信贷同比大幅少增，社融增速下行 ——2026 年 6 月金融数据点评 投资要点： 证券研究报告 固收定期报告 hyzqdatemark 2026 年 07 月 16 日 事件：7 月 15 日下午央行披露了 6 月金融数据：新增贷款 1.61 万亿元，社融增量 3.36 万亿元。6 月末，M2 达 356.7 万亿，YoY+8.0%；新口径 M1 YoY +4.0%；社融增速 7.4%。 证券分析师 廖志明 SAC：S1350524100002 liaozhiming@huayuanstock.com 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 联系人 6 月新增贷款同比大幅少增，信贷需求持续偏弱。6 月新增贷款 1.61 万亿，同比大 幅少增 6300 亿。上半年新增贷款 10.72 万亿，同比少增 2.2 万亿，反映信贷需求持 续偏弱。实体经济融资需求较弱，贷款利率管控可能促使优质企业发债来置换贷款， 进一步加剧信贷投放难。近年房价下跌及定期存款利率与按揭贷款利率相差较大可 能提升按揭早偿压力；内需偏弱，消费信贷需求较弱。6 月个贷+2646 亿，其中，短 贷+1061 亿，中长期贷款+1584 亿，均同 ...

报告投资评级 - 行业评级：看好（维持） [7] 报告核心观点总结 - **信贷与社融增长疲软**：2026年6月社会融资规模增量为3.4万亿元，同比少增0.86万亿元，社融存量同比增长7.4%，环比下降0.3个百分点，增速降幅走阔[10][11] - **信贷结构反映需求不足**：6月全口径人民币贷款同比增长5.20%，环比下降0.3个百分点，当月贷款增量1.61万亿元，同比少增0.63万亿元，其中实体贷款同比少增幅度达1.1万亿元，显示信贷需求疲软[10][15] - **货币供应增速回落**：6月M1同比增长4.0%，环比大幅回落1.5个百分点；M2同比增长8.0%，环比回落0.6个百分点；M2与M1增速剪刀差回升0.9个百分点至4.0%[10][22] - **存款增长乏力**：6月新增人民币存款1.99万亿元，同比大幅少增1.22万亿元，其中居民存款增量1.95万亿元，同比少增5200亿元[10][22] - **行业展望积极**：报告认为2026年银行板块有望回归基本面叙事，在政策性金融工具加持下资产扩张有韧性，存款重定价周期有望支撑净息差企稳回升，看好银行板块绝对收益[10][30] 根据报告目录分项总结 一、政府债和信贷同比明显少增，社融增速降幅走阔 - **社融总量与增速**：2026年6月社融增量3.4万亿元，同比少增0.86万亿元，社融存量同比增长7.4%，环比下降0.3个百分点[10][11] - **信贷贡献减弱**：社融口径人民币贷款同比少增5950亿元，少增幅度较5月扩大，贷款占社融增量比重同比下降3个百分点[10][11] - **政府债发行放缓**：政府债新增0.77万亿元，同比少增5825亿元，上半年发行节奏缓慢[10][11] - **直接融资占比提升**：企业直接融资（债券+股票）同比多增2015亿元，占社融增量比重达14%，同比提升8个百分点[10][11] - **非标融资变化**：非标融资同比少减140亿元，其中委托贷款同比多增643亿元，信托贷款同比少增1319亿元，未贴现承兑汇票同比少减816亿元[10][12] 二、票据冲量，信贷同比少增幅度扩大 - **居民贷款全面少增**：居民中长期贷款同比少增1769亿元，主要受地产销售转弱（30大中城市商品房成交面积同比-6.7%）和按揭早偿影响；居民短期贷款同比少增1560亿元，反映消费需求疲软[10][15] - **企业贷款结构分化**：企业中长期贷款同比大幅少增4500亿元；企业短期贷款同比少增3400亿元，但高于历史平均水平；票据融资同比多增5253亿元，对信贷增量贡献明显[10][16] - **经济景气度信号**：6月制造业PMI为50.3%，边际抬升0.3个百分点，生产、新订单和新出口订单指数环比分别上升0.2、1.3和1.5个百分点[10][16] - **未来展望**：政策性金融工具和超长期特别国债加快下达落地，有望推动形成实物工作量，信贷和政府债具备改善空间[10][16] 三、M1、M2增速明显回落，居民存款延续少增 - **货币供应增速双降**：M1同比增速环比大幅回落1.5个百分点至4.0%；M2同比增速环比回落0.6个百分点至8.0%[10][22] - **存款增长结构**：新增人民币存款同比大幅少增1.22万亿元，其中居民存款同比少增5200亿元，企业存款同比多增1627亿元，财政存款同比多减1185亿元[10][22] - **居民部门行为**：居民存款少增除因“存款搬家”趋势延续外，部分居民或用存款提前偿还债务，加速去杠杆[10][22] - **非银存款减少**：非银金融机构存款减少9900亿元，同比多减4700亿元，受理财季节性回表及资金面趋紧影响[10][22] 四、投资建议 - **板块整体看好**：2026年是“十五五”开局之年，在政策性金融工具、存款重定价周期及潜在政策托底背景下，看好银行板块绝对收益[10][30] - **关注两条主线**： 1. **基本面稳健的国有大行**：具备较好防御价值，相关标的包括工商银行、中国银行[10][30] 2. **基本面确定的优质中小行**：相关标的包括宁波银行（买入）、杭州银行（买入）、南京银行（买入）、渝农商行（买入）、苏州银行（买入）[10][30]

银行角度看 6 月社融：直接融资支撑增强，融资结构继续切换 评级： 增持（维持） 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@zts.com.cn Email：dengmj@zts.com.cn 执业证书编号：S0740523110002 Email：mazh@zts.com.cn | 上市公司数 | 42 | | --- | --- | | 行业总市值(亿元) | 149,362.63 | | 行业流通市值(亿元) | 143,170.45 | 行业-市场走势对比 执业证书编号：S0740519050002 利息收入支撑营收韧性，利润表现预 计稳定》2026-07-12 2026-06-30 效应持续》2026-06-13 银行 证券研究报告/行业点评报告 2026 年 07 月 15 日 报告摘要 请务必阅读正文之后的重要声明部分 分析师：戴志锋 社融情况：2026 年 6 月社融新增 3.36 万亿元，较去年同期下降 8615 亿元，新增规模 低于万得一致预期（3.53 万亿元）；6 月末社会融资规模存量同比增加 7.4%，增速较 上月放缓 0.3 个百分点。2026 年二季度合 ...

社融总量与结构 - 2026年6月新增社会融资规模为33,645亿元，同比少增8,606亿元，表现低于市场预期[1][3] - 社融存量同比增速为7.4%，较上月降低0.3个百分点[1][3] - 直接融资表现亮眼，企业债券净融资4,012亿元，同比多增1,590亿元；非金融企业境内股票融资增加628亿元，同比多增425亿元[3][7] - 政府债券净融资7,683亿元，同比少增5,825亿元，成为当月社融最大拖累项[3][7] 信贷增长与结构 - 6月金融机构新增人民币贷款16,100亿元，同比少增6,300亿元[1][4] - 信贷结构偏弱，企业短期贷款增加8,200亿元是最大贡献，而企业中长期贷款仅增加5,600亿元，同比大幅回落[4][7] - 票据融资增加1,144亿元，同比多增5,253亿元，成为同比增量的主要来源[4][7] - 居民部门贷款增长温和，中长期贷款增加1,584亿元，同比少增1,769亿元[4][8] 货币供应与流动性 - 6月M2同比增速为8.0%，较上月下降0.6个百分点；M1同比增速为4.0%，较上月下降1.5个百分点[1][4] - M2与社融同比增速差为0.6个百分点，较上月收窄0.3个百分点[4] - 6月人民币存款增加19,900亿元，同比少增12,200亿元，其中居民存款增加19,500亿元，同比少增5,200亿元[4] - 银行间流动性经历阶段性边际收敛，但总量充裕格局未变，央行通过逆回购操作维稳资金面[9][10] 政策信号与未来展望 - 央行在国新办发布会上确认信贷增速趋势性走弱，并指出“贷款的降速提质可能成为宏观运行的新常态”[11] - 货币政策维持“支持性”立场，强调“实施好适度宽松的货币政策”和“加大逆周期和跨周期调节力度”[10] - 新经济信贷支持力度上升，截至2026年4月末，银行发放科技创新和技术改造贷款达1.5万亿元[11] - 预计随着三季度政府债券供给放量，将对社融构成积极贡献，但需关注其与央行对冲节奏带来的阶段性扰动[7][12]