制造业PMI总体表现 - 2026年1月制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.8个百分点，制造业景气水平有所回落 [1] - 1月制造业PMI回落主要源于季节性扰动与需求不足叠加的短期现象，春节临近导致企业提前停工、生产节奏放缓，建筑业淡季间接拖累需求，内外需偏弱是核心基本面制约 [1] - 剔除2023年极端值后，过去十年中1月制造业PMI指数呈现“八降二升”，平均下行0.3个百分点 [1] - 尽管总体PMI回落，但企业生产继续扩张，生产指数为50.6%，高于临界点 [1] 高技术制造业表现 - 高技术制造业是1月数据中的一大亮点，其PMI为52.0%，连续两个月位于52.0%及以上较高水平 [2] - 高技术制造业走强是制造业向高质量转型的必然结果，核心驱动力包括政策端的研发费用加计扣除、专项补贴及资本市场融资支持，供给端的企业研发投入增加、数字化转型与产学研融合加速、关键核心技术攻关突破，以及需求端的国内消费升级与全球绿色转型带动高端及新能源产品需求 [2] - 高技术制造业已成为稳定工业增长的“新引擎”，带动上下游产业链升级，有助于在全球产业链重构中提升国际竞争力，并创造更多高附加值就业岗位，推动产业结构向价值链中高端迈进 [2] - 高技术制造业的持续领跑是产业结构优化的体现，更是经济高质量发展的核心动力 [2] 非制造业与服务业表现 - 1月份非制造业商务活动指数为49.4%，比上月下降0.8个百分点，主要受建筑业等行业景气度下降等因素影响 [2] - 1月份服务业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.2个百分点，景气度小幅回落 [3] - 服务业中，货币金融服务、资本市场服务、保险等行业商务活动指数均高于65.0%，市场活跃度较高 [3] - 服务业业务活动预期指数为57.1%，比上月上升0.7个百分点，表明服务业企业对近期市场发展信心有所增强 [3] - 服务业景气度小幅回落主要与元旦假期过后、春节来临前居民旅游出行等服务消费进入淡季有关 [3] - 金融相关行业活跃度较高主要受银行年初信贷投放大幅增加、股市高位运行等因素影响 [3] 未来展望与驱动因素 - 受全球AI投资热潮升温等因素带动，1月出口仍可能处于较高水平，对制造业生产形成一定支撑 [1] - 短期看，春节后企业集中复工复产，叠加逆周期调节政策有望加码，2月PMI大概率稳中有升 [3] - 中期看，政策对制造业的支持力度持续，高技术与装备制造业的扩张韧性将带动整体复苏，全年PMI预计稳定在荣枯线上方，呈现短期修复、中期稳升态势 [3] - 随着稳增长政策落地与市场需求逐步恢复，制造业PMI有望趋稳回升，高技术制造业将继续成为经济增长的重要动力 [4] - 后期制造业景气度将主要受出口增速变化、国内房地产市场走势，以及稳增长政策出台节奏和力度等因素牵动 [4]

11月外贸数据总体表现 - 以美元计，11月中国进出口总值5490.3亿美元，同比增长4.3% [1][2] - 以美元计，11月出口总值3303.5亿美元，同比增长5.9% [1][2] - 以美元计，11月进口总值2186.7亿美元，同比增长1.9% [1][2] - 以美元计，11月贸易顺差1116.8亿美元 [1][2] - 前11个月累计，中国进出口总值5.75万亿美元，同比增长2.9% [2] - 前11个月累计，出口总值3.41万亿美元，同比增长5.4% [2] - 前11个月累计，进口总值2.34万亿美元，同比下降0.6% [2] - 以人民币计，11月进出口总值3.9万亿元，同比增长4.1% [3] - 以人民币计，前11个月累计进出口总值41.21万亿元，同比增长3.6% [3] 出口表现超预期反弹 - 11月以美元计出口同比增长5.9%，增速比前值加快7.0个百分点，超出市场预期 [4] - 出口反弹原因之一是去年同期高基数效应消退，2024年11月出口同比增速为6.6%，较前月下行6.0个百分点，环比增速也弱于季节性 [4] - 海外需求保持旺盛，全球制造业PMI连续4个月处于扩张区间 [4] - 对欧盟、非洲、拉丁美洲出口同比增速较10月有明显抬升 [4] - 国内制造业转型升级叠加全球AI投资热潮，推动芯片和汽车出口保持高增，带动机电产品和高技术产品出口较快增长 [4] - 箱包、玩具、服装等传统劳动密集型商品出口下滑 [4] 主要贸易伙伴出口结构变化 - 11月中国对美国出口同比下降28.6%，降幅较上月扩大3.4个百分点 [5] - 对美出口降幅扩大或与生产备货及报关出运周期有关，后期同比降幅有望收窄 [5] - 11月中国对非洲出口增速达27.6% [5] - 在美国关税“围堵”、全球贸易格局重构背景下，非洲市场正加速成为中国出口新的增长点 [5] - “一带一路”倡议下，中国对非投资深化，改善非洲硬件条件，推动中国机电产品通过本地化配套融入非洲产业链 [5] 进口增速小幅回升 - 11月以美元计进口同比增速较前值小幅回升0.9个百分点至1.9% [6] - 进口回升原因之一是去年11月进口基数有所下沉 [6] - 11月出口旺盛带动了相关中间品进口 [6] - 进口增速上行主要是进口数量拉动，海关总署公布的25类重点进口商品中，有16类商品的进口数量同比增速较上月上涨，17类同比增速为正 [6] - 近期国内投资、消费增速回落，有效需求不足问题较为突出，影响了大宗商品和消费品进口需求，这是11月进口增速反弹幅度明显不及出口增速的主要原因 [6]