市场短期休整原因 - 区域冲突升级触发全球风险偏好下行，A股休整是全球股市普跌的一部分，但冲突对中美竞争格局无方向性影响，主要体现为脉冲式风险偏好扰动和油价通胀预期传导 [1] - 结构性行情已进入低性价比区域，新消费和创新药龙头乐观预期发酵至高位，增量买入意愿下降，赚钱效应扩散至后线标的导致市场内在稳定性减弱 [1][2] - 稳定资本市场政策形成宏观扰动"隔离墙"，使中短期市场方向更依赖强势板块节奏而非宏观分析 [1][2] 中短期市场判断框架 - 25年7月前经济韧性来自外需，25年下半年需关注政策对冲，2026年重点转向供需格局改善，宏观矛盾频繁切换导致需求预期难以稳定发酵 [2] - 港股成为领涨市场的三大支撑：中国金融外循环关键环节（A股代表资产港股化趋势）、保险举牌高股息国企、内外资共振定价中国战略机遇期 [5] 行业景气度与配置方向 - 新消费（珠宝钻石/IP潮玩/新零食饮品/美妆个护）和创新药龙头仍处景气叙事中，基本面趋势投资可维持高举高打，但需警惕低性价比区域的扩散行情休整 [4][5] - 油气贵金属作为对冲资产出现脉冲式修复，石油石化行业赚钱效应扩散指标周环比提升15%（个数）和19%（成交额） [5][8] - 科技产业需等待基础层突破才能重启结构牛，当前超跌反弹中断仍处调整波段 [5] 市场下行风险结构 - 稳定政策隔离墙可阻断短传导链条风险（财政/货币/经济数据），主要风险来自长传导链条：美国经济超预期下行推后A股供需改善节点，以及中国全球竞争力验证期容错率降低 [3] - 赚钱效应扩散指标显示石油石化/医药生物/有色金属/国防军工等行业维持扩散态势，而电子/房地产/社会服务等板块呈现全面收缩特征 [8]

文章核心观点 公司24年年报与25年一季报发布，虽25Q1净利略低于预期且美国加征关税短期或影响业绩，但长期伴随产能投放和性价比优势，全球竞争力有望增强 维持“买入”评级[1] 业绩表现 - 24年全年营收318亿元 yoy+22% 归母净利41亿元 yoy+31% Q4营收82亿元 同环比+17%/-4% 归母净利8亿元 同环比-23%/-25% [1] - 25Q1营收84亿元 同环比+15%/+3% 归母净利润10亿元 同环比+0.5%/+27% 略低于预期 受原材料成本高位影响 [1] - 24年轮胎销量7216万条 同比增长29% 单胎价格同比-4%至423元 全年毛利率27.58% 同比基本持平 期间费用率同比-0.7pct至12.3% [2] - 25Q1轮胎销量1937万条 同环比+17%/+6% 综合毛利率24.7% 同环比-2.9/-0.5pct 受产品结构和原材料成本影响 [2] 发展动态 - 2024年新增产能放量 海外市场需求恢复 国内市场持续开拓 轮胎产销创新高 [2] - 25年计划实施中期分红 实控人及一致行动人计划增持5 - 10亿元 [1] - 印尼、墨西哥预计2025年投产 增量产能助力开拓海外市场 [2] 关税影响 - 美国232条款关税短期对业绩影响有限 长期海外高价轮胎传导关税能力弱 公司有望凭借优势逆势扩张 [3] 盈利预测与估值 - 下调25 - 26年盈利预测-14%/-16%至45/50亿元 预测27年归母净利63亿元 25 - 27年同比增速+11%/+10%/+27% 对应EPS为1.37/1.51/1.92元 [4] - 给予公司25年12xPE 目标价16.44元 维持“买入”评级 [4]