公司近期战略动态 - 公司发布两则公告，传递出“坚定”与“进取”的信号，形成“一攻一守”的发展图景 [1] 基石股东自愿延长锁仓 - 基石投资者宣布第二次自愿延长股份锁定期，从原已延长的2025年12月31日进一步延长至2026年4月30日 [2] - 基石投资者延长锁仓是基于对公司研发能力和迈向重要临床里程碑进展的坚定信心 [2] - 此举表明基石投资人是产业资本或长期价值投资者，与公司深度绑定，并认可本次募资的战略规划 [2] - 锁仓期延长至2026年4月底，可能意在覆盖公司研发里程碑达成期、海外拓展运作期或潜在国际合作公告期 [2] 配售融资详情与用途 - 公司计划以每股58.41港元配售新股，募资净额近3亿港元 [3] - 本次配售由中信证券、农银国际、黄河证券与利弗莫尔证券共同担任联席配售代理 [3] - 配售吸引了包括数家国际长线基金在内的意向沟通，公司将从股东结构、战略协同等因素确定最终配售对象 [5] 战略募资投向规划 - 募资将用于打赢四场“战役”，规划极具战略眼光 [3] - **第一战场：研发数字化转型**，计划投入1.18亿港元，占总募资额40% [3] - 投入方向包括：建造AI药物发现平台（“大脑”）、建立整合内外部数据的统一数据库（“情报中心”）、连接患者的数字患者平台 [3][4] - **第二战场：财务健康化**，占总募资额28%，用于偿还大部分银行贷款，以减少利息支出并优化财务报表 [4] - **第三战场：管线持续化与国际化**，分别占总募资额12%与10% [4] - 确保在研产品PB2301/PB2309持续推进，同时设立香港子公司作为进军全球的桥头堡 [4] - 公告指出国际合作的机遇“更为明确及迫切”，表明公司可能已在对接潜在海外合作伙伴 [4] - **第四战场：营运储备**，占总募资额10%，为即将到来的商业化阶段做准备 [4] 战略举措的综合影响 - 基石投资人锁仓支持与公司融资进取形成“同频共振”，降低了配售可能带来的不确定性，并将市场焦点引导至长期价值创造 [6] - 通过配售，公司获得了升级装备的资源；通过基石锁仓，公司获得了重要伙伴的信任背书 [6] - 管理层思考已超越“下一个临床数据”，着眼于系统性地提升公司整体创新效率和全球竞争力 [6]

文章核心观点 公司24年年报与25年一季报发布，虽25Q1净利略低于预期且美国加征关税短期或影响业绩，但长期伴随产能投放和性价比优势，全球竞争力有望增强 维持“买入”评级[1] 业绩表现 - 24年全年营收318亿元 yoy+22% 归母净利41亿元 yoy+31% Q4营收82亿元 同环比+17%/-4% 归母净利8亿元 同环比-23%/-25% [1] - 25Q1营收84亿元 同环比+15%/+3% 归母净利润10亿元 同环比+0.5%/+27% 略低于预期 受原材料成本高位影响 [1] - 24年轮胎销量7216万条 同比增长29% 单胎价格同比-4%至423元 全年毛利率27.58% 同比基本持平 期间费用率同比-0.7pct至12.3% [2] - 25Q1轮胎销量1937万条 同环比+17%/+6% 综合毛利率24.7% 同环比-2.9/-0.5pct 受产品结构和原材料成本影响 [2] 发展动态 - 2024年新增产能放量 海外市场需求恢复 国内市场持续开拓 轮胎产销创新高 [2] - 25年计划实施中期分红 实控人及一致行动人计划增持5 - 10亿元 [1] - 印尼、墨西哥预计2025年投产 增量产能助力开拓海外市场 [2] 关税影响 - 美国232条款关税短期对业绩影响有限 长期海外高价轮胎传导关税能力弱 公司有望凭借优势逆势扩张 [3] 盈利预测与估值 - 下调25 - 26年盈利预测-14%/-16%至45/50亿元 预测27年归母净利63亿元 25 - 27年同比增速+11%/+10%/+27% 对应EPS为1.37/1.51/1.92元 [4] - 给予公司25年12xPE 目标价16.44元 维持“买入”评级 [4]