元，外资流入0.4亿美元，但ETF资金流出334.0亿元[16] 行业与公司 - 物业服务行业21家重点企业2025年营收同比增长5.1%，归母净利润同比增长17.9%[25] - 安踏体育2026年第一季度主品牌流水实现高单位数增长，FILA品牌流水同比增长10-20%低段[47] - 中金黄金的纱岭金矿项目进度达68.46%，建成后预期年产量10吨，将成为重要业绩增量[53] - 归创通桥2025年营业收入10.57亿元，同比增长35.1%，净利润2.44亿元，同比增长143.7%[67] - 再鼎医药2025年产品收入净额4.57亿美元，同比增长15%，净亏损收窄至1.76亿美元[81]

核心数据表现 - 2026年3月社会融资规模新增5.23万亿元，同比少增6701亿元，存量增速降至7.9%（前值8.2%）[6][9] - 新增社融中，企业债券融资为3945亿元，同比多增4850亿元，是结构性亮点[6][9] - 2026年3月新增人民币贷款2.99万亿元，同比少增6500亿元[6][17] - 企业中长期贷款新增1.35万亿元，同比少增2300亿元；居民中长期贷款新增2953亿元，同比少增2094亿元[6][17] - 2026年3月M1同比增速降至5.1%（前值5.9%），M2同比增速降至8.5%（前值9.0%）[6][19] - 居民存款新增2.44万亿元，同比少增6500亿元；企业存款新增2.72万亿元，同比少增1155亿元[6][19] 核心观点与逻辑 - 居民和企业信用呈现“K型分化”并强化，且企业内部债务呈现短期化趋势[6][17] - M1增速回落幅度大于M2，表明流动性收缩的同时市场风险偏好也在回落[6][23] - 地缘冲击下的“滞胀交易”通过人民币汇率影响国内流动性（M2）和风险偏好（M1），形成全球流动性的链式影响[6][32] - “滞胀”的核心矛盾正由“胀”转向“滞”，美联储紧缩预期回摆，体现为美债利率回落与人民币汇率重新升值[6][32]